作為硅谷最早投資中國企業(yè)的風(fēng)險投資基金之一,GGV紀(jì)源資本深耕專注消費(fèi)及新零售、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、前沿科技、企業(yè)服務(wù)和云等領(lǐng)域。而在這樣的長期主義下,進(jìn)入中國的16年內(nèi),GGV紀(jì)源資本也成功“捕獲”了阿里巴巴、滴滴出行、去哪兒、Airbnb、今日頭條、小紅書等多個明星項(xiàng)目。
管理合伙人符績勛是GGV紀(jì)源資本“中國征途”故事中重要的見證者和親歷者,他在風(fēng)險投資領(lǐng)域有超過20年的工作經(jīng)驗(yàn)。2021年初始,符績勛在研判未來投資趨勢時,點(diǎn)出中國進(jìn)入了從0到1的成長階段,最顯著的特征是企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和SaaS服務(wù)崛起,其中以酷家樂、金山辦公、聲網(wǎng)為代表的公司發(fā)展迅猛。
毫無疑問,這是云服務(wù)和SaaS領(lǐng)域未來十年令人激動的開端。
以下為GGV紀(jì)源資本的原文內(nèi)容。
2020年的關(guān)鍵詞
回顧過去的十幾個月,GGV收獲了8個IPO,其中包括WPS金山辦公,小鵬汽車、聲網(wǎng)Agora等公司,也有幾家公司正在籌備上市,這算是今年比較大的收獲吧。
系統(tǒng)性地去回顧GGV和我的2020年,如果用一些關(guān)鍵詞去評價,我覺得有兩個詞匯來形容:
一是“轉(zhuǎn)折點(diǎn)”。
2020年是個轉(zhuǎn)折點(diǎn),催生了各種變化,也標(biāo)志著一個新時代的到來。一方面是疫情的催化,另一方面是地緣政局的變動,其中包括拜登當(dāng)選美國下一任總統(tǒng),英國與歐盟達(dá)成了脫歐協(xié)議。
今年顯然是不普通的一年,上半年我們更多地看到疫情帶來了恐慌,下半年我們看到的是進(jìn)入了“后疫情時代”,資本市場也在不斷散發(fā)熱能。
這里面有宏觀經(jīng)濟(jì)政策的原因:包括美國等國家的“放水”,股市的流動性強(qiáng)化,讓很多互聯(lián)網(wǎng)科技公司成為主要受益者,比如Zoom、Airbnb等公司。
當(dāng)然也包括整個智能終端在發(fā)生變化,比如小鵬汽車等系列公司;再加上以中國為代表,“盲盒”經(jīng)濟(jì)、奶茶經(jīng)濟(jì)等各種中國消費(fèi)現(xiàn)象、消費(fèi)品牌崛起,人們的消費(fèi)行為在不知不覺發(fā)生著變化,也產(chǎn)生了很多特有的消費(fèi)習(xí)慣。
所以我們看到無論是市場、資本還是消費(fèi)者,也都在做一些選擇,去適應(yīng)這種多樣性的變化。
二是“進(jìn)化”。
其實(shí)“進(jìn)化”這個詞幾乎適用于GGV的每一個階段:
第一,從2000年開始,從PC互聯(lián)網(wǎng)到移動互聯(lián)網(wǎng),從中國市場的“第一個十年”到“第二個十年”,這之間有我們很多關(guān)注的領(lǐng)域的進(jìn)化。
第二,我們從一個只有前、后臺的團(tuán)隊(duì)規(guī)模到今天有前、中、后臺的團(tuán)隊(duì)體量,不斷在強(qiáng)化、完善自身的能力范圍,團(tuán)隊(duì)的迭代也是另一種進(jìn)化。
2020年和2021年將是我們加速進(jìn)化的時間點(diǎn),這對于GGV來說也會是一個新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
我們會進(jìn)一步進(jìn)化和提升團(tuán)隊(duì):團(tuán)隊(duì)人員數(shù)量會進(jìn)一步增加,現(xiàn)有人員的能力也會去要求進(jìn)一步的提升,在業(yè)績上給自己提出更高的要求。
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近一兩年的趨勢在哪里?
