文|陳九霖
12月9日，中國統(tǒng)計局公布了11月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，顯示11月的CPI環(huán)比下降了0.6%，同比下降了0.5%；而PPI則環(huán)比上漲了0.5%，同比下降了1.5%。
數(shù)據(jù)發(fā)布后，有觀點認為“通縮來了”。同樣的說法，在2019年也曾出現(xiàn)過。但那時與現(xiàn)在正好相反。當時，CPI高漲，PPI則處于低迷狀態(tài)，甚至當時有言論表示，拿掉豬就是“通縮”，并鼓勵央行采取降息等手段來刺激經(jīng)濟。那么，如今我國真的進入到了一個通縮的狀態(tài)嗎？
經(jīng)濟“通縮”了嗎？
要回答這個問題，首先就要理解通脹和通縮的概念。顧名思義，通貨膨脹中的通貨就是“流通中的貨幣”，膨脹就是增多。所謂“通貨膨脹”（通脹），通俗地說，就是貨幣相對于商品而言變多了。而導致的結果就是，商品價格上漲。嚴格來說，通貨膨脹需要有物價的上漲做一個全面性的支持，不能因為某種商品的價格漲了就認為是通脹或通脹型經(jīng)濟。而通縮的概念則正好相反，指的是貨幣相對于商品變少了，從而導致商品價格出現(xiàn)下降。但是，從現(xiàn)實情況看，無論是宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)還是日常的生活感受，都不能支持以上的判斷。
從宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，雖然CPI處于負增長的狀態(tài)，但是，貨幣的供應量卻并沒有出現(xiàn)下降的狀態(tài)。中國人民銀行截止到今年11月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，2020年以來，中國廣義貨幣總量的增速連續(xù)9個月都超過10%，遠高于GDP增速和居民收入增長。2020年11月末的社融，同比增長了13.6%，相較于10月的4.3%有超過3倍的增長。而廣義貨幣M2總量，11月也是同比增長10.7%，這項數(shù)據(jù)同樣超出預期。這也說明在刺激經(jīng)濟發(fā)展上，我國的貨幣釋放并沒有出現(xiàn)流動性問題。同時，11月份的人民幣貸款增加了1.43萬億元，同比多增了456億元，這也進一步說明了企業(yè)借貸的信心足，經(jīng)濟正在逐步增長。
在這樣一個背景下，從現(xiàn)實生活來看，蔥姜蒜的價格也在人們不注意的情況下出現(xiàn)了集體性的上漲。網(wǎng)絡上的“蔥忙漲價”、“姜你軍”、“蒜你狠”等，一個也不甘示弱：以11月27日為節(jié)點，大蔥的價格已經(jīng)漲到了近4年新高，大蔥價格為4.8元/千克，比去年同期上漲300%，且創(chuàng)下了4年半以來的新高；生姜的價格更是創(chuàng)下了近5年以來的新高，價格為13.5元/千克，比去年同期上漲125%；大蒜價格為6元/千克，雖較去年同期有所下降，但比之今年年中低點，上漲逾1倍。種種跡象顯然與通縮型經(jīng)濟背道而馳。
CPI的負增長
以上這一切的根源，都在于CPI的增長由正轉負。要了解CPI為什么會出現(xiàn)這樣的情況，首先要了解CPI的構成。CPI，即消費者物價指數(shù)（Consumer Price Index），又名居民消費價格指數(shù)，是一個能夠反映居民家庭一般所購買的消費品和服務項目價格水平變動情況的宏觀經(jīng)濟指標。它是在特定時段內度量一組代表性消費商品和服務項目的價格水平隨著時間而變動的相對數(shù)，是用來反映居民家庭購買消費商品和服務價格水平的變動情況。
CPI之所以同比出現(xiàn)下降，其中的一個主要原因來源于豬肉價格的下跌。在我國現(xiàn)行的CPI統(tǒng)計中，食品的權重比占據(jù)了CPI整個權重比的33%，其中，豬肉的占比又是較高的。所以，也被戲稱為“豬指數(shù)”。而在食品中，當豬肉的價格因為供大于求，導致豬肉價格出現(xiàn)大幅下降后，CPI就被變相地呈現(xiàn)負增長。但是，CPI的負增長卻并沒有完整地反映出我國整個社會經(jīng)濟的通脹水平的現(xiàn)狀與趨勢。
