一、互聯網醫療定義與分類
互聯網醫療是互聯網技術在醫療健康領域的全鏈條應用，有多種實現模式。
• 互聯網醫療有廣義和狹義之分，廣義指互聯網技術在醫療健康領域的全鏈條、 多主體應用，狹義僅指互聯網在線醫療服務。本報告以廣義概念為研究對象， 從價值鏈來看，覆蓋健康管理、自診、診斷、治療、用藥和康復全鏈條；從 連接主體來看，涉及醫生、患者、藥企、保險公司、醫院等多個主體。
• 互聯網醫療有多種實現模式，較為普遍的主要有在線掛號、在線問診、遠程 醫療、互聯網醫院、在線醫保支付和商業保險支付、醫藥電商、醫院管理信 息化、慢病管理及健康管理、人工智能醫療等具體應用。
• 從技術角度，互聯網醫療可以分為三類：一是軟件應用，通過互聯網及移動 互聯網的技術手段，將線下醫療服務全部或部分遷移至線上，如在線問診、 在線掛號、支持系統等，技術含量較低。二是醫療硬件，將監測人體所得數 據存儲至云端，經過分析計算后，將相關結果及建議反饋給用戶，如智能手 環和動態血糖監測儀等智能硬件，技術門檻低而上限高。三是人工智能領域 的互聯網醫療，即AI醫療，包括醫療影像、輔助診斷、藥物研發等應用領域， 技術要求較高。
二、互聯網醫療發展歷程
我國互聯網醫療迄今已有二十年歷史，行業在 曲折中發展前行。
自我國互聯網醫療誕生以來，迄今已有二十余年發展歷史，其發展歷程主要 可以歸結為以下幾個階段：
• 萌芽期（2000-2010年）：2000年丁香園等網站上線，代表互聯網醫療行 業的興起；之后十年，尋醫問藥等企業的陸續成立揭開了我國互聯網醫療行 業發展序幕。
• 興起期（2010-2014年）：在移動互聯網技術驅動下，這一階段的互聯網醫 療進一步發展，一些明星企業開始創立，如2011年成立的春雨醫生。
• 狂熱期（2014-2016年）：2014-2016年可被稱為國內股權投資市場的高 速發展期，在資本的推動下，全民創業風潮也蔓延到醫療領域，互聯網醫療 迎來百花齊放的狂熱發展期。
• 遇冷期（2016-2018年）：由于商業模式始終難以落地，資本對互聯網醫療 的投資熱度逐步趨于理性的同時，國家政策支持力度也有所降低。基于此， 純互聯網平臺企業發展受阻，整體行業發展較為緩慢。
• 轉折期（2018-2020年）：國務院辦公廳于2018年發布《國務院辦公廳關 于促進“互聯網+醫療健康”發展的意見》（國辦發〔2018〕26號），互聯 網醫療的行業地位得以確立。本次新冠疫情中，互聯網醫療的優勢被進一步 挖掘，衛健委連發兩文推動互聯網醫療的加速應用，政策利好促進行業迎來發展的春天。
三、互聯網醫療發展背景
（一）供需矛盾突出是我國醫療面臨的根本性問題， 政策利好推動互聯網醫療行業發展。
供需矛盾突出，是我國醫療長期面臨的根本性問題。如今我國經濟發展進入 新常態，人口老齡化問題加劇，慢病患者增多，人們健康意識提升，醫療消 費大幅增長，催生了大量醫療需求。從供給端來看，我國優質醫生資源不足， 且資源分布不均，難以滿足快速增長的醫療需求。2018年我國醫院數量超過 3.2萬家，三級醫院數量僅占總數量19%，卻承載了全國49.8%的醫療需求， 醫療資源緊張。
2018年至今，我國互聯網醫療的管理制度逐漸清晰規范，政策利好推動行業發展。2018年4月，國務院發布國務院辦公廳發布《國務院辦公廳關于促 進“互聯網+醫療健康”發展的意見》（國辦發〔2018〕26號），允許依托 醫療機構發展互聯網醫院，允許在線開具部分常見病、慢性病處方，且互聯 網醫療機構可以將在線處方轉到合作第三方以支持藥品配送。2018年9月， 國家衛生健康委員會聯合國家中醫藥管理局發布《關于印發互聯網診療管理 辦法（試行）》（國衛醫發〔2018〕25號）等3個文件的通知，包括《互聯 網診療管理辦法（試行）》、《互聯網醫院管理辦法（試行）》和《遠程醫 療服務管規范（試行）》，進一步明確互聯網醫療的發展作用及發展方向 。 2019年6月，國務院辦公廳出臺《國務院辦公廳關于印發深化醫藥衛生體制 改革2019年重點工作任務的通知》（國辦發〔2019〕28號）），對互聯網 診療收費和醫保支付政策完善提出要求。同年8月，國家醫保局就該問題提 出針對性指導意見。諸多利好政策的密集發布為互聯網醫療發展掃清制度層 面障礙的同時，也為其發展提供了有利土壤。
