搜狗終于等來了這一天。
11月9日，搜狗成功在美國紐交所上市，股票代碼為“SOGO”，發行價定在了13美元，開盤價與發行價持平。開盤后搜狗股價快速攀升，最高達到14.7美元，隨后又快速下降，兩個小時后股價趨穩，最終以13.5美元收盤。按收盤價計算，搜狗市值為53億美元左右。
當天除了主角王小川之外，張朝陽去了，其他諸多大佬也去了，王小川的母親也去了?，F場儀式滿滿，情懷滿滿，王小川不僅感謝了張朝陽14年的支持，更對母親表達了感謝和愧疚，“比較任性，對家里的關照不夠”，場面一度讓人動容。
當情懷的一幕和一天的刷屏過去之后，作為上市公司搜狗能不能繼續被人重點關注，最關鍵的還是用股價和市值說話。在這一前提下，當感性的搜狗遇上理性的資本市場，未來會發生什么?這一問題，成為了上市之后，未來的焦點之一。
首日資本市場表現平淡，跑輸今年很多中概股
既然要客觀分析，因此情懷之外，我們還是用凝練的數字說話。在這方面，跟今年上市的一些中概股相比，搜狗首日的上市表現可謂較為平淡。作為中國知名的互聯網公司，搜狗首日3.85%的漲幅，也跑輸了很多不為人所熟知的中概股。
今年5月，同是在紐交所上市的博實樂教育集團，首日股價上漲27.7%;
今年9月，國內幼教機構紅黃藍教育也在紐交所上市，首日大幅上漲40%;
即使是在赴美上市前，就已經被負面輿論所包圍的趣店，股價首日漲幅也達到了22%;而和趣店同樣為互聯網金融陣營的信而富，首日漲幅則為6.7%;
搜狗首日3.85%的漲幅，跟這些名不經傳的選手相比，都有很大的不足，而跟跟老對手360、百度等相比了，就更加相形見絀了。
要知道，2011年360上市首日的漲幅高達134.5%，就是零頭都比搜狗的漲幅來得多，而如今360在A股市場借殼江南嘉捷，如果對標此前巨人網絡借殼世紀游輪的話，等待它的將是20個左右的漲停板;而百度2005年IPO的時候，更是創造了354%的天量漲幅，漲幅是搜狗的92倍。
從上市首日的漲幅來看，搜狗3.85%的漲幅，和百世物流的5.2%漲幅基本是在同一個水平線上。
只不過，百世物流干的是快遞、運輸的活，在一般人眼里是那種門檻低、沒有太多技術含量的苦活累活，沒有想象空間倒是比較好理解。但是搜狗可是頂著中國“第一大輸入法、第二大搜索引擎、第四大互聯網公司”的搜狗，首日漲幅竟然低于一個“干體力活”的，這樣的資本投票，想必會讓搜狗感到不解和郁悶的。
幸運的是，對于搜狗來說，情況至少沒有到最壞的地步。相比前不久上市的四季教育、寺庫等，至少沒有出現上市就“破發”的情況。
在接受媒體采訪時，搜狐CEO張朝陽表示，“未來在財務上搜狗的上市和業績良好的表現，將會直接反映到搜狐的財報里面，尤其是盈利。這對于搜狐是一個利好消息。”不知道看到搜狗當日的表現，張朝陽是不是還信心滿滿，心理會不會打了一下鼓。
在搜狗上市當天，搜狐的股價沒有借勢上漲，而是下跌了5.96%;而當年微博上市的時候，新浪的股價可是跟著上漲了6.72%。雖然股市總有一些投機性、偶然性，但是這種鮮明的對比，或許一定程度上，也說明了一點問題。
資本市場長期表現或不容樂觀，巧婦難為無米之炊
客觀地說，資本市場首日的表現除了一定程度上的“風向標”和“管中窺豹”的意義之外，并沒有“定性”的作用和意義，因為在資本市場尤其是美國資本市場，“價值投資”而不是“價格投機”才是絕對的主流。
在價值投資中，資本最看重的是“基本面”、“投資邏輯”這兩大層面的影響因素，當然如果有“正面事件催化劑”那就更好了。
在基本面方面，根據搜狗的招股說明書，從2014年到2017年上半年，各個年份搜狗的總營收分別是：3.86億美元、5.92億美元、6.60億美元和3.73億美元，2017年全年如果大致半年乘以2的話，大約是7.46億。這樣雖然肯定不及到年底最終的數據精確，但是也足夠說明問題。由此可以算出，搜狗總營收最近三年的漲幅分別是：53.4%、11.5%、13.0%。
搜狗營收的核心和搜索相關廣告，這一部分從2014年到2017年上半年相應的數字是：3.58億美元、5.40億美元、5.97億美元、以及3.29億美元。按照同樣的方式，可以得到最近三年相應的漲幅大致是：50.8%、10.6%、10.2%。
