2020年12月以來，比特幣持續(xù)上攻，單價(jià)從突破2萬美元關(guān)口到漲破2.8萬美元僅用了短短的十天。12月27日19:00前后，比特幣突破28000美元/枚，24小時(shí)漲幅達(dá)13%。
即使是幣圈的圈內(nèi)人，也毫不諱言比特幣的暴漲已是一場大泡沫，但在全球天量流動性的驅(qū)動下，比特幣成了“剛性泡沫”。不過，和三年前相比，這次有些不同。
“可能與大家想到的投機(jī)或炒作原因不一樣，投機(jī)和炒作成分確實(shí)存在，但非主因。直接原因來自于高凈值和機(jī)構(gòu)投資者的入場，自今年下半年以來，諸如美國保險(xiǎn)巨頭萬通人壽保險(xiǎn)公司、商業(yè)分析公司MicroStrategy等機(jī)構(gòu)紛紛買入比特幣；而在線支付巨頭PayPal、新加坡最大的商業(yè)銀行星展銀行也紛紛宣布將推出加密貨幣支付服務(wù)。目前超過69億美元的比特幣由上市公司持有。”OKExResearch首席研究員威廉對第一財(cái)經(jīng)記者表示。
只不過，早年比特幣等加密資產(chǎn)的溢價(jià)來自于“技術(shù)信仰”，而在負(fù)利率資產(chǎn)擴(kuò)容、全球流動性放量的今天，各路玩家已將比特幣作為“新黃金”，這場“博傻游戲”將持續(xù)多久，似乎和流動性更為相關(guān)。
金融機(jī)構(gòu)、上市公司涌入
沉寂近3年，近期加密貨幣卷土重來。除了比特幣，其他加密資產(chǎn)也水漲船高。要知道，美股較今年3月崩盤后的最低點(diǎn)已經(jīng)大漲近70%，而比特幣則從當(dāng)時(shí)的5000美元附近大漲超350%。
在比特幣突破2萬美元大關(guān)時(shí)，第一財(cái)經(jīng)就報(bào)道，高凈值個(gè)人、華爾街機(jī)構(gòu)的入局是推動此輪行情的主力。如今，機(jī)構(gòu)化有愈演愈烈的態(tài)勢。
不少華爾街的傳統(tǒng)資管機(jī)構(gòu)仍在觀望，但對沖基金早就試水。例如，著名的古根海姆合伙人（GuggenheimPartnersLLC）就是關(guān)注加密貨幣的機(jī)構(gòu)投資者之一，該機(jī)構(gòu)最新表示可能會將其53億美元的宏觀機(jī)會基金的最多10%投資于一個(gè)比特幣信托基金；對沖基金巨頭都德·瓊斯（PaulTudorJones）也加入了比特幣投資潮流。此外，不少上市公司也開始入局，比特幣持倉統(tǒng)計(jì)平臺BitcoinTreasuries數(shù)據(jù)顯示，目前超過69億美元的比特幣由上市公司持有，由此帶來了比特幣市場的繁榮。
值得一提的是，目前已有一些掛鉤比特幣、以太坊的受監(jiān)管的信托產(chǎn)品。據(jù)了解，一些受限于合規(guī)要求而無法直接投資加密資產(chǎn)的華爾街機(jī)構(gòu)，開始通過這類信托進(jìn)行布局。在這類信托中，灰度信托今年風(fēng)頭無兩。
例如，灰度比特幣信托（GBTC）是灰度旗下規(guī)模最大的加密數(shù)字資產(chǎn)信托產(chǎn)品，GBTC基金類似于ETF（交易所交易基金），但沒有贖回機(jī)制，在二級市場的出手也有6個(gè)月的鎖定期。GBTC的一級市場申購只面向合格投資者。其三季報(bào)顯示，80%的客戶是機(jī)構(gòu)投資者（主要是對沖基金），因此是一個(gè)很好的觀測機(jī)構(gòu)資金入場的指標(biāo)。
GBTC的總持倉量不到半年的時(shí)間增長了58.3%，已經(jīng)接近57萬枚比特幣，這表明在今年下半年，大量的機(jī)構(gòu)資金開始涌入比特幣。
負(fù)利率環(huán)境下的“博傻游戲”
傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)大量買入比特幣，其背后的深層次原因是今年全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化。一方面，受疫情的影響，未來一年里全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇減緩；另一方面，歐美央行推出極度寬松的貨幣政策推高金融市場的通脹預(yù)期。
渣打銀行此前提及，美聯(lián)儲、歐洲央行和日本央行的資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模已超22萬億美元，我們正在目睹二戰(zhàn)以來最大規(guī)模的全球財(cái)政擴(kuò)張。但這種擴(kuò)表的態(tài)勢或許要持續(xù)到2022年，因?yàn)閭鶆?wù)負(fù)擔(dān)過重，利率維持低位才不至于導(dǎo)致政府財(cái)政問題。在發(fā)達(dá)國家，疫情也正好促成了貨幣政策和財(cái)政政策的有機(jī)協(xié)調(diào)。