（二）技術進步為互聯網醫療提供新的發展動力，新 冠疫情爆發為行業發展帶來新機遇
• 科學技術是第一生產力，任何事物的發展都離不開技術進步，互聯網醫療也 不例外。近二十年來，移動互聯網技術發展日漸成熟，多平臺應用開發、可 穿戴設備等智能硬件在現階段都有一定的技術理論及實際應用基礎。此外， 大數據積累和深度學習算法進步使得人工智能得以在醫療領域發揮作用。深 度學習技術作為人工智能的核心技術之一，目前已經克服了傳統機器學習算 法依賴人為特征建立與篩選的限制，在語音識別、視覺識別和目標檢測等諸 多方向都取得了較好的實踐結果，在醫療影像、輔助診斷、藥物研發、健康 管理、疾病風險預測、醫院管理等領域得以應用。而我國因人口眾多，醫療 數據樣本量大且豐富多樣，在大數據積累方面擁有得天獨厚的優勢，也為人 工智能不斷訓練及算法打磨提供了廣泛數據集。特別是近兩年對于5G網絡的 加速建設，高通量、低能耗、低延時的網絡連接使得高質量實時數據傳輸將 成為可能，在未來2-3年基于5G網絡的大規模商業化應用，將給國內大數據 產業鏈帶來顛覆性變革，為互聯網醫療提供可持續性的保障。在技術進步的 推動下，互聯網醫療有望進入智能化發展的新階段。
• 新冠肺炎疫情爆發，互聯網醫療行業迎來重要發展機遇。自2020年1月起， 新型冠狀病毒肺炎疫情以湖北武漢為中心開始向全國蔓延。因病毒具有飛沫 傳播屬性，居家隔離、避免人群集聚造成交叉感染則成為疫情防控的關鍵。 在線醫療因具有無接觸的便捷優勢，能夠足不出戶滿足人們感冒發熱等日常 問診需求，及時緩解對于疾病擔憂的緊張情緒，因此在短期內在線問診等互 聯網醫療平臺流量暴增。此外，衛健委連發兩文強調互聯網醫療在“戰疫” 中的重要作用，并特別要求各級行政部門和醫療機構積極利用多種渠道、多 種形式宣傳相關服務，加大互聯網醫療的政策扶持。互聯網醫療對接醫保支 付政策也在杭州和上海兩地率先展開試點，為醫保打通在線支付奠定基礎。 在新冠疫情爆發影響下，互聯網醫療行業迎來重要發展機遇。
四、互聯網醫療市場前景
（一）我國互聯網醫療以年復合增長率30%以上的速 度迅猛發展，行業前景廣闊
• 隨著政策利好、技術進步和居民健康意識提升，近年來我國互聯網醫療始終 保持CAGR30%以上的高增長態勢。根據Frost&Sullivan統計（計算模型較 為保守），2016年我國狹義互聯網醫療市場規模為110億元，預計2020年 達330億元，2026年達2000億元。根據36氪研究院預測，2019年我國大健 康產業規模約8.78萬億，按照目前滲透率8%來計算，我國廣義互聯網醫療 的產業規模約為7024億元，未來滲透率有望進一步提升，發展空間巨大。
• 我國互聯網醫療正處于從2.0時代向3.0時代過渡轉型的階段。具體而言，即 從在線問診、慢病管理、醫生輔助和醫院流程優化為代表的互聯網醫療2.0 時代向以互聯網醫院建設為代表的互聯網醫療3.0時代逐漸過渡。后者的主 要區別與進步在于診療線上化，傳統線下醫院的部分處方權延伸至線上，而 不僅局限于醫療咨詢與健康建議；此外亦突破了單點線上化的瓶頸，轉而構 建線上線下一體化，多主體多線程深度融合的綜合生態，如互聯網醫院和醫 聯體平臺建設，跨區域的遠程醫療體系。
