新浪科技 鄭峻發自美國硅谷
恐慌黑色星期四
上周四那一天，硅谷科技創投圈陷入了從未有過的恐慌。很多人聊天時都會順帶問一句，你們公司的錢轉走了沒有？有的人苦笑著自嘲說，公司存款全在里面，都不知道下周還能不能領到工資。
一位數據庫軟件創業公司的負責人周四晚上向新浪科技透露，他們財務已經把幾百萬美元的資金安全轉出了硅谷銀行。這位負責人在得到公司財務的肯定回復之后，長吁了一口氣，有種劫后余生的感覺。
一位剛剛投入自動駕駛行業的創始人則有點慶幸，他們三周前剛剛有一筆百萬級別的資金到賬，由于對此前和硅谷銀行打交道的體驗不太滿意，他們就決定去另外一家銀行開戶，沒想到竟然無意間躲過了一劫。
而另一位出行平臺創業公司的財務負責人則陷入了焦慮。她們周四下午才意識到問題嚴重性，但已經為時已晚，只能查看賬戶卻無法轉賬了。因為下周就要發薪水，這位財務負責人整個周末都在想辦法臨時籌款，也不知道周一還能從硅谷銀行拿出多少錢。
億萬富翁馬克·庫班（Mark Cuban）在接受采訪時表示，自己在硅谷銀行有800萬-1000萬的敞口。此外，他的仿制藥銷售網站Costsplus.com的賬戶也在硅谷銀行，大概有310萬美元左右。庫班介紹，在硅谷銀行倒閉之后，自己這幾天忙著在其他銀行開設賬戶，因為必須確保有足夠資金在下個星期給員工發工資。
金融危機的烏云籠罩在硅谷上方。短短兩天時間，一家資產兩千億美元的銀行關門了，一家吸納半個科技行業存款的金融機構倒閉了，一家支持硅谷過去四十年發展的支柱公司坍塌了。留下一地雞毛和人心惶惶，各家公司都在揣揣不安地等著后續：還能拿回來多少錢？
硅谷半壁江山銀行
在美國銀行業中，創辦于1983年的硅谷銀行（Silicon Valley Bank）并不算特別名聲顯赫。截至去年年底，硅谷銀行資產總額約為2090億美元，排在美國銀行業的第16位，是行業巨頭摩根大通的八分之一。
但在硅谷，這家銀行卻相當于是中流砥柱。硅谷銀行是美國第一家專注于服務創業公司的金融機構，與硅谷風投機構和創業公司有著極為密切的共生關系。美國一半通過風投融資的創業公司都與硅谷銀行有業務往來。
為什么硅谷銀行如此特別？常規的大型商業銀行并不愿意為創業公司提供貸款，因為創業公司沒有足夠的資產抵押，甚至沒有商業模式和現金流營收。但硅谷銀行卻愿意基于創業公司的融資能力為他們提供貸款。
因為這個原因，他們的6.5萬名客戶幾乎都來自科技行業，包括諸多知名科技企業、風投機構和創業公司。此外，由于VIE結構的原因，中國諸多科技公司也是通過硅谷銀行及其中國的合資分行與海外投資者建立資金往來。
極為諷刺的是，就在上周二，硅谷銀行還連續第五年獲得了《福布斯》雜志評選的年度全美最佳銀行之一。但這家全美最佳銀行兩天之后就倒閉了。這是自2008年Washington Mutual崩潰以來，美國規模最大的銀行倒閉案。
一家四十年歷史、兩千億美元資產的銀行，距離關門只需要一天半時間。上周四到底發生了什么？
擠兌一天壓垮銀行
上周四，硅谷銀行母公司SVB Financial突然宣布了三件事情：低價出售價值210億美元的可變現資產（虧損18億美元），發行可轉債籌借150億美元資金，以及緊急發售新股籌資22.5億美元。同時宣布三大舉措，明確無誤指向了同一個信號：硅谷銀行已經出現了嚴重的現金危機。前一天剛剛被加密貨幣金融機構Silvergate破產搞得驚魂未定的投資者們似乎立即開始拋售硅谷銀行股份，該股股價當天就暴跌了60%。
