近日,美圖公司AI制作的2022年財報持續在朋友圈刷屏,讓人切實感受到,人工智能時代確實來臨了。
作為人工智能重要演進方向,AIGC被譽為一次解放生產力的革命。從openai的GPT-4、百度的文心一言再到微軟的Copilot,巨頭們布局AIGC的浪潮一浪高過一浪;也帶動了資本市場AIGC、ChatGPT概念的反復活躍,頻頻上演逼空行情,就連工業富聯、三六零等大藍籌也老樹發新芽,股價直指翻倍;線哥持續關注的美圖公司更是在這波AIGC浪潮中翻了四五倍,成為今年港股市場最靚的仔。
細數美圖此次領跑的邏輯,除了公司在AI上的超前布局和矩陣深度外,更重要的是其AI商業化速度和業績釋放形成的雙重共振。
自2010年美圖影像研究院(MT Lab)成立起,美圖公司就對人工智能技術進行持續的探索布局。2016年“手繪自拍”火遍全球,2017年“繪畫機器人Andy”上線3個月累計使用量達2.8億次,2019年“AI動漫化身”單月保存圖片數達4680萬張。
以上只是美圖AIGC布局的冰山一角,透過22年財報可以看到,美圖已經跨過了過往商業模式的試錯階段,盈利模式愈發清晰,可以說,美圖正從顏值經濟的成長黑馬逐步蛻變為人工智能時代的“白馬股”。
C端、B端雙輪驅動 美圖已找到適合自身的成長密碼
以往對于美圖工具型軟件的定位讓公司在探索商業模式上走過了很多彎路,如今美圖儼然已經找到了新的成長密碼。
憑借多年在市場份額和用戶心智上的深耕,在AIGC的助力下,美圖在C端和B端的布局同時發力,據2022年財報顯示,公司實現總收入20.85億元,同比增長25.2%。經調整后歸母凈利潤1.11億元,同比增長29.9%,這也是自公司公開發售以來,首次實現年度盈利。此外,在互聯網流量普遍見頂的背景下,公司活躍用戶數達2.43億,同比增長5.3%,再次展現了美圖產品的競爭力。
1)AIGC加持下 C端、B端有著極高的成長天花板
2022年,在AIGC加持下,VIP訂閱業務實現收入7.82億元,同比增長57.4%,創歷史新高,在去年同比大增146.9%的高基數下取得好成績,成為美圖最大的現金奶牛業務;
(來源:美圖公司財報整理)
美圖旗下產品的多項免費及付費功能均實現AIGC技術的應用,帶動VIP會員數量增長。截至2022年12月,美圖公司旗下應用擁有超過560萬VIP會員,但付費滲透率僅為2.3%,根據海外應用程序10%的付費滲透率來看,公司VIP訂閱業務至少還有4-5倍的成長空間;
此外,美圖公司通過產品及功能的創新,不斷拓展場景的應用范圍,將VIP訂閱業務從生活場景拓展至工作場景,以滿足個人營銷、活動宣傳、產品展示、品牌推廣等多種需求。在AIGC場景強勁驅動、月活躍用戶增長的背景下,美圖VIP訂閱業務未來成長性和確定性是有保障的。
B端SaaS業務方面,通過復用C端沉淀的核心能力——絕對領先的影像能力和AIGC創新能力,持續助力實體經濟升級。
2022年,美圖公司SaaS及相關業務收入4.63億元,同比增長近11倍,展現出指數級的增長潛力。
從國外歷史經驗看,SaaS是個厚雪長坡的領域,成長性常年領跑全行業。據知名市場調查機構ARK預判,2020年起未來10年,SaaS的CAGR高達21%,2030年預計SaaS將成長為7800億美元的大型市場。而就SaaS本身而言,針對特定或細分行業的垂類SaaS正在快速發展,專注于提供細分服務的SaaS提供商會占領特定且穩定的細分市場。
(來源:ARK Invest)
作為顏值經濟賽道的龍頭公司,美圖SaaS業務處于剛剛起步階段,天花板極高,未來極有可能成為美業SaaS領域的隱形冠軍,估值邏輯也有望重塑。
2)數字中國、數實融合背景下 美圖或是影像數字化藍海的最大贏家
二十大報告提出“建設數字中國、加快發展數字經濟”,《數字中國建設整體布局規劃》首次提出了數字中國建設的整體框架:2022年,我國數字經濟新十年的發展大幕將開啟,預計到2025年,我國數字經濟規模將超過60萬億元,到2032年,將超過100萬億元,10年增長將超過50萬億元。
作為數字經濟的重要組成部分,影像數字化擁有超百億的市場空間。艾瑞咨詢數據顯示,2022年我國影像數字化市場空間約為125億元,未來市場將保持較快增速,預計2025年將接近160億元。
(來源:艾瑞咨詢)
同樣也是艾瑞咨詢發布的《2022年中國影像數字化行業研究報告》,把美圖公司評選為2022年中國影像數字化廠商綜合實力榜第一名,排在后面的是字節跳動、騰訊、嗶哩嗶哩、快手等諸多互聯網明星企業。
為抓住數字經濟發展的東風,美圖一方面通過技術創新不斷夯實內容設計領域的先發優勢;另一方面積極響應國家政策,通過SaaS相關服務助力商業攝影、美妝醫美等行業的中小企業。
2022年,美圖云修面向商業攝影行業,基于AI技術提供專業影像編輯服務,實現修圖耗時縮短約90%,后期成本降低約50%。目前已服務超10000家品牌與機構。
美圖宜膚向全球護膚品牌、醫美機構及美容院業務,提供AI測膚及相關SaaS解決方案,落地全球2900多家線下門店,并與迪奧、資生堂、樊文花等知名品牌達成合作。
