去年，芯片巨頭英特爾的日子并不太好過。先是7nm芯片再度延期，之后又將尖端技術外包、出售其NAND內存業務。而今年，英特爾主動做出"換帥"動作，面對頹勢勇敢地做出改變。多次業務和人員的調整，激起了投資者對其前景的擔心。
在起落的市場情緒波動下，英特爾在美東時間1月21日公布了2020年第四季度的財報。其中，營收和凈利潤較前幾個季度有所反彈。但股價表現卻相反，盤后股價下跌4.66%至59.55美元，市值降至25559.61億美元之下。
去年至今，英特爾頻頻遭到競爭對手的挑戰，股價表現也早就飽受外界爭議。去年累計下跌近13%；相反地，英偉達、AMD去年分別上漲超120%、89%。
隨著今年AMD、英偉達等巨頭的趁勢追擊，英特爾無疑會變得更加被動。回頭來看這份"換帥"前的財報，英特爾有哪些遺留問題亟待新CEO解決？
營收反彈終結連續四季度縮水，英特爾的轉型陣痛未除
2020年第四季度，英特爾的營收錄得199.8億美元，同比下降1.14%，高于華爾街此前的平均預期174.8億美元。
即便去年多個季度的營收都超出預期，可難以掩飾其業績增長疲軟的事實。2019年Q4至2020年Q3，營收分別為202.1、198.3、197.3、183.3億美元，已出現連續四個月縮水。
其中，數據中心作為英特爾近年來發力的核心業務，是影響整體營收變化的主要部分。財報顯示，本季度以數據為中心的業務為88.21億美元，同比下滑12%。同比增速的表現并不理想。
該業務具體可劃分為：
· 數據中心部分為61億美元，同比減少16%；
· IOTG部分為7.77億美元，同比減少16%；
· 自動駕駛Mobileye部分為3.33億美元，同比增長39%；
· PSG部分為4.22億美元，同比減少16%；
（圖源：SEC網站）
第一個部門貢獻了大部分營收，其下滑無疑會嚴重拖累英特爾的整體表現，這也是本季度營收難以有大幅增長的關鍵原因。
對此，管理層在財報中解釋到，疫情導致經濟出現疲軟，因此抑制了全球企業和政府對于數據中心的需求。此前，Dell'Oro Group數據中心資本支出研究總監也表達了相似的觀點。
目前，受到經濟沖擊的垂直行業，特別是實體零售業、旅游業、酒店業以及中小企業都收緊了IT支出。因此，若要重新恢復相關的支付，需要等待商業環境恢復穩定。
值得注意的是，英特爾此前占據大約94%的數據中心市場份額，可如今情況發生了變化。AMD和英偉達在數據中心業務上，給英特爾帶來的競爭風險已經不容忽視。
前者雖未詳細披露數據中心業務的具體數據，但在服務器CPU市場上卷土重來后，市場份額正持續擴大。
后者近期在GTC大會上，宣布推出數據處理單元（DPU）接管數據中心的更多任務，公布開發新型芯片的計劃。意在從主要競爭對手英特爾CPU爭奪更多的市場份額。
更大的威脅其實來自AMD、英偉達的收購事件。無論是AMD與賽靈思的交易，還是英偉達與Arm的交易，它們都將提供同英特爾競爭的各種數據中心產品給用戶。
因此可以預見的是，英特爾在數據中心的主導地位不會快速消失，但隨著競爭的加劇，可能會失去不少的市場份額。加上嚴峻的經濟環境，英特爾需要思考如何通過更低成本和更強的產品來提升競爭力。
PC收入創兩年新高，英特爾"摩爾定律"卻掉隊
以數據為中心業務是英特爾的核心，而老牌PC業務依然還是公司的"現金牛"。財報顯示，第四季度PC業務的營收為109億美元，同比增長9%。
受到遠程居家辦公的影響，個人移動PC產品需求增加，而臺式PC產品的需求也有一定幅度增長。其中，個人電腦的銷量同比增長33%。
即便如此，從PC業務收入的同比增速上，能夠看出其成長逐漸趨向平穩。當英特爾在PC市場占據穩定的市場份額時，也面臨著競爭對手釋放的壓力。在消費芯片市場，AMD、英偉達的威脅不容小覷。
三季度，AMD來自于計算和圖形部門的營收為16.67億美元，高于去年同期的12.76億美元。
