摘要：繼海底撈之后，九毛九面館、太二酸菜魚餐廳這些品牌的母公司九毛九國際控股有限公司也要赴港上市。
艾德證券期貨研究部獲悉，近日，九毛九國際控股有限公司(以下簡稱“九毛九”)向港交所提交招股說明書，招銀國際為其獨家保薦人，擬于香港主板上市。這是繼海底撈(06862.HK)之后又一家選擇在中國香港上市的內(nèi)地餐飲品牌，亦是2019年以來唯一一家內(nèi)地餐飲類連鎖品牌在港申請上市的公司。
日常中，“九毛九”只是山西當?shù)氐囊痪渌渍Z，形容某人摳門得連一分錢都不放過。而創(chuàng)始人管毅宏把“九毛九”作為公司名稱，正是看中了它的實惠特性，直言道：“我們做的還是老百姓的生意，這是最核心的。定價上比較謹慎、克制，沒有追求暴利，這是九毛九的基因。”
秉持此意念，成立于1995年的九毛九從一家僅6名員工的山西面館起家，在經(jīng)過逾23年的經(jīng)營后，其收入做到了中式快時尚餐飲餐廳華南地區(qū)排名第一、全國排名第三(第一名為西貝、第二名為外婆家)。根據(jù)招股書，艾德證券期貨研究部得知，截至目前，九毛九運營269間餐廳并管理41間加盟餐廳，旗下最火的酸菜魚品牌“太二”2019年上半年的翻座率比海底撈還高。
但與此同時，艾德證券期貨研究部亦是發(fā)現(xiàn)，于去年上市的海底撈，股價一路高歌猛進，目前市值已超1850億元港幣，仍舊坐穩(wěn)中國餐飲界的頭把交椅。至于未來，九毛九是否會帶來海底撈這般的市值驚喜?股價走勢是否能夠令人滿意?艾德證券期貨研究部與各位投資者一起拭目以待。
多品牌經(jīng)營策略，借助上市來擴大市場份額
艾德證券期貨研究部發(fā)現(xiàn)，這已是九毛九第二次申請上市。早于2016年，九毛九就曾申請在A股上市，但未能成功，并在2018年主動終止了A股的上市計劃。
如今，九毛九國際董事局主席執(zhí)行董事及控股股東管毅宏，轉(zhuǎn)身將公司推向香港資本市場，正是與海底撈創(chuàng)始人張勇一樣，期望能夠借助香港國際化的資本市場背景拓展九毛九的餐飲生意。
據(jù)招股書顯示，艾德證券期貨研究部觀察到，目前九毛九共擁有五個自營品牌：以山西老面條和西北菜為主打的“九毛九”，有147間餐廳;以酸菜魚聞名的“太二”，有98間餐廳;“2顆雞蛋煎餅”22間(此外，該品牌還有41家加盟店);四川冷鍋串串“慫”1間;粵菜餐飲“那末大叔是大廚”1間。開業(yè)至今，店鋪版圖覆蓋了華東、華南、華中、華北等區(qū)域，共計31個省市。其中，主攻西北菜的九毛九和太二餐廳為兩大核心品牌，所產(chǎn)生的收入占比超過98%。
九毛九表示，此次募資主要用途在以下幾個方面：一是用于擴展公司的餐廳網(wǎng)絡(luò)，將于2020年及2021年分別開設(shè)18及20家九毛九餐廳，分別開設(shè)80家及100家太二餐廳;二是用于增強公司供應(yīng)支持能力及改進集中采購系統(tǒng);三是償還部分貸款;四是用于公司營運及一般公司用途。
為此，艾德證券期貨研究部認為，九毛九除了以經(jīng)典的“九毛九山西面館”作起點之外，還通過創(chuàng)立不同風(fēng)格的品牌，接觸不同層面的消費者，為消費市場帶來全新體驗。這種多品牌、多概念的經(jīng)營策略，較為能夠在偌大的消費市場打響自我品牌，并用多品牌互相彌補、協(xié)同并進的發(fā)展模式去尋找新的盈利增長點。而倘若九毛九本次能夠如期上市并成功擴張，或能進一步搶占市場份額，從而增加營收業(yè)績。
今年上半年月入2億，“酸菜魚”火過海底撈
不過，艾德證券期貨研究部發(fā)現(xiàn)，盡管尚未上市，九毛九目前的營收和盈利情況依舊十分可圈可點。