然而，比股價暴跌更可怕的是恐慌，擔心自己存款安全的科技公司們開始瘋狂轉走自己存在硅谷銀行的存款。盡管硅谷銀行CEO貝克（Greg Becker）周四晚上緊急召開電話會議，呼吁硅谷創投圈保持冷靜，與硅谷銀行這家長期金融合作伙伴同舟共濟。貝克強調，硅谷銀行是美國創新經濟的金融合作伙伴。
然而，并沒有多少人相信貝克的話。盡管也有Renegade Partner這樣的風投機構公開呼吁創投圈保持冷靜，但在私下里，諸多硅谷風投機構，包括彼得·蒂爾（Peter Thiel）的Founders Fund、Tribe Capital都在緊急通知他們的投資公司，盡快轉走存在硅谷銀行的存款。
僅僅一天時間，擠兌浪潮就徹底壓垮了硅谷銀行。監管文件顯示，單是周四一天硅谷銀行的客戶提現要求就高達420億美元，相當于銀行總存款的四分之一。到了周四晚間，硅谷銀行的現金結余已經變成了負10億美元，已經無法滿足在美聯儲的應付款項。這意味著硅谷銀行已經無法運營了。
到了周五盤前，硅谷銀行股價又暴跌了60%，周三還高達267美元的股票現在還不到35美元。據CNBC報道，在22.5億美元的新股發行計劃徹底泡湯之后，硅谷銀行開始絕望地尋找出售機會，希望有一家金融巨頭可以接盤。但傳言中可能感興趣的高盛并沒有出手，高盛目前正在考慮出售旗下的“美國花唄”業務GreenSky，而且高盛還是硅谷銀行的發債承銷商。
擔保25萬美元
通常來說，美國監管機構都會在市場收盤之后采取行動，但這一次美國聯邦存款保險公司（FDIC）連半天都等不下去了。周五中午，FDIC就緊急接管了硅谷銀行，創建一個新實體圣克拉拉存款保險國家銀行（DINSC），將硅谷銀行所有的存款都注入這個新實體。
FDIC為每個受保銀行的每位儲戶提供至多25萬美元的保險，這意味著硅谷銀行儲戶至少可以拿回不超過這個金額的存款。而超過這一保險上限的存款則需要等待銀行的資產清算，究竟能拿回多少存款就成為了未知數。
NBA球隊雄鹿隊老板拉斯里（Marc Lasry）透露，他們的希臘當家球星阿德托昆博（Giannis Antetokounmpo，因為名字實在太長，外號字母哥）在50家銀行開設了存款賬號，每個都不超過25萬美元。這樣無論銀行如何震蕩，他的1000萬美元存款都高枕無憂。或許阿德托昆博經歷過2015年的希臘銀行危機，有著異于常人的安全感需求。
但硅谷銀行是一家面向科技企業和風投機構提供存貸款服務的銀行，而這些企業機構存款遠遠超過了25萬美元的FDIC擔保范圍。因此，硅谷銀行去年年底的1730億美元存款中，有1550億美元都不在FDIC的保險范圍內，其中有139億美元的海外存款。
從目前曝光的信息來看，硅谷各家企業在硅谷銀行的存款頭寸規模不等，多的數億美元，少的也有幾十萬美元。單是美國流媒體平臺Roku一家的存款就高達4.87億美元，占他們現金頭寸的四分之一，視頻游戲公司Roblox存款約為1.5億美元，加密貨幣公司BlockFi存款約為2.27億美元，生物制藥公司Generation Bio也有500萬美元。
企業財務服務公司Rippling創始人康拉德（Parker Conrad）周五表示，他們周四已經開始將員工薪酬支付平臺從硅谷銀行轉移到摩根大通，未來Rippling不會再通過硅谷銀行支付員工薪酬，但硅谷銀行的倒閉還是造成了他們本周的薪酬延遲支付。