從C端往B端,從前端人群的消費(fèi)行為,往后端支撐消費(fèi)的基礎(chǔ)設(shè)施和信息化等方向去看,我的觀察有以下五點(diǎn):
第一個趨勢是“品牌消費(fèi)”的崛起。
從投資的方向和主題來看,過去十年圍繞整個移動互聯(lián)網(wǎng)帶動的共享經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的推進(jìn),很大程度上是基于模式和產(chǎn)品上的創(chuàng)新,同時也有一些數(shù)據(jù)平臺以及通過AI算法、算力所帶來的一些優(yōu)勢。
但2020年,我們看到了很多新賽道起來,比較明顯的趨勢在于:整個人群的消費(fèi)形態(tài)在發(fā)生變化,自主品牌、國潮、中華文化的自我認(rèn)同感開始崛起。
年輕的消費(fèi)者顯然已經(jīng)不再盲目追求進(jìn)口商品,而是對品牌品質(zhì)的追求有了更進(jìn)一步的認(rèn)知。再加上近幾年媒體和渠道端的變化,大家的消費(fèi)行為變得更加“短、平、快”,以短視頻和直播內(nèi)容等為代表的視頻化內(nèi)容也在推進(jìn)新品牌的崛起,所以自主品牌和國潮的崛起已然是明顯的趨勢。這是一個蠻大的變化。
第二個趨勢是機(jī)器人的發(fā)展和機(jī)遇。
近一兩年地緣政治的變化,加速了中國硬科技的自主發(fā)展,也帶動了機(jī)器人技術(shù)的迭代與更新。這其中孕育出的新技術(shù),也催生了新需求和新機(jī)遇。總體來說是兩方面,一是宏觀環(huán)境催生了“國產(chǎn)替代進(jìn)口”的需求;二是我們的科技走向了一個智能終端的時代。
“無人化”概念的火熱,代表著機(jī)器人成為可替代人力的作業(yè)方式已經(jīng)逐漸被我們接受,這一兩年在疫情的影響下,很多原本“有人”的場景都誕生了“無人”的需求,因此加速了機(jī)器人技術(shù)的發(fā)展。在我們每天的生活、工作中,從公司、家里、酒店、餐飲、再到工廠,都會出現(xiàn)機(jī)器人的身影,小到智能音箱、掃地機(jī)器人,大到工業(yè)用途的無人機(jī)、倉儲機(jī)器人,甚至像我們投的智能汽車品牌小鵬汽車,也是智能機(jī)器人的典型代表。
第三個趨勢是硬科技的代表:半導(dǎo)體生態(tài)鏈。
GGV過去在全球范圍內(nèi)投資過10多家半導(dǎo)體公司,獲得過幾十億人民幣的回報。而最近我們開始聚焦中國的半導(dǎo)體行業(yè)。一方面,中國有著巨大的下游應(yīng)用(消費(fèi)電子、工業(yè)、汽車等),催生了巨大的國產(chǎn)替代需求;另一方面,信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新的需求,為IT基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)軟件、信息安全等領(lǐng)域的崛起提供了發(fā)展機(jī)遇,而這些行業(yè)的發(fā)展,又催化了中國基礎(chǔ)算力的需求,自然而然加速了整個半導(dǎo)體生態(tài)鏈的發(fā)展。這一塊的需求,原本不是很明確,是因?yàn)榈鼐壵蔚淖兓?迫使自主半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)生態(tài)的發(fā)展,是時代特有的重要機(jī)會。
目前中國的半導(dǎo)體行業(yè)生態(tài)還有很多可以完善的空間,包括材料、設(shè)備、EDA軟件、外延、Foundry,以及大量種類的芯片設(shè)計(jì),都處于比較早期的階段,甚至剛剛跨過起跑線,有很大的距離需要去追趕。這是一份長久的事業(yè),其中的生態(tài)打造與人才聚集需要時間和耐心,也預(yù)示著有無數(shù)的機(jī)遇等待著我們?nèi)グl(fā)現(xiàn)和追尋。
半導(dǎo)體等硬科技的大機(jī)遇,預(yù)示著一個大時代的到來。其中更重要的意義,是中國不僅僅只是一個經(jīng)濟(jì)大國,而同時走向了“科技強(qiáng)國”。硬科技,或者軟硬件結(jié)合的新技術(shù)的興起,標(biāo)志著科技強(qiáng)國的新時代到來。