從總營收和核心業務營收的走勢來看，可以明顯看出，搜狗在營收側的數據，增幅有大幅減緩的趨勢，無論是營收還是總營收，似乎都到了一個天花板。
不僅如此，從2014年到2017年上半年，搜狗的毛利潤分別是：2.21億美元、3.44億美元、3.58億美元和1.80億美元。用相同的全年乘以2的邏輯算出最近三年的增長情況大致是：55.7%、4.1%、0.6%。
由此不難看出，相比總營收、核心業務營收的增幅放緩，毛利潤的增幅放緩更為明顯。換言之，為了增加營收而加大的成本投入，一定程度上出現了邊際效益遞減的現象。不得不承認，搜狗在主營業務上的“基本面”方面，談不上靚麗。在最為看重“基本面”的美國資本市場，收購長期表現或不容樂觀。
一般而言，上市公司在市值管理方面，如果基本面好，那就高調展示基本面信息，如果基本面差強人意，那就著重講“故事”，讓資本市場相信美好的事情即將發生。在故事方面，搜狗選擇的是AI。
在是個互聯網公司都“言必談AI”的背景下，搜狗的選擇或者說，搜狗想要往AI方面轉型升級并沒有錯，可惜的是AI是一個“大投入、長周期、低短期現實回報”的行業，準入門檻非常之高，幾乎是互聯網巨頭才能玩得轉的游戲。以搜狗的體量而言，支撐起AI的業務，難度非常之大，頗有點“巧婦難為無米之炊”的味道。
就說最基本的研發投入方面，根據搜狗的招股說明書，2014年-2017年上半年，搜狗在研發投入方面的數據分別是1.23億美元、1.31億美元、1.38億美元和7130萬美元，就算所有這些錢都是投入AI的，基數如此小加上增速如此緩慢的數字，和巨頭相比差距實在是有點大。
要知道前不久在成立阿里達摩院時，聲稱三年要投入1000億元，用在人工智能、量子計算、智聯網等前沿基礎技術的研究上。同樣，百度財報披露，其2016年在研發上砸入了100億元，過去三年，研發投入高達200億元。更別說國外的蘋果、谷歌、Facebook、亞馬遜了，以Google為例，坊間傳聞其在GoogleBrain和DeepMind兩大領域的投入就超過了百億美元。
王小川在采訪中表示的，“搜索公司本身就是擅長做AI的。相對于競爭對手，用他們的1/10、1/20的人就能夠使得我們在市場份額產品技術中取得不斷的突破。”似乎有點太過于樂觀了。
筆者此前一直認為，無論從現實業務邏輯還是從資本投資邏輯而言，移動資訊和信息流都是搜狗更為實際和理性的選擇?？上Т饲八压凡]有太過重視這一塊業務。令人欣慰的是，最近搜狗搜索終于上線了信息流業務，而且傳聞后續還要推出搜狗自媒體平臺，雖然這些都是亡羊補牢之舉，但是只要出發了，那就存在“趕上”的機會。
而且如果這一塊業務做得好的話，將能夠有效改善搜狗營收過于依賴搜索相關廣告的被動局面。坊間傳言，去年今日頭條的營收高達60億元，今年有望達到150億，而明年更是要沖擊300-500億。而根據百度Q3財報，其年化信息流的營收，也達到了10億美元。相比于虛無縹緲的AI，移動資訊和信息流著實是一件看得見摸得著的金礦。
偉大還是平庸?取決于三大方面的平衡術
實際上，所有的分析的猜想都是一家之言，對搜狗而言，也就是多了一個外部聲音而已。搜狗在業務發展和資本市場的表現，“內因”才是最終的決定力量。
當年唯品會比如今的搜狗更甚，在上市之初也不被大家看好，但是從2012初到2014年底，唯品會股價從最低的4.12美元，漲到了最高的239.22美元，在不到3年的時間里，股價從低點增長了5,600%。成為當時中概股中最大的黑馬之一。
搜狗能否像當年的唯品會一樣，給諸如筆者這樣的謹慎不樂觀者來一個大耳光，最為關鍵的是要平衡三大方面的問題：
第一，先說說運營管理方面的問題。
在這方面，搜狗面對著一個擰巴的狀態：就是控股團隊、管理團隊和優勢資源團隊，都不一樣，分別被搜狐、王小川和騰訊占據。
在搜狗的股權分配上，搜狐持股37.8%，張朝陽持股9.2%，兩者加在一起達到了47%。而騰訊持股43.7%，王小川手里有5.5%的股份。據說在董事會的7名成員中，搜狐有權委派4名成員，騰訊是2名，最后一個名額是王小川自己。如果從持股比例和董事會成員占比來看，搜狐仍舊牢牢掌握著搜狗的決定權。