激進投資自殺
新冠疫情之后，美聯儲采取了幾乎零利率政策刺激經濟復蘇，導致美國經濟流動性泛濫，科技行業熱錢涌動，科技類股高歌猛進，投融資活動也異常活躍，創業公司很容易獲得投資資金。
這些利好狀況也給硅谷銀行帶來了大筆存款。單是2021年，硅谷銀行的存款就暴增了86%，達到了1890億美元，去年第一季度更是高達1980億美元。
面對瘋狂涌入的存款，硅谷銀行必須找到有效的投資手段。在美聯儲幾乎零利率的情況下，把錢放在存款準備金賬戶上幾乎是無利可圖，因此他們選擇將大部分存款都投資在遠期美國國債以及抵押貸款證券產品（MBS）上。
從2020年中到2021年底，硅谷銀行增持了價值120億美元的美國國債以及高達800億美元的MBS。換句話說，硅谷銀行幾乎將2021年大部分的新增存款都投到了MBS上。另一方面，他們所持有的現金頭寸卻在減少，2021年底只有130億美元。這意味著，硅谷銀行并沒有給自己留出充足的現金應對當時看來不太可能的存款大量流出情況。
或許在2020年和2021年的寬松政策環境下，這樣激進的投資策略并不會有什么問題，但是2022年的美聯儲加息改變了一切。為了遏制觸及四十年高點的通貨膨脹，去年美聯儲連續大幅加息，直接導致美國股市掉頭下行。此前領漲大盤的科技類股，成為了下跌最大的行業。股市大跌利率大漲，直接影響到了創投行業的投融資活動以及首次公開募股（IPO）交易，科技公司存入硅谷銀行的存款開始大幅減少，并且開始逐漸消耗存款。這些因素導致硅谷銀行的存款規模開始下降。
另一方面，美聯儲持續大幅加息，還導致了硅谷銀行的固定收益投資產品縮水，給該銀行帶來了巨額虧損。穆迪首席經濟師贊迪（Mark Zandi）評論說，“美聯儲加息降低了硅谷銀行所持有的國債以及其他證券資產的價值，他們沒有足夠資金支付儲戶的提款需求。”
諷刺的是，2018年美國總統特朗普簽署法案，放松了2008年金融危機之后對很多地區銀行的風險評估要求，取消了資產不足2500億美元的銀行必須接受美聯儲壓力測試的硬性要求，下調了這些銀行資產負債表上的現金頭寸比例規定。當時硅谷銀行CEO貝克立場鮮明地支持這一“松綁法案”。而現在硅谷銀行正是死在了沒有做好利率風險管理和現金準備。
但最終壓垮硅谷銀行的，仍然是上周四的自殺性融資和隨后引發的恐慌性擠兌。硅谷銀行一天宣布三項緊急融資舉措，而且不惜低價出售“持有到期”資產，直接嚇壞了投資者和創業公司。無論是發行可轉債還是發售新股，都無法在一兩天完成融資，填補恐慌導致的擠兌危機。周四一天420億美元的提款足以讓四十年歷史的硅谷銀行轟然崩潰。因為硅谷銀行周四晚間已經凍結賬戶，實際上當天提款要求遠遠高于這一數字。
恐慌心理蔓延
儲戶的恐慌心理甚至蔓延到了硅谷的其他銀行。兩個交易日內，舊金山First Repubic Bank股價大跌了30%。周五早上，在得知硅谷銀行倒閉消息之后，不少儲戶甚至跑到First Repubic Bank的網點門口排起長隊取款。
盡管該行聲明自己擁有足夠的現金頭寸，但投資者們還是不敢輕信，儲戶們還是要落袋為安。First Republic引發恐慌的主要原因，也是持有超過1360億美元的抵押貸款證券，而且資產已經縮水了近200億美元。該行的存款總額約為1764億美元，其中超過三分之二都不在FDIC的保險范圍內。
