轉(zhuǎn)自：證券日報
本報記者 趙子強(qiáng) 任世碧
5月份以來，A股市場經(jīng)歷了震蕩調(diào)整，截至5月26日收盤，上證指數(shù)、深證成指以及創(chuàng)業(yè)板指月內(nèi)累計分別下跌3.33%、3.78%和4.11%。對于即將到來的6月份，市場將如何運(yùn)行呢？中信證券(20.370, 0.05, 0.25%)、中信建投(25.500, -0.15, -0.58%)、川財證券、招商證券(13.920, 0.07, 0.51%)等六大機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、首席策略分析師均表示，投資者無須對未來過于悲觀，A股目前已進(jìn)入投資關(guān)鍵機(jī)遇期，6月份市場的潛在機(jī)會遠(yuǎn)大于風(fēng)險。
積極因素正不斷匯聚
經(jīng)歷5月份以來的震蕩后，A股市場積極因素正積聚。
一是經(jīng)濟(jì)回暖助力A股市場。財政部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份至4月份，國有企業(yè)營業(yè)總收入262281.9億元，同比增長7.1%。1月份至4月份，國有企業(yè)利潤總額14388.1億元，同比增長15.1%。國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.6%，比上月加快1.7個百分點(diǎn)，繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。在41個大類行業(yè)中，25個行業(yè)增加值保持增長，占比超過六成。
招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛在接受《證券日報》記者采訪時表示，在穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力下，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)大方向確定，尤其服務(wù)業(yè)修復(fù)頗具亮點(diǎn)，證實(shí)擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)消費(fèi)政策下以內(nèi)循環(huán)為主的新發(fā)展格局穩(wěn)步建立，支撐經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。
二是基礎(chǔ)設(shè)施投資呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，今年1月份至4月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長了8.5%，這個增速比全部固定資產(chǎn)投資多3.8個百分點(diǎn)。
新基建是基礎(chǔ)設(shè)施投資的重要組成部分，也是政策層面愿意加大支持力度的領(lǐng)域。分析人士認(rèn)為，各級政府正在持續(xù)加大對智能制造、新能源、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等新基建領(lǐng)域的支持力度，為這些行業(yè)提供資金、政策支持。到2025年，新基建七大領(lǐng)域的直接投資將達(dá)到10萬億元左右，這將帶動投資累計可能超過17萬億元。
三是消費(fèi)需求持續(xù)恢復(fù)。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月份至4月份，社會消費(fèi)品零售總額149833億元，同比增長8.5%。
接受《證券日報》記者采訪的前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，消費(fèi)對GDP增長的貢獻(xiàn)越來越大，消費(fèi)復(fù)蘇是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵，通過推動新能源汽車銷售、家電下鄉(xiāng)等提振消費(fèi)增速，消費(fèi)市場在下半年有可能會進(jìn)一步加速恢復(fù)增長。
四是估值安全邊際較高。截至5月26日收盤，A股整體動態(tài)市盈率為17.11倍。上證50指數(shù)(2559.6142, -4.89, -0.19%)、滬深300指數(shù)(3850.9511, 0.45, 0.01%)最新動態(tài)市盈率分別為9.43倍和11.09倍，均低于同期道瓊斯工業(yè)指數(shù)（24.89倍）、標(biāo)普500指數(shù)（24.13倍）等境外主要指數(shù)估值水平。楊德龍表示，目前A股市場整體估值水平處于歷史低位，與其他主要市場相比估值仍有吸引力，當(dāng)前市場機(jī)會大于風(fēng)險。
盡管積極因素較多，但5月中旬以來A股市場擾動因素開始增多。李湛補(bǔ)充說：“一是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，高頻數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩。二是海外美國債務(wù)上限問題，美國衰退擔(dān)憂再起對全球資本市場風(fēng)險偏好造成短期擾動。”
6月份行情將如何演繹？
對于6月份的A股市場趨勢，機(jī)構(gòu)總體持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。
李湛表示：“目前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏有所放緩，政策可能具備進(jìn)一步邊際刺激的條件，因此6月份市場可能會維持震蕩市的結(jié)構(gòu)性格局，A股的風(fēng)險較低，對估值較為敏感的行業(yè)可能會在6月份迎來持續(xù)修復(fù)。”
楊德龍認(rèn)為，人民幣對美元匯率破“7”是短暫的現(xiàn)象。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的支撐下，今年人民幣匯率將主要以雙向波動為主，可能很快就會回到“6”時代。人民幣升值有利于提升人民幣資產(chǎn)的投資吸引力，外資對A股是持增持的態(tài)度。截至5月26日，今年以來，北向資金合計凈買入額達(dá)1710.10億元，反映出外資對中國A股保持了較強(qiáng)的信心，今年外資仍將持續(xù)流入A股。5月份A股以震蕩為主，板塊之間輪動頻繁，縮量震蕩也是市場短期見底的信號，所謂地量見地價，A股向下空間較小，預(yù)計6月份仍有震蕩反彈機(jī)會。
