近期,中國最大的房產交易和服務平臺—貝殼找房赴美上市成為人們茶余飯后的熱議話題。歷經兩年,貝殼找房這個年輕的公司,站在18歲的鏈家肩膀上,在上周五向美國證監會提交了上市資料。
貝殼找房脫胎于中國最大地產經紀公司鏈家,由鏈家網升級而來,在鏈家18年線下發展的基礎上,貝殼找房一路猛進,短短兩年,融資兩輪,跑步入場。
赴美IPO光鮮的背后,貝殼找房也存在隱憂。雖然年收入百億元,但至今虧損。2017年、2018年、2019年,貝殼找房凈虧損分別為5.38億元、4.28億元、21.8億元;2020年第一季度凈虧損為12.31億元。最近三年多時間中,貝殼找房累計虧損大約44億元。
貝殼找房連續三年虧損,引發業界廣泛爭議。關于貝殼找房虧損,個人認為應該要辨證看待。不同于A股市場,美股市場投資者更在乎的是EBITDA指標,該指標是把凈利潤重新調整,擠干非主營業務收入和非經常性收入的水分,最后得到真實的主營業務利潤。EBITDA指標背后,是投資者更看重經營者的運營公司能力和效率,它是構成公司估值的核心標尺。
貝殼找房招股書顯示,貝殼找房的 EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)在 2017、2018、2019 年持續盈利,2019 年更是達到最近 3 年盈利峰值 29 億元。從上述數據可以看出,貝殼找房赴美IPO前,其實已經實現了連續三年稅前盈利。這說明貝殼找房盈利能力還不錯。
分析貝殼找房成本支出,發現與摩拜、美團、滴滴出行等其他消費互聯網企業不同,貝殼找房規模的擴大并非是由不計成本的高補貼、高投入驅動。據貝殼找房招股書數據顯示,高速擴張下運營費用與營銷費用支出上相對平穩,2019 占收入比重甚至出現了下降。其中,不包括股票薪酬費用的運營費用,占收入的百分比從 2018 年的 26.9%下降至 2019 年的 21.9%;而 2018 年和 2019 年公司的營銷費用,分別為 24.9 億元和 31.1 億元,與收入占比由 8.7%下降到了 6.7%。
當然,衡量虧損影響還需要考查企業現金流指標。值得一提的是,在現金儲備方面,貝殼找房擁有健康的經營現金流疊加股權和債權融資,公司 2017 年、2018 年和 2019 年現金及現金等價物分別為 52.4 億元人民幣、91.2 億元人民幣、243.2 億元人民幣。相信有了充沛的現金儲備,不僅可以讓貝殼找房聚焦新增長引擎的打造,同樣提升了其在疫情及行業周期中抗風險能力。
從商業模式上來說,貝殼找房已經形成了一個閉環,盈利只是時間的問題。伴隨樓市存量時代來臨,存量房交易需求會越來越多,作為中國最大的線上線下房地產交易和服務平臺,貝殼找房的發展前景是向好的。
