馬云近期的很多投資開始在阿里體外進行，很大的原因應該與實現利益最大化有關。盡管馬云目前掌控著阿里集團，但其占股實際上只有不到10%。如果馬云能夠在阿里外圍組建一個完全由其掌握的“第二阿里”，將完全消除因VIE協議所留下的隱患。
華數傳媒4月8日晚間發布定增預案，公司擬以每股22.80元的價格，向云溪投資非公開發行28667.10萬股，募資總額65.36億元，擬全部用于“媒資內容中心建設項目”、“ 華數 TV 互聯網電視終端全國拓展項目”及補充流動資金。入股后云溪投資持有華數傳媒股份達20%。
云溪投資普通合伙人是史玉柱和云煌投資，有限合伙人為謝世煌，實際控制人為史玉柱和馬云。馬云的介入，使華數傳媒成為新的一只馬云概念股。在入股華數傳媒之前，馬云剛剛進行了32.99億元人民幣收購恒生電子、62.4億港元入股文化中國、53.7億港元收購銀泰商業等一系列巨額投資。
從前景上看，馬云這次對華數的投資令人樂觀。作為一家廣電系公司，華數傳媒未來有成長為傳媒帝國的潛質，其業務有電視、互動電視、互聯網電視、有線網絡、IPTV等，有千萬級的固定用戶，有上百萬小時的數字媒體內容庫，還是中國七個互聯網電視內容牌照持有者之一，這些豐富的資源，如果能夠深入結合馬云所掌控之阿里系的龐大互聯網資源，未來不可限量。這從昨日華數傳媒開盤即一字漲停亦可看出。
馬云投資華數傳媒是筆好生意。但這次投資的細節頗令人困惑，因為馬云不是通過阿里集團完成投資，而是做了較為復雜的安排——分別成立了云煌投資和云溪投資兩間公司來完成收購并持股(謝世煌是馬云密友，阿里巴巴十八位創始人之一)。此前一周，在對恒生電子的收購中，馬云同樣沒有通過阿里集團，而是利用了他和謝世煌控制的浙江融信。當時外界普遍猜測，這可能跟未來的IPO有關，因為阿里集團的IPO計劃中并不包括互聯網金融部分，而恒生電子屬于互聯網金融業務領域，因此馬云不將其放入阿里集團。
但這次投資華數傳媒又沒有通過阿里集團，就不好解釋了。華數傳媒既非互聯網金融業務，也非純粹的馬云個人投資，因為在入股的同時，華數傳媒還宣布其控股股東華數集團與阿里巴巴集團簽署了《戰略合作協議》，協議中，雙方在資本和業務層面都有深入合作。
在這次投資中，阿里集團與之最密切的關系是通過子公司浙江天貓技術有限公司向云溪投資出借了60多億貸款，期限10年，年復合利率8%。也就是說，未來阿里集團能從這筆交易中受益的只是利息收入，華數傳媒哪怕真成為傳媒帝國，也跟阿里沒有多大關系。
在這次交易中，馬云的資金和資源都是阿里集團的，借款以擬收購的股權抵押，風險很低，但遠期受益卻主要跟他個人相關，是非常劃算的一筆生意。
需要注意的是，馬云近期的很多投資開始在阿里體外進行，很大的原因應該與實現利益最大化有關。畢竟，盡管馬云目前掌控著阿里集團，但其占股實際上只有不到10%。而從事業上講，如果馬云能夠在阿里外圍組建一個完全由其掌握的第二阿里，那也是一項巨大的成功，將完全消除因VIE協議所留下的隱患。
此外，阿里正在推進中的赴美IPO或許也是促使馬云加大投資腳步的另一大動力——如果阿里上市，受制于各種繁雜的法律法規，進行并購和實現關聯交易的成本和效率將大打折扣。
現在外界不知道和很好奇的是，阿里集團的其他主要股東，比如雅虎和軟銀，對馬云近期這一系列大舉措，會有何種看法? 信海光(財經評論人)
