在我國，平均每20個(gè)家庭里可能才有一臺掃地機(jī)器人，而在美國，家庭掃地機(jī)器人的滲透率在15%以上。據(jù)光大證券2019年的行業(yè)研究報(bào)告顯示，全球(除中國)掃地機(jī)零售額有望達(dá)到80億美元左右，而人口基數(shù)大且普及率快速提升的中國，零售市場規(guī)模有望達(dá)到500-1000億元。
作為我國少有的幾家智能掃地機(jī)器人制造商之一的石頭科技似乎嗅到了商機(jī)，而由于缺少資金，已具備上市條件的石頭科技于今年2月21日在科創(chuàng)板掛牌交易，募集資金45億元多元，有了這筆資金的支持石頭科技豈不是前途不可限量？
一、從新手到龍頭，石頭科技的成長靠的是技術(shù)
擁有國內(nèi)稀缺的自主導(dǎo)航技術(shù)的石頭科技在成立之后的短短六年時(shí)間里創(chuàng)造了一個(gè)奇跡，最初公司作為小米的ODM原始設(shè)計(jì)商，獲得了小米投資與渠道支持，在短短兩年時(shí)間內(nèi)便研發(fā)出了"米家掃地機(jī)器人"，并憑借超高性價(jià)比，在2017年618電商節(jié)米家掃地機(jī)器人銷售額獲得了雙平臺（京東、天貓)第一，雙十一全網(wǎng)產(chǎn)品銷售額達(dá)到了1.99億元。
之后石頭科技依靠先進(jìn)的激光雷達(dá)與定位算法，順理成章的推出了自有品牌產(chǎn)品"石頭掃地機(jī)器人"。
為保證掃地機(jī)器人的更新以及更多新產(chǎn)品的推出，企業(yè)將上市募集到的資金投入到了新一代掃地機(jī)器人項(xiàng)目、商用清潔機(jī)器人項(xiàng)目、石頭智連數(shù)據(jù)平臺開發(fā)項(xiàng)目。值得一提的是，自成立以來石頭科技一直保持著較高的研發(fā)費(fèi)用率，為企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
數(shù)據(jù)顯示，2019年公司已實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.05億元，同比增長率為37.81%，實(shí)現(xiàn)凈利潤7.83億元，同比增長率為154.52%，未來，隨著公司的不斷發(fā)展，企業(yè)保持高速增長值得期待。
二、企業(yè)的高凈資產(chǎn)收益率能維持下去嗎?
既然具備了如此高的成長性，那讓我們重點(diǎn)來看一下石頭科技的盈利能力。
近幾年，石頭科技的凈資產(chǎn)收益率飛速提升，在2019年上漲到了71.72%，通過拆解發(fā)現(xiàn)，在權(quán)益乘數(shù)處于下滑趨勢的情況下，石頭科技凈資產(chǎn)收益率的上漲主要是由較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和不斷上漲的凈利潤率驅(qū)動的。
第一，石頭科技供應(yīng)鏈優(yōu)勢明顯，為企業(yè)保持高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)奠定了基礎(chǔ)。一方面，石頭科技的產(chǎn)品采用以銷定產(chǎn)和委托加工的生產(chǎn)方式，在這種模式下，企業(yè)不僅不需要建立生產(chǎn)基地，而且也保證了更少的存貨積壓，是企業(yè)保持較高固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率的關(guān)鍵。其次，作為下游企業(yè)，石頭科技是一種2B的商業(yè)模式，應(yīng)收賬款賬期普遍較短，且在企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不斷提升的情況下，也可以看出企業(yè)較高的資金使用效率。
當(dāng)然，石頭科技也面臨了供應(yīng)商和客戶集中度較高的問題，尤其是市場關(guān)注度較高的問題之一是小米集團(tuán)是否會對企業(yè)未來發(fā)展產(chǎn)生不利影響，針對這個(gè)問題，從基于兩者合作的維度以及企業(yè)自有品牌業(yè)務(wù)占比不斷提高來看，石頭科技面臨的潛在威脅不大。
第二，石頭科技自有品牌的毛利占比不斷提升，將有利于企業(yè)降低營業(yè)成本率，提高凈利潤率。目前，在國內(nèi)掃地機(jī)器人市場，科沃斯占據(jù)了第一品牌的位置，石頭科技作為后起之秀，憑借優(yōu)質(zhì)的設(shè)計(jì)和前沿技術(shù)贏得了市場的廣泛認(rèn)可，根據(jù)中怡康的數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，公司產(chǎn)品(包括米家產(chǎn)品和石頭品牌產(chǎn)品)在國內(nèi)的市場占有率排名第二，占有率為23%。
重要的是，得益于公司自有品牌產(chǎn)品的推出，石頭科技的毛利率不斷提升。由于米家品牌產(chǎn)品定位于性價(jià)比，且主要采用利潤分成模式，因此米家產(chǎn)品的毛利率要低于石頭品牌產(chǎn)品的毛利率，且近幾年來，米家產(chǎn)品的毛利占比越來越低，石頭品牌的毛利占比越來越高。2019年，公司石頭品牌產(chǎn)品的營收占比為66.41%，已遠(yuǎn)超米家品牌產(chǎn)品。
除此之外，企業(yè)的期間費(fèi)用率也保持在較為穩(wěn)定的狀態(tài)，2016年、2017年、2018年、2019年的期間費(fèi)用率分別為24.55%、13.93%、15.97%、14.38%。但是，近幾年，石頭科技的銷售費(fèi)用率提升明顯，成為阻礙企業(yè)凈利潤率提升的潛在力量。
第三，權(quán)益乘數(shù)也可以幫助石頭科技凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高。近幾年，企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)處于下滑狀態(tài)，2019年，企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)為1.32，尚處于正常水平。具體來說，從企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，近幾年，石頭科技幾乎沒有利用有息負(fù)債，且由于企業(yè)的資產(chǎn)也在不斷增加，導(dǎo)致了企業(yè)權(quán)益乘數(shù)的下降，2019年，企業(yè)的貨幣資金和金融資產(chǎn)增長尤其明顯，這種情況雖然有利于企業(yè)保持穩(wěn)健經(jīng)營，但不得不說較多的負(fù)債較有利于企業(yè)凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高。
三、總結(jié)
總的來看，掃地機(jī)器人的市場空間巨大，石頭科技憑借先進(jìn)的技術(shù)為產(chǎn)品樹立了核心競爭力，目前已經(jīng)具備一定的品牌影響力，未來，隨著產(chǎn)品的不斷推廣，企業(yè)將有望獲得更多的市場份額，為企業(yè)的成長保駕護(hù)航。
除此之外，石頭科技要想保持高凈資產(chǎn)收益率仍然需要維護(hù)企業(yè)自身的供應(yīng)鏈優(yōu)勢以及提高自身的管理能力，在凈利潤率方面注意銷售費(fèi)用提高的問題，在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)方面注意存貨增多的問題，爭取保持凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)定在一個(gè)較高的水平。
