回看各存儲原廠的一季度財報，會發現一個共同的現象，那就是：因服務器、PC需求增長強勁，推動一季度業績增長。三星、美光、SK海力士、英特爾的存儲業務同比大增，而鎧俠、西部數據也實現扭虧為盈。服務器、PC需求能否一直保持強勁增長？各存儲原廠在接下來的幾個季度里，尤其是三季度的業績表現又會如何？

中國閃存市場ChinaFlashMarket預計，服務器對存儲的需求在二季度達到峰值，存儲原廠的壓力將在三季度顯現。

一、存儲原廠首季業績大增，然庫存又回升至高壓水平

2020年首季在服務器需求帶動下，全球存儲市場（包括DRAM和NAND Flash）銷售額280億美元，環比持平，同比增長4%，終結了連續5個季度下滑的趨勢。據原廠最新財報顯示，三星營業利潤環比增長15%，SK海力士凈利潤扭虧為盈，西部數據、鎧俠也分別結束了連續虧損的局面，獲利重回正軌。

來源：各公司財報，中國閃存市場ChinaFlashMarket，單位：億美元

2020年首季全球存儲產業之所以保持同比增長，首先是原廠在2019年采取的減產策略奏效，市場供需改善；其次是原廠產能優先滿足數據中心、企業級等需求大且高價值領域；第三，原廠對消費類市場控制出貨，再加上中國大陸“疫情”爆發導致市場價格恐慌性上漲，據中國閃存市場ChinaFlashMarket數據，2020年首季消費類NAND Flash綜合價格指數上漲了13.5%。然而從三月下旬開始，疫情全球擴散，導致消費類市場價格直轉急下，尤其是渠道市場價格跌幅嚴重。

來源：中國閃存市場ChinaFlashMarket，2019年11月1日-2020年6月9日數據

另一方面，從NAND供應方面來看，在業績增長的同時，各大原廠的庫存又回升到2019年上半年的高壓水平。其中，三星、SK海力士、美光2020年Q1季度庫存金額分別環比增長6%、2%、6%，西部數據的庫存天數也明顯增加到89天。

來源：各公司財報，中國閃存市場ChinaFlashMarket整理

來源：各公司財報，中國閃存市場ChinaFlashMarket整理

二、各需求市場發生變化

進入二季度末，國內“疫情”穩定，海外陸續啟動復工復產，原本期待全球經濟“V”型復蘇和報復性消費需求，但實際情況并非如預期樂觀。

1、服務器市場需求動能轉弱，二季度達到峰值

從服務器產業鏈來看，在有效地去庫存后，包括亞馬遜、谷歌、微軟以及BAT等云計算廠商的資本開支從2019年下半年開始回暖，推動服務器客戶開始新一輪的采購。同時，今年全球“疫情”對遠程辦公、電子商務、網上教育、在線游戲等需求的推動，使得數據中心需求持續強勁。

云計算廠商資本開支回暖，疫情推動服務器需求快速擴容。服務器客戶擴大采購，為響應需求變化，原廠從2019年下半年開始紛紛加大在數據中心、企業級等市場的產能規劃。從2019年12月開始市場已經全面漲價，SK海力士的企業級SSD漲價幅度大，而三星、英特爾的企業級SSD，以及美光的DRAM甚至發生嚴重缺貨現象。

時至6月，情況又發生了變化：

• 疫情期間新增需求減弱。從6月起，各歐美國家逐漸解封、居家禁令解除，而流媒體等需求也開始減弱，例如愛奇藝表示現在國內需求較一季度有較大程度的下滑、用戶在線時間明顯縮短。
• 企業端服務器需求環比下降。英特爾在投資者會議中提到，預計下半年PC市場，以及企業端的服務器需求將環比減弱。部分下游ODM廠商也表示，數據中心的機房搭建還在陸續完成中，需求將會持續導入，但是企業端服務器需求因疫情影響下半年企業采購而縮減。
• 數據中心Q3砍單壓力倍增。此外，近期服務器上游供應鏈傳出，云端客戶拉貨動能轉弱，海外地區數據中心Q3開始陸續砍單，此前服務器供應鏈的積極備貨將成為沉重的庫存負擔。

從去年三季度開始，數據中心持續加大采購，再疊加疫情期間供應跟不上需求等原因，今年一季度服務器供應鏈下急單并持續備貨。然而，從二季度末，隨著歐美國家逐漸解封，庫存回補、集中下單的現象正逐漸減弱，那么可以大概率預見，服務器需求在二季度到達頂峰，數據中心和服務器客戶將從三季度逐步縮減拉貨力道。

