7月30日，中央政治局召開會議，相當(dāng)于在十字路口，對下半年政策以及工作目標(biāo)定調(diào)。它將深刻地影響了A股下半年的布局，尤其政治局會議提及的“內(nèi)循環(huán)”，如何投資成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。
重要信號:貨幣政策大方向不變
格上研究中心認(rèn)為，會議釋放了6個重要信號：
1?中央對上半年的經(jīng)濟(jì)增長答卷非常滿意；
2?下半年貨幣政策寬松大方向未變，但幅度略有邊際收緊；
3?財政政策將“積極的財政政策要更加積極有為”去掉“積極”二字，新增了“注重實(shí)效”；
4?加快形成國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局；
5?房地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)延續(xù)不變，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位。
總體來看，目前，A股市場投資者最擔(dān)心的是，未來流動性是否會收緊，因此，市場最想從這次會議中得到的信息大概是關(guān)于貨幣政策走向。
對此，格上研究中心指出，相比4月政治局會議，本次貨幣政策主要呈現(xiàn)幾個方面變化：
1?去掉了運(yùn)用的具體手段（運(yùn)用降息、降準(zhǔn)、再貸款等手段），新增“精準(zhǔn)導(dǎo)向”；
2?更加強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性，“新增融資重點(diǎn)流向制造業(yè)、中小微企業(yè)”；
3?從具體的“貸款利率下行”的要求轉(zhuǎn)為更為寬泛的“綜合融資成本下降”；
4?貨幣供應(yīng)量和社融增速從“明顯高于去年”變?yōu)?ldquo;合理增長”。
粵開證券認(rèn)為，會議對于貨幣政策取消了此前“降準(zhǔn)、降息”的用詞，同時提出社融規(guī)模合理增長，貨幣政策未來可能會保持中性偏緊。
興業(yè)證券認(rèn)為，會議顯示，貨幣政策“量”總量轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)，支持制造業(yè)、中小微，“價”明顯降低融資成本，下半年重點(diǎn)關(guān)注方向。
天風(fēng)證券指出，會議雖然沒有提到降準(zhǔn)降息，但貨幣政策已經(jīng)實(shí)質(zhì)收緊兩個月，后續(xù)大概率維持平穩(wěn)，不是市場的主要矛盾。無論是增量資金規(guī)模還是成交量，6-7月都有明顯提升。說明本輪上漲的流動性并非來自銀行間市場。并且，央行的貨幣政策基調(diào)在5-6月連續(xù)收縮以后，再進(jìn)一步大幅收縮的可能性已經(jīng)非常小。
而會議也傳遞出，信用從全面擴(kuò)張，轉(zhuǎn)為精準(zhǔn)投放，市場存在一定信用收緊預(yù)期。
“內(nèi)循環(huán)”買什么？
會議的重要亮點(diǎn)是提出“內(nèi)循環(huán)”。
粵開證券指出，政治局會議研究部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，內(nèi)循環(huán)成為會議亮點(diǎn)。對于未來的形勢，會議指出了，“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢仍然復(fù)雜嚴(yán)峻，加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”。
在宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面，會議提出了“更好統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作，堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅持深化改革開放，牢牢把握擴(kuò)大內(nèi)需這個戰(zhàn)略基點(diǎn)，大力保護(hù)和激發(fā)市場主體活力，扎實(shí)做好“六穩(wěn)”工作，全面落實(shí)“六保”任務(wù)”。
天風(fēng)證券認(rèn)為，再提國內(nèi)大循環(huán)，大概率將成為又一個貫穿中長期的重磅政策主線。但“以國內(nèi)大循環(huán)為主體”不意味著閉關(guān)鎖國，而更多是對可能出現(xiàn)的極端國際局勢的應(yīng)對，落腳點(diǎn)在于刺激內(nèi)需和產(chǎn)業(yè)升級兩端。
天風(fēng)證券建議，從消費(fèi)回流和消費(fèi)升級、城市化建設(shè)（城市集群）、糧食安全和能源安全、完善供應(yīng)鏈體系四個方向挖掘投資機(jī)會。
廣發(fā)證券認(rèn)為，“內(nèi)循環(huán)”有六大方向投資機(jī)會：
