資本市場的凜冬已經散發出冷酷的一面，從近期的媒體報道可以看到初創企業融資變得困難，甚至美團和蘑菇街等國內知名的企業都被迫降低了融資額度和估值。
近日卷入輿論漩渦的中國團購網站美團，就是在不恰當的時期迎面撞上了冷氣團——中美資本環境在6、7月開始惡化。美團7月初還在雄心勃勃地欲融資10億美元，而現在不但遲遲沒有達成交易還傳出融資遇挫的消息，美團通過公告稱被抹黑要發起訴訟，反而讓人從美團的激烈反應得出一個不那么美好的結論，美團融資遇到麻煩是肯定的，所以才愈發需要一個對其有利的輿論環境。
美團沒有必要這么激烈的回應質疑，只需要認真回答問題，以期通過溝通打消投資人和媒體的疑慮。
1. 本輪融資的金額到底有多少?公司的估值是否真的下降了?因為什么?
2. 每個月燒錢能維持多久，如果停止燒錢怎么維持市場份額?如何應對大眾點評和百度糯米的市場競爭?
3. IPO的前景如何?投資人如何變現和退出?
美團融資不順利反映市場擔憂情緒上升
據華爾街日報7月8日的報道China’s Meituan Aims to Raise More Than $1 Billion，美團當時正同投行協商代理其與投資公司的談判，美團在嘗試融資10億美元，以期將年初融資后70億美元估值翻倍到150億美元。
文章也提及因為中國股市的動蕩，已經引發投資人對創業公司投資的胃口變化，至少在華爾街日報這篇文章發表的時候，還沒人預料到美團的融資會遇到大問題，因為當時沒人會想到曾經慷慨的投資人翻臉會這么快。
據華爾街日報9月14日的報道，美團和蘑菇街在最新一輪融資中都下調了最初的估值目標，美團不再堅持以150億美元的估值去融資。知情人士稱投資者目前對美團的估值超過100億美元，低于美團的心理預期但還是高于1月融資后70億美元的估值，華爾街日報稱美團發言人拒絕就具體估值數字置評。
同期在進行融資的蘑菇街也遇到了困難，與投資公司的談判已經進行了五個月，其3億美元的融資目標仍未達成，估值也從預期20億美元降為16億美元。
不過，同樣進行融資的中國初創公司滴滴快的很明顯就沒有遇到類似的問題，滴滴快的在上周宣布融資30億美元，這創下風投資金對初創公司投資單筆金額的新紀錄。同期融資而境遇不同，反映出不同領域的公司在投資人心目中的地位差異，滴滴快的還在所謂的互聯網風口，而美團和蘑菇街已經被降級了。
美團是中國市場份額最大的團購網站，其近期的融資數額越來越巨大，并且頻率加快。從公開數據可知，不算天使投資，美團已有過四輪融資：
2010年8月，紅杉資本A輪投資，1200萬美元;
2011年7月，阿里巴巴和紅杉資本B輪融資，5000萬美元;
2014年5月，大西洋資本、紅杉資本和阿里巴巴C輪融資，3億美元，估值為40億美元;
2015年1月，紅杉資本等D輪融資，7億美元，估值70億美元。
美團想向投資人闡釋，其O2O業務具有滴滴快的一樣的市場想象空間，但虧損嚴重和市場份額在下降的現實很難讓投資人相信這一點，本輪融資的投資人為其高估值簽發的支票承擔的風險，比美團之前融資時要大。此前的投資人自然愿意美團以更高的估值去融資，其賬面財富在增加;不過新的投資人和此輪跟投的投資人自然傾向于更少的錢更多的股權。
有趣的是，多次投資美團的紅杉資本同時也在投資大眾點評——中國團購市場的另一個重要的參與者，當然紅杉資本在其看中的領域多方投資也不鮮見。大眾點評也已進行過多輪融資，此前最新一次融資后的估值為40.5億美元。
推遲IPO或因Groupon低市值先例 不盈利無法支持高估值
而從美團7月初就開始計劃并進行新一輪融資可知，半年的時間可能就將上一輪的融資消耗了大部分，這也許是知乎上有人估算的美團為了拓展業務每個月消耗掉1億元人民幣的來源——當然實際美團在跑馬圈地上花掉多少錢是不公開的，盈虧等核心數據應該只有投資人能看到，估計只有在美團進行IPO的時候，才能看到相關數據了。
美團王興在1月稱美團在2014年的營收達到460億元人民幣，同比2013年增加180%，并設定2015年的目標為1000億元人民幣，也就是說增速要達到近220%。美團上月公布的上半年業績顯示，上半年的總營收為470億元，比去年同期增長190%，已經超過去年全年的總營收，不過增速不及預期。