“為了規(guī)避名義本金的受損，以及追求更高收益的需要，投資者囤積現(xiàn)金的需求自然演變成對黃金和比特幣的需求，”威廉對第一財(cái)經(jīng)表示，“MicroStrategy公司就是一個(gè)典型代表，該機(jī)構(gòu)CEO在今年9月受訪時(shí)表示，‘未來的年均通脹率將達(dá)到20%，極大地削弱購買力，持有比特幣比持有現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)更小。目前，比特幣是唯一能讓我們獲得正收益的資產(chǎn)’。”不論通脹會否真的抬頭，但人們尋求資產(chǎn)保值和收益的沖動正在不斷提升。
目前，巴克萊全球負(fù)收益率債券美元名義市值已擴(kuò)大至近17萬億美元，創(chuàng)出今年以來新高，也觸及2019年9月以來最高水平。
貝萊德智庫（BII）亞太區(qū)首席投資策略師龐文博(BenPowell)此前對第一財(cái)經(jīng)表示，未來五年間主要發(fā)達(dá)國家長期國債都可能維持負(fù)利率（債務(wù)壓力巨大），這將引發(fā)投資格局的巨變，即更多資金將轉(zhuǎn)為配置權(quán)益資產(chǎn)等。當(dāng)然，非生息資產(chǎn)黃金也是其中之一。
如今在很多人看來，比特幣也被作為黃金的等價(jià)物。分布科技（Onchain）創(chuàng)始人、CEO達(dá)鴻飛對第一財(cái)經(jīng)稱，在十多年的發(fā)展過程中，比特幣已逐漸退出與法幣的競爭，更偏向于在價(jià)值儲備功能上發(fā)展，未來比特幣更可能作為儲備資產(chǎn)的一種形式，類似黃金。但比特幣與黃金的區(qū)別也非常明顯，黃金凝結(jié)了數(shù)千年人類對價(jià)值的共識，而比特幣基于密碼學(xué)和分布式網(wǎng)絡(luò)、抗審查并極易轉(zhuǎn)移，它在數(shù)字化浪潮下成為重要的新生資產(chǎn)的同時(shí)，也存在巨大的泡沫。
達(dá)鴻飛表示，的確比特幣具有諸多類似黃金的特點(diǎn)。例如，比特幣是一種通縮資產(chǎn)，數(shù)量以每年約4%增長，并設(shè)計(jì)成至2140年增速緩慢下降到零增長。黃金的的生產(chǎn)率變動也很小且穩(wěn)定，平均每年的開采數(shù)量略多于3000噸，約占曾開采黃金總量的1.7%。但加密資產(chǎn)并非只有比特幣一種，加密資產(chǎn)軍團(tuán)正持續(xù)擴(kuò)大。
不過，第一財(cái)經(jīng)也多次報(bào)道，比特幣絕非“黃金”，只是在流動性盛宴下，圈內(nèi)人士認(rèn)為這場“博傻游戲”或?qū)⒊掷m(xù)。例如，比特幣極高的波動性無法匹敵黃金的穩(wěn)定儲值功能。比特幣僅在2017年就漲了13倍，后因監(jiān)管趨嚴(yán)而從20000美元左右跳水至3000美元附近，近兩年來動輒幾千美元的波動非常常見。相比之下，今年黃金出現(xiàn)的最大閃崩也只有50～100美元的量級。據(jù)統(tǒng)計(jì)，比特幣的價(jià)格波動是黃金的10倍左右，是股市的4～5倍，因此比特幣的避險(xiǎn)屬性遠(yuǎn)不如黃金。
而且，比特幣交易價(jià)格多次出現(xiàn)過令人咋舌的溢價(jià)，比如買賣價(jià)差一度高達(dá)近9%、交易所價(jià)格比其內(nèi)在價(jià)值高40%等，這對于黃金ETF的投資者而言幾乎難以想象。
除了央行，銀行、其他機(jī)構(gòu)和散戶都是黃金的持有者。
“相比起來，比特幣的持有結(jié)構(gòu)不夠分散，有時(shí)可能出現(xiàn)操縱。盡管比特幣也能用來支付，但僅是在有限場景。”上述幣圈人士對記者表示，因此比特幣已經(jīng)論為流動性盛宴下的“博傻游戲”。
區(qū)塊鏈應(yīng)用卻進(jìn)入“祛魅階段”
與流動性驅(qū)動的加密資產(chǎn)盛宴相比，區(qū)塊鏈應(yīng)用本身卻在進(jìn)入“祛魅階段”，這也與前幾年的“神化階段”形成鮮明反差。
早前，各界認(rèn)為，區(qū)塊鏈將被用來構(gòu)建新一代金融基礎(chǔ)設(shè)施，包括清算和支付。相比中心化的信用保證機(jī)制，使用區(qū)塊鏈可以降低成本。區(qū)塊鏈的技術(shù)特點(diǎn)，例如鏈上數(shù)據(jù)難以篡改、不可撤銷，在供應(yīng)鏈、物流、溯源等行業(yè)都可以發(fā)揮重要作用。但事實(shí)上，業(yè)內(nèi)人士如今的共識也在于，盡管傳統(tǒng)金融存在低效的一面，但低效往往為的是合規(guī)、風(fēng)控。此外，例如央行已經(jīng)作為一個(gè)有效的中心化的調(diào)控機(jī)制，真要轉(zhuǎn)為分布式、去中心化是缺乏意義的。
