近期市場主線不明朗，波動顯著加劇，百萬財經大V“月風_投資筆記”公開喊話“量化少做T”、“受夠了”，不過隨后便刪除該言論。
公開資料顯示，此大V為嘉越投資基金經理、投資總監吳悅風，主要策略為主觀多頭策略，其提到的T即可以通過波動賺取利潤的日內交易策略。部分主觀多頭策略基金經理坦言，近年來行業、個股波動顯著加劇，與量化私募的發展不無關系。不過多位量化私募人士透露，量化交易對市場整體波動影響有限，而且伴隨著量化策略擁擠度加劇，降頻是必然趨勢。
在多數人看來，參考海外市場的發展脈絡，量化投資必然會出現，對于私募管理人來說，相比于質疑或爭辯量化投資對市場是否產生負面影響，思考如何降低凈值波動或許更加重要。
大V吐槽 量化投資再次受質疑
近日，有人士截圖稱，坐擁百萬粉絲的財經大V“月風_投資筆記”在社交平臺吐槽量化投資。吳悅風表示，市場現在生態很脆弱，量化少做點T吧，也沒見大部分人今年做出明顯超額收益。截至發稿時，記者翻閱該大V的發布內容，已經找不到此觀點的身影。
值得一提的是，不止吳悅風，部分主觀多頭策略基金經理也認為量化投資一定程度上加劇了市場波動。
“2021年以來，A股的結構性行情愈發極致，很多行業和個股的表現波動明顯加大，這其中的原因除了宏觀環境、行業政策等方面的變化，還有量化投資的快速發展。”滬上一位私募人士直言，2021年量化私募管理規模突破萬億元，其中大多數量化私募的主要策略是以量價因子為主的多因子股票多頭策略，因此其對于趨勢的捕捉非常迅速，顯示在股價中就是“一旦漲會漲過頭，跌也會跌過頭”。
事實上，早在2021年市場成交量多次破萬億時，量化投資就曾引發爭議，部分私募創始人認為量化投資的高頻交易引發了市場的大幅波動。
高頻量化盈利空間已被壓縮
對于高頻交易引發的質疑，多位量化私募人士稱，在量化私募高速發展過程中，降頻已經是必然趨勢，與此同時，在監管逐步完善下，高頻量化的盈利空間進一步被壓縮，目前高頻交易規模較小，對市場影響極其有限。
“以前高頻股票多頭量化策略年換手率為200倍至300倍。行業高速發展后，高頻策略換手率逐漸降至100倍左右，其中百億級量化私募換手率大多集中在30倍左右，部分管理規模超過400億元的機構，交易頻率可能已降至20倍左右，未來高頻策略大概率只存在于管理人的自營盤中。”滬上某百億級量化私募人士直言。
思源量化私募創始人王雄也坦言，國內大多數量化私募存在高頻交易策略，但是近年來高頻賽道異常擁擠，交易邊際成本越來越高，邊際收益也越來越低。“因此思源量化也在探索一些新的深度基本面量化，讓公司不再依賴于高頻交易。”
另外，今年4月滬深交易所發布了《主板股票異常交易實時監控細則》（以下簡稱“細則”），主要披露了證券交易所對“異常交易”的監控方向和要求，著重關注了“交易掛單”的操作細節。
部分業內人士表示，細則出臺的出發點是為了減少股票的非理性波動，抑制資金或者持倉具有優勢的參與者對股價造成的影響，但“價格籠子”機制主要對超高頻交易有一定影響，對中低頻交易則更加友善。
頭部私募探索量化與主觀的融合
值得注意的是，不僅量化私募在增加基本面量化的探索，主觀多頭私募也在積極尋找量化與主觀策略的融合路徑。
比如，今年4月寧泉資產發布公告招募金融工程實習生，要求其運用量化分析手段構建行業景氣度指標體系，為行業資產配置提供支持。今年3月拾貝投資發布公告稱，歡迎對金融投資感興趣的計算機/軟件、數學、物理、金融等理工科專業和職業背景的同學加入公司。同一個月，少數派投資也表示公司創新了投資理念——“超額收益來自多數人的誤區”，探索行為金融學在中國股市的實戰運用，尋找主動與量化結合的投資方法，因此招募量化研究員。
“我們在研究海外頂級私募成長路徑時發現，很多做主動管理起家的機構，在規模不斷發展的過程中，不約而同地選擇了主動和量化相結合的打法。而且，在實踐中我們也發現了量化投資的優勢，比如提高研究效率、賦能風險控制等，因此主觀與量化的結合值得探索。”一位百億級私募人士坦言。
責編：邵子怡 校對：孫潔華圖編：趙雁旎
