8月30日，由弘則研究與找鋼網聯袂主辦的盛“弘材大略•百煉成鋼”——2019年度黑金高峰會議在杭州舉行。來自國泰君安期貨、宏源期貨、國投安信期貨以及大宗商品產業鏈上中下游企業的700多位代表參與此次論壇。
弘則研究董事長、首席經濟學家王沛，找鋼網聯合創始人兼首席運營官王常輝，找鋼網高級副總裁蘇桂鋒、找鋼網副總裁童亞明，以及敦和資產管理有限公司宏觀策略總監、首席經濟學家徐小慶，中泰證券研究所執行所長篤慧，找鋼網數據中心總經理卞騫等嘉賓出席。
與會嘉賓圍繞下半年的投資機會、影響大宗商品交易邏輯的核心指標、如何把握行情等熱點話題展開了討論。
怎么從撲朔迷離的鋼材行情中找到趨勢？
卞騫認為，研判鋼價走勢的核心是對驅動、情緒和估值的分析。
驅動就是從供需以及庫存中找到核心矛盾。今年的供應端根據找鋼網跟蹤的高頻開工率數據可以看出，上半年旺季過后高爐產量達到峰值，且電爐也從年前的低開工率直線上升到接近滿負荷，所以在需求仍然同比增長的情況下，逐漸體現出了供應端帶來的市場壓力，也體現在了旺季過后的快速累庫上。所以在最近的階段里，市場對供應是極為敏感的，行情就是跟著供應端變化。比如7月拉漲、7月底的下跌及8月底的下跌，都看了供應端的驅動。但是在當前，電爐有了明顯減量，甚至高爐也在不斷的靈活生產調配，供應端的壓力階段性緩解了，之后的行情要看需求端的變量了。
說到需求，卞騫認為從找鋼網的微觀數據及需求預測上來看，需求仍舊在保持非常旺盛的狀態，所以旺季來臨后，很難直接將鋼材打穿高爐成本，形不成連貫的下跌，需要不斷匹配供需來尋找新的方向。除了理性的供需數據找驅動外，找鋼網也擅長觀察市場情緒這種可以直接決定補庫還是去庫周期的指標，特別是找鋼指數中的情緒指數已經在穩定的牛市周期中得到了驗證。
另外，卞騫特別分析了估值在行動選擇上的重要性，特別是期現結合，其本質上就是買便宜的賣貴的，所以在成本、利潤等因素都是低估區域時，反而不用過分悲觀。
下半年大類資產的投資機會在哪里？
關于地產行業，徐小慶認為銷量反彈需要兩個條件：一是低利率，二是房價至少要有10%的下跌，才能重新釋放購買力。
目前，降低利率對于銷量的刺激還不夠，地產低庫存又會使得價格保持韌性，因此地產銷量的下行還沒有開始。但國家宏觀調控具有靈活性，可以通過調控不同期限的LPR （貸款基礎利率）來支撐實體部門且不刺激地產，以降低存量貸款的剛性支出。考慮到銀行的風險溢價，只調LPR不調MLF（中期借貸便利）的概率較小，且考慮到地產周期，未來可能看到利率將維持低位。
另外，股票風格切換的核心還是地產周期，地產周期和產業周期兩股力量一直交替運行，現在還是寄希望于第三輪產業周期中，高端制造業、產業的升級。
影響大宗商品交易邏輯的核心指標是哪些？
王沛認為，從國際市場來看，下半年大宗商品的交易機會不在于做空，而是應該尋找做多的機會。雖然處于經濟下行周期，各國的PMI表現均不佳，但是在一年多的降息周期刺激下，經濟未來可能企穩。
而回到國內來看，二季度的宏觀補庫周期到了三、四季度可能轉為去庫周期，化工品的價格可能會受到壓制。對于黑色而言，測算的地產新開工增速在四季度大概有3%-5%增長，對應到螺紋鋼的產量在340萬-350萬噸，目前是供需平衡的狀態。螺紋鋼期貨01合約的貼水狀態顯示，未來應該再調整約20萬噸的電爐供應，達到320萬噸才能平衡。但是，如果產量真的到達320萬噸，哪怕以最悲觀的表觀消費來看都是去庫的，從平衡表的角度看，存在過度悲觀的可能。
下半年鋼鐵需求的支撐點在哪里？
篤慧表示，黑色需求端的研究核心在于建筑業，而建筑業又由基建、地產和制造業投資三部分構成。
對于房地產，篤慧依然保持樂觀觀點。總量研究要區分出長期結構性力量和短期周期性力量。房地產長期是人口城鎮化等結構性問題決定，依然要遵循周期性均值回歸的規律，但短期受到利率等因素較大。如果以之前的長期銷售趨勢線來看，2019房地產均值回歸的壓力需要下降20%-30%才能回到5年均值的標準，但是貨幣環境等因素導致遠遠偏離于周期合理位置，目前的地產周期的衰退還沒有來臨，依然處于繁榮狀態。在銷售絕對量依然是天量情況下，房地產低庫存導致對地產投資依然有信心。到今年年底，預計施工端依然維持高位。
篤慧認為，今年鋼鐵行業的不利影響因素不在于需求而在于供給。雖說制造業沒有大量的產能擴張，但供給側環保限產放松，導致供給增量太大。進是需求、退是供給，行業由超高盈利向正常水平回歸。對于鐵礦石，他認為下半年供應能力會恢復，但由于其對整體需求依然樂觀，不認為鐵礦石會回到之前的低價格。