微軟(中國)首席技術(shù)官韋青在10月份表示，“如果金融行業(yè)一定要用人工智能、區(qū)塊鏈，你要加前提，即在什么樣場景和金融痛點(diǎn)的情況下，你需要用區(qū)塊鏈；什么樣情況下，還是需要用中央管控的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)。不可能全是分布式的，同樣也不可能全是集中式的，關(guān)鍵要根據(jù)監(jiān)管結(jié)構(gòu)、監(jiān)管的內(nèi)容和監(jiān)管的目標(biāo)來決定。”
記者經(jīng)過調(diào)研后也發(fā)現(xiàn)，即使是在合適的場景下，區(qū)塊鏈應(yīng)用也存在現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。例如，在汽車整車物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域，各界此前認(rèn)為區(qū)塊鏈優(yōu)勢巨大。從業(yè)人士對記者表示，原理在于，汽車整車物流的承運(yùn)商很多是個(gè)體戶，貨車的過路費(fèi)、油費(fèi)、保養(yǎng)費(fèi)、司機(jī)工資等，綜合起來是筆不小的開支。而運(yùn)費(fèi)往往有較長的賬期，資金周轉(zhuǎn)很容易出現(xiàn)問題，導(dǎo)致業(yè)務(wù)難以持續(xù)拓展。此前，銀行很難觸達(dá)這些承運(yùn)商，一是因?yàn)橘J款額度太?。◣兹f到幾十萬元），二是很難對這些貸款申請進(jìn)行專程調(diào)查，承運(yùn)商同樣很難向銀行提供應(yīng)收帳款憑證，提交貸款所需的審計(jì)報(bào)告等。
為了解決這個(gè)問題，以“汽車供應(yīng)鏈物流服務(wù)平臺”為例，通過將整車物流業(yè)務(wù)相關(guān)方上鏈管理，汽車主機(jī)廠商和物流總包商可在線發(fā)布訂單和運(yùn)單，各級承運(yùn)商可將作業(yè)交接憑證、結(jié)算憑證、發(fā)票等業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)記錄在線，并實(shí)現(xiàn)上下游企業(yè)在線對賬。金融機(jī)構(gòu)則可以根據(jù)鏈上記錄的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，為承運(yùn)商提供金融服務(wù)。
區(qū)塊鏈相當(dāng)于為承運(yùn)商增信，使得銀行敢于為承運(yùn)商提供金融服務(wù)，一般可使得銀行貸款利率由此從15%～18%降至7%左右，銀行也觸及了更多客戶。
但是，“尷尬的問題在于，太差的企業(yè)我們不太敢讓他們上鏈，好的企業(yè)可能以后銀行就會直接去給他們放貸，區(qū)塊鏈并沒有一個(gè)不可或缺的地位，因此大家現(xiàn)在談到行業(yè)應(yīng)用也不像起初這么熱火朝天。”另一區(qū)塊鏈技術(shù)企業(yè)的業(yè)務(wù)拓展人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者。
可見，區(qū)塊鏈應(yīng)用的發(fā)展正在不斷從“神化階段”回歸現(xiàn)實(shí)。而另一方面，加密資產(chǎn)仍在享受著流動性盛宴。
威廉對第一財(cái)經(jīng)表示，對于機(jī)構(gòu)投資者，在乎的是利潤，而非“比特幣信仰”或“區(qū)塊鏈革命”這類情懷。需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)在于，在疫苗上市、疫情得到逐漸緩解后，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，貨幣政策也將逐漸由寬松轉(zhuǎn)為適度緊縮。屆時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者可能會拋售比特幣。威廉認(rèn)為，在這之前，比特幣總體上仍會保持上漲的主趨勢，當(dāng)然隨著比特幣價(jià)格越來越高，市場的波動也會逐漸放大，不建議投資者加過高的杠桿。
【來源：第一財(cái)經(jīng)】