AMD已連續多個季度在該業務保持大幅增長。
蘇姿豐就任CEO后重構了AMD的產品策略。在架構上，2019年AMD發布Zen2 7nm產品，全新Zen2架構IPC提升達15%，實現了對英特爾的反超；
在工藝上，AMD選擇和臺積電合作，押注7nm制程，迅速完成了對英特爾的超越。尤其是英特爾10nm量產時間一再延后，給AMD的CPU處理器搶占市場的良機。
自己的技術整合涵蓋了筆記本電腦、臺式機電腦、云計算、高性能計算（HPC）和下一代游戲機。這成為AMD利潤和股價大漲的原因。
去年7月，英偉達以2500億美元的市值上成功超越英特爾，此后一路上漲至3400億美元。
在前景廣闊的AI領域中，英偉達占得了先機，而英特爾則遲遲未能進入這些場景。
在處理器制造商，英特爾已經跟不上臺積電和三星的節奏。更糟糕的是，英特爾的傳統客戶，如蘋果、微軟和亞馬遜等公司已經在開發自己的內部芯片解決方案，并交由臺積電和三星代工制造。未來，它們可能將逐漸脫離對于英特爾的依賴。
來到歷史的十字路口，新CEO會帶領英特爾駛向何方？
目前來看，英特爾面臨著成立52年以來又一次危機，它無疑需要謹慎地做出選擇。回顧過去，英特爾遇到過關于存亡的時刻不止一次。
1985年，英特爾還把自己定位為一個存儲器公司。但這時日本的存儲器廠家日益壯大，使得用戶能夠以驚人的低價購買到高質量的產品。
這種價格戰險些將英特爾擠出市場，當時英特爾連續6個季度出現虧損，業界普遍懷疑英特爾是否能生存下去。
當所有人都認為，英特爾就等于存儲器時，CEO格魯夫果斷砍掉存儲器生產，而把微處理器作為新的生產重點。
從那時起，英特爾自稱為"微型計算機公司"。到了1992年，微處理器的巨大成功使英特爾成為世界上最大的半導體企業，甚至超過了當年曾在存儲器業務上打敗它的日本公司。
外媒評論稱，如果說諾伊斯是英特爾的靈魂，摩爾是心臟，那么格魯夫就是英特爾的拳頭。
"要想預見今后10年會發生什么，就要回顧過去10年中發生的事情。"格魯夫遵循著這個規則，帶領著英特爾公司平安度過了多次磨難。
如今的英特爾，再次來到了命運轉折的十字路口，但這個選擇權即將交給新CEO 帕特·基辛格。
就目前來看，英特爾將可能會選擇將部分芯片外包。花旗分析師 Christopher Danely在其最新的研究報告中就指出，英特爾即將宣布與臺積電擴大合作，將部分芯片交由臺積電代工。
英特爾的凈利潤雖然會受到影響，但可以依靠更好的設計來取得產品的優勢。設想帕特·基辛格能夠成功使英特爾的制造工藝重回正軌，但短時間內相對臺積電的劣勢難以消除。
英特爾目前還沒準備好放棄制造業務，但盡量規避與臺積電的競爭或是不得不做出的選擇。
回到關鍵業務上看，PC業務作為英特爾最具優勢的部分，在未來同樣有著引領行業發展的可能。
去年下半年，英特爾推出Evo平臺，其平臺戰略已初見雛形，目前已有超過50款通過Evo嚴苛認證的產品上市。
另外，自動駕駛Mobileye目前是增速最快的業務部門，隨著這一產業的發展可能會釋放出巨大的成長空間。
Mobileye業務取得長足發展，即使在疫情嚴峻、汽車產業遭重創的2020年，Mobileye芯片出貨量仍同比增長了10%。而英特爾子公司Mobileye還對外宣布，計劃到2025年推動自動駕駛汽車走向商用。
相比較而言，谷歌旗下自動駕駛公司Waymo在路測環節進展緩慢，每年僅積累上百萬公里的路測信息。
目前，特斯拉、索尼、高通、英偉達等科技公司均涉足其中，英特爾能夠取得長足的領先需要時間給出答案。而2021年，或許是其中一個很重要的時間節點。新CEO若要幫助英特爾重獲資本市場的認可，提振PC業務和數據中心業務顯得尤為關鍵。
本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）
