經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 陳姍 買(mǎi)方機(jī)構(gòu)正入局養(yǎng)豬市場(chǎng)。盡管從“暴利”到“回落”，在下半年的豬價(jià)下行周期中，“以量補(bǔ)價(jià)”搶占市場(chǎng)份額或?qū)⒊蔀楦髌髽I(yè)的籌碼。
6月15日，國(guó)泰基金公司上報(bào)的國(guó)泰中證畜牧養(yǎng)殖交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)泰畜牧養(yǎng)殖基金”）進(jìn)入補(bǔ)正通知階段，這只于6月8日遞交材料的養(yǎng)豬基金，有望打開(kāi)基金行業(yè)養(yǎng)豬事業(yè)的大門(mén)——業(yè)內(nèi)首支養(yǎng)豬ETF即將誕生。
去年，養(yǎng)豬行業(yè)意外進(jìn)入暴利階段，養(yǎng)豬企業(yè)共享“超級(jí)豬周期”的紅利。Wind數(shù)據(jù)顯示，中證畜牧（930707.CSI）年漲幅高達(dá)75.7%，為該指數(shù)自2012年推出以來(lái)最大年漲幅。
但是，這種市場(chǎng)景氣期正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，養(yǎng)豬高盈利或許難以延續(xù)。業(yè)內(nèi)人士在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪時(shí)表示，事實(shí)上，今年豬價(jià)市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入下行周期，在無(wú)其它供應(yīng)端風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的情況下，下半年甚至明年，養(yǎng)豬企業(yè)盈利能力將走下坡路。“以量補(bǔ)價(jià)”，搶占市場(chǎng)份額，成為各養(yǎng)豬企業(yè)的籌碼。
國(guó)家發(fā)改委6月份新聞發(fā)布會(huì)也指出，截至目前，36個(gè)大中城市、超市和集貿(mào)市場(chǎng)的豬肉價(jià)格比2月中旬的高點(diǎn)下降幅度超過(guò)了20%，在能繁母豬、生豬存欄量不斷回升，新生仔豬量連續(xù)多月增多的態(tài)勢(shì)下，預(yù)計(jì)今年下半年豬肉價(jià)格有望保持穩(wěn)步回落的態(tài)勢(shì)。
生豬價(jià)格告別景氣階段，而買(mǎi)方機(jī)構(gòu)此時(shí)介入是否“沒(méi)趕上時(shí)候”？豬企決戰(zhàn)下半場(chǎng)，今年是否還能譜寫(xiě)風(fēng)口上的故事？
“暴利期”
中證指數(shù)公司官網(wǎng)顯示，中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)從滬深A(yù)股中選取涉及畜禽飼料、畜禽藥物以及畜禽養(yǎng)殖等業(yè)務(wù)的上市公司股票作為樣本股，以反映畜牧養(yǎng)殖相關(guān)上市公司股票的整體表現(xiàn)。前十大權(quán)重股包括海大集團(tuán)（002311）、牧原股份（002714）、新希望（000876）、溫氏股份（300498）等養(yǎng)殖業(yè)龍頭上市公司。
去年，養(yǎng)豬行業(yè)迎來(lái)高光時(shí)刻，亦成為資本追逐的風(fēng)口。記者梳理相關(guān)企業(yè)年報(bào)獲悉，牧原股份2019年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到61.14億元，同比上年增長(zhǎng)1075.37%；溫氏股份凈利潤(rùn) 139.67億元，同比增長(zhǎng)252.94%；新希望凈利潤(rùn)為50.42億元，同比增長(zhǎng)195.78%。wind數(shù)據(jù)顯示，上述上市公司去年股價(jià)分別上漲了209.10%、30.99%和174.42%。
“去年可以說(shuō)是養(yǎng)殖盈利的一個(gè)高點(diǎn)。”卓創(chuàng)資訊分析師李晶告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，去年高盈利背后主要是多方面共振的結(jié)果。一方面是生豬的量比較大，另一方面是去年價(jià)格達(dá)到了歷史高位，此外，還有低成本的助力。“無(wú)論是放量還是價(jià)格方面，整體都比今年要利多。從成本角度來(lái)看，按照自繁自養(yǎng)的盈利來(lái)計(jì)算，去年仔豬的成本整體比較低，所以下半年盈利出現(xiàn)了一個(gè)高峰的情況。”
