美國科技投資者上周終于松了一口氣——在創(chuàng)下2001年互聯(lián)網泡沫破裂以來最糟糕的局面后，納斯達克終于結束了連續(xù)7周的下跌。
從過往5個月的走勢來看，2022年堪稱科技行業(yè)的“至暗之年”。沒有人比云計算公司的投資者更能體會這種至暗時刻。要知道，過去5年，這類企業(yè)一直都是市場追捧的對象，在疫情爆發(fā)催生居家辦公熱潮后尤其如此。
具有諷刺意味的是，雖然云計算公司的業(yè)務增長仍然強勁，而且還受益于經濟重啟，但投資者卻爭相拋售這類股票。
美國智能支付平臺Bill.com、數(shù)字貸款平臺獨角獸Blend Labs和網絡安全公司SentinelOne的收入都實現(xiàn)同比翻番，分別增長179%、124%和120%。但與2021年末相比，這三家公司的市值都慘遭腰斬。整個云計算板塊都遭受重創(chuàng)。
風險投資公司Bessemer Venture Partners的拜倫·迪特(Byron Deeter)是一名云計算創(chuàng)業(yè)公司投資者，也是最直言不諱的云計算股票評論員。他5月初發(fā)現(xiàn)，該公司的BVP納斯達克新興云指數(shù)的市銷率已經降至2017年的水平。
利潤！利潤！
事實上，就連增速最快的云計算企業(yè)，也沒有在這一輪下跌中幸免于難。背后的原因是什么?迪特在Bessemer的同事肯特·本尼特(Kent Bennett)雖然也不能確定，但他有一種猜測。
“以前大家看營收，現(xiàn)在想的是跑路。隨著時間的推移，大家的目光會重新落到效率上。”本尼特說，他擔任餐廳軟件公司Toast的董事，該公司今年第一季度增長90%，其股價今年以來卻累計下跌52%。
2020年，由于餐廳堂食人數(shù)減少，導致Toast的POS軟硬件使用量降低，使得Toast當年的營收出現(xiàn)萎縮。之后，外賣訂單高速增長。而該公司CEO克里斯·康帕拉多(Chris Comparato)本月早些時候接受媒體采訪時表示，隨著人們開始恢復堂食，支持手機訂餐和結賬的Toast Go移動POS設備和二維碼軟件需求變得更加旺盛。
他表示，雖然該公司已走出疫情的陰霾，但投資者卻要求他們“制定一條更好的盈利路徑”。
雖然管理層要求所有團隊關注單位產品的成本收益狀況，但康帕拉多還是透露，他還無法確切地告知投資者，沒辦法給出實現(xiàn)收支平衡的具體時間點。
Toast的確披露了利潤率信息。該公司CFO艾琳娜·戈麥斯(Elena Gomez)表示，由于他們采取各項措施來努力提升未來的利潤率，所以按照業(yè)績指引來看，2022年下半年的EBITDA(未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利)利潤率將較上半年高出2個點。
“有些投資者很關注，希望獲得更多細節(jié)?！笨蹬晾嗾f，“但很多人的態(tài)度是，‘很好，這是個新的信號，請繼續(xù)按照這個愿景執(zhí)行下去?！?/p>
其它云計算公司也紛紛披露更多信息。
數(shù)據(jù)分析軟件開發(fā)商Snowflake剛剛結束了長達兩年半的三位數(shù)營收增長勢頭。該公司首席執(zhí)行官 Frank Slootman在分析師電話會議上說，他們“不再是一家不惜一切代價謀求增長的公司”。
訂閱管理軟件公司Zuora首席執(zhí)行官TienTzuo也在該公司的季度分析師電話會議上稱，目標是“打造一家長期成功的公司，在未來幾年實現(xiàn)持續(xù)且能夠盈利的增長。”該公司最近一個季度營收為9320萬美元，凈虧損2320萬美元，一年前虧損1770萬美元。
回歸“40法則”
即便是從整個軟件行業(yè)來看，人們也重新認識到軟件應該賺錢的傳統(tǒng)觀點。幫助企業(yè)安全團隊積累和分析數(shù)據(jù)的Splunk就向股東展示了一張名為“做大規(guī)模，加強盈利”的幻燈片。他們通過圖表的方式回顧了Splunk過去的業(yè)績是否達到“40法則”的要求。
所謂“40法則”，指的是一家公司的營收增長率和利潤率相加應當達到40%。Splunk表示，該公司本財年將達35%，成為3年來最接近“40法則”的一年。
其它公司也并未完全忽視效率，專門幫助中小企業(yè)管理帳單和發(fā)票的Bill.com就是其中之一，只不過，這一點很容易被外界忽視，因為他們的收入增長速度遠快于其他企業(yè)。即便是在去年11月的軟件板塊拋售潮開始之前，該公司的高管就開始對外宣傳他們的單位產品經濟狀況。
Blend Labs為銀行提供的軟件可以幫助他們處理抵押貸款申請和其他流程，該公司也在新的市場環(huán)境中積極尋找自己的新定位，但該公司的市值只有Bill.com的1/17。
盡管Blend Labs仍在經歷超高速增長，但他們還是在4月裁員10%。該公司聯(lián)合創(chuàng)始人Nima Ghamsari對分析師表示，“Blend正全面評估，以協(xié)調資金消耗和短期的市場環(huán)境，同時通過規(guī)劃更明確的路徑來開發(fā)更強大的產品，提高營業(yè)利潤率，從而實現(xiàn)長期盈利?！?/p>
SentinelOne開發(fā)的網絡安全軟件可以探測威脅并進行響應，該公司一直忙于優(yōu)化成本結構。其創(chuàng)始人兼CEO Tomer Weingarten就在3月的電話會議上將分析師的注意力轉向了利潤率改善。他還表示，該公司計劃在明年取得更多進展。
這些言論以及好于預期的整體業(yè)績，都得到了分析師的認可。但許多分析師還是下調了該公司的目標股價。
BTIG分析師在研報中寫道：“雖然我們上調了SentinelOne的增長預期，但還是將目標下調至每股48美元，這完全是因為軟件行業(yè)的估值整體降低。”換言之，該板塊整體受到沖擊，SentinelOne也不例外。
追蹤Bessemer指數(shù)的WisdomTree云計算基金自去年11月9日的高點以來，已經累計下跌47%。隨著美聯(lián)儲重申將通過加息來應對通脹，這一跌勢仍未結束。
該板塊的下行壓力何時能夠緩解?這是云計算行業(yè)的觀察人士都在思考一個問題。
云計算行業(yè)會議組織企業(yè)SaaStr的創(chuàng)始人詹森·萊姆金(Jason Lemkin)說：“大概需要幾個月才能走出來。”他把這場下跌比作新冠疫情讓投資者醉心于云計算股票后引發(fā)的宿醉。
隨著線下門店重新開放，人際交往開始恢復，作為疫情期間最受益的兩家云計算公司，Shopify和Zoom都在去年結束了三位數(shù)的高速增長。萊姆金表示，從那時候起，投資者就應當意識到快速增長的需求已成過去。
“我們正處于均值回歸階段。”他說。
但不同公司受到的影響并不一致。Bessemer的另外一名投資者Mary D'Onofrio表示，堅持“40法則”的云計算公司的市銷率比其它公司更加健康。她對擔心衰退的投資者表示，如果企業(yè)的自由現(xiàn)金流比率高于10%，往往可以享受更高的估值。
她表示：“市場輪動到現(xiàn)金為王的時代了?！?/p>
