摘要：中國領(lǐng)先的細(xì)胞免疫治療生物醫(yī)藥公司，正式向港交所遞交招股書，港股資本市場迎來首家細(xì)胞治療企業(yè)。
9月2日，據(jù)艾德證券期貨研究部了解，永泰生物制藥有限公司(下文簡稱：永泰生物)遞交港股主板上市申請(qǐng)，顯示聯(lián)席保薦人為建銀國際和國信證券(香港)。
專注于細(xì)胞免疫療法十三年，市場先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯
據(jù)艾德證券期貨研究部了解，永泰生物于2006年成立于北京，主要從事細(xì)胞免疫治療藥物研發(fā)及商業(yè)化，至今已有十三年。產(chǎn)品鏈覆蓋非基因改造細(xì)胞、基因改造細(xì)胞、腫瘤多靶點(diǎn)治療細(xì)胞、腫瘤單靶點(diǎn)治療細(xì)胞等主要腫瘤細(xì)胞免疫治療產(chǎn)品。主要在研產(chǎn)品包括EAL®、CAR-T細(xì)胞系列，TCR-T細(xì)胞系列等。
值得注意的是，據(jù)艾德證券期貨研究部了解，其核心在研產(chǎn)品EAL®是中國首個(gè)獲準(zhǔn)進(jìn)入II期臨床試驗(yàn)的免疫細(xì)胞產(chǎn)品;同時(shí)根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，EAL®也是目前為止唯一一個(gè)獲準(zhǔn)進(jìn)入實(shí)體瘤治療II期臨床試驗(yàn)的免疫細(xì)胞產(chǎn)品。
所謂的EAL，是一款多靶點(diǎn)腫瘤細(xì)胞免疫治療產(chǎn)品，目前主要用于預(yù)防肝癌術(shù)后復(fù)發(fā)。根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，除手術(shù)及介入治療外，中國目前無可提供的藥物及方法能夠預(yù)防早期肝癌復(fù)發(fā)及延長早期肝癌患者無復(fù)發(fā)生存期及總生存期。同時(shí)，艾德證券期貨研究部了解，該報(bào)告還披露：中國的細(xì)胞免疫治療市場規(guī)模預(yù)計(jì)于2021年至2023年由13億元(人民幣，下同)升至102億元，復(fù)合年增長率為181.5%，并預(yù)計(jì)于2030年達(dá)584億元，2023年至2030年的復(fù)合年增長率為28.3%。
艾德證券期貨研究部認(rèn)為，在此市場前景下，永泰生物作為目前唯一一家擁有中國獲準(zhǔn)進(jìn)入實(shí)體瘤治療臨床II期產(chǎn)品的企業(yè)，同時(shí)還具備13年豐富的細(xì)胞免疫治療經(jīng)驗(yàn)，相信隨著EAL及其他產(chǎn)品的商業(yè)化，永泰生物將在中國市場擁有強(qiáng)大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
重金投入研發(fā)，處在尚未盈利狀態(tài)
如眾多創(chuàng)新型生物企業(yè)一樣，目前永泰生物尚未產(chǎn)生任何收益。其招股書顯示，2017年至2019年上半年，公司收入僅來自于其他收入，今年上半年，永泰生物虧損更是按年大2.59倍至5053.3萬元，據(jù)艾德證券期貨研究了解，虧損主要來自其研發(fā)開支。數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年和2019年前半年，公司期內(nèi)虧損及全面開支總額分別為1662萬元、3489萬元和5053萬元;期中研發(fā)開支分別為1193萬元、3117萬元、2338萬元，分別占總支出的71.78%、89.33%、46.26%。
整體看來，永泰生物作為一家生物科技企業(yè)，確實(shí)是在研發(fā)上是投入了重金，且研發(fā)成本在持續(xù)增長。艾德證券期貨研究部認(rèn)為，永泰生物在其核心產(chǎn)品未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化前，其研發(fā)成本將可能進(jìn)一步增長。而從其招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，永泰生物的銀行結(jié)余，從2017年至2019上半年，分別為339萬元，1.28億元，3.22億元，相較于其年內(nèi)/期內(nèi)虧損狀況，還是能夠支撐繼續(xù)燒錢研發(fā)的。
創(chuàng)新藥競爭賽道擁擠，永泰生物能否成功
招股書披露，2018年全球抗腫瘤藥物市場規(guī)模已達(dá)到1281億美元，而中國抗腫瘤藥物市場已達(dá)到1575億元人民幣。抗腫瘤藥物市場為中國及國外醫(yī)藥市場不可或缺的部分，其增長率遠(yuǎn)高于醫(yī)藥市場的平均增長率。在這個(gè)龐大的市場下，各大生物科技公司也紛紛在創(chuàng)新藥研發(fā)業(yè)務(wù)上發(fā)力。
不可否認(rèn)，要在創(chuàng)新藥研發(fā)業(yè)務(wù)發(fā)力，創(chuàng)新藥企業(yè)就不得不承擔(dān)大量的研發(fā)及行政方面的開支，但僅依靠這些外源收入來支撐自身發(fā)展，根本走不遠(yuǎn)。艾德證券期貨研究部認(rèn)為，提高盈利能力、打造業(yè)績核心增長點(diǎn)是創(chuàng)新藥企業(yè)的生存之道。但創(chuàng)新藥研發(fā)周期長、耗資大的行業(yè)特征，也給創(chuàng)新藥企業(yè)帶來了很多不確定性。
2018年4月30日，港交所公布了新的《上市規(guī)則》，為同股不同權(quán)和尚無營業(yè)收入的生物科技公司打開了融資大門。新政開通以來，港交所已先后迎來歌禮制藥-B(01672.HK)、百濟(jì)神州-B(06160.HK)、華領(lǐng)醫(yī)藥-B(02552.HK)、信達(dá)生物-B(HK:01801)等多家未盈利生物科技公司上市。此外，據(jù)艾德證券期貨研究部了解，復(fù)宏漢霖、盟科生物、亞盛醫(yī)藥、東曜藥業(yè)、和黃中國醫(yī)藥以及康蒂尼藥業(yè)等多家企業(yè)正在排隊(duì)中。
從這些已上市的藥企來看，生物科技企業(yè)赴港上市已成熱潮，創(chuàng)新藥的競爭賽道十分擁擠。而中國的細(xì)胞免疫治療作為未來10年制藥行業(yè)最熱門的領(lǐng)域，永泰生物作為這一領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊是否能夠順利上市，拔得頭籌是我們關(guān)注的重點(diǎn)。而其即便獲批上市，在化療及放射療法等腫瘤療法已在醫(yī)學(xué)界廣為采用的情況下，公司的產(chǎn)品也能否獲得來自醫(yī)生、患者、第三方付款人及醫(yī)學(xué)界其他各方足夠的市場認(rèn)可也是值得探討的。
艾德證券期貨研究部將對(duì)永泰生物赴港上市進(jìn)度以及經(jīng)營情況進(jìn)行持續(xù)觀察，感興趣的投資者可以通過官方微信公眾號(hào)「艾德證券期貨」(ID:EddidHK)關(guān)注我們，最新動(dòng)態(tài)將及時(shí)與您分享。
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作者：艾德證券期貨研究部
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