由此，當這三者利益高度一致時倒還好，要是這三者的利益出現分歧時，對王小川來說，處理和平衡起來就相當麻煩，一邊是母體娘胎，另一邊確實天降貴人，怎么取舍非常困難。
這種情況的出現并非不可能。以最為現實的流量運營為例，搜狗的招股說明書顯示，目前搜狗系主要渠道的流量占比大體分別為：原生流量占21.8%、來自騰訊的占38.2%、來自vivo、OPPO、小米等手機制造商的占40%。
在騰訊貢獻的將近4成的流量中，作為騰訊旗下產品默認的搜索引擎，搜狗搜索得到了移動QQ瀏覽器、qq.com、daohang.qq.com、以及hao.qq.com等的大力支持。搜狗在招股說明書中透露，騰訊承諾，2018年9月以前，在他們的其它產品中，搜狗搜索都將是默認搜索引擎。但是在之后的合作中，搜狗描述得非常討巧，“我們與騰訊希望能夠將這項合作擴展到其他產品中，并且將時間延長到2023年。”
仔細扣字眼的話，能夠發現，“騰訊承諾”和“我們與騰訊希望”，這兩者之間還是有非常大的區別的。
相信到了2018年9月，搜狐、搜狗、騰訊三方，對是否合作、合作的方式，肯定都有自己的考量，比如：搜狐是不是會更多的考慮成本收益，搜狗是不是更多的考慮長期的做大做強，而騰訊是不是會面臨搜狗搜索和微信搜索的資源分配事宜?
值得一提的是，在搜狗的陣營之外，關于移動端流量的爭奪已經到了白熱化的地步。近日，百度就和多家手機廠商達成深度全面合作。按照百度宣稱的，此次雙方的合作并不是簡單的App預裝這種淺層面的“流量合作”，百度希望利用自身在AI技術、算法、大數據、內容信息流、產品等多方面的優勢，進行價值輸出，在幫助手機廠商實現真正的AI化的同時，也獲取手機廠商的入口和渠道資源?？吹搅税?，百度不僅是要給搜狗“添堵”，更是要對搜狗進行“截流”，出的是釜底抽薪的狠招。
第二，再談談長期路徑與短期路徑的問題。
前面說到，搜狗的發展要顧及當前的現實和遠期的愿景的平衡問題，認為AI是個好故事，但是并不是當下最好的選擇，移動資訊和信息流才是。可惜的是，搜狗在故事方面，選擇的是“AI”，在實操方面，發力的則是“現金貸”，等于說最為重要的移動資訊和信息流，變成了“兩步沾”地帶。
這幾天，就有信息爆出搜狗似乎介入了現金貸業務，對，就是和趣店等類似的現金貸業務。搜狗這方面的業務由一家名為“成都吉易付科技有限公司”的全資子公司運營，外在的產品形態是“一點借錢”App。如果這些消息沒出入的話，也很容易看出搜狗的算盤：既然搜索行業領跑者的打壓太厲害，行業“馬太效應”有太強，把流量導入品牌廣告主這種間接變現的方式效率太低，那么不如在金融層面，把相關的流量導入自家的產品和業務，從苦逼的“賣廣告”變成高大上的“做金融”，以獲取更高效更客觀的收益。
對此，筆者的態度非常鮮明，那就是“盡早遠離”。搜狗如今不管體量多大，畢竟是一個有著技術基因和技術理想的公司，切不可為了短期的利益，而被人和趣店之流歸為一類。而且現金貸的吃肉窗口期也已經過了，隨著監管的不斷加碼和日益嚴格，這類“吃利率差”的公司，未來的日子不會好過。
第三，最后聊聊理想與野望的問題。
王小川，年少成名，一方面是清華學霸、計算機天才，青年創業和管理者;另一方面又能夠在搜狐、騰訊、阿里等大佬之中，長袖善舞游刃有余，可見無論在智商還是情商方面，王小川都可謂“人中龍鳳”。而且，王小川能夠十四年臥薪嘗膽、低調蟄伏，可見其在意志力方面，也遠非常人所及。
在這樣一個人面前，前面說到的那些問題，如果拉長時間軸，用長遠的眼觀去看的話，可能都不是問題。而有可能成為真正的問題的是，王小川如何處理自己的理想和野望。
理想和野望，是一對非常奇妙的組合。一個人把欲望控制在一定的范圍內，那就變成了理想，能夠為行動提供無窮的動力。而如果欲望生長超過了一定的邊界，就變成了野望，最終成為了阻礙行動的執念了。
面對TMD的張一鳴、王興、程維等后來者，跑得更早的王小川卻落在了后面。如何保持初心、砥礪前行，如何平淡地看待后生的彎道超車和后來居上，如何與自己“和解”……這些才是王小川最重要的事情。
看開這點的話，一切都將風輕云淡，一切都將月朗星稀……
