8月結束，美股依然表現出既往的韌性，市場仍在密切關注美聯儲的動作，9月可能再度降息，對股市如此關注的央行只有美聯儲。本期8月月報-美股篇中，艾德證券期貨研究部主要對美聯儲政策、環球宏觀局勢、指數走勢以及重要個股進行了分析，希望給投資者們以有效參考。以下是8月月報-美股篇的主要內容：
1.美聯儲表態不會開啟降息周期，背地里可能“一降再降”
7月份美股市場開啟的重磅回調的一個主因就是鮑威爾明確表示“不會開啟降息周期”，此次降息只是一個獨立性調整，這種寬松的表態并沒有滿足投資人的胃口。而一個月過后投資者發現，他們錯怪鮑威爾了，聯儲實際上可能馬上就進行第二次降息，年內連續降息難道還不是開啟降息周期么?當然聯儲可能會這么說，但實際上市場已經理解聯儲的策略：背地里偷偷的干。
美國ISM制造業指數周二(9月3日)錄得三年來首次陷入萎縮水平，促使聯邦基金利率期貨的交易員們上調了他們對美聯儲今年降息幅度的預期。1月聯邦基金利率期貨暗示2019年底的基準利率水平將在1.485%，而周一數據公布前所暗示的水平在1.54%。有效的聯邦基金利率目前為2.13%，這意味著今年會降息約64.5個基點。
市場研究機構IHSMARKIT經濟學家威廉姆森稱，美國8月制造業PMI終值為2009年金融危機以來最低。產出和新訂單指數均為十年最低，表明第三季度制造業表現可能拖累經濟增速。艾德證券期貨研究部認為：最近的經濟疲軟凸顯了全球增長放緩以及國際問題升級對美國國內生產商的影響加大。雖然制造業只占經濟的11%左右，但人們擔心持續扎根的疲軟態勢、以及可能導致的任何裁員會波及經濟的其他部分，并危及本輪經濟擴張。
據CME“美聯儲觀察”：美聯儲9月降息25個基點至1.75%-2%的概率為90.4%，維持利率在2%-2.25%不變的概率為0%;到10月降 息25個基點至1.75%-2%的概率為31.4%，降息50個基點至1.50%-1.75%的概率為62.3%。
美聯儲下一輪降息概率變化(聯儲觀察工具)
2.指數走勢
美國國債收益水平
經過了十年的全球大放水，各國央行先后搞出了“量化寬松”，“質化寬松”和空前不一定絕后的“負利率”政策。金融市場正在不斷的扭曲，美國國債出現了空前的長時間倒掛現象。目前美國的一年期內的短期債券利率全面超過2年期以上的債券利率，2個月的國債利率超過6個月的國債利率，同時還遠遠超過2年期和5年期國債的利率。市場對這種及其違反常識的現象已經由最開始的恐慌轉變為逐漸的適應。就如同艾德證券期貨研究部之前就提過，國債利率倒掛是某種問題的果，而不是全球衰退的因。問題是現在市場中沒有讓人信服的觀點來解釋究竟是什么導致了國債倒掛，進而引起前幾次的經濟衰退。市場確實看到了葉子掉下來，但是還沒有找到那個讓葉子掉下來的秋天。
美國市場估值情況(數據來源：WIND)
上個月艾德證券期貨研究部談到的全球風險因素，在8月份其實都沒有得到實質的緩解;英國脫歐愈演愈烈已經導致英國有議會分裂，愛爾蘭又要公投脫英，英鎊問題已經成為了全球市場的一個風暴眼;中美之間貿易戰持續升溫，8月份中方果斷開始出手使得原本美方主導的貿易戰談判變的更為復雜，最后如何收場正變得越來越難以預料;香港問題在8月也愈演愈烈，這會影響整個亞洲市場的資金流向。所以說全球市場正進入多事之秋。但我們換個角度去看，實際香港、歐洲的動蕩使得美國市場顯示出了一定的避風港效應。標普500指數在8月實際只下跌1.82%，考慮美股之前不斷創歷史新高，這個回調幅度是比較低的甚至是非常合理正常的。
8月主要指數市盈率和股息率(數據來源：WIND)
