21世紀經濟報道記者 何柳穎報道近日，歐元對美元匯率持續下挫。8月22日，歐元對美元收于0.9942，盤中最低跌至0.9926。截至發稿，歐元對美元一度下行至0.9901，續創2002年12月以來最低水平。
此前一個月，歐元對美元匯率20年來首次跌破平價以下，市場為之矚目。當時歐元對美元觸及0.9952的歷史低點。如今，這一數值被“刷新”。
在歐元跌跌不休的過程中，歐洲能源價格卻是一路高漲。22日，“歐洲天然氣價格風向標”荷蘭TTF價格盤內持續沖高，近月天然氣期貨價格一度漲至292.8歐元/兆瓦時,最終收于277歐元/兆瓦時。
能源飆漲，通脹持續高企，歐元區經濟前景已難掩黯淡。在此背景之下，投資者們紛紛看空歐元。根據紐約梅隆銀行的數據，目前投資者對歐元的看跌情緒已經超過了2020年10月的水平。
在9月的議息會議上，歐洲央行將對新一輪加息進行商討，目前市場普遍預計可能會加息50個基點或以上，但大幅加息能在多大程度上提振歐元，仍顯得難以預料。回想起7月首度加息之時，消息公布后，歐元匯率有所提振，隨后走勢也相對平穩，但步入8月中旬，歐元跌勢再現，直至如今下探至歷史新低。
無論如何，對于歐洲央行而言，要在貨幣貶值、通脹高企、經濟增長的三重困境中解脫，仍有一場“硬仗”要打。
歐元對美元跌至20年新低
8月22日，歐元對美元再度跌破至平價以下，最低點報0.9926。23日，歐元對美元走勢震蕩，盤中一度跌至0.9901，續創20年來新低。截至發稿，歐元對美元報0.9928。
在受訪專家看來，歐元如今的低迷大概可以歸因為兩個主導因素。一個是俄烏沖突導致的歐洲經濟下行風險，另一個是美元升值帶來的外圍影響。
安邦智庫宏觀經濟研究中心研究員魏宏旭向21世紀經濟報道記者具體指出，“一方面，俄烏沖突帶來地緣風險對歐元區經濟帶來沖擊，最明顯的影響反映在能源領域，歐洲不得不面對高油價、高氣價對生產和生活的負面影響。同時這也使歐元區經濟放緩、通脹上升，對未來的預期轉弱，這是歐元不穩的主要因素。”
“另一方面，美聯儲貨幣政策收緊帶來的美元走強，也使得歐元與其他主要貨幣一樣相對轉弱。目前，市場投資者擔心，美聯儲政策收緊的幅度更大，周期更長，如今美元指數已達到109的高位，刺激歐元下滑態勢再現。”
渣打銀行中國財富管理部首席投資策略師王昕杰向21世紀經濟報道記者指出，歐元還承受著來自美歐國債收益率差距擴大帶來的壓力。
“從較長期來看，美國從2020年3季度開始，國債收益率開始上升，之后的緊縮聲音不絕于耳，其和歐元的收益率差距拉大，造成了美元對歐元的升值。短期來看，7月美國市場釋放未來貨幣轉向預期之后，國債收益率有所下滑，歐元對美元隨之反彈。但是進入8月之后，特別是7月會議紀要公布之后，鷹派口徑再次成為主導。特別是最近的杰克遜霍爾會議即將開幕，市場預期鮑威爾繼續偏鷹的口徑，推升美國國債收益率，造成了短期的歐元對美元下跌。”王昕杰表示。
今年以來，歐元匯率一路狂瀉，1月1日至今，歐元對美元已跌超12%。投資者們紛紛對其看空，上周，荷蘭國際銀行對歐元/美元匯率預期進行了下調。紐約梅隆銀行的數據亦顯示，目前投資者對歐元的看跌情緒已經超過了2020年10月的水平。
拉長時間線來看，1999年1月1日，歐元正式問世，當年的歐元對美元匯率曾達到1.19的高點。2000年，這一匯率曾跌至歷史低點0.82，但隨后歐元表現逐漸堅挺，多年來對美元長期維持在平價以上的位置。在去年年底，即便年內跌幅明顯，但歐元對美元仍在1.1關口以上。
只是2022年，伴隨著俄烏沖突的發生，歐元也被卷入下行旋渦。值得注意的是，在匯率大跌的同時，歐洲股市也全線下跌。截至發稿，年初至今德國DAX30指數下跌16.5%，意大利MIB指數跌18%，法國CAC40指數、荷蘭AEX指數均跌超10%。
歐元料將繼續承壓
在歐洲經濟前景仍不明朗的情況下，歐元將會走向何方？
