文/夏賓
一天之內，中國金融市場雙向開放迎來三件大事！
第一，啟動香港與內地的“互換通”。
第二，建立人民幣與港幣之間的常備互換安排。
第三，ETF納入內地與香港股票市場交易互聯互通機制正式啟動。
這三件事將帶來哪些改變？
雙向開放成績顯著
7月4日，“債券通”五周年論壇暨“互換通”發布儀式舉行。
從中國央行副行長潘功勝在上述論壇的講話中，可以看到中國金融市場開放所取得的成績。
他表示，五年來，“債券通”運行平穩高效，為內地深化金融市場改革和開放、為香港國際金融中心的發展，注入了新的活力和能量。五年來，境外投資者持有中國債券總量以年均約40%的速度增長，目前持債總規模約3.7萬億元。
與此同時，中國債券先后被納入彭博巴克萊、摩根大通和富時羅素等全球三大債券指數，反映了中國債券市場不斷提升的國際影響力和吸引力，也反映了全球投資者對于中國經濟長期穩定發展、金融市場持續擴大開放的信心。
還有一串數據顯示，截至2022年5月末，進入銀行間市場的境外機構有1038家，覆蓋了美國、加拿大、英國、法國、德國、意大利、日本、新加坡、澳大利亞等60多個國家和地區。
也正是在近年來，中國銀行間債券市場對外開放程度不斷加深，境外投資者對人民幣利率風險管理需求持續增加。
近期，中國央行會同香港證監會、香港金管局等部門，在總結債券市場對外開放成功經驗的基礎上，深入研究跨境衍生品交易清算模式，形成“互換通”方案，通過互聯互通方式便利境外投資者參與境內人民幣利率互換市場，支持構建高水平金融開放格局。
“互換通”帶來三大利好
當天，中國央行、香港證監會、香港金融管理局發布聯合公告，開展香港與內地利率互換市場互聯互通合作，即“互換通”，并于即日起6個月之后正式啟動。
在官方看來，“互換通”將帶來三大利好。第一，有利于境外投資者管理利率風險。“互換通”的推出可便利境外投資者使用利率互換管理風險，減少利率波動對其持有債券價值的影響，平緩資金跨境流動，進一步推動人民幣國際化。
第二，有利于推動境內利率衍生品市場發展。推出“互換通”后，境外機構帶來差異化需求增加，輔之以高效電子化交易、緊密銜接的交易清算環節等優勢，有助于提升市場流動性，推動銀行間利率衍生品市場進一步發展，并形成良性循環。
第三，有利于鞏固香港國際金融中心地位。作為我國金融衍生品市場對外開放的重要舉措，“互換通”的推出是對“十四五”規劃關于強化香港國際資產管理中心及風險管理中心功能的具體落實，有利于增強香港作為國際金融中心的吸引力，深化內地與香港金融市場合作。
“我們歡迎中國人民銀行、香港證監會、香港金融管理局聯合宣布開展香港與內地利率互換市場互聯互通。全球投資者對中國不斷踐行金融市場對外開放的承諾感到鼓舞。”彭博亞太區總裁李冰說。
李冰表示，此舉不僅將豐富投資者可使用的風險管理工具，為其多元化投資組合提供更多選擇，其意義更在于拓展了開放更多衍生品的可能性，這將進一步釋放境外投資者參與中國債券市場的潛力。
同時，境內做市機構也因此面臨持續提升服務水平的重要機遇，將最終推動中國金融市場的發展。對香港而言，此舉將有助于鞏固其作為聯通內地市場和國際市場門戶的獨特地位。
中國銀行上海人民幣交易業務總部負責人認為，“互換通”的上線，是人民幣利率衍生品業務對外開放的一項重大創新，是對人民幣利率互換產品現有結算代理模式的有效補充，是繼“債券通”之后中國債券市場高質量發展和人民幣國際化的又一重要里程碑。
對于境外投資者，“互換通”不改變境外現有交易習慣，提高了境外投資者參與便利性；集中清算機制有效提升境外投資者交易對手信用風險管理效率，降低成本。同時，“互換通”提供了高效多元進行風險對沖的便利，進一步支持境外投資者擴大人民幣債券投資需求。