2、訂單縮減，PC OEM市場三季度漲價意愿落空

一季度疫情在國內爆發，彼時嚴格的防疫措施使得PC零部件供應不暢，為保證供貨，海外廠商緊急下單、積極備貨。來到二季度，中國順利復工復產保證PC供應，而全球疫情帶來的居家隔離，使得遠程辦公、網上教育等興起，繼續推動PC需求的快速增長。

來源：Canalys，中國閃存市場ChinaFlashMarket

整體來看，二、三季度環比一季度的PC需求會有部分提升，但疫情造成的經濟下滑，已經影響到消費者和企業的購買和換機意愿，同時，現階段中國的學校基本恢復正常上課，網課推動的PC、平板需求有所下滑。據Canalys數據顯示，2020年全球PC（含平板電腦）出貨量將下降7%。

近期也傳出PC OEM市場在砍單，據閃存市場與供應鏈了解得知，由于前期PC OEM客戶積極下單、備貨充足，下季度訂單在原有規模上會有部分縮減。同時，一直以來PC OEM市場簽訂長單，原廠早在去年四季度時，已經確定對今年一季度PC OEM市場部分產品漲價，但處在目前的時間節點，主要PC OEM客戶已經明確表示不接受三季度漲價。

3、渠道市場“以價換量”，慘淡經營

與服務器和PC OEM市場的強勁需求不同，在原廠供貨有限和消費類市場需求低迷的雙重影響下，渠道市場存儲產品價格一直倒掛嚴重。

為了維持公司運營和資金流動，渠道廠商不得不降價刺激出貨，搶占僅有的客戶訂單，在最大的可能程度下“以價換量”。從3月開始，渠道市場部分產品累計跌幅已高達28%。

來源：中國閃存市場ChinaFlashMarket，數據截止至2020年6月9日

然而，一直倒掛的行情，并不利于大容量產品的推進，甚至進一步影響到產業發展。現階段渠道市場產品價格已經進入洼地，市場詢單的活躍度也較之前有所好轉，但整體市況并未有明顯起色，再加上原廠依然不愿降價，即使電商促銷活動有備貨需求，量也較為保守。

4、嵌入式產品市場需求疲軟，手機庫存積壓嚴重

最初的供應鏈危機已經演變成一個全球性的需求問題，手機銷量的嚴重下滑，尤其是海外需求影響到高端手機銷售。IDC預計今年上半年全球智能手機出貨量將下降18.2%，二季度跌幅甚至高達24.7%僅2.5億臺，全球智能手機出貨量直到2021年一季度才會恢復增長。

上半年手機市場的慘淡，毫無疑問將導致庫存積壓高企，進一步擠壓了廠商對嵌入式產品的采購需求。不樂觀的市況使得商家不得不采取更多降價促銷以及延遲上新等策略，日前博通已經確認北美智能手機大客戶正在經歷產品周期延遲。雖然隨著國內“疫情”穩定，海外部分國家和地區企業陸續啟動復工復產，會帶來一定程度的手機消費需求，但往年三季度的旺季或將推遲到四季度。

三、存儲原廠壓力在三季度顯現

對于公司運營來說，持續擴大的市場規模和穩步上升的盈利水平占據十分重要的地位。

作為強周期的存儲行業，價格大起大落也導致盈利的巨大波動。2019年NAND市場行情呈現“W”走勢，使得大部分存儲企業獲利面臨挑戰，三星、美光全年凈利潤分別同比下滑51%、76%；SK海力士Q4季度更是7年以來首次陷入虧損，西部數據、鎧俠全年凈虧損更是高達11.93億美元和18.3億美元。

因此，在利潤的驅使下，原廠自2019年下半年開始紛紛加大在數據中心、企業級等高利潤市場的產能規劃，使得2020年一季度整體利潤表現有明顯改善，三星、SK海力士、美光存儲業務營業利潤同比跌幅收窄，西部數據和鎧俠也分別終結了連續虧損的局面，獲利重回正軌。

來源：各公司財報，中國閃存市場ChinaFlashMarket

然而在目前渠道市場、嵌入式產品市場需求未見起色，PC OEM廠商不接受漲價之際，推動原廠業績回升的主力之一的服務器客戶采購動能減弱，這使得服務器市場或無法完全消耗原廠挪移的產能，導致存儲原廠三季度的壓力倍增。

另一方面，各家原廠原本計劃加快擴產并在2020年下半年大規模量產100+層3D NAND產品，但因疫情或將延遲高堆疊產品的推出，這將導致原廠無法盡快切換到低成本產品，Q3利潤進一步承壓。

無論是從需求還是供給上來看，三季度對原廠來說將會承受巨大的壓力，銷售、利潤面臨挑戰。但是，著眼未來，隨著5G逐步推進，AI、虛擬現實、物聯網等應用發展加快的背景下，對數據存儲的需求依然強勁，存儲產業將保持長期增長。