今天，伴隨著首批企業上市，創業板正式全面進入注冊制時代！

同時，存量創業板股票將把日漲跌幅限制由10%放寬至20%，創業板股票將在股價交易異常波動指標、退市機制、風險警示等方面也作出調整。

漲跌幅擴大至20%，哪些公司會更加受到投資者的偏愛？投資者在投資中應該注意什么？

現在創業板估值已經比較高了，還能繼續投資嗎？

天弘創業板ETF 基金經理張子法就以上大家關心的問題進行了解答。張子法2014年加入天弘基金，歷任高級數據工程師、投資經理助理等，現任創業板ETF基金經理。曾任華夏基金金融工程師、量化研究員。以下是張子法的精彩分享。

漲跌幅擴大至20%，這些公司會受到偏愛

1、20%漲跌幅是大家關注的焦點，實施之后預計會對創業板的走勢和市場風格有什么影響？

張子法：站在全球不同國家的股票市場上來看，個股有漲跌幅限制的是非常少數的，發達經濟體的股票市場幾乎沒有限制個股漲跌幅的，當然，整體股票市場的熔斷機制很多發達市場是有的。

限制個股的漲跌幅，雖然能抑制過度投機和具有分攤波動的功能，但肯定會影響市場的流動性和效率，我們應該都見識過20個以上一字漲停和30個以上的一字跌停的案例，其實整體上并不能降低風險，但確實限制了投資者的投資和變現的實現效率。

國內股票市場10%的漲跌幅制度已經實施了20多年，這主要是由于在中國股票市場中，個人投資者是主力，個人投資者的情緒容易受到短期市場走勢的影響，漲跌幅制度的原意是讓投資者有冷靜思考、理性決斷的時間，但實際上效果并不明顯，有時還會加重非理性操作。

創業板漲跌幅由10%變為20%，這對市場來說肯定是一種進步和效率提升。

漲跌幅擴大，肯定會提升股票市場的運行效率和提升市場流動性，會大幅提升對個人投資者、機構投資者、國外投資者的吸引力，資金的長期流入是一個極大概率的事件，資金的活躍和流動性的充裕一定會帶來流動性的溢價，對提升創業板整體的長期估值水平是非常有幫助的。

在風格上，市值大小的影響不會特別顯著，而對于那些業績彈性大、賽道切合政策鼓勵方向、成長性好的公司會更加受到投資者的偏愛，投資回報效應顯而易見。

我們看到美國納斯達克指數近期又連創歷史新高，隨著創業板IPO范圍的擴大、培育偉大科技企業的土壤的形成、信息披露制度的完善、懲罰措施的嚴厲，20%等交易制度的靈活，疊加國家政策對科技史無前例的支持力度，我相信創業板的發展前景非常廣闊，復制納斯達克的走勢是非常有可能的。

漲跌幅擴大至20%，對炒作垃圾股的殺傷力很強

2、在10%的漲跌幅的限制下，市場上短線投機氛圍較為濃厚，部分個股短期內連續漲停，漲幅高達數倍，實行20%的漲跌幅限制和新的交易制度，您預計對短線投資者有何影響？

張子法：創業板股票的漲跌幅由10%變為20%，在提升市場效率和改善市場流動性的前提下，大幅降低了對后期連續單方向劇烈走勢的預期，實際上抑制了市場的過度投機，同時也大幅提高了市場的操縱成本，對創業板市場的長期穩健運行具有很大的促進作用。

不論是投資股票或者基金，我們一般都鼓勵長期投資，不贊成短期操作。因為數據統計證明，投資者短期投資攢錢的概率很低，創業板新的交易制度的落地，實際上是鼓勵投資者不斷學習投資知識，學會在差別萬千的市場中獨立判斷和選擇優質公司的能力。

放大漲跌幅絕對不是為了短炒，而恰恰是為了抑制短炒和市場操控，因為退市制度非常流暢和快速，一旦公司不達上市標準或嚴重違規，退市很快，而公司股票的持有者就會損失很大，根本沒有騰挪的時間，所以，對炒作垃圾股的殺傷力很強，也建議投資者遠離垃圾股。

創業板注冊制下，科技股的長期回報會更高

3、創業板實行注冊制，降低上市門檻和放寬漲跌幅限制，對于普通投資者而言，在投資思路上需做哪些改變，以及需要格外關注哪些風險？

張子法：我認為投資者的思路首要是要理解創業板改革的重大意義以及后續對市場發展的深刻影響，最核心的一點就是精簡優化了科技成長股的發行條件，支持不同成長階段的公司發行股票，審核注冊更透明。

這就意味著科技類的企業財務只要符合上市條件中的任何一種情況，都可以申請注冊IPO，徹底解決了過去類似最好的企業（BAT）被迫遠走海外的歷史，當他們在初創階段最需要資金擴大市場的時候，資本市場就可以助力了。

當初軟銀孫正義投了2000萬美元給阿里巴巴并成為最大的股東，如今這部分股權的市值接近2000億美元，投資回報10000倍！太可惜了，由于當時制度的缺陷，阿里巴巴公司的市值增長（最新市值7000億美元，近50000億人民幣）沒有被國內的投資者所享有，騰訊、百度也是如此，最優秀的科技公司都不在國內上市，這是一個投資者最大的遺憾。

如今這個問題徹底解決了，不僅尚未盈利的初創期的科技公司可以申請IPO，也落實了海外上市公司回歸國內上市的制度安排，孕育和養育科技巨頭的土壤形成了，我相信科技股的長期回報會更高（目前科技股的長期回報是市場平均回報的3倍，未來這個數值可能會翻倍）。

在選股方面，由于很多的非盈利的公司也可以進行IPO了，比如中芯國際、寒武紀，股票簡稱后面帶著大寫“U”的股票，如何對這類公司的未來業務進行估值和定價，這對投資者的專業知識要求更高了，也就是投資者選股的難度更大了。同時也由于交易制度和退市制度的變化，投資者實際上面臨的選股風險是更大了。

創業板現在估值已經比較高了，還能買嗎？

4、創業板整體估值已到歷史較高分位，創業板核心資產估值已遠高于當前業績增速，隨著貨幣政策變化，創業板短期是否有見頂的隱憂？

張子法：這個問題換一句話就是，創業板現在估值已經比較高了，還能不能買？

在股市上科技股一直享有高溢價、高估值的地位，不僅是現在，從上個世紀70年代初就開始了，不僅是國內，全球市場幾乎都有這個現象。

首先，科技股的PE估值，從來都不是判斷科技股價值最重要的方法。很多科技巨頭，最初上市的幾年都是虧損的，但這并不影響公司市值的不斷提升以及持續地為投資者帶來豐厚的回報。

當前的創業板的估值，處于自身歷史80%左右的百分位，看上去確實不低，我們強烈建議不要過于關注短期走勢，短期走勢受各種即時事件的影響較大，是不可能準確預測的，短期走勢只是擾動，改變不了市場的長期的趨勢。

當前創業板面臨著前所未有的發展好時機，如果疊加國家政策的強力支持、創業板注冊制改革帶來的紅利、科技創新周期的共振、極度寬松的貨幣環境產生的盈利增長、估值提升、流動性溢價等大概率實現的預期，創業板和未來的機會和潛在的收益相比，當前的估值可能真的不算高。

風險提示：以上觀點僅供參考，不構成投資意見。市場有風險，投資需謹慎。