對于中國債券市場，“互換通”帶來風險對沖效率的提高與跨境投資環境的優化，將吸引更多境外投資者入市，豐富投資者類型，提升交易規模，在市場擴容中改善交易流動性，在業務互動中完善制度環境，高質量深化市場開放發展與跨境合作，推動人民幣國際化進程。
常備互換協議首次出現
新的金融對外開放政策還有建立人民幣與港幣之間的常備互換安排。
消息顯示，近日中國央行與香港金融管理局簽署常備互換協議，將雙方自2009年起建立的貨幣互換安排升級為常備互換安排，協議長期有效，互換規模由原來的5000億元人民幣/5900億元港幣擴大至8000億元人民幣/9400億元港幣，以進一步深化內地與香港金融合作，更好支持香港國際金融中心建設，推動香港離岸人民幣市場穩健發展。
中國央行有關負責人稱，截至目前，中國央行累計與40個國家和地區的中央銀行或貨幣當局簽署過雙邊本幣互換協議，這是中國央行第一次簽署常備互換協議。“常備”主要指協議長期有效，無需定期續簽，同時互換流程也會進一步優化，資金使用更加便利。
該負責人表示，中國央行和香港金管局簽署常備互換協議，主要是為了滿足內地和香港深層次金融合作和發展的需要。近年來，內地和香港金融合作不斷深化，滬港通、深港通、債券通、基金互認、跨境理財通等資本市場互聯互通機制持續推進，香港人民幣離岸市場穩步發展，香港已成為離岸人民幣最重要的清算中心、產品中心和資金中心。香港金管局一直以來也是人民銀行主要的互換對手方，將原有貨幣互換升級為常備互換安排符合深化內地和香港金融合作的內在要求，也是金融市場開放發展的內在要求。從國際上看，不少經濟體央行之間也都有類似的常備互換安排。
上述負責人稱，中國央行與香港金管局建立常備互換安排，并適當擴大互換資金規模，可以為香港市場提供更加穩定、長期限的流動性支持，有利于穩定市場預期，增強市場內生發展動力，更好發揮香港離岸人民幣業務樞紐的功能。今年是香港回歸祖國25周年，協議簽署有助于鞏固香港國際金融中心地位，促進香港金融業長期繁榮發展。
ETF“入編”互聯互通
金融市場同樣在4日迎來新“玩法”。滬港通、深港通和港股通分別有53只、30只和4只ETF產品正式納入內地與香港股票市場交易互聯互通機制(下稱“互聯互通”)。
據Wind資訊數據統計，截至7月1日，陸股通(滬港通+深港通)納入83只ETF，規模合計6746.3億元。
從ETF類型來看，26只寬基類ETF規模2984.12億元，主要為滬深300、中證500和創業板指等；行業主題基金57只，合計規模3762.18億元，主要為金融、消費、醫藥、新能源、芯片、國防軍工等。
高盛全球市場部大中華區股票業務主管馬智萍(Christina Ma)對中新社國是直通車表示，這是股票市場互聯互通機制建立以來，對新交易工具擴容的標志性事件，不僅進一步增強了內地、香港市場的融通，也代表著中國ETF市場向國際投資者開放的第一步。
馬智萍稱，由于覆蓋核心資產或行業主題的ETF綜合覆蓋范圍更廣，間接拓寬了投資者跨境配置更多優質A股及港股資產的范圍，因此市場，尤其是北向投資者，對ETF納入互聯互通機制期待已久。近兩年來，中國已與新加坡、韓國展開ETF互通機制的探討，未來ETF有望發展成為主流交易工具。
“互聯互通機制的持續豐富，將持續擴大國內資本市場機構投資者的比例，促進雙向跨境投資，提高市場流動性和穩定性，推動資本市場和資管行業穩健發展。此外互聯互通機制以人民幣作為交收貨幣，能夠增強境內外市場資本項下人民幣可流通性，提高人民幣作為投資貨幣的使用，也有助于人民幣國際化中長期發展。”馬智萍說。