（二）互聯網醫療領域參與者眾多，新冠疫情短期內 促使平臺流量快速增長
• 互聯網醫療企業一般通過介入醫院端、醫生端、患者端、醫療保險端等方式 入局，形成了多種業務形態與商業模式。經過過多資本的發展階段，整個行 業進行多輪洗牌，正在逐步回歸理性。目前，互聯網醫療領域形成了互聯網 平臺、信息化軟件企業、科技公司共同參與的競爭格局，優質資源向頭部企 業集中。
• 2020年伊始，受新冠疫情影響，互聯網醫療的產品優勢得以凸顯。線上交 流與問診能夠避免面對面接觸和集聚高危人群，同時有效分流線下醫院的就 診壓力，幫助解決諸多防疫痛點問題，并滿足交通管制下慢病患者和輕癥患 者的居家治療與用藥需求。
• 據不完全統計，阿里健康、平安好醫生、微醫、丁香園、春雨醫生等多個互 聯網醫療平臺紛紛推出抗“疫”專頁，提供免費在線問診、醫藥物資供應、 防疫知識科普、疫情進展公布等服務。短期內，各大互聯網醫療平臺的用戶 訪問量和在線問診量呈幾何倍數增長。根據公開報道，本次疫情期間平安好 醫生平臺的累計訪問人次達11.1億，App新注冊用戶量增長10倍，APP新增 用戶日均問診量是平時的9倍，相關視頻累計播放量超9800萬（截至2月10 日）*。微醫互聯網總醫院全國訪問量超過1.2億人次，累計提供了147.5萬 余例咨詢（截至2月29日）*。與此同時，互聯網醫院建設提速，跨區域線上 防護診治體系快速搭建起來。2020年第一季度，國家衛健委的委屬管醫院互 聯網診療數量同比增加了17倍*。浙江省互聯網醫院平臺上線，超過50家醫 療機構入駐或接入*。此外，衛寧健康、創業慧康、東華軟件等醫療信息化 軟件公司也紛紛助力線下實體醫院建設互聯網醫院，開通在線問診業務，搭 建遠程會診平臺等。疫情為互聯網醫療行業帶來了流量大幅增長，而在疫情 結束后，如何做到對用戶留存及商業變現將成為各大平臺的關注重點。
五、互聯網醫療行業資本分析
互聯網醫療初創項目數量穩定增長，然而八效 應明顯，資本漸趨理性，向頭部項目集中。
2019年我國互聯網醫療初創項目數量增長平穩，熱度不減，但長尾明顯，資本 漸趨理性，向頭部項目集中。根據鯨準數據庫，截至2020年3月6日，共收錄 2330個互聯網醫療相關項目。其中，種子輪至A輪項目697個，A+輪至上市前 項目393個，有關概念上市公司71個。在成熟公司中，除了先天具有互聯網基 因的互聯網醫療平臺之外，也有傳統醫療健康公司正在進行互聯網化轉型，以 及跨界經營，頭部企業大額融資頻現。
六、互聯網醫療產業生態分析
（一）互聯網醫療產業生態圖譜
互聯網醫療產業生態包括醫療服務、醫藥流通、 醫療保險、健康管理和科技升級五大板塊
在新冠肺炎疫情背景下，互聯網醫療成為“戰疫”先鋒，行業迎來重要發展 轉折點。36氪研究院將互聯網醫療生態劃分為醫療服務、醫藥流通、醫療保 險、健康管理和科技升級五大板塊，立足于產業發展基本面，并結合當前新冠疫情下的最新發展與應用趨勢，對主要細分領域進行深入研究與分析。
（二）“互聯網+醫療服務”發展模式分析
在線問診和互聯網醫院是互聯網醫療的兩種重 要應用模式，二者具有本質區別
圍繞醫療服務的關鍵環節，可以從患者、醫生和醫院三方主體來理解互聯網 醫療。互聯網醫療在患者端的應用主要包括在線掛號、在線問診、遠程醫療 等模式；在醫生端主要包括醫生社交、專業知識等不同模式；在醫院端則包 括醫療信息化、互聯網醫院等。
在線問診和互聯網醫院是“互聯網+醫療服務”領域中最為重要的兩種應用 模式，且二者常易混淆。在線問診主要為了滿足消費級醫療需求，通常由互 聯網公司創辦，只提供在線輕問診與健康咨詢服務，不能開具處方；而互聯 網醫院則為實體醫院的線上模式，一般以醫療機構為主體，利用互聯網技術 拓展服務時間和空間，提供掛號問診、遠程醫療、預約診療、購買處方藥等 服務，是嚴肅醫療的延伸，二者具有本質區別。
