作者： 后歆桐
在3月的銀行業動蕩中，投資者為尋求收益更高的安全投資，將大量存款從銀行取出，轉而投入貨幣市場基金，使得美國貨幣市場基金的總資產在3月底達到創紀錄的5.2萬億美元。
如今，政治僵局再一次導致美國債務上限問題懸而未決，這可能會擾亂貨幣市場基金的投資組合。
數據提供商EPFR的數據顯示，自3月初以來，美國貨幣市場基金已累積涌入4400多億美元。這些資金很大程度上涌入了政府貨幣市場基金，而這些基金大量投資于流動性較強、方便買賣的短期美國國債。由于美聯儲持續激進加息，該債券提供了多年來最好的收益率。
稅收多少？
但隨著美國4月18日的納稅截止日期到來，本月對債務上限危機的擔憂加劇。此次稅收多少將有助于市場確定美國在資金耗盡前還能支撐多久。今年1月，美國政府債務規模就觸及了法定限額31.4萬億美元，美財政部不得不采取了非常規措施來暫時避免政府違約，但若國會始終不提高債務限額，一旦財政部耗盡非常規措施后，美國將面臨債務實質性違約。市場目前預計，在夏末違約威脅迫在眉睫之前，兩黨之間的僵局似乎都不太可能得到解決。
在此背景下，分析師認為，雖然預計美國最終不會違約，但華盛頓在提高聯邦借貸限額問題上的長期對峙可能會令短期國債承壓，導致貨幣基金遭受一些損失。
Interactive Brokers的首席策略師索尼(91.31, 0.16, 0.18%)克（Steve Sosnick）稱：“債務上限應該是貨幣市場基金行業目前最擔心的問題。雖然我認為美國政府不會無力支付債務，但可能會出現流動性緊縮。”
加拿大皇家銀行(100.28, 0.55, 0.55%)全球資產管理公司的美國固定收益主管斯基巴（Andrzej Skiba）表示，債務上限之爭“可能是一個大問題”，尤其是對政府貨幣市場基金來說。我們易看到這樣一種情況：如果美國政府的借貸能力在這場危機中耗盡，那么貨幣市場基金將遭遇很大的波動，而投資者一旦看到這些波動，就會開始從貨幣市場基金中贖回資金，這又會反過來“制造很多噪音”。
眼下，市場對于美國政府最終會在何時耗盡現金還未達成共識。高盛(333.91, -5.77, -1.70%)的首席利率策略師科拉帕蒂（Praveen Korapaty）表示，如果今年的稅收收入為3000億美元或不到3000億美元，債務上限的最后期限可能會提前到6月或7月，“比市場目前預期的更早一些”。不過，他稱，市場目前的共識是稅收收入將超過3000億美元。此前，美國財政部長耶倫的預期是美國政府將在7月耗盡資金。
7月或8月是關鍵點？
不論如何，目前，投資者已經開始回避7月底和8月初到期的票據，也因此，最近的3個月期美國政府債券的拍賣需求表現不佳。斯基巴稱，假設債務上限的“關鍵點”在7月至8月之間到來，“投資者只需要確保你的投資組合中沒有在此期間到期的國債。從過去的例子來看，波動性主要體現在那些在債務上限關鍵點前后到期的國債上。”
同理，如果貨幣市場基金能夠持有這些不太理想(25.49, -0.64, -2.45%)的證券直到到期，那么持有這些證券本身也不是太大的問題。但如果投資者出于正常商業考慮或對債務上限的恐慌，而不斷從貨幣市場基金中提取資金，問題就會出現，即貨幣基金可能很難為所持證券找到買家，并被迫承擔損失。
而除了短期國債，貨幣基金的另一種投資選擇——流入美聯儲隔夜逆回購工具（RRP）——又可能會繼續增加銀行系統的壓力。
事實上，由于短期國債目前供應相對短缺，RRP又能提供高達4.8%的回報，貨幣市場基金已將大量資金投資于RRP，使得RRP每天的使用規模達到約2.3萬億美元。而貨幣基金余額流入RRP，會使得銀行準備金下降，疊加美聯儲貨幣緊縮的影響，會加速銀行準備金的下降。巴克萊估計，如果貨幣緊縮政策沒有變化，那么到8月，銀行的準備金可能會降至2.6萬億美元以下，達到2020年夏季以來的最低水平，小銀行的準備金將低于最低充足水平，更多的小銀行恐因此倒閉。
科拉帕蒂稱：“除非債務上限問題得到解決，比如上限提升，美國財政部能夠發行更多短期債券，且貨幣基金愿意持有更多短債，才不會繼續向RRP投入過多資金，銀行業的壓力才能得到緩解。”
