2022年中期業績增長穩健，業績表現符合預期
2022年中期公司實現收入100.25億元，同比增長20%；收入增長的驅動主要來自核心大客戶業務穩健增長和云智能業務的高速增長。其中云智能業務收入32.12億，同比增長50.8%；歸母凈利潤5.72億元，同比增長10.4%。保證鴻蒙業務和汽車領域穩健發展，公司持續加大中高端人才儲備從而增加人力成本。
基石業務增長穩健，軟件工廠奠定基礎
公司業務增長穩健，持續開拓頭部客戶業務。22年上半年基石業務實現營收68.1億元，同比增長10%，來自騰訊、阿里、通信運營商、匯豐銀行等大客戶的收入增速水平穩定提升。值得一提的是，公司與中國移動基于“9 One平臺”達成首次聯創并為中移物聯網提供基于OneNET城市物聯網平臺一體化交付服務。另一方面，華為繼續維持研發支出，使得中軟中高端人才儲備成本不斷上升。軟件工廠2.0模式服務能力的輸出將實現服務產品化，加上更多企業數字化轉型幫助公司奠定基礎。第一上海預計公司基石業務在未來幾年內仍將保持12%左右的增速。
云智能業務高速發展，汽車領域蓄勢待發
22年上半年云智能業務營收32.1億元，同比增長51%，主要由全棧云業務服務能力提升帶來業績增長。目前，公司攜手深開鴻發布（1+1）×N戰略并成立AIG，在交通、能源、家居等領域深度參與開源鴻蒙商業發行版的適配研發；同時，公司深度參與華為造車各項業務，并已為比亞迪、吉利、沃爾沃等多家龍頭車企進行軟件架構和智能座艙的技術服務。第一上海認為公司在鴻蒙矩陣不斷垂直優化，公司智能物聯網業務的產品與解決方案能夠幫助公司更好的穩定矩陣，同時智能汽車軟件產業鏈的布局將打開公司增長新增長曲線。
調整目標價至11.7港元，維持買入評級
綜合分析，中軟國際流水穩健，且公司研發能力繼續加固，看好公司在云智能業務的影響和布局。在華為多項業務合作線以及大客戶的加持下，基石業務預計依舊穩定發力；云智能業務和汽車業務員高速發展的確定性。考慮到毛利率承壓的影響，第一上海調整估值中樞為24倍 PE，根據2023年預測盈利得出目標價為11.7港元，較上一收盤價有67.62%的上升空間，維持買入評級。