（三）“互聯網+醫療服務”——互聯網醫院分析
互聯網醫院將成為未來互聯網醫療深化發展的主要方向之一
互聯網醫院是未來“互聯網+醫療服務”深化發展的重要方向。根據國家衛 健委2018年7月印發的《互聯網醫院管理辦法（試行）》，互聯網醫院必須 有實體醫療機構作為線下支撐，互聯網醫院所能開展的科室設置和診療科目 不得超出所依托的實體醫療機構的科目范圍。互聯網醫院可以提供慢性病和 常見病復診，可以開具電子處方，但不能提供首診。對于互聯網醫院的具體 規定與要求如下方圖表整理所示：
根據國家衛健委數據，截至2019年11月，全國互聯網醫院數量共有294家， 僅2019年1-11月新成立數量就達到前五年總和，由此可見，互聯網醫院在 2019年進入加速建設期
（四）“互聯網+醫療服務”——互聯網醫院分析
互聯網醫院具有自建、共建和平臺三種模式， 在新冠肺炎疫情影響下建設升溫
目前互聯網醫院主要有三種建設模式：自建模式、共建模式、平臺模式*。 醫療IT廠商和互聯網企業在互聯網醫院的建設過程中的角色通常為技術提供 方和運營協助方。三種模式下的收入來源各有不同，在自建模式和平臺模式 下，主導醫院或政府衛健部門是醫療IT廠商的直接客戶，醫療IT廠商承擔互 聯網醫院平臺建設的技術支持工作，收取IT系統建設和維護費用。在共建模 式下，醫院不再一次性支付系統建設費用，而是由互聯網企業提供技術支持 并參與后期運營，共享診療利潤分成。
新冠疫情期間，各地互聯網醫院紛紛采用平臺模式快速上線。例如，海南省 開通互聯網醫院新冠肺炎診療服務平臺，整合海南省16家互聯網醫院提供在 線診療服務。江蘇省衛健委開發“江蘇健康通”APP，整合全省互聯網醫院 線上資源，提供綜合性醫療服務。
（五）“互聯網+醫藥流通”發展模式分析一
互聯網醫藥集中應用于醫藥流通和藥品零售環 節，含B2B、O2O、B2C和處方流轉四種模
隨著互聯網普及與發展，電子商務對傳統醫藥商業帶來沖擊。上游生產型藥 企的商業模式整體趨于穩定，變化不大，互聯網對于醫藥領域的滲透和應用 主要集中在醫藥流通及藥品零售端。根據艾媒咨詢數據，中國醫藥電商近六 年來在醫藥行業的滲透率逐漸提升，至2018年已接近10%，盡管如此，相 比于美國2015年網購藥品33.3%的滲透率，仍有極大提升空間。
我國自2006年開始實行醫藥電商準入制，在早期市場，不同商業模式的企業 需要申請不同資質證書進行藥品交易。2017年國務院取消了醫藥電商A/B/C 證審批，由事中事后監管代替準入制。此后，醫藥電商主要演變為四種商業 模式：B2B、O2O、B2C、處方流轉。
B2B模式：企業借助供應鏈金融服務打造全新商業模式，實現從醫藥廠商到 流通企業的無縫對接。B2B模式的成功關鍵在于控制渠道成本。代表企業如 京東醫藥藥京采、藥品終端網、藥師幫、醫藥在線等。
（六）“互聯網+醫藥流通”發展模式分析二
互聯網醫藥集中應用于醫藥流通和藥品零售環 節，含B2B、O2O、B2C和處方流轉四種模式
O2O模式：主要包括自營、第三方和外賣平臺。O2O模式早期渠道建設投 入大，成功的關鍵在于渠道復用。因此，阿里健康、京東健康等電商巨頭和 美團、餓了么等擁有成熟外賣配送渠道的企業在O2O賽道競爭中占據優勢。
B2C模式：企業直接面向最終消費者，在提供藥品同時亦可提供健康咨詢和 用藥提醒等服務，典型代表為妙手醫生。從藥品銷售結構來看，B2C業務藥 品種類多樣，西藥類、其他類（保健品、化妝品、個護、計生用品及成人用 品等）、醫療器材類均占有一定比例，而B2B業務則87.1%集中在西藥類。