截止9月4號標普500的市盈率是20.77，處于相對安全的位置，在過去的3年標普市盈率的主要震蕩區間是20-24，目前水平處于階段性低點，雖然指數在創新高，但公司實際盈利跑贏了指數，目前市場的安全邊際并不低。而納指的市盈率也回落到32的較安全水平，考慮納指龍頭公司業務的稀缺性，30倍左右的科技股也并不貴。艾德證券期貨研究部認為：目前美股整體的上漲較為平緩，同時公司的業績增長跟上了股價的增長，也使得美國市場整體的估值水平一直未有較大的變化，當然我們也要知道一旦市場風向轉變“戴維斯雙擊”馬上就會變為戴維斯雙殺。
近一個月標普500指數走勢(數據來源：Tradingview)
8月標普從最低2822點，市場在2830一帶止跌隨后反彈，但反彈高度有限，2950一帶是2019年7月市場創新高之前的重要高點阻力位。想要進一步重新突破2950再回3000點以上，似乎需要一系列的消息面刺激，最起碼是目前的全球風險因素要充分的釋放。
標準普爾500技術走勢分析(數據來源：TradingView)
技術走勢上來看，標普500指數8月走出了一波三浪反彈，在下跌的過程中，市場在2830-2850一帶得到了有效的支撐，并且每次下跌的最低點要高于前一次，體現出了市場整體的勢能已經強勁，美國市場還保留著一定的牛市特征。艾德證券期貨研究部認為：目前市場主要的不確定因素依然較多，至于聯儲的態度，可能要等到9月的議息會議，聯儲的聲明表態落地。
8月5日-9月5日世界主要國家指數走勢(數據來源：KOYFIN)
8月是全球反彈月，各個國家表現不一有漲有跌。亞洲市場內地A股領漲亞洲，上證綜指上漲超過2%，其次是臺灣指數在整個8月也基本收平。而在主要金融市場中香港的恒生指數跌幅較大，主要反映了香港本地的安全環境惡化。歐洲主要市場大部分錄得上漲，只有西班牙和英國錄得下跌。
標準普爾中國ETF8月份跌幅前六名(數據來源：KOYFIN)
標普中國ETF中概股整個8月跌幅較大的前六位：暢游、泛華保險、攜程網、未來汽車、搜狐、趣店。
標準普爾中國ETF8月份漲幅前六名(數據來源：KOYFIN)
8月漲幅較大中概股：拼多多、獵豹移動、大全新能源、趣頭條、虎牙、迅雷。拼多多業績較為亮眼，已經連漲兩個月。其余的都是小市值中概股超跌反彈。
3.板塊表現
美股板塊和市場市值
8月份標普11個板塊走勢情況(數據來源：KOYFIN)
在8月市場反彈的背景下，各個板塊表現不一，還記得艾德證券期貨7月月報中建議關注的地產板塊么?在8月地產板塊整體上漲6%，領跑市場，其次是公用事業板塊。以地產信托、公用事業和藍籌工業股為主的低波動率投資其實是美國市場的主流風格之一，一旦市場風險因素泛濫，這些低波動收息股就會得到市場追捧。
7月走勢最差的能源板塊
8月走勢最好的地產板塊
地產板塊權重股表現
地產板塊的主要權重股有：美國電塔NYSE:AMT、冠城國際NYSE:CCI、Platinum Group MetalsNYSE:PLG、西蒙地產集團NYSE:SPG、易昆尼克斯公司NASDAQ:EQIX。上個月我們分析的美國鐵塔上漲11.8%，冠城國際上漲10.2%。
7月份美國市場各主要因子表現情況(數據來源：KOYFIN)
從市場風格上來看，艾德證券期貨研究部認為，八月份依然是防御性的，市場主要的進攻性因子依然沒有得到多頭入場。低波動率和大市值依然領跑。而傳統的進攻因子動量上漲更多的體現出了牛市慣性，和流動性溢價。
4.8月電商中概股翻身：拼多多、京東、阿里集體翻身
4.1拼多多公司NASDAQ:PDD：丑小鴨的故事