第四個趨勢是AI賦能時代的到來。
“AI賦能行業(yè)”這一趨勢愈加明顯,包括AI+產(chǎn)業(yè),AI+醫(yī)療,AI+教育,AI+制藥等等。
原來的AI人工智能的落地應(yīng)用,是后發(fā)優(yōu)勢。首先需要產(chǎn)品或服務(wù)的抓手去積累數(shù)據(jù),而AI成為了一種后發(fā)優(yōu)勢或者后發(fā)能力。后發(fā)優(yōu)勢的意思是,先要有數(shù)據(jù)和產(chǎn)品,才有AI。譬如AI在共享經(jīng)濟(jì)的應(yīng)用,如共享打車、共享單車等等,先要有產(chǎn)品、有網(wǎng)絡(luò)規(guī)模、有用戶、有數(shù)據(jù)積累之后,才能更好地實(shí)現(xiàn)智能化。
但是現(xiàn)在的AI變成了先發(fā)優(yōu)勢,是通過AI來直接定義產(chǎn)品或服務(wù)。先發(fā)優(yōu)勢在于要用AI作為技術(shù)來改造行業(yè),比如利用AI來進(jìn)行藥物發(fā)現(xiàn);用AI來提供教育、賦能老師;用AI來提供更好的醫(yī)療產(chǎn)品和服務(wù),包括我們投的科亞醫(yī)療等等。基于AI來主動定義產(chǎn)品和服務(wù),而不是靠先有了產(chǎn)品和服務(wù)再去通過AI來增強(qiáng)效果。這意味著,AI和大數(shù)據(jù)在未來會繼續(xù)發(fā)揮著更重要的作用。
最后一個趨勢,我們現(xiàn)在進(jìn)入了初級“云時代”。
我們知道,在美國,“公有云”化已經(jīng)相當(dāng)普及,也廣泛受到市場認(rèn)可,目前已經(jīng)進(jìn)入了“公有云”甚至“多云”的時代。但中國現(xiàn)在還處于“云時代”的初級階段,既有私有云,也有公有云,是私有云跟公有云兩者之間并行的狀態(tài)。
按2019年的數(shù)據(jù)來算,中國的科技公司包括阿里、騰訊、百度以及華為等云服務(wù)提供商,目前的規(guī)模情況如下:阿里400億規(guī)模,騰訊170億規(guī)模,華為85億規(guī)模,百度46.5億規(guī)模, 加在一起是700億左右。我們看到今年阿里的增速是60%,目前一個季度的增長數(shù)據(jù)是144億。推算下來,今年所有云廠商加起來可能在1000億左右,這個數(shù)據(jù)已經(jīng)很不錯了。但是去對比美國云化的市場會發(fā)現(xiàn),他們的數(shù)據(jù)會大很多。因此,我們看到,中國公有云化現(xiàn)在進(jìn)入到0到1的成長階段,正在往好的方向在努力。
這當(dāng)中意味著什么呢?其實(shí)是意味著企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和SaaS服務(wù)的崛起。SaaS公司現(xiàn)在越來越多在強(qiáng)調(diào)SaaS屬性和功能,真正做到了軟件即服務(wù)。當(dāng)然,很多商業(yè)模式和商業(yè)邏輯還不完全是訂閱式的服務(wù),有很多還是一次性的項(xiàng)目制的消費(fèi),這代表收入的可預(yù)期性還有待加強(qiáng)。 但中國整體已經(jīng)在往積極的方向去努力,我們也看到以金山辦公、聲網(wǎng)、酷家樂、黑湖科技為代表的公司業(yè)務(wù)增長在加快。
“云時代”崛起也包含整個開源社區(qū)和基礎(chǔ)軟件的崛起,像GGV投的以PingCAP為代表的整個開源社區(qū),代表著中國的開源能力逐步被認(rèn)可,這種認(rèn)可不僅僅體現(xiàn)在國內(nèi),更包括海外。
這都是云化崛起的一些跡象,而且這還只是一個積極的開頭,令人激動的是,我相信在未來的十年,中國的云市場和開源市場會更加強(qiáng)大。
以上是這一兩年我個人認(rèn)為比較有代表性的、有主要驅(qū)動力的五個領(lǐng)域。
2
創(chuàng)投圈過熱了嗎?