1.消費(fèi)內(nèi)循環(huán)：在擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略基點(diǎn)下，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的品質(zhì)與升級（免稅、國潮、電商、游戲）；
2.制造內(nèi)循環(huán)：產(chǎn)業(yè)升級和高端制造帶來制造業(yè)ROE的抬升（新能源、軍工、機(jī)器人）；
3.科技內(nèi)循環(huán)：科技補(bǔ)短板中自主安可具備更強(qiáng)的爆發(fā)力（半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、云計算）；
4.投資內(nèi)循環(huán)：“兩新一重”擴(kuò)大有效內(nèi)需（新基建：IDC/工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，老基建：建材/機(jī)械）；
5.服務(wù)內(nèi)循環(huán)：加強(qiáng)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展，提升第三產(chǎn)業(yè)規(guī)模和利潤率（醫(yī)療服務(wù)、社會服務(wù)、物業(yè)、快遞）；
6.金融內(nèi)循環(huán)：更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)（金融IT、頭部券商）。
廣發(fā)證券認(rèn)為，當(dāng)下是牛市中期，要布局內(nèi)循環(huán)。每一輪牛市都有其主線或者“成長故事”，新冠疫情進(jìn)一步催化全球政經(jīng)環(huán)境變化之后，“金融供給側(cè)慢牛”的主線更為清晰：泛化的自主可控“內(nèi)循環(huán)”。當(dāng)前建議繼續(xù)“估值降維”，在牛市貝塔主線泛化自主可控中尋找估值相對合理的龍頭企業(yè)，兼顧疫情受損鏈條業(yè)績修復(fù)順周期中的阿爾法：
1.消費(fèi)內(nèi)循環(huán)（免稅休閑服務(wù)、小家電）；
2.制造投資內(nèi)循環(huán)（軍工、光伏、建材、重卡、）；
3.科技內(nèi)循環(huán)（金融IT、新能源汽車）。
4.主題投資國企改革（上海、深圳）。
興業(yè)證券指出，要在持久戰(zhàn)中把握內(nèi)循環(huán)機(jī)會，把握“鍛長板”、“補(bǔ)短板”雙輪驅(qū)動的投資機(jī)會。此前投資者將產(chǎn)業(yè)政策過多聚焦于新興產(chǎn)業(yè)補(bǔ)短板、“卡脖子”方向。此次年中政治局會議首次提出“鍛長板”（周期制造中的核心資產(chǎn)，有色、化工、機(jī)械等）。中長期看，經(jīng)歷了改革開放40年發(fā)展，我們在諸多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上已經(jīng)誕生了一批屹立于全球的龍頭公司，這些公司有望在未來國家“鍛長板”的支持下，得到更多發(fā)展機(jī)會，加速強(qiáng)者恒強(qiáng)。短期，經(jīng)濟(jì)從“通縮”轉(zhuǎn)向“復(fù)蘇”，疫情沖擊，周期制造等藍(lán)籌方向的核心資產(chǎn)有望持續(xù)景氣。
此外，“補(bǔ)短板”（醫(yī)藥、消費(fèi)電子、新能源車、半導(dǎo)體鏈、5G應(yīng)用的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、信創(chuàng)等），“十四五”規(guī)劃、遠(yuǎn)景目標(biāo)有望出臺，“卡脖子”、“補(bǔ)短板”等大創(chuàng)新科技成長方向，持續(xù)受到政策催化、業(yè)績改善的催化。中長期來看，挑選業(yè)績與估值匹配，實(shí)質(zhì)性能夠看到業(yè)落地的諸多我們經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向，與優(yōu)質(zhì)企業(yè)共成長。短期看，結(jié)合中報挑選業(yè)績與估值匹配等因素，可能需要經(jīng)過一段時間充分換手，微觀結(jié)構(gòu)籌碼充分交換后，再度迎接科技成長“唱戲”機(jī)會。
格上研究中心表示，從政策確定性以及盈利景氣度進(jìn)行綜合考慮，下半年的主線主要有三條：
1） 業(yè)績相對趨勢決定了長期市場風(fēng)格，新經(jīng)濟(jì)仍將占優(yōu)：5G、TMT、新能源汽車；
2） 隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升，市場風(fēng)格會更加均衡，基建產(chǎn)業(yè)鏈以及地產(chǎn)竣工產(chǎn)業(yè)鏈會持續(xù)：建筑材料、建筑裝飾、工程機(jī)械、化工等行業(yè)景氣度向好；
3） 提升內(nèi)需消費(fèi)層面，食品飲料、家電、汽車、醫(yī)療等。
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（責(zé)任編輯：李劍華 實(shí)習(xí)生：郭金文）