處方流轉模式：對于醫療IT企業來說，主要IT需求來自于該種模式。在處方 流轉過程中，醫療IT廠商可提供配套服務系統和供應鏈管理系統等產品，從 而向藥企、醫院和供應鏈相關企業等收取IT建設和運維費用。
（七）“互聯網+醫療保險”現狀分
我國醫療保障體系包括醫保和商保兩大部分， “互聯網+醫保”尚處于早期探索階段
目前，我國醫療保障體系包含社會醫療保險和商業健康保險兩大重要組成部 分。其中，商業健康保險是社會醫療保險制度的重要補充。
就社會醫療保險來說，我國“互聯網+醫保”的商業模式尚處于早期探索階 段，醫保在線支付的發展速度主要取決于政策開放程度。2019年8月底國家 醫保局印發《關于完善“互聯網+”醫療服務價格和醫保支付政策的指導意 見》（醫保發[2019]47號，以下簡稱“指導意見”），為醫保打通在線支付 奠定戰略基礎。繼指導意見出臺后，已有部分省市進行了互聯網醫療費用進 醫保的實踐。例如，福建省將遠程會診30%收費標準納入醫保支付范圍，并 設定了價格上限；山東省和四川省也公布了初步納入醫保支付范圍的“互聯 網+”醫療服務項目，主要包括互聯網復診、遠程會診等；浙江嘉興、衢州、 桐鄉、寧波等市與支付寶、阿里健康、微醫等互聯網企業合作，探索醫保賬 戶的在線支付模式。
醫療IT廠商是互聯網醫保領域的主要玩家，主要商業模式是提供IT系統建設 和后續數據調取收費。以衛寧健康的“云險”業務為例，主要向醫療機構客 戶提供預警提醒和運營分析服務產品，并參與國家醫保局信息化平臺建設項 目，承接基金運行與審計監管、多元支付方式管理監督和醫保智能監控等系 統開發。
（八）“互聯網+醫療保險”——商保分析
“互聯網+商保”市場潛力較大，擁有互聯網 科技力量的公司將占據競爭優勢
就“互聯網+商業健康保險”來說，我國健康險滲透率較低，2017年僅為 9.1%，人均金額504.7元，相比于美國的3970元和臺灣的3376元，仍有較 大空間*。從保險銷售渠道來看，近年來，隨著互聯網渠道的發展及百萬醫 療的爆紅，網銷渠道對健康險業務貢獻逐年上升。受本次新冠疫情影響，居 民健康管理和疾病風險意識大幅提升，將加速推動健康險業務線上化進程。
從目前健康險線上業務的競爭格局來看，以數據和技術驅動，擁有互聯網科 技力量的公司將占據競爭優勢，行業多數公司也會集體跟進。1）在硬件科 技支撐方面，保險業務鏈路擴展及保險連接能力成為保險公司的核心競爭力 之一。例如，具有互聯網基因的眾安保險，建立自身科技中心，提早進行線 上布局，由科技部門直接轉化為利潤部門收入；平安保險則與第三方公司合 作布局線上業務。2）在業務平臺構建與流量導入方式方面，大公司多為自 建生態模式，但在線上業務拓展初期，仍然與第三方社交、健康管理和支付 平臺合作拓寬流量來源，中小公司則通過支付第三方渠道費用完成導流。
疫情爆發后，諸多保險公司利用保險科技完成核保、理賠、服務拓展等一系 列業務，強化風險控制，簡化理賠手續，縮短理賠時間，并與醫療資源對接 聯動。在互聯網及科技支撐下，商業健康保險業從營銷獲客到承保、核保， 從定損查勘到理賠服務得到全鏈條重構。
（九）“互聯網+健康管理”現狀分析
居民健康意識增強，互聯網醫療在慢病管理領 域市場前景廣闊
隨著居民健康意識增強，人們對診療保健的需求也開始發生了質的變化，從 被動、應對性的就醫診療，逐漸轉向主動、常態性的預防保健。健康管理法 務的對象包括健康人群、亞健康人群、疾病人群，以控制健康危險因素為核 心，通過無病預防、臨床前期預防、治病防殘三級預防并舉，實現良性運轉 循環。目前，互聯網對健康管理領域的應用主要體現在在線健康資訊查詢， 通過醫療健康智能設備軟硬件結合的方式進行慢病管理，開展健康體檢并通 過人工智能及大數據分析進行疾病預警與主動干預，以及基因檢測等。
