科技股整體萎靡，在過去半年里，騰訊也被迫不得已經歷了一番“滯漲”。騰訊還能不能繼續股價的“硬通貨”的傳奇，怎樣理性看待騰訊的業務潛力和未來?
時值騰訊財報即將發布當口，今天兩篇騰訊相關的刷屏文章，為我們思考這些問題帶來了一些挺有意思的啟示。
事情的經過是這樣的：
著名投資人李國飛，在8月14日發表了一篇名為《李國飛：全面反思騰訊的戰略》的文章，這篇1.5萬字的文章洋洋灑灑，扎實細膩，從數據和算法角度切入，在分析完騰訊業務和戰略挑戰之后，還一并給出了一些非常中肯的建議。
據說此文今天被騰訊的人內部密集轉發討論，認為是“諍言”。這個反應倒是符合騰訊一貫以來的公認的佛系風范。
當天下午，針對李的這篇文章，雪球財經的方三文發布了一篇短評。大致拋出了如下論點：
一個基本的商業規律是，如果一個公司，想窮盡世界上所有的商業模式，賺盡這個世界上所有的利潤，那么它一定是自尋死路。產品亦如是。
一家公司想活得久，活得好，最重要的是能認識到能力的有限性，并且盡量把資源放在核心能力的維持上。
在方看來，通訊社交是騰訊的核心
，而基于通訊社交的娛樂、內容分發，是下一個層次的應用(確實，現在所謂一系列政治正確批評騰訊的文章，都是來自于對于騰訊這個層面的指責/苛責。)
“我覺得，目前市場對騰訊的反思，大部分都不是真問題。”
——對此，方毫不客氣的指出。
“對于騰訊來說，維持自己在通訊社交上的壟斷地位，是最重要的。在此基礎上，在超出社交通訊火力覆蓋領域有一些基于流量分發的收益，少數股權投資是最正確的辦法。”
——這是方三文最后的結論。
而關于騰訊股價，方三文是這么講的：
騰訊股價是不是太貴了?在大家還“看好”騰訊的時候，騰訊的股價一年翻了一倍，遠遠超出騰訊凈利潤的增長率。目前雖然出現了一定的“回調”，但如果把匯率變化扣除，“回調”其實并不是那么大。
竊以為，在過去半年圍繞騰訊的形形色色的各類刷屏文章里，今天這兩篇才是真正極具價值的兩篇，其思考深度和犀利程度，其實遠超越更有嘩眾取寵嫌疑的《騰訊沒有夢想》)。方三文和李國飛的文章尤其適合對照理解。
過去一段來對于騰訊的各類評判，因為切入角度的不同，確實會見仁見智，但有幾點確實值得思考：
1、一家公司必須要無所不作無所不為嗎?方三文告訴我們，也許認識并接受自己的邊界反倒是更重要的。有所為有所不外，這樣才能幫助一個企業更好的聚焦優勢和核心。
2、樹大招風。在《騰訊沒有夢想》的示范效應下，批評騰訊對于某些人一度成為了政治正確。
騰訊當然可以批判，但前提不應該是為了批判而批判。真正有價值的是，這種批判中，無論是批判者本人，還是騰訊，抑或是旁觀者，都能夠獲得更多建設性的反思和所得。
在這方面，李國飛確實給大家樹立了一個很好的榜樣。
再說回文初的股票問題。
在經歷了2016年底至2018年初的巨大漲幅之后，截至8月初，騰訊今年以來從最高點476港元下跌25%，市盈率回到了38倍的水平。
背后的原因很清晰：一方面騰訊前期漲幅巨大，港股市場整體下挫后同步調整;另一方面，騰訊收入正在經歷重要業務的重新排兵布陣。
依托于騰訊在通訊社交上的核心能力，騰訊各項廣告業務、微信支付正逐步進入成果收割階段，而微信小游戲、小程序以及騰訊云等高光產品表現亦可圈可點，這些業務，目前看起來，還是有望和游戲業務一起支撐起來騰訊的未來預期的。
正如方三文說到的，“股價回調是個好東西，一方面可以部分消化股價太高的風險，更重要的是，它可以促使信息集中釋放，讓我們更全面、客觀、深入地看待公司。”
是的，某種程度上，是“回調”在幫我們更好的研究公司。
附1：李國飛和方三文主要辯論觀點大PK
李國飛：
——騰訊和頭條以及阿里，實質上是這是數據及算法之戰。
——騰訊從業務架構到組織架構上，還有待對內部數據進行更深度的挖掘;投資上，過分尊重被投資人都意見、不尋求控股，使得其對外部數據缺乏把控。
——客觀審視騰訊目前的數據資產，二十年全民用戶大數據的積累，就像一座金山，蘊藏著巨大的價值，只要算法方面有所突破，那么，光是廣告業務的收入，對比一下Facebook和今日頭條，就會有十倍以上的增長。
——小馬哥是個有擔當有情懷的新一代商業領袖，騰訊“連接一切”的愿景，是所有互聯網公司中最具勃勃雄心的，如果能夠實現，對整個中國的發展都是巨大的貢獻。
方三文:
——凡是遵循能力有限論、資源有限論的戰略，通常是對的;凡是違背能力有限論、資源有限論的戰略，大概率是錯的。
——通訊社交是騰訊的核心，基于通訊社交的娛樂、內容分發，是下一個層次的應用。對于騰訊來說，維持自己在通訊社交上的壟斷地位，是最重要的。
——騰訊在通訊社交領域的壟斷地位是不是受到了沖擊?目前來看，地位是穩固的。
——在大家還“看好”騰訊的時候，騰訊的股價一年翻了一倍，遠遠超出騰訊凈利潤的增長率。目前雖然出現了一定的“回調”，但如果把匯率變化扣除，“回調”其實并不是那么大。
附2：兩人履歷：
李國飛，多年證券投資經驗。從1994年開始從事證券工作。歷任國信證券有限公司投資管理部調研科副經理、投資科高級經理等職。2012年在北大發布演講《大佬級的投資分析框架》一度影響深遠。目前退隱中。
方三文，雪球創始人及CEO，福建省武平縣人，畢業于北京大學中文系。1997年方三文加入《南方周末》，2002年8月離開時，擔任《南方周末》頭版編輯。