資本的逐利性，讓買(mǎi)方機(jī)構(gòu)瞄上養(yǎng)豬行業(yè)，但成立畜牧養(yǎng)殖基金，還是頭一次。 國(guó)泰基金成為“第一個(gè)吃螃蟹的人”。
“我們不喜歡往太擁擠的路徑上走，也希望能夠堅(jiān)持自己獨(dú)特的屬性和基因，做我們相信是有價(jià)值的事情。”國(guó)泰基金量化投資總監(jiān)梁杏曾在接受媒體采訪時(shí)所說(shuō)的這句話，似乎道出了申報(bào)這一基金背后的考量。“有點(diǎn)特別”、“另辟蹊徑”，是行業(yè)中不少人對(duì)于國(guó)泰基金旗下ETF產(chǎn)品線的印象。但是，養(yǎng)豬行業(yè)去年所展現(xiàn)出來(lái)的投資價(jià)值，無(wú)疑激發(fā)了買(mǎi)方機(jī)構(gòu)的熱情。
對(duì)于國(guó)泰基金為何在此時(shí)申報(bào)“國(guó)泰畜牧養(yǎng)殖基金”？在德邦證券分析師劉敏看來(lái)，這還與當(dāng)前必選消費(fèi)火熱有關(guān)。他分析到，因?yàn)橐咔榈年P(guān)系，經(jīng)濟(jì)前景不明朗。相對(duì)而言，必選消費(fèi)確定性更高，可以安心配置。“而且，不同于過(guò)去幾次豬周期，買(mǎi)方不用擔(dān)心周期結(jié)束帶來(lái)業(yè)績(jī)快速下滑。”劉敏認(rèn)為，此次豬周期的景氣時(shí)間還有望持續(xù)一年以上。
卓創(chuàng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年生豬自繁自養(yǎng)頭均盈利均值為93.72元/頭，2019年下半年自7月中旬開(kāi)始上漲，最高點(diǎn)漲至3155.93元/頭。2020年上半年均值為2317.11元/頭。
但是，李晶認(rèn)為，在不考慮疫情再次爆發(fā)以及國(guó)家新增政策的影響下，預(yù)計(jì)下半年自繁自養(yǎng)盈利值或整體呈下滑走勢(shì)，很難達(dá)到去年的水平。“其實(shí)去年年底，養(yǎng)殖盈利是處于一個(gè)暴利階段了。”據(jù)李晶介紹，去年養(yǎng)殖盈利整體呈現(xiàn)“前低后高”的特點(diǎn)，今年則是“前高后低”。去年的高點(diǎn)持續(xù)了3個(gè)月，低點(diǎn)的虧損月份持續(xù)了9個(gè)月。而今年高位的月份預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)8個(gè)月，低點(diǎn)可能持續(xù)2-3個(gè)月，但還達(dá)不到虧損。但考量到今年的高位不能稱(chēng)之為高點(diǎn)，與去年存在差距。因此，李晶認(rèn)為，今年養(yǎng)豬企業(yè)的盈利水平與去年可能差不多，但可能會(huì)比去年低一點(diǎn)。
回落態(tài)勢(shì)
6月16日，在國(guó)家發(fā)改委6月份新聞發(fā)布會(huì)上，政策研究室副主任、委新聞發(fā)言人孟瑋表示，截至目前，36個(gè)大中城市、超市和集貿(mào)市場(chǎng)的豬肉價(jià)格比2月中旬的高點(diǎn)下降幅度超過(guò)了20%，下降幅度明顯。今年下半年豬肉價(jià)格有望保持穩(wěn)步回落的態(tài)勢(shì)，并可能隨著季節(jié)性和節(jié)日性的需求變化而有所波動(dòng)。
值得注意的是，據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)，進(jìn)入6月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格呈現(xiàn)緩慢上漲態(tài)勢(shì)。截至6月16日全國(guó)外三元均價(jià)33.78元/公斤，較5月15日最低點(diǎn)上漲7.28元/公斤，漲幅27.47%。
在李晶看來(lái)，目前生豬價(jià)格只是處于下降周期中的一個(gè)短暫、小幅的震蕩上漲期。“事實(shí)上，年后生豬價(jià)格已經(jīng)處于一個(gè)大的下滑周期，但它也遵循著當(dāng)年的一個(gè)季度周期，屬于季度周期里的二季度商品豬的存欄低位期以及產(chǎn)能尚未達(dá)到有效釋放的階段。”