11月28日，周小川在公開演講中表示，資產(chǎn)價格不被納入通脹考慮已經(jīng)不行了。所謂資產(chǎn)價格指的主要是房價。雖然房價一路上行，但是，卻沒有被列入通脹的衡量體系當中，以至CPI沒有反映我國經(jīng)濟全貌。在我國CPI的構成中，主要包含了食品、衣著、居住、交通、教育文化和醫(yī)療等指標。而在居住中，主要包含的是房租和水電，并沒有將房價納入物價籃子之中。因此，要全面、準確地把握經(jīng)濟現(xiàn)狀并預測未來發(fā)展趨勢，還需參考流動性。
泛濫的流動性
今年年初以來，受到疫情的影響，美聯(lián)儲開啟了無限的印錢模式，歐洲、日本亦步亦趨。在這樣的大背景下，經(jīng)濟出現(xiàn)通縮更是不可能。雖然在數(shù)據(jù)上很多的消費品價格并沒有出現(xiàn)上漲，但是，在資產(chǎn)市場上，卻呈現(xiàn)出了另一番光景。今年年初，在實體經(jīng)濟受到?jīng)_擊的時候，各國的股市、期貨、地產(chǎn)甚至奢飾品，卻都呈現(xiàn)出一副欣欣向榮的走勢。除此之外，很多的大宗商品，如：鐵礦石、動力煤等更是出現(xiàn)了瘋狂炒作的情況。尤其是，受到流動性泛濫的影響，處于上游的大宗商品和股市都展現(xiàn)了大幅的走強。可以預料的是，2021年隨著新冠疫苗的推出以及普及，這樣大規(guī)模的流動性，會由上游的資本市場，逐步地向下游的居民消費品進行傳導。
中國社會科學院對于我國一、二線城市監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，我國一、二線城市呈現(xiàn)出了房租下跌但房價上漲的背離現(xiàn)象，這也是多年來首次出現(xiàn)的情況。這背后的主要原因是，居民收入的增長慢，而貨幣卻釋放得過快。自從疫情逐步得到控制后，LPR已經(jīng)連續(xù)多個月沒有下降或者上升。這也是為了能夠遏制住過量的流動性。
未來
2020年已經(jīng)接近尾聲，在筆者看來，2020年既未出現(xiàn)“通脹”，也未出現(xiàn)“通縮”，而是生產(chǎn)出了一個怪胎：資本和實體背離。而這個怪胎的罪魁禍首，便是流動性泛濫，以美國為首的全球主要經(jīng)濟體尤為嚴重。
在即將到來的2021年，由于美聯(lián)儲這個大水龍頭依然沒有關停的意思，美國依然呈現(xiàn)出資本市場走牛，實體經(jīng)濟難以恢復——資本與實體背離的狀態(tài)。受美聯(lián)儲的影響，其它發(fā)達經(jīng)濟體的央行，也已經(jīng)被金融市場高度綁架，在拯救經(jīng)濟的過程中無形地推高了資產(chǎn)的泡沫，從而，出現(xiàn)了實體通縮、資本通脹兩級分化嚴重的問題。貨幣在通脹的趨勢下飛速地流向資本市場，而當資產(chǎn)價格出現(xiàn)泡沫風險的時候，各國央行又一次次地進行救市，進一步導致資產(chǎn)價格出現(xiàn)持續(xù)上漲的預期，最后的結果就是更多的資金涌向了投資周期短、流動性好的資產(chǎn)，并進一步地推高了資產(chǎn)價格，形成惡性循環(huán)。
伴隨著貨幣政策的持續(xù)寬松，資產(chǎn)價格勢必只會繼續(xù)上漲，這也導致了更多的富人會繼續(xù)選擇將資金投資去買房和炒作股票。而對于普通老百姓來說，想要購買剛需住房，只能選擇貸款借債，以致其真實債務不斷增加；為了還房貸又得削減開支，從而，導致消費市場進一步萎縮。
目前，我國處于一個中年人被房貸綁架，青年人被消費貸綁架的狀態(tài)。原來喜愛儲蓄的中國人，現(xiàn)在很大一部分都背負著債務。這意味著，未來如果還是按照之前傳統(tǒng)的CPI數(shù)據(jù)來做單純的分析，那就會得出不符合實際的結論來。比如，如果依然按照把豬去掉就都是通縮的思維來看，那就意味著目前的貨幣政策還有放松空間。可是，一旦貨幣政策出現(xiàn)進一步的寬松后，資產(chǎn)價格（尤其是房價）的反彈就會更大。
2021年，會不會延續(xù)這一趨勢？該如何破除以上怪胎，還需作出深入的思考。但前提是，必須認清這個現(xiàn)實，把準這個脈搏。不能只在“通脹”“通縮”之間尋找出路或平衡點。可能的答案包括，調整CPI籃子中的商品結構，以便反映真實的經(jīng)濟狀況；通過綜合而非單一的措施促使資本流向實體經(jīng)濟；以創(chuàng)新的方式提升中產(chǎn)階層和工薪階層的消費能力。