近年來，我國慢性病發病率呈井噴式上升。究其原因，在于人們生活節奏加 快、飲食不加節制、運動量不足等，導致健康素質下降，進而引發三高等慢 性病，且有日漸年輕化趨勢。
目前，互聯網慢病管理領域玩家眾多，服務模式種類多樣，以糖尿病管理切 入服務的企業數量最多，其次切入企業較多的病種是高血壓、心臟病、心腦 血管和腫瘤。現階段，中國互聯網慢病管理企業缺少可持續盈利模式，商業 保險未介入，社保支付能力不足，患者自付意愿不強，支付方尚不明確。目 前主要盈利方式集中在電商交易、會員和咨詢等服務費用方面，仍在初期探 索階段。上游發展較為成熟的醫藥器械上市公司，在為慢病管理服務提供醫 藥器械的同時，也通過自建平臺和對外投資的方式針對慢病管理服務進行布 局，力圖打造軟硬一體的健康閉環服務，在行業中占據一定競爭優勢。
（十）“互聯網+健康管理”市場需求分析
互聯網醫療在健康體檢和基因檢測等健康管理領域應用加碼
我國健康體檢行業參與者眾多，市場中形成了以公立醫療機構為主，民營專 業體檢機構為輔的競爭格局。公立醫院體檢部門市場份額占比約為70.8%， 民營專業體檢機構約為7.7%。目前，互聯網技術已廣泛應用在診前、診中、 診后的體檢全流程中，以改善體檢流程體驗，拓展服務半徑。對于民營連鎖 體檢機構來說，受益于自身大數據積累和價格優勢，將迎來發展機會。而白領階層的企業員工福利體檢因其較強的剛需屬性和付費能力，成為民營體檢 機構競相爭奪的重要市場。根據企業級員工福利解決方案提供商FAFULI的 統計數據，80%企業都會有一定的體檢預算，平均員工客單價為680元。
隨著基因檢測技術成熟和成本下降，個人基因檢測服務開始走進普通人的生 活。最早提供消費級基因檢測服務的美國23andMe公司先后獲得知名機構 多輪融資，成為估值超10億美元的獨角獸。國內WeGene、360基因、基因 貓等初創公司也蜂擁而起。與華大基因、達安基因等業務線豐富的基因公司 不同，初創公司通常瞄準基于互聯網平臺進行營銷推廣的2C業務，產品定價 大多在數百元的級別。隨著消費級用戶數量的逐步累積，基因檢測大數據的 挖掘利用能力將成為企業核心競爭力。
（十一）“互聯網+科技升級“應用分析
大數據、人工智能、機器人、精準醫療等先進 科技應用推動互聯網醫療邁入更高階的發展
• 近年來，大數據、人工智能、機器人、精準醫療等先進科技在醫療健康領域 廣泛應用，進一步改善患者就醫體驗，提高醫療效率，增強醫療創新動力， 為互聯網醫療邁向更高階的發展階段提供動能。
• 大數據通過對醫療數據進行分析，預測傳染病流行爆發趨勢，能夠有效避免 擴散感染，加強防控管理，降低醫療成本。此外，大數據也可以應用在電子 病歷、實時健康告知、醫療影像診斷、醫療資源統籌調配等具體場景。
• 人工智能在提升疾病早期檢測準確度、加強診斷效果、提高風險控制、降低 治療費用、輔助病人自我健康管理、提升治療效果、改變醫院運營管理和診 療服務模式等方面發揮重要作用。特別是隨著語音識別、圖像識別、自然語 言處理、傳感技術和算法、智能機器人等分支方向的技術進步，人工智能將 為醫療影像、輔助診斷、新藥研發等領域帶來更多價值。新技術的出現驅動 醫療服務由傳統的“診前、診中、診后”向兩端延伸成為閉環，實現“以患 者為中心”的醫療模式重構。
• 機器人在醫療健康領域的應用是人工智能輔助診斷的一個重要分支，目前已 經形成了實質性的醫學應用，在前列腺、婦科、胃腸、癌癥、心外科等外科 手術中得到越來越多的滲透。手術機器人通過高分辨率3D立體視覺和直器械 自由度，可以在狹小的手術空間內提供高清晰立體視覺系統，能夠提供更加 精密的操作，拓展腹腔鏡手術的適應癥，提高手術精準度。
