對經(jīng)濟衰退可能引發(fā)信貸緊縮的擔(dān)憂正浮出水面，債券多頭由此加大對美聯(lián)儲政策將出現(xiàn)近四十年來最劇烈轉(zhuǎn)向的押注。
上周三美聯(lián)儲宣布加息僅幾分鐘后，交易員對該行將很快降息的預(yù)期就迅速升溫，美國地區(qū)性銀行再度爆雷令華爾街不寒而栗。在他們最焦慮之時，市場定價反映美聯(lián)儲最早7月就會降息。
不過上周五公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)削弱了這一預(yù)期，本周的CPI報告預(yù)計也將顯示美聯(lián)儲離實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)進展寥寥。然而，多年來被交易員所忽視的一些關(guān)鍵經(jīng)濟健康指標(biāo)令人擔(dān)憂，美聯(lián)儲的季度高級信貸員調(diào)查就是其中之一，其余還包括衡量小企業(yè)信心和央行緊急貸款使用情況的指標(biāo)。
因此，美國商業(yè)周期雖然顯現(xiàn)出比預(yù)期更強的韌性，但金融前景可能正在變暗。
“如果信貸緊縮趨勢持續(xù)，經(jīng)濟將很難維持強勁的增長勢頭。最終會需要降低利率水平，”嘉信理財首席固定收益策略師Kathy Jones說。
問題是多久。如果在加息僅兩個月后就降息，將是1987年10月來頭一遭，當(dāng)年時任美聯(lián)儲主席的格林斯潘在“黑色星期一”股災(zāi)后緊急降息。
而這一次，美聯(lián)儲需要施展平衡術(shù)的難度尤其大——勞動力市場依舊堅挺、通脹居高不下、金融風(fēng)險上升。上周該央行連續(xù)第十次加息，宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間至5%-5.25%，但聲明不再暗示未來一定會繼續(xù)加息。
Vanguard Asset Management全球利率主管Roger Hallam稱，在強調(diào)政策走向取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的同時，美聯(lián)儲已意識到銀行業(yè)面臨的巨大壓力。“雖然避開了系統(tǒng)性危機，但挑戰(zhàn)仍有待解決。”
對債券投資者而言，這意味著市場走勢將不平靜，尤其是受長期政策利率預(yù)期引導(dǎo)的5年期美債。周末時，對7月降息的押注雖然已基本消散，但利率衍生品市場仍預(yù)期美聯(lián)儲到9月將降息25個基點。
上周有三天5年期美債收益率的漲跌幅達到15個基點，上周四觸及年內(nèi)低點3.20%，全周收于3.41%附近，取代10年期成為收益率最低的美債品種。
債券市場波動率指標(biāo)已升高，但還未逼近3月觸及的多年高點。
