一、半年報點評
生益科技發布了半年報公告，上半年實現營業收入68.79億元，同比增長15.16%，歸母凈利潤8.26億元，同比增長31.33%，扣非歸母凈利潤8.25億元，同比增長39%。
從數據上看，逆勢增長。
上半年疫情對汽車電子、家電等沖擊比較大，但通訊基站、數據中心以及醫療等領域需求高景氣，生益科技在這樣的情況下，取得比較好的經營成果。
在覆銅板業務方面，上半年收入49.1億元，同比增長5.9%，毛利率為27.3%，同比增長4.3個百分點。二季度高頻高速產品出貨量占比提升到約10%以上，拉動了該業務的毛利提升。如果考慮到上半年江西項目投產爬坡影響，覆銅板業務的盈利能力提升效果更佳。
PCB業務方面，上半年實現營收18.7億元，同比增長49%，銷量同比減少了9.6%，售價提升至4775元/平米，同比提升62%，毛利率為29.1%，同比減少3.6個百分點。主要因為生益電子會計準則微調，部分運輸費用計入營業成本，新產能爬坡也有所影響。
子公司方面，生益電子上半年實現凈利潤2.9億元，同比增長55%，環比增長19%。江西新廠區已經實現盈利，可見公司傳統業務接單爬坡韌性較好。
6月份以來雖然下游主要的通信客戶受海外技術禁運等影響下單節奏有所波動，但隨著逐步調整方法及行業5G招標進展，高頻高速CCL出貨量還是有望再進入高景氣狀態，傳統CCL方面，三季度以來國內需求快速回復，公司第二大業務汽車CCL尚處于底部緩慢恢復期，但新品打樣進度加快，家電、PC等消費業務受益單品需求拉動及疫情下集中度提升有較好的表現。
二、行業回顧
在之前我們有分析過生益科技這家公司的，這次除了去看半年報的點評內容，我們再來回憶一下行業相關的市場空間和增長邏輯。
根據Prismark的統計，2017年全球覆銅板產值為121.39億美元，其中專用、特殊樹脂基CCL達到22.49億美元，具體來看高頻和高速CCL市場規模分別為4和9.1億美元，而2018年全球覆銅板產值達到124.02億美元，其中專用、特殊樹脂基CCL達到29.62億美元，而主要的推動為高頻和高速覆銅板。
根據測算，5G基站高頻高速覆銅板的價值量約為3200元，4G基站約為920元。
華為方案中單個5G基站的AAU的PCB價值量為5100元，BBU的PCB價值量為2100元，考慮到覆銅板的價值量約為PCB的35%-40%，則單個5G基站的覆銅板價值量為2840元，再綜合考慮中興、愛立信、諾基亞等方案，預計5G基站高頻高速覆銅板的價值量約為3200元。
考慮到采用高速PCB的服務器占全球服務器PCB市場規模的一半，覆銅板占服務器PCB價格的40%；再考慮到其他領域的高頻高速覆銅板（車載、消費電子、物聯網等）在5G數據傳輸量增加后的成長性，全球高頻高速覆銅板的市場規模在2020年有望達到163億。
三、后市展望
最后我們來展望一下后市，看看生益科技接下來應該是一個什么樣的發展邏輯。
當前江西新產能稼動率提升至90%以上，綜合來看生益科技在三季度也將穩健增長。
中長期來看，隨著疫情影響逐步解除，覆銅板行業在經歷了19-20年供給端擴張之后，5G多元化需求、汽車板銷量復蘇及新品驅動等因素有望拉動行業迎來上行期，而生益科技近年來業務周期性不斷下降、成長性提升。
2019年通信設備板、網絡設備板、服務器板均價同比分別增長了67%、38%、33%，從下游產品周期來看，子公司生益電子將持續受益5G配套有線側網絡設備的擴容建設、服務器計算平臺升級趨勢，以及工控、車載新客戶的導入，其目前規劃產能如全部釋放有望使產值翻倍。
總體來說，我看好生益科技接下來的成長軌跡，同時保持關注。
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