王昕杰預測，“在高通脹、增長放緩、嚴重的能源供應擔憂以及意大利政局的不確定性等不利因素繼續存在的情況下，歐元可能再次試探平價水平，或會觸及0.98附近的新低。”
王昕杰指出，“從美元方面看，長期基本面繼續顯示美元走弱，因為在許多基本面估值模型中，美元的估值過高，但短期內美元的下行風險可能因歐元和英鎊帶來的強勁不利因素而受限。歐元方面看，即便歐洲央行加息50個基點，結束了負利率時代，但歐元的反彈一直乏力。”
魏宏旭對歐元和歐元區經濟基本持同樣的悲觀情緒。他認為，“歐洲央行后續加息可能會使得歐元壓力有所緩和，但地緣問題和能源問題并不會因加息而得到解決，還需要政治層面的努力。”
值得一提的是，歐元之外，日元也面臨著同樣的下跌困境。魏宏旭認為：“日元的情況有相似之處，在于日本經濟長期低迷。而且，在美聯儲開始不斷收緊貨幣政策，加息、縮表同步推進的情況下，日本央行繼續實施寬松貨幣將推動日元進一步貶值，面臨越來越大的資本流出壓力。”
“但不同之處在于，歐元還受到地緣因素的不利影響。地緣風險持續帶來的能源危機，對歐元區經濟具有長期影響。”魏宏旭強調。
從這方面來看，歐元料將繼續承壓。持續上漲的歐洲天然氣價格，可謂與不斷下行的歐元匯率形成鮮明對比。8月22日，荷蘭TTF9月期貨價格沖高至292.8歐元/兆瓦時的歷史高點，最終收于276.7歐元/兆瓦時，而去年8月價格僅為27歐元/兆瓦時左右，漲幅高達900%。
而且，進入9月之后，歐洲的天然氣供應還將進一步收緊。俄羅斯天然氣工業股份公司于上周宣布，“北溪-1”天然氣管道唯一一臺仍在運行的渦輪機將從8月31日起停機檢修三天，在此期間“北溪-1”管道將停止供氣。對于能源價格及歐元走勢而言，這或會是一個重要節點。
近期而言，即將召開的杰克遜霍爾會議釋放出何種市場訊號，也將對歐元走勢產生影響。
歐洲央行的兩難境地
此前，為應對高通脹，歐洲央行在7月加入了加息隊伍，并頗為激進地將三大利率提高了50個基點，將主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率分別上調至0.5%、0.75%和0。消息公布后，歐元有所提振。
歐洲央行行長拉加德曾表示，歐元疲軟是做出更大幅度加息決定的一部分考慮因素。但拉加德還是招來了指責之聲，認為其采取加息行動過晚。如今，在愈加嚴峻的高通脹、低增長、貨幣貶值形勢下，歐元區后續的加息路徑如何走成為了市場焦點之一。
作為一個管理超主權貨幣的中央銀行，歐洲央行現已陷入兩難境地。“面對加息決定，歐洲央行需要考慮各成員國的財政問題，如果政策收緊過快，可能對一些債務負擔較重的國家不利，有再次出現主權債務違約的可能性。而加息過程放慢，則如現在的情況與美聯儲政策差距拉大，將使得歐元面臨貶值壓力，影響歐洲資本市場和商品進口，進一步加大通脹壓力。”魏宏旭表示。
目前，受訪專家傾向于認為，在多重困境之下，歐洲央行仍會聚焦在通脹之上，也因此，歐洲央行的加息方向并不會改變。王昕杰表示，“目前歐元區政策正常化的道路上還有空間施行緊縮政策，面對根深蒂固的通脹，也許貨幣政策正常化有可能造成對于經濟的損傷，但這是目前歐洲央行為解決通脹不得不去承擔的風險。”
匯豐近日報告預測，歐洲央行將在9月份加息50個基點，甚至有可能將會加息75個基點，然后在10月和12月加息25個基點。只是，加息能在多大程度上提振歐元，仍顯得難以預料。
與此同時，歐洲央行還需要警惕碎片化風險的抬頭。王昕杰指出，“從歷史上看，(歐元區）核心和二線國家利差和歐元對美元匯率呈反方向。伴隨著歐元的下跌，如今的意大利/德國利差已在200點左右，利差的擴大實際上意味著個別國家的‘碎片化風險’。”
而歐洲央行新推出的反金融碎片化工具TPI（傳導保護機制）能否奏效亦引人注意。歐洲央行曾表示，在滿足既定標準的情況下，TPI將能讓歐元體系在二級市場，購買融資狀況惡化地區所發行的債券。王昕杰對此稱，“TPI遏制泛歐債券收益率的能力尚未得到證實”。