中信建投首席策略分析師陳果表示，近日，在市場連續(xù)下跌后，A股已進(jìn)入底部區(qū)域，無須過度恐慌。當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)配置性價比高，會有大量資金流入A股，為市場提供底部支撐，可逐步從防御思維轉(zhuǎn)向布局思維，低位布局，逐步買入。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《證券日報》記者采訪時表示：“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率的階段性放緩可能導(dǎo)致市場對穩(wěn)增長政策的預(yù)期再度升溫。預(yù)計進(jìn)入6月份后，A股在經(jīng)歷一段時間的震蕩后可能迎來反彈。首先，自去年4月份庫存周期見頂以來，本輪去庫存階段已經(jīng)持續(xù)近一年。考慮到2002年至今，去庫存階段平均持續(xù)約20個月，所以本輪去庫存階段可能已經(jīng)進(jìn)入下半場，庫存周期或正處于由“主動去”向“被動去”轉(zhuǎn)變的過程中，這意味著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程遠(yuǎn)未結(jié)束。其次，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢更為明確，人民幣匯率可能會逐步觸底回升。”
浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林告訴記者，雖然市場對美聯(lián)儲6月份繼續(xù)加息的預(yù)期升溫，但當(dāng)前加息已接近尾聲，全球貨幣政策可能即將轉(zhuǎn)向，外部流動性有望改善，這將為A股創(chuàng)造一個較好的流動性環(huán)境，因此6月份A股有望迎來震蕩反彈。
薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊表示：“6月份不確定因素較多，如果美債不發(fā)生違約，上證指數(shù)有望在3100點(diǎn)至3400點(diǎn)范圍內(nèi)震蕩反彈。目前A股市場仍是存量資金博弈，需要新資金入場才能出現(xiàn)財富效應(yīng)。當(dāng)前的積極因素是美聯(lián)儲6月份大概率暫停加息。”
川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂也表示，A股在5月份震蕩回調(diào)后，部分漲幅過高、漲幅過快的品種風(fēng)險已經(jīng)得到相對充分的釋放，A股整體估值再次回落至相對低位區(qū)間，已具備較高的安全邊際。但海外方面，6月份仍將面臨包括美國債務(wù)問題、美聯(lián)儲加息等多重不確定因素，可能會對A股市場構(gòu)成一定的沖擊。在此背景下，6月份A股有望呈現(xiàn)震蕩筑底的態(tài)勢。
招商證券首席策略分析師張夏預(yù)計，經(jīng)過5月份的震蕩回調(diào)，6月份A股有望回歸上行周期，開啟盛夏攻勢。前期眾多不利因素消化后，6月份市場有望圍繞景氣改善和產(chǎn)業(yè)趨勢最明確的方向演繹盛夏攻勢行情。
機(jī)構(gòu)看好TMT等三大領(lǐng)域
多家機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及政策面的支持，TMT、中字頭、消費(fèi)復(fù)蘇等三領(lǐng)域存在較大的投資機(jī)會。
陳靂建議，六月份關(guān)注三條主線。首先，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能發(fā)展所帶來的持續(xù)性機(jī)會。在上游端，重點(diǎn)關(guān)注CPO、存儲芯片、算力芯片等硬件設(shè)備，在下游應(yīng)關(guān)注人工智能在各應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展情況。其次，建議關(guān)注電力板塊。在國家保供政策支持下，今年煤炭產(chǎn)量充足，再加上澳大利亞煤炭出口的放開，火力發(fā)電企業(yè)的盈利能力有望改善。此外，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，用電需求也將持續(xù)增長。第三，應(yīng)重視由“一帶一路”倡議帶來的機(jī)會。前四個月的出口數(shù)據(jù)顯示，主要增長來自東盟和“一帶一路”沿線國家。隨著國內(nèi)逐步實(shí)現(xiàn)高水平對外開放，相關(guān)企業(yè)的海外訂單有望持續(xù)增長。
李湛認(rèn)為，6月份，行業(yè)間的快速切換和大幅波動態(tài)勢仍將持續(xù)存在。6月中下旬，預(yù)計資金將重新回歸經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需求端、泛TMT和“中字頭”等板塊。他建議配置方向如下：首先，關(guān)注消費(fèi)風(fēng)格的食品飲料和醫(yī)藥生物，這是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇端的重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。其次，TMT產(chǎn)業(yè)仍然具備投資機(jī)會，特別是在通信和電子領(lǐng)域可以繼續(xù)挖掘。如果計算機(jī)和傳媒板塊的估值得到顯著調(diào)整，也可以考慮適時關(guān)注和布局。第三，關(guān)注“中字頭”概念下的催化行情，特別是銀行行業(yè)的低估值品種以及在“一帶一路”帶動下有望受益的“中字頭”建筑和建材領(lǐng)域。
張夏表示，從目前情況來看，消費(fèi)復(fù)蘇和制造業(yè)投資是經(jīng)濟(jì)景氣改善的方向。在TMT領(lǐng)域，AI+的落地和應(yīng)用是推動行業(yè)改善的重要因素。首先，AI+是未來幾年最具確定性的產(chǎn)業(yè)趨勢，市場布局已圍繞AI落地應(yīng)用展開。在接下來的階段，市場將集中布局硬件創(chuàng)新和半導(dǎo)體周期復(fù)蘇，包括計算機(jī)設(shè)備及應(yīng)用、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子和元器件等領(lǐng)域。其次，當(dāng)前一手房和二手房市場都有邊際改善，竣工增速也明顯改善，可以關(guān)注家電、家居和消費(fèi)建材等消費(fèi)復(fù)蘇領(lǐng)域。第三，重點(diǎn)關(guān)注制造業(yè)投資的邊際改善，其中機(jī)器人(16.100, 0.80, 5.23%)和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域值得重點(diǎn)關(guān)注。