硅谷銀行的崩潰，是否會帶來連鎖反應，引發新一波的金融危機？在FDIC接管硅谷銀行的常規舉措之外，聯邦政府是否應該出手救助這家關系美國科技行業半壁江山的金融機構？
過去這個周末，硅谷開始了呼吁和游說行動。General Catalyst、紅杉資本等325家風投機構以及600多名科技創業者共同簽署聲明，呼吁聯邦政府采取監管措施，阻止硅谷危機發生。他們表示，“如果硅谷銀行被收購并得到重組，我們將大力支持并鼓勵我們的投資組合公司恢復與硅谷銀行的業務關系。”
硅谷銀行的主要大股東都是金融巨頭，先鋒集團（VanGuard Group）持股11.25%，貝萊德集團（BlackRock）持股8.05%，StateStreet持股5.22%，摩根大通持股4.25%。
上周五，億萬富翁金融家阿克曼（Bill Ackman）公開呼吁聯邦政府介入救助硅谷銀行。“硅谷銀行倒閉可能會摧毀美國經濟的一個重要的長期推動力，因為風投支持的企業依賴于硅谷銀行提供貸款和維持運營現金。如果私人資本無法提供解決方案，就應該考慮聯邦政府救助方案。”
阿克曼提到了2008年美國金融危機期間，美國政府提供緊急貸款，安排摩根大通救助貝爾斯登（Bear Stearns）的歷史。他表示，如果任由硅谷銀行倒閉，儲戶蒙受損失，那么其他資本不夠充足的銀行也會面臨擠兌，多米諾骨牌會持續倒下。
盡管阿克曼澄清自己沒有利益相關，并沒有在硅谷銀行投資或者存款，但他呼吁聯邦政府救助硅谷銀行很快在推特引發了諸多質疑。納稅人資金為什么要為硅谷金融資本家的冒險投資策略買單，為什么要給科技公司承擔風險？
聯邦政府最終出手
在硅谷銀行暴雷之后，加州州長、國會兩院議員以及總統拜登都先后發表聲明對此表示關注，討論了可能的應對措施，但他們并沒有透露具體的細節。
2008年金融危機期間，小布什和奧巴馬兩任政府先后出手救助華爾街，由聯邦政府提供資金安排摩根大通收購了Washinton Mutual和貝爾斯登，并向底特律汽車巨頭等企業巨頭提供無息貸款，幫助他們渡過破產難關。
這些救市措施或許挽救了美國經濟滑向崩潰深淵，但卻引發了美國民眾的極大怨恨。普通民眾不得不面臨失業破產、房價大跌甚至無家可歸的悲慘遭遇。實際上，美國政治的茶黨勢力正是從08年金融危機之后迅速壯大的。
如果拜登政府出手救助硅谷銀行的話，同樣也會面臨著民眾的質疑與反對，可能會進一步打擊他本就不高的支持率，危及2024年美國大選選情。這或許是拜登政府最大的顧慮。
或許更加重民怨的是，就在硅谷銀行倒閉前半個月，硅谷銀行CEO貝克剛剛拋售了公司股票套現360萬美元。而且，就在FDIC接管硅谷銀行之前，這家已經無法提現的銀行還打算向員工發放年終獎金。
監管機構為硅谷銀行找到買家接盤，這是最理想的解決方案，但只有金融巨頭才可能承擔起硅谷銀行這樣體量的負債。外界再次將目光投向了2008年先后接盤WaMu和貝爾斯登的摩根大通，而且2014年摩根大通曾經有意向收購硅谷銀行。硅谷銀行還有730億美元的貸款資產以及超過千億美元的固定資產證券產品（但資產價值已經縮水）。
更新：在本文發稿之后，美國財政部長耶倫宣布在FDIC和美聯儲理事會的建議下，在與總統拜登商議之后，決定批準FDIC對硅谷銀行的解決方案，為所有儲戶提供完全保護。硅谷銀行的儲戶將從美國當地時間周一開始，接入他們的全部存款資金。耶倫同時強調，硅谷銀行解決方案的損失不會由納稅人承擔。
