◎記者 汪友若
A股市場上周出現明顯回調，19日以來上證指數連續三天下跌，主要寬基指數全部收跌。板塊方面，前期強勢的TMT主線全線回調，一季度表現較弱的家電、煤炭、銀行等行業板塊漲幅居前。
拉長周期來看，春節以來，A股市場走出了一段極致化的結構行情：上證指數在3200點至3300點之間窄幅震蕩，結構極致分化且簡單明了，TMT與“中字頭”分列前兩席，消費與新能源墊底，兩者間的累計收益差極其顯著。
本周機構觀點顯示，高位板塊熱點擴散、波動加劇的情況下，臨近4月底財報披露收官，A股有望再次迎來“決斷”時刻。是TMT相關主線“中場休息”，還是消費等經濟復蘇主線再度表現，機構之間呈現出較明顯的分歧。
公募基金一季度大幅加倉TMT
一季度A股市場將結構性行情演繹到極致，ChatGPT、人工智能、數字經濟等代表的大TMT板塊成為最強主線。在多數基金一季報披露完畢后，公募基金是否在一季度大幅換倉也成為市場普遍關注的焦點。
興業證券(6.510, 0.01, 0.15%)統計顯示，截至4月22日，主動偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+靈活配置型）的一季報披露率達95.32%。與去年底相比，主動偏股型基金一季度末倉位由85.31%增長至86.37%，創出新高。
板塊配置方面，主動偏股型基金的主板倉位再次回落，創業板倉位小幅回升，科創板倉位續創新高。風格配置上，主動偏股型基金一季度大幅增持科技成長，主要減倉金融地產。
從一級行業倉位變動來看，主動偏股型基金大幅加倉TMT：一季度計算機、食品飲料、通信、傳媒和電子獲公募基金加倉比例分別為3.79個百分點、0.93個百分點、0.91個百分點、0.54個百分點、0.37個百分點。2023年一季度主動偏股型基金減倉較多的行業是電力設備、國防軍工、銀行、房地產和商貿零售。
光大證券(14.900, 0.00, 0.00%)（維權）表示，從更能反映基金配置意愿的凈加減倉金額來看，偏股型基金一季度同樣對TMT板塊加倉明顯，而對新能源、金融地產相關行業減倉明顯。從凈加減倉金額來看，偏股型基金一季度對計算機、通信、家用電器、傳媒及建筑裝飾行業加倉幅度居前，而對電氣設備、銀行及有色金屬則出現了大幅減持。
機構爭辯風格會否切換
上周五，前期漲幅驚人的TMT板塊全線回調，多只前期熱門股跌超10%。人工智能相關主線是上漲中繼，還是就此進入下行區間？對此，機構觀點出現明顯分歧。
申萬宏源(4.400, 0.00, 0.00%)證券判斷，一方面，數字經濟代表的TMT板塊短期性價比不足的問題始終存在，對事件性擾動敏感，出現脈沖式調整在情理之中；另一方面，經濟復蘇相關板塊短期反彈空間有限，輪漲后普遍有所調整。因此，未來一段時間市場將回歸震蕩市。
但申萬宏源證券長期仍然看好數字經濟等概念，認為相關板塊后續大概率還有新高。申萬宏源證券表示，數字經濟概念的前幾波行情仍然是由估值驅動，但后續來看，可能只需國內人工智能應用能取得點狀突破，相關板塊便有望開啟新的上行周期。
海通證券(9.080, -0.02, -0.22%)表示，2022年10月以來的行情是反彈初期的第一波上漲，從歷史經驗來看，反彈行情初期波折在所難免，第一波上漲結束的信號便是上漲最強勢行業進入休整期。但從更長周期看，數字經濟仍是全年第一主線，建議投資者在行情波折期“去偽存真”，重視相關板塊的業績因子。
中泰證券(7.350, -0.01, -0.14%)認為，上周A股市場的全線調整標志著人工智能等高位板塊或階段性見頂。在海外擾動因素猶存的情況下，二季度的投資重心或將回歸疫情放開后的中期現實，指數與人工智能等熱點板塊上半年重要頂部或已顯現，短期應以防御優先。站在未來一年半這一更長的視角，二季度的調整亦是最重要的中期布局階段，特別是此前已經提前調整的消費為代表的諸多權重股，預計將在國內經濟復蘇預期以及全球流動性預期拐點的雙重驅動下迎來反彈。
4月末迎來“決斷”窗口？
4月的交易還有最后一周，A股市場中有諺云“春季躁動、四月決斷”。通常來說，4月之后，各種宏觀數據陸續公布，上市公司的年報和一季度報也都悉數披露。隨著基本面數據更加全面，全年的宏觀形勢變得相對明朗，全年投資的邏輯脈絡也逐漸清晰。
國盛證券表示，一季度后段開始，關于經濟的判斷從之前的“強預期、弱現實”變為“強現實、弱預期”；低頻數據與高頻數據之間互相“打架”，導致市場分歧持續加大。往后看，隨著旺季數據繼續披露以及重要會議落地，宏觀預期或將在4月下旬迎來全年第一個“決斷”窗口——經濟數據、公司財報以及政策的三重“決斷”。
國盛證券認為，回溯歷史經驗，極致的交易結構往往難以長期持續。無論是向上還是向下打破，都需要提防4月“決斷”窗口對于現有的市場格局的沖擊。
天風證券(2.900, -0.01, -0.34%)提示，“四月決斷”的基本面因素，不僅僅是二季度至三季度的表觀利潤增速，也可以是宏觀和中觀的景氣指標，比如中長期貸款增速、美債實際利率TIPS、黃金價格、全球半導體周期、耳機出貨量、基站建設、白酒批價、擴產數據等。