這一兩年的創(chuàng)投圈,過寒或者過熱的現(xiàn)象都出現(xiàn)過,在我看來,未來一兩年創(chuàng)投圈的氣侯會向好,而且可能會更熱。
其實(shí)回過頭來看,最近半年創(chuàng)投市場是“過熱”的,不管是消費(fèi)品牌領(lǐng)域還是半導(dǎo)體等領(lǐng)域,不能否認(rèn)有“過熱”的情況存在。
我們?nèi)タ磩?chuàng)投市場的熱度或氣侯,有點(diǎn)像去觀察整個地球的氣候,不同領(lǐng)域在不同的時間點(diǎn),往往會是不同的季節(jié)。市場的變化就像地球在轉(zhuǎn)動,這個過程里熱能會上升也會下降。有時候南半球是盛夏,有時候會變成寒冬,有時候北半球是寒冬,也會隨著時間推移變成盛夏。對應(yīng)到市場上,某個行業(yè)或許此時是寒冬,但其他行業(yè)可能是夏天——部分產(chǎn)業(yè)過熱或者過冷的情況很常見。
我們沒辦法一攬子地去概括、判斷市場會變成怎么樣,但如果說市場上存在一個調(diào)節(jié)器會讓大家感覺到不同的季節(jié)和溫度,若是能使整個市場大環(huán)境變暖和,那一定是宏觀市場或者資本流動性在起作用,是宏觀政策導(dǎo)向的影響,這不是創(chuàng)投市場自己能決定的。
資本的流動性如果變差,不管什么行業(yè),都可能是寒冬。而流動性好的時候,不管什么行業(yè),都可能如火如荼。因?yàn)橘Y本的流動一定會帶來過量的熱能,資本一直在瞄準(zhǔn)市場,尋找機(jī)會。
除了宏觀因素和政策“放水”,熱能也包括“從下至上”、從本質(zhì)上驅(qū)動市場的這些變化和趨勢。我們知道,市場的變化醞釀著大量的機(jī)會,并且是靠技術(shù)來帶動的。行業(yè)變動和消費(fèi)生產(chǎn)行為的變化,會引發(fā)機(jī)遇的爆發(fā),也吸引了資本的投入。而資本會催化市場加熱,也會促進(jìn)信息化的流動性變強(qiáng)。
市場上的變化不是被動的,會影響、帶動熱能的遷移,比如從PC互聯(lián)網(wǎng)到移動互聯(lián)網(wǎng),甚至半導(dǎo)體、機(jī)器人等等,都是先由技術(shù)帶動了創(chuàng)新,再去驅(qū)動整個行業(yè)的發(fā)展,然后資本加速、催化了這些發(fā)展。
像2019年的市場,整年的節(jié)奏都相對偏慢,尤其有一些市場日子比較難過,比如造車市場里的小鵬汽車、蔚來汽車等等,但是在2020年情況就改變了,蔚來汽車和小鵬汽車的股價都在增長,這也是資本流動性的力量。
2020年的市場整體比較熱,熱在哪里?其實(shí)就是因?yàn)橐咔橥苿恿撕芏嘧兓?從而帶動了熱能。比如說這一年的時間,大家的線上辦公變多,帶動更多線上商務(wù)需求的爆發(fā),市場的熱能就開始往這些地方在遷移。
3
如何看待全球的資本市場走向?
其實(shí)客觀來看,目前全球公司股價都處于過熱狀態(tài),很多公司是幾十倍的增長,漲到市值很高,比如特斯拉已經(jīng)到達(dá)五、六千億美金市值。
但實(shí)際上我們應(yīng)該明白,任何估值都是很難去評價的,我們無法斷定這家公司的估值到底是真的過高了,還是過低了?
