來源：金融投資報
■ 劉柯
本周科技股行情一波三折，周三引領反彈周四引領下跌，原因是周三晚間傳出監管層暫緩了半導體、5G、新能源車等前期火爆的行業ETF產品的申報。消息一出，周四大市值高價科技股紛紛下挫，市場人氣渙散。
今年關于科技類基金的負面消息一直不斷。3月初，易方達中證科技50ETF發行時，臨時公告募集規模上限控制在15億之內，彼時剛剛是科技股引領A股走出節后大跌泥潭的關鍵時刻，此舉被市場解讀為一個強烈的管控信號，易方達中證科技50ETF也成為近年來首只在發行端主動控制首發規模的ETF。消息一出，作為市場人氣板塊的科技股集體下跌，A股也由此進入一個牛皮盤整的態勢之中，即便外圍股市在科技股引領下大幅反彈也無動于衷。但隨后有分析認為，此舉不排除是基金公司根據發行預期，主動設置了募集上限而并非監管意愿。當然，3月初和現在科技行業ETF受限的消息，始終沒有一個明確的說法，這也成為市場焦慮和擔憂的關鍵所在。
A股的科技股從節前開始調整時日已久，部分大市值高價科技股股價幾近腰斬，如比較有代表性的半導體50ETF從最高的每份2.6元跌到最低1.5元附近。而科技股是市場有代表性的人氣板塊，無論是從去年下半年開始的科技股小牛市，還是今年率領A股走出大跌泥潭，科技板塊都功不可沒。就全球資本市場而言，此次疫情沖擊比較大的是航空旅游餐飲百貨等傳統消費行業，科技板塊反而成為抗疫先鋒。海外股市率先反彈的也是科技股，道瓊斯從低點反彈30%，但以科技股為主的納斯達克指數則從低點反彈了近50%，一大批科技股成為引領反彈的中堅力量。如創新高的以新興線上商業和云計算為主的亞馬遜，以線上會議業務為主的Zoom和線上娛樂供應商奈飛，此外，傳統的優質科技股跌幅也相對較小，比如微軟、蘋果、英特爾、AMD等。
反觀A股為什么缺乏活躍度，就是因為科技股的調整始終不見緩和。有不少人認為，限制科技類ETF基金發行主要是為了控制風險，畢竟從去年下半年到現在，部分科技股漲幅過大，科技類ETF如果再火爆發行會讓科技股的漲勢更猛，從而引發風險。其實這個邏輯是非常荒謬的，在銀行存款不斷搬家，幾十萬億元理財類產品需要新的投資品種的時候，科技類ETF基金發行受限的另一面，就是大消費類ETF發行水漲船高。但捫心自問一下，這些大消費ETF重倉扎堆的個股就沒有風險嗎？年報顯示，1230多家基金重倉駐扎貴州茅臺，從而使這家年凈利潤增長不過15%，主要消費地局限在國內的白酒股市盈率近40倍，股價迭創新高。主營調味品的海天味業可以以年22%的增長維持近70倍市盈率，這樣的大消費股有沒有泡沫？幾年前，類似的邏輯還出現在涪陵榨菜、東阿阿膠這些大消費股身上，現在如何呢？一切都成了泡影。
這真是一個荒謬的邏輯，雖然疫情重創的是傳統產業傳統消費，但大消費股卻如日中天；雖然抗疫最終靠的是科技，疫情改變和創造的是未來新的科技生活業態，但相關的科技股卻被一再壓制。可以看到，疫情讓整個國際化分工出現了變化，以前高科技靠“拿來主義”已經出現了供應鏈斷裂的尷尬，自主可控進口替代不是口號，而是必須付諸現實的使命，未來國與國之間的競爭還是靠科技，不是靠白酒醬油。高層為什么要大力推進5G、物聯網、人工智能、工業互聯網等新型基建投資，就是要占領未來高科技的制高點，避免受制于人。資本市場炒作的是預期，它有提前發現價格的功能，什么產業未來會大發展，資本就往哪里去，實現資本與實業的良性互動。中國經濟未來的引領力量是白酒醬油還是高科技？這樣明擺著的東西，從ETF獲批到市場表現，卻一再南轅北轍，讓人真是無語。
最后談一談科技股估值，這也是為什么總有人覺得科技股漲高了有泡沫，需要壓制的理由。實際上，雖然很多高價科技股靜態估值不低，但從成長性看它們的發展前景很好。如百元股韋爾股份，今年一季度凈利潤增長達到800%，一個季度幾乎就賺了去年80%的利潤，你怎么去給它估值？還有很多科技細分行業的佼佼者，它們都有比較顯赫的行業地位，科研實力很強，大把大把地投入科研，華為2019年營銷收入8500億元，研發投入就超過1200億元，凈利潤才627億元，研發投入是凈利潤的兩倍，你怎么去給它估值？
4月初，國務院金融委特別強調，要放松和取消不適應發展需要的管制，提升市場活躍度。言猶在耳，就有這樣限制那樣制止的消息傳出，而且針對的就是市場最有活躍度的板塊，也是產業前景最好的板塊，這讓很多投資者無所適從。最離奇的是，最近幾年屢創新高的茅臺、海天卻沒有窗口指導，幾千家基金擊鼓傳花，這是不是厚此薄彼？