• 精準醫療區別于主流的循證醫學，而將個人基因、個性化生活環境與習慣差 異考慮在內，為患者提供定制化治療解決方案。精準醫療的技術路徑是通過 基因檢測了解基因突變的靶點，而據此展開針對性治療。作為一種關鍵性的 前端技術，近年來基因檢測成為資本競相追逐的熱點。目前該領域核心檢測 技術仍掌握在國外企業手中，國內玩家多參與消費型基因檢測服務市場，該 領域內參與者眾多，競爭激烈。從細分領域來看，無創產前檢測發展相對成 熟，腫瘤檢測市場未來增長空間較大。
七、互聯網醫療核心標的分析
（一）平安好醫生（01833.HK）
公司是全球領先的醫療健康生態平臺，致力于通過“移動醫療+AI”，為每個家 庭提供一位家庭醫生，為每個人提供一份電子健康檔案，為每個人提供一個 健康管理計劃。目前，平安好醫生已經形成在線醫療、消費型醫療、健康商 城、健康管理及互動等重點業務板塊。
公司圍繞消費者各類健康需求，打造“互聯網+大健康”生態圈。在線醫療 提供咨詢服務；消費型醫療提供體檢、醫美等標準化服務；健康商城提供藥 品、護理產品等電商服務；健康管理和互動提供健康管理工具和資訊。
依托四大板塊業務，公司營收穩步提升。根據平安好醫生2019年度財報， 2019年實現收入50.65億元，同比增長51.8%，盈利狀況持續得到改善。其 中，在線醫療業務增長強勁，收入翻倍增長，達到人民幣8.58億元，同比增 長108.9%。就醫360、私家醫生等產品驅動會員收入超過4億元，電子處方 銷售同比增長2.6倍。隨著醫保開放政策加速落地，醫保結算、處方藥銷售 將對在線醫療業務形成長期正向驅動。
平安好醫生戰略布局分析：
從運營情況來看，企業核心經營數據穩步增長。截至2019年底，注冊用戶數 3.15億（+18.9%），MAU6690萬（+22.3%），MPU300萬（+26%）， 日咨詢量72.9萬人次（+36.3%），自有醫療團隊達1409人（+17.8%）。
在戰略布局方面，平安好醫生正在進行由2B向2C，由國內向國外的戰略布 局延伸。近年來，在夯實2B端客戶穩定采購，強化市場競爭地位，保證業務 穩定持續增長的基礎上，平安好醫生進一步就開拓2C端市場進行戰略布局。 為此，平安好醫生推出就醫360和私家醫生等產品，拓展線上線下活客模式， 強化與平安集團及其他保險機構合作，推動2C端產品滲透。在區域市場拓展 方面，國內移動互聯網流量天花板已現，因而公司將目光轉向海外新興市場， 如東南亞地區。早在2018年8月，平安好醫生就與東南亞領先的出行公司 Grab成立合資公司，開拓在線醫療、消費型醫療在內的核心服務。
此外，公司正在積極拓展業務半徑，與各地政府合作，建立互聯網醫院，探 索醫保支付路徑和模式。2019年公司與福州衛健委合作，共建福州市區域互 聯網醫院服務平臺，與浙江衢州共建的衢州平安互聯網醫院及河南漯河互聯 網醫院平臺均投入運營，探索醫保結算模式。
（二）阿里健康（0241.HK）
2014年阿里巴巴集團與云鋒基金收購“中信二十一世紀”（主營藥品追溯業 務及相關軟件開發），后更名為阿里健康。作為阿里集團的醫 療健康“旗艦平臺”，在過去的五年時間里，阿里健康已經從一家單一的醫 藥電商逐漸發展成為多業務抓手的線上醫療健康服務平臺。
目前，阿里健康主營業務分為自營健康產品銷售、電商平臺服務、消費醫療 業務、追溯服務和其他創新服務五大部分。根據公司2019年度財報顯示， 2019年全年營收50.96億元，同比增長109.41%，歸母凈利潤的虧損幅度進 一步收窄，盈利狀況得以改善。
從營收結構來看，醫藥電商仍然為阿里健康的主要收入來源，其中自營健康 產品銷售一枝獨秀，營收42.3億元，貢獻全年營收的83%。該業務板塊主要 包括B2C藥房、B2B分銷和O2O三種業務模式。自營B2C業務由“阿里健康 大藥房”和阿里健康海外旗艦店組成，線上活躍用戶超過2700萬；B2B分銷 業務連接上游經銷商與下游藥店，提供有價格競爭力的產品；O2O方面，成 立中國醫藥O2O聯盟，覆蓋全國2萬余家藥店。
