隨著美聯儲7月加息天平逐漸導向75基點，上周創下20年新高的美元指數周一盤中一度跳水近1%，創近三周最大單日跌幅并失守107關口，歐元/美元最高上漲逾1%，并上測1.02關口。
本周起，美聯儲開始進入到議息會議前的緘默期。通脹壓力依舊高企的同時，美國家庭正在越來越擔心自身的財務狀況，有關聯邦公開市場委員會（FOMC）是否需要繼續通過激進加息打壓物價的爭論仍在繼續。
利率與經濟，下一步美聯儲怎么走？
美債市場繼續釋放衰退警報，上周2/10年期美債收益率一度倒掛超過20個基點，創2000年9月以來最高水平。根據芝商所（CME）利率觀察工具（Fed Watch）數據，7月加息100個基點的概率已經回落至32%。機構普遍認為，雖然美聯儲可能在后續政策中延續高壓立場，但需要做到政策的平衡，也就是在不影響消費和避免衰退的情況下提高利率。
第一財經記者注意到，經歷了6月加息75基點后，美聯儲內部對于進一步緊縮政策似乎并未達成共識。作為鷹派代表，美聯儲理事沃勒和克利夫蘭聯儲主席梅斯特都傾向于維持上月的幅度。另一方面，包括亞特蘭大聯邦儲備銀行行長博斯蒂克（Raphael Bostic）多位地方聯儲官員也警告稱，央行的行動“過于激進”可能會破壞強勁的就業和經濟中仍然存在的積極趨勢。
下周，美聯儲將迎來下半年首次議息會議。 在上周CPI數據公布后，聯邦基金利率期貨顯示7月加息100個基點的概率一度超過80%，而最近一次美聯儲如此激進行動還要追溯到上世紀80年代。
施瓦茨向記者分析道，美聯儲對降低通脹的“無條件”承諾意味著加息前置的必要性，預計7月加息75個基點后，9月將再次加息75個基點。結合近期官員的講話，考慮到處于歷史低位的失業率以及高漲的通脹現狀，短期內繼續激進加息的標準得到了滿足。但與今年早些時候相比，經濟增長放緩，加上消費開支減弱以及通貨膨脹見頂預期，美聯儲依然將準備在條件允許的情況下為政策力度逐步減碼留出空間。
施瓦茨認為，短期內衰退的風險被有所高估，因為美國家庭消費并未被通脹明顯破壞。“真正的挑戰將是在聯邦基金利率達到或超過中性利率水平之后，由于此次政策緊縮屬于歷史上最激進的路徑之一，屆時美國經濟增速能否保持在趨勢增速以上，這也是軟著陸成功與否的關鍵。”他說道。
富國銀行首席經濟學家布萊森（Jay Bryson）發布報告稱，如果在即將召開的會議上再次加息75個基點，那么美聯儲過去5個月的加息幅度將相當于2015年至2018年加息幅度的總和，隨著利率上調至2.25%至2.5%之間，這將更接近美聯儲對于中性利率的估計。 “現在的問題是，他們會以多快的速度進入限制領域，以及會有多嚴格。”他寫道。
通脹見頂跡象再現？
隨著近期大宗商品價格高位回落，外界正在密切關注通脹見頂的跡象。紐約聯儲最新三年期通脹預期降至3.6%。作為美聯儲密切關注的指標之一，密歇根大學五年期通脹預期從6月份的3.1%顯著下降至2.8%。
牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，這是美聯儲依然對通脹保持高度警惕的原因。他認為，除了商品價格以外，需要關注通脹擴散的信號，“火熱的房租，再加上服務價格（酒店、娛樂、機票等）的走勢往往是易漲難跌，這將是未來通脹變得根深蒂固的風險。”
美國勞工部上周公布的數據顯示，6月消費者物價指數（CPI）同比增長9.1%，創1981年以來新高。分項數據顯示，雖然商品通脹正在放緩，但服務價格正在以1991年以來的最快速度飆升。與此同時，住房成本壓力也在升溫，6月份的租金環比上升0.8%，這是自1986年以來最大的月度漲幅。
商品價格回落確實帶動了短期通脹預期降溫。克利夫蘭聯儲最新通脹預測顯示，7月美國CPI同比增速將回落至8.95%。與國債通脹保值證券（TIPS）掛鉤的衍生品交易調查則顯示，7~9月美國CPI將繼續保持在8%以上。
施瓦茨告訴第一財經，考慮到供應鏈、服務通脹等因素，他預計本輪通脹見頂回落將非常緩慢，年底CPI依然將會在7%左右。另一方面，考慮到就業市場仍在帶來工資的健康增長，通脹壓力依然高漲，美聯儲不太可能在短期內遏制緊縮政策。他認為，目前的情況是，美國經濟增長確實已經開始降溫，下行風險有所上升，但隨著需求與供應正在逐步走向更好的平衡，通脹壓力緩解將有望減輕美聯儲的政策壓力。
作為本輪通脹的主要推手之一，美國政府正在努力嘗試控制油價。美國總統上周出訪中東，希望說服海灣國家額外增產以緩解緊張的供需局面。截至周日，美國汽油的平均價格為每加侖4.521美元，較上月創下的高位回落近9%。白宮總國際能源事務特別協調員霍克斯坦（Amos Hochstein）表示，隨著美國總統對能源市場的“非常措施”逐漸見效，未來幾周汽油價格應繼續下跌，預計平均價格會回落到每加侖4美元左右。
與此同時，物價飆升使得美國消費者越來越擔心自己的財務狀況。紐約聯儲本月發布的最新調查顯示，預計將錯過最低債務償還限額的受訪者比例環比上升0.2個百分點至11.3%，創2020年疫情以來新高。包括密歇根大學、咨商會在內的統計也顯示，消費者信心指數處于年內低位，美國家庭購買耐用品的意愿受到較大影響。
瑞銀將未來市場前景分為四種情形：“滯脹”、“通貨再膨脹”、“軟著陸”或“衰退”。最好的情況是“軟著陸”或“通貨再膨脹”，在上述情形下，均有望實現通脹壓力緩和且美國經濟將避免衰退。在“滯脹”情景下，頑固的通貨膨脹和疲軟的增長將推動股票和債券下跌，與上半年走勢類似。最糟糕的情況將是經濟“衰退”，這可能嚴重到企業利潤的預期發生巨大轉變。屆時標普500指數可能跌至3300點，較1月高位回落31%，在此情況下，增長沖擊將迫使美聯儲考慮更快地降息。