從招股書來看，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，九毛九的營收分別為11.64億元人民幣、14.69億元人民幣、18.93億元人民幣、12.37億元人民幣，復(fù)合年增長率達到10.5%;相應(yīng)的凈利潤分別為0.51億元人民幣、0.72億元人民幣、0.74億元人民幣、1.02億元人民幣。值得投資者注意的是，九毛九國際今年上半年的凈利潤已超過去年全年，凈利潤率達8.2%，原因是店面銷售額的增加實現(xiàn)了大幅增長。
其中，艾德證券期貨研究部按照單店年收入劃分，可以看到九毛九餐廳和太二餐廳兩個主力品牌的收入占總體收入的98%以上，并且于2015年創(chuàng)辦的太二餐廳越來越成為其業(yè)績增長的最大動力之一。
2016年至2018年，太二餐廳收入分別為0.68億元人民幣、2.44億元人民幣、5.40億元人民幣，分別占比總收入的5.8%、16.6%、28.5%，遠超于主品牌九毛九餐廳的收入增速。到了2019年上半年，太二餐廳貢獻營收5.38億元，相比上年同期增長146.8%，占整體公司業(yè)績43.5%，已經(jīng)能夠與九毛九餐廳平分秋色，并且已經(jīng)在中國所有酸菜魚餐廳中排名達到第一。
此外，艾德證券期貨研究部觀察到，從顧客人均消費來看，這兩大品牌在各線城市差別不大。2019年上半年，九毛九餐廳的顧客整體人均消費56元人民幣，新一線城市平均最低，達53元人民幣，一線城市人均消費最高，為57元人民幣;太二餐廳的整體人均消費為75元人民幣，三線及以下城市低至68元人民幣，一線城市人均消費則高至77元人民幣。
不過，太二餐廳依舊是整個企業(yè)利潤率最高的一個品牌，2019年上半年經(jīng)營利潤1.25億元人民幣，利潤率達23.3%。與此同時，作為考察餐廳經(jīng)營最重要的指標，太二餐廳今年上半年翻座率高達4.9左右，其中一線城市翻坐率5.0，二線城市翻坐率達到5.5。而海底撈同期整體翻座率為4.8，已被太二酸菜魚趕超。
由此，在艾德證券期貨研究部看來，將架構(gòu)調(diào)整為九毛九、太二、2顆雞蛋煎餅、慫等品牌獨立運作的管毅宏，已然讓專為年輕人打造、符合年輕人審美與口味的太二餐廳迅速擴張并占領(lǐng)市場，并擁有了不錯的營收、經(jīng)營利潤率。而此番漂亮的業(yè)績，更是九毛九整個企業(yè)業(yè)績的重要動力，拉動營收持續(xù)不斷上升，并成為了九毛九本次轉(zhuǎn)投港股上市的底氣。民以食為天，根據(jù)弗若斯特沙利文資料，2024年，中國酸菜魚餐廳市場將達到705億規(guī)模。與此同時，九毛九目前的資產(chǎn)負債情況可控，從2016年至2019年上半年，有息負債占總資產(chǎn)比例不超過5%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額也總是數(shù)倍于凈利潤。為此，在酸菜魚餐廳市場愈發(fā)壯大的未來，若發(fā)展模式比較穩(wěn)妥的九毛九能夠在品質(zhì)、品牌調(diào)性或者場景性價比等方面，取得更多的差異化優(yōu)勢，其盈利能力與利潤增長前景值得我們關(guān)注。
另外，如果本次能夠成功赴港上市，九毛九將會迎來新一輪的擴張，尤其作為此次募資重點的太二餐廳，將在2020年和2021年分別加設(shè)80家和100家，以期為營收及利潤帶來更多貢獻。但是，在進入新市場之后，九毛九是否能夠在面對餐飲服務(wù)市場激烈的競爭中，在控制運營成本的前提下，做到不斷創(chuàng)新服務(wù)并建立起品牌知名度，達到預(yù)期的盈利目標且維持利潤率，依舊有待考驗。艾德證券期貨研究部亦將對其赴港上市進度以及經(jīng)營情況進行持續(xù)觀察，感興趣的投資者可以通過官方微信公眾號「艾德證券期貨」(ID:EddidHK)關(guān)注我們，最新動態(tài)將及時與您分享。
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作者：艾德證券期貨研究部
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