阿里健康發展潛力分析：
隨著醫療改革深入，兩票制、醫藥分開等政策不斷落地推行，醫藥電商作為 阿里健康目前最大的營收來源，受益于多重政策利好，發展潛力較大。
目前實行的“藥廠—經銷商—醫院”兩票制替代了原本常見的多層經銷商過 路七八票，減少了流通環節的層層盤剝，傳統醫藥流通企業的利潤空間受到 擠壓，特別是一些規模較小的經銷商和零售商，呈自然消亡態勢，行業集中 度將持續提升。在此背景下，依托阿里巴巴集團的電商流量基礎，在流通環 節具有集約化、信息化和標準化優勢的阿里健康醫藥電商業務將獲得更多成 長空間，其市場占有率也在逐年提升。
隨著公立醫院改革的全面展開，醫保控費、限制藥占比、4+7帶量采購等政 策陸續出臺，“醫藥分開”改革趨勢明顯。建立藥品流通良性競爭機制，切 斷醫院、醫務人員與藥品營銷商之間的經濟利益關系成為改善當下醫療環境 的咽喉所在，處方藥外流成為醫藥商業領域變革的主旋律。按照30%藥占比 的要求，預計到2020年，至少有千億規模處方從公立醫院流出，阿里健康醫 藥電商業務作為院外的創新終端將成為直接受益方。特別是B2C領域，近年 來在我國醫藥電商交易規模中占比日漸提升，這對以B2C為王牌業務模式的 阿里健康來說，無疑為利好之勢，未來成長空間可期。
（三）衛寧健康（300253）
公司成立于1994年，專注醫療健康信息化領域，自主 研發出適用不同應用場景的產品與解決方案，已積累為全國6000多家醫療機 構、400多家三級醫院提供產品和服務，是醫療信息化領域的頭部企業。
公司產品主要為智慧醫院、智慧衛生、智慧健康三個板塊。智慧醫院針對各 醫療機構提供全面的數字化醫院產品及解決方案；智慧衛生面向公共區域衛 生，提供基于規范化基礎平臺及應用服務；智慧健康是“互聯網+醫療健康” 創新服務業務，由四朵云（云醫、云險、云藥、云康）對接四大服務（醫療 服務、保險服務、藥品服務、患者服務）。公司近年來穩步成長，2018年主 營業務營收14.25億元，預計2019年將達19.22億元，其中軟件銷售為王牌 業務，營收占比超過50%，而技術服務的發展增速最快。
衛寧健康發展前景分析：
衛寧健康軟件銷售將持續受益于電子病歷分級 政策，加之創新業務布局前瞻，發展前景明朗
受電子病歷、醫保控費政策利好影響，衛寧健康醫療信息化軟件銷售將在未 來三至五年持續受益。2018年12月衛健委發布電子病歷應用水平分級管理 辦法，明確要求到2020年，所有三級醫院要達到分級評價4級以上，二級醫 院要達到分級評價3級以上，并且增加了對數據質量的要求，可追溯的標準 化信息成為行業標配。據華泰證券測算，二、三級醫院電子病歷升級空間有 望超過300億元。進而，以電子病歷評級為契機的醫院全面高質量信息化必 將成為醫院發展的核心，同時以DRGs控費為最終目標的醫院信息化建設也 將在未來變得更加專業和復雜。衛寧健康具有中臺化特色的智慧醫院3.0產 品，擁有超過2000個可供調節參數，模塊顆粒度高，基本可以滿足95%需 求，且以醫生實際操作為產品設計核心，更加貼近臨床路徑，率先跨越不同 平臺實現版本統一，在同類產品中具有競爭優勢，有望持續受益。
衛寧健康創新業務布局前瞻，有望成為新的增長動力。公司從2015年開始布 局“4+1”創新業務，打造云醫、云藥、云險、云康和創新服務平臺組成的 互聯網醫療生態圈。創新服務平臺整合四朵云業務、數據和服務資源，實現 業務協同與輸出。截至2019年月底，創新業務已對接2500多家醫療機構， 與2018年第相比，半年增加500余家，有望成為公司新的增長動力。
