前兩天,諾亞發布了2019年第三季度財報,因為承興事件的影響,諾亞此季度的表現也備受外界關注,如何看待這份答卷,市場上分了兩個派系。一派揮著業績增長的皮鞭對諾亞的答卷提出嚴厲批判;另一派則是看到承壓巨大的諾亞體現的韌性頑強。
拉長時間和拉寬視野持平來看,財報相關數據顯示,第三季度諾亞實現凈收入8.4億元人民幣,同比上升0.4%,環比下降3.4%;經營利潤2.3億元人民幣,同比下降13.6%,環比下降7%;非GAAP凈利潤3.5億元,同比上升23.7 %,環比上升34.3%;前三季度實現凈收入26.0億元,同比上升5.5%;非GAAP凈利潤9.2億元,同比增長17.0%。
這是一份看似平淡,但是暗流洶涌的財務數據。從數據中凈收入同比微升、環比下降,經營利潤同比、環比均下降來看,諾亞這一季度承受了不小的壓力。特別是承興事件發生后,諾亞放棄非標產品的募集,致三季度募集量絕對額上與去年同期相比有150億的下降,降幅明顯。
不過與此同時,在這份算不上好的財報中,筆者也看到了一些正面的細節,比如說黑卡客戶數量的增長(三季度黑卡客戶人數達875名,同比增長近20%,黑卡客戶AUM同比增長53.2%,人均存量超過9,000萬元),資產管理版塊表現還不錯(除戰略轉型的信貸板塊外,各資產類別均有增長),標準化產品募集量的上升(剔除非標類固收產品,諾亞平臺其他類別產品募集量同比增長了119.0%,標準化產品募集量環比大幅提升74.3%,三季度活躍客戶數大幅提升到9961名)等。
一、財富管理行業的好日子結束,苦日子來了?
在中國宏觀經濟環境中,我們看到GDP增速下降,十年堅挺的房地產長期橫盤甚至微跌,理財收益不斷下滑,市場上的錢沒那么好賺了,很多中小企業倒閉,大公司裁員,大家都開始勒緊褲腰帶過日。而各行業的發展,就像中國經濟這條大河上航行的船只,潮漲、潮落、平靜、波瀾或狂風暴雨,航行的小船都和大河同呼吸共命運。
金融行業作為“經濟發展的晴雨表”,也從另一個維度讓我們深刻地感知到了經濟下行的威力。從此前先鋒系、證大等市場化金融機構的頻頻暴雷,到包商銀行、錦州銀行、安信信托等銀行信托的違約,無數事實告訴我們——金融行業高歌猛進的時代結束了,剛兌托底也玩不下去了,水位下降后,不久的將來誰在裸泳都會看的清清楚楚。
中國的財富管理行業在中國加入WTO之后開始萌芽,一路以來,隨著中國股市的“牛熊轉換”,“互聯網+”大潮的興起而快速發展直至野蠻生長,當中國經濟的高增長難以為繼,財富管理行業也來到了信用周期的尾部,擠泡沫、頻頻暴雷成為其最重要的特征。而隨著經濟的持續下行,優質資產的大幅減少,使得整個行業的發展和業績開始承壓。諾亞財富作為獨立財富管理行業的龍頭,其業績姑且如此,行業中的其他公司的個中艱難,可見一斑。
二、別再幻想高增長,活下去才是第一
經濟增長高歌猛進的時代結束了,這個事實總是不那么容易被接受。因為過去增長的太快,錢來的太容易,現在卻要花費幾倍的辛勞,還只能得到還過得去的增長(甚至不虧錢就不錯了),這樣的日子實在太難,對于每個個體和公司都是如此。
諾亞作為獨立財富管理行業的老大,在過去總是被人給予厚望的,當然諾亞之前表現也確實沒有令外界失望,從2005年獨立運營至今,諾亞的發展可以說是火箭式的。但是現在,這支火箭,也飛不了那么快了。
經濟環境下行,財富管理版塊行業承壓,諾亞和行業中的其他公司如同逆水行舟,而由于承興事件的發生,無疑讓諾亞在承受大環境衰退的同時,還背著個沉重的大石——這樣諾亞的逆水行舟變得更為艱難,對于諾亞發展韌性的考驗,也更為殘酷。
其實,當我們結合行業大環境和諾亞自身現狀來看,在承興事件發生(且還未解決)的當下,諾亞三季度能實現凈收入、凈利潤的同比微升,并且同步實現黑卡客戶人數和AUM的增長,已經是十分不易了,這也在一定程度上體現出諾亞業績的韌性。好在其此前一直堅持不做資金池,要不然,這次承興事件的發生,給諾亞造成的一定不會僅僅是一個教訓,而是徹底的、毀滅性的打擊。而因為資產互相隔離,使得承興事件成為了一個單一事件,保證了諾亞其他的產品和業務板塊不受影響,整個公司還有時間和空間恢復元氣。
畢竟,在外界暴風雨+自身困境的雙重危機來襲時,諾亞最重要的目標不是高增長(因為已經不可能了),而是要活下去,當海水退潮之后,如果諾亞還活著,未來的發展總是存在著無限希望和可能,畢竟市場不可能永遠差下去,熬過去,也許就是勝利。
三、從“高速”到“高質”,轉型沒有捷徑
經濟衰退了,怎么活下去?轉型。如何轉型?拋棄一夜暴富的幻想,拋棄對高增長的迷戀,拋棄那些容易的路,走入“窄門”。
有人質疑中國GDP數字不行了,對中國來說,如果單純追求經濟增長速度,而采取一些純粹刺激經濟增長的辦法,實現更高的指標是有可能的。比如,放開對房地產市場的調控、降低環評標準上項目、實施更為寬松的貨幣政策逆周期調節等等,經濟增速也許還會更高。但這是在解決一個問題的同時制造更多問題。因為這不僅會讓已有的問題,比如房價上漲過快、生態破壞等問題更為嚴重,而且還會帶來通貨膨脹和產業低端化。所以目前,中國所采取的經濟政策,以推動供給側結構性改革為手段,以實現經濟高質量發展為目標,在穩增長中調結構,在調結構中穩增長,這才能真正實現經濟的長期健康的可持續發展。
對諾亞和整個財富管理行業來說也是一樣,過去的“非標”產品推動整個行業迅猛發展,但同時也造成了一系列問題,承興的暴雷就是教訓。受到教訓的諾亞,主動選擇拋棄“非標”產品,苦練內功,選擇真正考驗能力的標準化、凈值型產品,堅持資產配置和絕對收益,這就是選擇一條難走的路,走入“窄門”,從短期來看,業績會有所承壓,但是長期來看,走困難但是正確的路,一定會對諾亞的發展有所助益。
除此之外,筆者也注意到,除了轉型標準化產品外,諾亞在客戶的開拓上也有了更為明確的定位,那就是“抓兩頭”——向上,通過不斷開拓機構、家族、黑卡客戶,提高經營品質和效率,向下通過標準化的公募基金,不斷開拓新中產客戶,擴大活躍用戶數量。向上不斷集中,往下不斷下沉,一手抓質量,一手抓數量。這一定位無疑是聰明的,也符合諾亞目前的轉型方向。
最后,祝福中國的獨立財富管理行業,能夠穿越風雨、迎來曙光。