北京時間8月21日晚間消息，新電商平臺拼多多(NASDAQ：PDD)發布了2019年第二季度財報。二季度，拼多多實現營收72.90億元，較去年同期的27.09億元同比增長169%，較今年一季度的45.452億元，環比增長60%。
財報披露，2019年第二季度，拼多多研發費用為8.037億元，較去年同比增長332%。平臺研發費用占收入比為11%，高于行業平均水平。該部分投入主要為人才、算法、系統等“無形資產”，固定資產僅占極小比例。
財報顯示，截至2019年6月30日的12個月期間，平臺GMV達7091億元，較去年同期的2621億元同比增長171%。財報顯示，截至今年6月底，平臺年活躍買家數達4.832億，較去年同期的3.436億同比增長41%，凈增1.396億，較一季度單季增長3990萬活躍買家。
拼多多的收入、凈利潤、凈負債
艾德證券期貨研究部觀點：拼多多在2018年剛上市的時候，曾經一度是市場嘲笑的對象：10塊錢的茅臺、幾十塊錢的吸塵器、幾百塊錢的液晶電視。公眾一直認為拼多多是假貨泛濫的LOW平臺。但拼多多的業務量不斷增長其實是給我們還原了一個更為真實的中國：中國其實還有三、四、五、六、七、八線城市那里還有大量的對價格非常敏感的消費群體，他們也需要網購。
拼多多目前所面臨的問題：1、收入增加的同時虧損整體依然在擴大;2、負債水平也在增加。似乎要跟京東一樣經歷10年以上的盈虧平衡周期。同時在拼多多上確實存在大量的假貨，這面臨著較高的政策風險，當年淘寶是被政策倒逼驅逐假貨。
4.2京東NASDAQ:JD
北京時間8月13日晚間消息，京東(Nasdaq:JD)發布了2019年第二季度財報。財報顯示，京東第二季度凈營收為1503億元人民幣(約合219億美元)，同比增長22.9%。基于非美國通用會計準則(non-GAAP)，凈利潤為人民幣35.589億元(約合5.184億美元)，相比于上年同期的4.781億元上升644%，再創歷史新高。
根據雅虎財經匯總的數據，華爾街16位分析師平均預期，不按美國通用會計準則計算(Non-GAAP)，京東第二季度每股美國存托憑證(ADS)攤薄收益0.07美元。財報顯示，基于非美國通用會計準則(non-GAAP)，京東第二季度每股(ADS)攤薄收益為人民幣2.3元(約合0.33美元)，高于分析師預期。另外，華爾街21位分析師平均預期，京東第二季度凈收入為208.9億美元。財報顯示，京東第二季度凈收入為219億美元，高于分析師預期。
艾德證券期貨研究部觀點：除了穩定的活躍用戶數量、營收增長以及自由現金流的增加之外，連續兩個季度的強勁利潤表現，應該足以消除投資者對京東在可持續增長前景和盈利的擔憂。 “京東股價從七月末的峰值下挫了16%，而同期MSCI中國指數下降幅度只有9%，我們認為此時是一個很好的進入點。”JP摩根分析師在其報告中重申了給予京東的“增持”評級，并給出了40美元的目標價。
京東的收入、凈利潤和凈負債
以上即是8月月報-美股篇的全部內容，由艾德證券期貨研究部編輯整理，月報中，艾德證券期貨研究部對國內關注度較高的中概股進行了深度點評，點評內容僅供大家參考，不構成投資建議。艾德證券期貨是專業的港美股券商，現已持由香港證監會頒發的1、2、3、4、5、9號受規管活動牌照，可開展證券、期貨、杠桿式外匯等相關業務。如果您對美股投資感興趣，歡迎關注我們的官方微信公眾號【艾德證券期貨?ID:EddidHK】，我們竭誠為您服務!
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作者：艾德證券期貨研究部
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