對(duì)于此輪豬周期會(huì)持續(xù)多久，生豬行情未來(lái)將如何演變？李晶認(rèn)為，今年生豬價(jià)格的影響因素比較多，還需要進(jìn)一步去觀察。但正常情況下，趨勢(shì)不會(huì)有太大的調(diào)整。她提到，去年雨季重創(chuàng)了南方的養(yǎng)殖市場(chǎng)，導(dǎo)致產(chǎn)能大幅縮減。今年到6月份為止，長(zhǎng)江中下游的梅雨季還沒(méi)有過(guò)去，如果可以保證現(xiàn)在補(bǔ)欄的這批豬能平穩(wěn)地度過(guò)這個(gè)雨季，那么，今年豬價(jià)整體的下行趨勢(shì)會(huì)繼續(xù)保持到年底甚至明年，都將處于低位下行期。“這兩年的行情有點(diǎn)特別，很多數(shù)據(jù)其實(shí)是往年不具備的，我們無(wú)法借鑒任何一年的。”李晶表示，首先，今年整體政策因素影響非常大，主要表現(xiàn)在國(guó)家儲(chǔ)備凍豬肉的大量投放上，明顯高于往年；另外，現(xiàn)在生豬養(yǎng)殖密度確實(shí)有所提升，如果今年6-8月夏季沒(méi)有像去年那樣爆發(fā)大規(guī)模的非洲豬瘟，并保證現(xiàn)在補(bǔ)欄的這批豬能順利育肥，豬價(jià)趨勢(shì)往下。此外，到年底時(shí)，產(chǎn)能只釋放了一部分，明年還將有大量的產(chǎn)能繼續(xù)釋放。“因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在補(bǔ)欄的產(chǎn)能不只體現(xiàn)在育肥的小仔豬，還有一部分是能繁母豬，甚至是后備母豬，所以到明年的話，如果不考慮疫情情況的話，到明年整體產(chǎn)能仍處于釋放期。”
以量補(bǔ)價(jià)
6月國(guó)家發(fā)改委新聞發(fā)布會(huì)還指出，據(jù)有關(guān)部門(mén)的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，能繁母豬存欄量和生豬存欄量比去年9、10月份出現(xiàn)了較大幅度的回升。新生仔豬量連續(xù)多月在增多，預(yù)計(jì)今年三季度育肥豬的供應(yīng)將趨于改善。
從各家上市公司上半年生豬銷(xiāo)售情況以及全年銷(xiāo)售計(jì)劃來(lái)看，下半年將迎來(lái)集中放量階段，豬價(jià)下行周期中，“以量補(bǔ)價(jià)”搶占市場(chǎng)份額成為各企業(yè)的籌碼。
從出欄規(guī)劃來(lái)看，牧原股份2019年年報(bào)給出的銷(xiāo)售目標(biāo)，“2020年公司計(jì)劃出欄生豬1750萬(wàn)頭至2000萬(wàn)頭。”按照溫氏股份“2020年保證正增長(zhǎng)”的表述，并以2019年年底1852萬(wàn)頭出欄量為基準(zhǔn)預(yù)測(cè)，2020年全年出欄保守為2000萬(wàn)頭。兩家公司今年前5個(gè)月的銷(xiāo)售總量分別為為525.8萬(wàn)頭、401.74萬(wàn)頭，按此推算，下半年必然放量。
李晶認(rèn)為，今年豬價(jià)很難達(dá)到去年的高點(diǎn)，頭豬盈利也很難達(dá)到去年的水平。在這種情況下，養(yǎng)豬企業(yè)如果想整體盈利的話，只能通過(guò)放量，提高市場(chǎng)占有份額。但她表示，“不能保證后期的盈利還能是正的，因?yàn)榻衲晟i市場(chǎng)整體屬于高成本補(bǔ)欄，后期有可能是低價(jià)出欄。”
“國(guó)泰畜牧養(yǎng)殖基金或許可以趕上養(yǎng)豬行業(yè)周期景氣的后半程。”劉敏則相對(duì)樂(lè)觀，現(xiàn)在屬于豬價(jià)景氣下行過(guò)程中，如果不出現(xiàn)新的意外事件，豬肉高光市場(chǎng)在此輪周期中已經(jīng)不會(huì)出現(xiàn)。但由于新冠疫情的影響，本輪豬周期的持續(xù)時(shí)間被拉長(zhǎng)了，這個(gè)下坡過(guò)程會(huì)長(zhǎng)于過(guò)往周期，預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)到明年。
他表示，根據(jù)現(xiàn)在的產(chǎn)能恢復(fù)情況，9月開(kāi)始豬肉供應(yīng)將迎來(lái)拐點(diǎn)。“以量補(bǔ)價(jià)”的前提是中小散戶(hù)（小養(yǎng)殖場(chǎng)）產(chǎn)能恢復(fù)速度慢于龍頭企業(yè)，進(jìn)而價(jià)格斜率低于產(chǎn)能斜率。實(shí)際情況來(lái)看，頭部上市公司產(chǎn)能恢復(fù)確實(shí)快于行業(yè)整體恢復(fù)速度，所以仍會(huì)有豐厚的“以量補(bǔ)價(jià)”紅利。