美團現在都沒有CFO，而且根據美團王興之前的公開表態，似乎美團近兩年內不會上市。美團不急于上市，可能是看到團購鼻祖Groupon的境遇，Groupon截止9月17日的市值為27.77億美元， Groupon因為不盈利股票從上市后一路走低，從高峰時期的26美元一股一直跌到現在的4.26美元一股。
美團上半年470億元人民幣營收中，純團購為296.5億元，占比63%，雖然美團在發展電影業務、外賣業務和酒店旅游業務等，不過主業還是團購，如果在美國上市，一根筋的美國投資人只會講美團理解為中國的Groupon，即使中國的O2O市場大于美國，必然也不會給予高估值。即使美團有其他幾項業務，但很難讓美國投資人相信，美團的整體業務可以支撐100-150億美元的市值，因為Groupon在2015年上半年30億美元的營收只能維系28億美元的市值，美團的營收并沒有比Groupon大許多。不進行IPO，反而是美團最優的選擇了，但提供投資的投資人和員工不會滿意。
美團短時間無法變現，為了維持業務增速又不得不大量燒錢，在不盈利的情況下，投資人對這種模式的容忍度會逐漸降低，這也是美團在融資上遇到困難的一個原因，投資人看不到變現的前景。
也許在不遠的將來，受制于資金壓力的美團被迫進行IPO，美團何時任命CFO就可以作為觀察IPO啟動進程的一個窗口。
從美團和其他資金鏈緊張的創業公司的例子看，公司上市可能有多種推動力量：公司創始人、公司高管、拿到期權的員工、投資人和競爭公司甚至還有外部環境。
目前高管以及員工應該是希望上市的——員工想要分錢;創始人王興可能在不得不上市的時候拍板上市——為了籌集資金，繼續圈地不被競爭對手落下;想變現的投資人應該也想IPO，不過市場環境不利，恐怕無法支撐高估值。美團是否上市、如何上市，都是擺在美團高管和投資人面前的一局難解的棋局。
美團陷入市場份額下降循環 融資燒錢是引鴆止渴
美團和大眾點評，甚至包括中國現在很多初創企業都在O2O領域大舉投入，可以說在過去的一年多時間里，中國消費者從團購、外賣、出行甚至電影票等多個方面享受了O2O企業的補貼，這些企業也在燒錢補貼中圈到用戶，不過中國用戶的問題是，只要有補貼就會換一家同類服務，忠誠度比較低，這導致O2O拼補貼燒錢成為無底洞。
美團的市場份額從60%下降至50%多，易觀的數據預測美團在三季度的市場份額將跌破50%，美團市場份額是被大眾點評和糯米分食了。
大眾點評和糯米背后站著中國互聯網的巨頭騰訊和百度，在資源和金錢上獲得支持更多，美團雖然也獲得阿里巴巴的投資，不過據說王興為了保持美團的獨立性，拒絕阿里巴巴掌握更多股權，阿里巴巴近期又轉而支持口碑網。但因為受制于資金，在補貼方面不及大眾點評在閃惠和糯米在節日營銷的投入，并且因為帳期較長(這又是資金緊張的一個表現)，不被商戶優先推薦后也會緩慢失血，在關鍵市場的份額也在被競爭對手逐漸吞并。
現金現在成為O2O團購企業的命脈，雖然燒錢讓O2O企業無奈，但誰不補貼就被用戶拋棄確是更無法接受的后果，所以在這個市場，誰的靠山硬現金多，誰就能在殘酷的燒錢大戰中存活下來。
美團的市場份額下降，又反過來使得其高估值變得脆弱，上市變現的前景更加暗淡，這變成一個惡性循環。所以融資燒錢卻無法維持住市場份額更是引鴆止渴的行為。在燒錢的道路上看不到停止線，沒有明確盈利模式的美團，像是河豚肉一樣，美味而充滿風險，目前的問題是，即使美團真的獲得10億美元的融資，按照上半年的速度，又夠燒多久呢？下一次融資的估值怎么辦？
當中國和世界的經濟形勢變化后，資本追求資金安全的偏好上升，投資人對大手筆投資創業公司變得謹慎起來。投資人的顧慮從怎么讓投資企業耗死競爭者，變成該企業燒錢模式能否持續到上市或其他形式變現。目前投資圈的共識是，市場對創業公司的產品和服務的需求可能放緩，創業公司的投資可能需要更長時間才能獲得高額回報——或者投資失敗可能性更大。
美團本次融資引發的討論，其實更多是創業公司對前景焦慮的集體發問，沒有清晰盈利模式的企業如何在資本凜冬中生存下去，當沒有投資人肯繼續投資后，之前燒錢換來的市場份額可能如同遇到陽光的冰雪般消融。高估值是一把雙刃劍，任何創業公司在享受過追捧后都要能正面應對質疑，質疑是小事，市場才是真的無情。