我經(jīng)常跟朋友們說,評價一家公司的估值是不是有水分、有泡沫,是相對論而不是絕對論。絕對上可能會存在一定的水分,但是相對之下,水分沒有想象中大。
因?yàn)楣竟乐档谋澈笥写罅康氖袌鲱A(yù)期,就是市場認(rèn)為明年應(yīng)該可能的趨勢,大家的資金是在為明年買單。但明年會不會真的符合預(yù)期?這個以目前的信息量是很難判斷的。
那么怎么去看公司的估值呢?其實(shí)對一家公司的估值體系做出評價有兩點(diǎn):
一是“從下至上”去判斷公司實(shí)際的財(cái)務(wù)狀況,也就是去看這家公司本身,從財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)預(yù)期上去判斷,看看公司未來一兩年業(yè)務(wù)價值(如利潤或者收入)的增長能夠帶來的價值回報,也可以通過用戶量和交易量來評估公司價值。
另外一點(diǎn)是用“從上至下”的思考方式去判斷,假設(shè)我手上有一筆錢需要投資,那應(yīng)該選擇投在哪里?債券、不動產(chǎn)、還是股票?
我們每個人、每家機(jī)構(gòu)手上的資金都像匯聚在一個大池子里,政府一往池子里“放水”,我們手上的錢又更多了,錢一變多,資本量就會更大,當(dāng)資本量更大的時候,就像水在漲,手上的資本就需要有增值。
2020年的變化在于我們市場上的資金池被放大了,大家的錢也多了,就誕生了往哪里放的問題。目前的債券是低利率,不是好的投資選擇,很多人就會去買股票,那么到了股票市場,也會誕生選擇問題:是買航空公司還是買石油公司的股票?還是買互聯(lián)網(wǎng)科技公司的股票?但舉個例子,其實(shí)大家都知道,這時候不應(yīng)該買石油或者航空公司的股票,因?yàn)檫@時候的股票市場也是疫情的晴雨表,人們不出行了,我們就不可能去投資石油和航空。所以結(jié)果就是,資金蔓延到了互聯(lián)網(wǎng)科技公司,也形成了今年的互聯(lián)網(wǎng)科技公司的市值高漲熱潮。
那么,你認(rèn)為今天很多科技公司股票和價值的漲幅,到底是從下至上,還是從上至下的選擇結(jié)果?
宏觀市場這個東西是很微妙的,可能等明年疫情過去,疫苗普及以后,大家的出行會變得更加自如,可以隨時隨意出去玩、去消費(fèi)。我相信中國很多人都很熱愛旅行,有機(jī)會出去,肯定大家第一時間就會去安排。所以這樣的“后疫情時代”大概會帶來一場報復(fù)性消費(fèi),可能是今年下半年,也有可能是明年。在其他各方面變化不受影響的情況下,這樣的報復(fù)性消費(fèi)可能會帶來航空公司的火熱,帶動大家的出行消費(fèi)熱度增加,那又會讓市場產(chǎn)生很大的變化,資本同樣也會做相應(yīng)的調(diào)整。所以大家心里是要對資本市場的走向有所預(yù)期,就像一架翹翹板,一邊翹起,一邊就會下落。這一定是大的、不變的邏輯。
當(dāng)然,還有一點(diǎn)很重要的是,要學(xué)會去看長期效應(yīng)。看一家公司的價值,如果只看近期肯定會有“翹翹板效應(yīng)”,但是看遠(yuǎn)期,市場還是會理性去評估一家公司的價值。
怎么看遠(yuǎn)期?比如看小鵬汽車,現(xiàn)在是每年售出幾萬輛,那么未來一年是否能賣到十幾萬輛?這都屬于對遠(yuǎn)期的判斷和預(yù)期,我個人相信小鵬汽車是可以越做越好。
短期波動肯定會影響大家的心理預(yù)期,但不應(yīng)該影響我們對長期價值的理解。
總結(jié)一下,今天我們判斷市場的時候要相當(dāng)理性,一是要以下自上,從公司的角度去看問題,但同時也要以上自下,從市場的角度去了解和把握變化——往往這種變化并不是由一家公司完全自有的好壞來決定,而是被更宏觀的因素決定了公司的估值體系。
