募資難、投資放緩、退出不達預期……對不少創投人來說，2022年都過得異常艱辛。隨著疫情防控優化措施的持續落實，穩經濟的各項政策效應逐步釋放，2023年能否煥發新生？接受證券時報記者采訪的創投人士普遍認為，隨著多個不利因素的逐步驅散，市場信心開始恢復，一級市場的投資節奏也有望在2023年提速，部分被疫情耽誤的行業和賽道也或將“回春”。但是，出手率有多高、力度有多大，則取決于經濟基本面恢復的程度。
信心回來了？業內預判不一
過去的2022年，多方面復雜因素交織和疊加，對各行各業和市場經濟活動力都帶來較大沖擊，無論是企業發展的信心、資金的投資意愿等，都較以往變得更加謹慎。在多種因素中，目前可以確定的是，隨著防疫政策優化，疫情防控不再對社會經濟活動帶來限制，各行各業都迎來了全面的復工復產，線下消費、文娛出游、商務出行等經濟社會的方方面面都開始逐步回歸常態，久違的“煙火氣”逐漸彌漫各地。
對投資市場而言，信心是否也隨之提振？上海科創基金總裁楊斌認為，疫情防控對經濟活動的影響逐步消散是一件比較確定的事情，但疫情本身的消散則會有一個過程，當前全國人民還正在經歷一個比較辛苦的階段，只要跨越這一階段，大家逐步適應新常態，各行各業的發揮都會回到自己的軌道上來。“經濟復蘇是必然的，相信一二級市場都會隨之反應起來，很多領域會得到更多投資人的關注。”楊斌說。
經歷了二十多年的發展，我國的創業投資已經是一個相對成熟的產業鏈，投資鏈條已實現從天使期到成熟期的全覆蓋，不同投資階段受到不利因素的沖擊各不相同。事實上，在2022年二級市場低迷傳導至一級市場投資放緩的情況下，專注早期項目投資的機構投資者受到的不利影響并沒有想象中大。“因為我們投早期的，所以2022年的整體節奏跟往年變化不大，但由于二級市場表現不好，許多投成長期和成熟期的機構就變得更為謹慎，這是可以理解的。雖然目前不利因素有所緩解，但投資信心和情緒仍在修復和重新建立。”合創資本合伙人唐祖佳對記者表示，疫后經濟基本面還不是很樂觀，疫情后需要處理的問題還很多，因此整個2023年的市場預計會持謹慎樂觀態度。
“現在很多行業處于低谷期，但對VC來說卻是投資的好時機。”北極光創投創始管理合伙人鄧鋒對當前VC投資市場充滿信心，在他看來，早期投資看的是長期發展，并不只是看這一兩年會怎樣，而要看未來3年、5年后的情況。他表示，北極光將會持續地在專注的賽道中看項目、投項目，還會關注很多新的行業。
投資將提速？取決于經濟和市場的變化
受募資不暢影響，2022年中國股權投資市場的投資案例數和投資金額均出現下降。清科數據顯示，2022年前三季度，投資案例數量金額分別同比下降9.4%和33.9%。展望2023年，一級市場募資、投資和退出方面將呈現怎樣的趨勢？
創東方董事長肖水龍分析，募資方面，無論是財政還是社會資金都比較吃緊，雖然去年從中央到地方，都想通過資本拉動創業投資來促進當地經濟發展，但效果都有限，仍需要一個恢復的過程。投資方面，他預計投資量會在去年的基礎上有較大幅度的增長，可能有百分之二三十。退出方面，除了主流的IPO退出模式外，目前行業也在嘗試兩個退出方式，就是并購退出和隔輪退。他認為，隨著注冊制的全面推進，上市公司越來越多，但小市值公司也越來越多，受限于流動性，機構退出可能都會越發困難，所以如果能在企業上市之前退出，也不失為一個不錯的選擇。
鄧鋒則認為，中美證監會談判的結束，中國企業赴美上市會有所改善；國內的退出通道如創業板、科創板也會持續向好……這些因素會改善一級市場的投融資情況，預計2023年的投資金額與數量都會有所增長。
可以確定的是，投資信心會大幅提升，但對于投資行為能否快速復蘇，部分投資人則持較為保守的態度。“2023年肯定會隨著不利因素的變化逐步復蘇，從而帶動投資信心提升，但是否會大幅反彈，我們認為還有待觀察。”楊斌認為，經濟復蘇的過程可能呈現螺旋式上升的趨勢，市場信心的復蘇反映到二級市場上、一級市場上、實體經濟上和投資人、企業家的感受上，還需要一個傳導的過程，再隨著一二級市場估值倒掛問題逐步消融，才會迎來新的預期。
“尋找投資標的的動作肯定會提速，這個確定性是很高的，但是否真正掏錢投項目，還需要看經濟和市場的變化。”唐祖佳表示，2023年投資的活躍度肯定會提高，但出手率高低，則取決于市場信心的多少。
估值會趨于價值 被耽誤的行業將“重啟”
從2022年資金關注的行業來看，投資金額增加的前三大行業分別是新能源、新材料和半導體；投資金額大幅度下降的前五大行業是互聯網、連鎖及零售、生物技術/醫療健康、食品飲料、IT。由此可見，股權投資向硬科技領域集中的趨勢越發明顯。
但是，從去年下半年開始，半導體、生物醫藥科技等熱門賽道開始降溫，部分項目的估值出現較大幅度下降，隨著2023年社會經濟活動的恢復，已經降溫的熱門賽道是否會再次回溫？曾經被疫情耽誤的行業，又能否再次受到資本的青睞？肖水龍認為，部分項目估值會有所回升，但要回到過往的高位是比較難的。“因為如果一個資產的價格是嚴重偏離價值的，即便漲上去也是會跌下來的，即使再次反彈，也會是圍繞價值中軸線進行波動。”
肖水龍表示，半導體和生物醫藥，在這兩年確實有點漲超了。如半導體行業，目前的產能已經有點過剩，需求也沒有繼續增長，所以2022年估值普遍下降符合正常邏輯。即便2023年隨著市場的熱度再度漲起來，也比較有限，關鍵是需要一個巨大的市場去消化現在的產能，所以價格最終會逐漸趨近價值。
對于過去被疫情耽誤的一些行業，比如消費、娛樂等，是否會在2023年迎來轉機？“2022年很多行業受到了疫情的重創，2023年我們看好的很多行業會逐步恢復，比如與科技、大健康醫療相關的行業會恢復得快一些，與消費相關的行業相對會慢一些。”鄧鋒認為，盡管不同行業的恢復速度不同，但都會進入不斷恢復的階段。
但唐祖佳則認為，消費、文娛等行業恢復到什么程度，仍然取決于經濟基本面恢復到什么程度，只有大家對經濟轉好、收入增長有較大信心，才會有進一步擴大消費的行為。“個人認為，短期內不會超過2019年，目前仍在觀望和建立信心的過程。”唐祖佳表示。而在肖水龍看來，經歷了過去三年的洗禮，能活下來的項目應該是經受住考驗的優質項目，這對投資來說無疑是一個機會，因為項目更好找了。