美得得提供化妝品ERP及供應鏈管理SaaS解決方案,在零售營銷領域發力。截至2022年12月,已為中國超11000家化妝品門店提供服務。
(來源:艾瑞咨詢)
線哥判斷,影像數字化紅利未來幾年會集中爆發,擁有最多應用場景和B、C端同時布局的美圖會持續受益于行業的馬太效應,持續盈利可期。
AIGC風口下美圖AI生態鏈已到開花結果之際
這個階段聊美圖,AIGC顯然是繞不開的話題。資本市場聲音嘈雜,投資者往往難以區分李逵和李鬼的差別,但諸多事實已經證明美圖在AI領域的布局和商業化落地層面已遠超同行,并實實在在帶來了增長和收益。
1)美圖率先完成卡位之戰 AIGC矩陣已然成型
經過多年在AI領域的深耕與布局,美圖全系列產品服務已經與AIGC高度融合,可以說,在AIGC時代,美圖已經率先贏得了卡位之戰。
公司AIGC布局主要包括AI修圖、AI設計、AI攝影、AI測膚、AI繪畫、AI視頻等場景。
(來源:東吳證券)
2022年,美圖在AIGC領域連續取得多項突破,包括“AI繪畫”推動美圖秀秀斬獲多國應用市場總榜冠軍,“百變AI頭像”功能刷屏除夕夜,“AI簡筆畫”日均生成圖片超100萬張,“AI動漫”進一步提升動漫視頻創作生產力等。在《互聯網周刊》評選的2022年度中國AIGC應用創新TOP30中,美圖公司位列第7名。
此外,美圖公司在2019年推出的美圖AI開放平臺(MeituAI Open Platform)也得到進一步完善,已能持續為行業提供經市場驗證的專業AI算法服務和解決方案。
2)商業化應用領跑行業 美圖有望成為AIGC紅利的最快受益者
當前AIGC已率先在傳媒、電商、影視、娛樂等數字化程度高、內容需求豐富的行業取得重大發展,市場潛力也逐漸顯現。據東吳證券預計,AIGC在內容生成中的滲透率將快速提升,應用規模快速擴增,預計2030年AIGC市場規模將超過萬億元人民幣。
紅杉資本預測,AIGC應用落地節奏為:文字=代碼>圖像>視頻/3D/游戲。預計圖像類AI生成將于2025年進入成熟期(可用于產品設計、建筑等領域),視頻類AI生成將于2030年進入成熟期(可用于AI機器人等)。
美圖所在的“圖像”領域恰恰是AIGC未來三年最有可能爆發的領域,而美圖AI生態鏈則有望借助這波紅利瓜熟蒂落。
在國內企業尚未全面擁抱AIGC、用戶感知程度有限時,美圖已將機器學習、AI生成等相關技術率先應用到修圖和視頻剪輯功能中,推出AI繪畫、AI簡筆畫、AI百變頭像、AI動漫等新功能,已然走在了行業前列。
拿A股最近火熱的AIGC龍頭萬興科技比較,美圖商業化方面也領先其一個身位。據德邦海外3月16日數據顯示,目前進展最快的AI繪畫,美圖已初步實現AI繪畫功能在旗下部分產品中上線并已經初步實現商業化落地。據data.ai,《MeituPic》(美圖秀秀海外版)22年12月第一周,前進5名至第20名,在美國和泰國等市場的帶動下,收入按月增長37%。而萬興科技“萬興AI繪畫”才處于開啟公測階段,并無實質性的商業化進展。
美圖已經在中國互聯網的紅海中廝殺了近15年,如果不是在商業機會的前瞻性捕捉中快人一步,怎能在殘酷的商業競爭中成為最后的贏家。
展望:AIGC重塑商業邏輯 美圖價值亟待重估
30日發布財報后,美圖當日高開低走,很多投資者解讀為AIGC的預期已兌現,線哥不以為然,在我看來,百億美圖正逐步成長為人工智能時代的白馬股,AIGC的利好兌現才剛剛開始。
據國泰君安研報預計,未來五年,僅AI繪畫一項在圖像內容生成領域的應用,市場規模就將超600億元,可見AIGC商業化的爆發力。美圖作為該領域的領跑者,保守估計僅享受5%的市場份額,潛在的市場空間都將超30億,從這個意義上來說,美圖的價值亟待重估。
(來源:國泰君安研報)
事實上,美圖過去曾走過不少“彎路”,資本市場長期一直處于低估和被冷落的狀態,直到AIGC的爆發,美圖價值才逐步回歸理性,但目前的市值也僅僅反應了美圖作為成長股的估值水平,相比于成長期的adobe和競品萬興科技,美圖仍被低估,遠沒有反映AIGC對美圖未來業績的加持。
從市場空間來看,如果核心業務之一VIP訂閱業務按未來五年達到10%的滲透率計算,未來這塊業務潛在的市場空間就將達到34億元,為目前的4.35倍,還不包括用戶粘性提升后付費單價的提升,更沒有反映AIGC的疊加效應;另一大核心SaaS業務,考慮到影像數字化有著超百億潛在市場,美圖SaaS業務仍有較大的挖掘空間,參考微盟上市初高增長后的增長路徑(前2年60%,后3年30%)保守估計,五年后美圖SaaS業務將達到26億元;廣告業務方面,如今美圖多款應用爆火,疫情也進入“乙類乙管”階段,保守估計五年后廣告業務將維持8億元水平,IMS業務則忽略不計,那么保守估計五年后美圖營收將達到68億。
美圖市值展望:結合港股互聯網公司的PS水平,考慮到未來幾年美圖處于AIGC商業化落地的最受益階段,保守給予6倍PS(略低于微盟),未來五年美圖市值有望達到408億元,較有3.5倍的成長空間
