作 者丨龐華瑋
編 輯丨姜詩薔
圖 源丨視覺中國(19.880, -0.88, -4.24%)
“買在3000點，套在3400點。”最近有不少基民望股指興嘆。
近期當上證指數不斷走高沖擊3400點時，公募基金產品卻出現大面積虧損，截至5月10日，近六成主動權益基金年內虧損，偏股混合型基金指數年內下跌2.11%。與之相對，年內上證指數上漲了7.44%，滬深300上漲了3.23%。
究其原因，今年的行情有兩條主線：TMT和“中特估”，然而基金一季報顯示，主動權益基金目前的倉位主要在“喝酒吃藥”和新能源里，重倉行業跟兩條主線的交集較少。
簡單來說，在今年的這波行情里，相比大盤，主動權益基金們踏空了。
六成主動權益基金虧損
2023年即將過半，大量主動權益基金把今年的收益跌沒了。
據Wind數據統計，截至5月10日，近六成主動權益基金（包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和靈活配置型基金）年內虧損，偏股混合型基金指數已經抹去今年一季度全部漲幅，年內累計下跌2.11%。
主動權益基金今年跑輸了大盤。具體來看，4201只主動權益基金中，1687只正收益，2508只負收益，占比分別為40%、60%，此外有個別零收益。
百億主動權益基金的表現則更差。今年虧損數量達到七成，全市場55只超百億的主動權益基金，年內15只正收益，40只負收益，占比分別為27%、73%。
其中，年內表現最好的是周海棟管理的華商新趨勢優選，規模142億元，收益9.53%。
這只基金保持了多元均衡的配置，十大重倉股市值占基金凈值比僅22%。主要持有行業包括有色、計算機、醫藥、化工、電子、交運、機械、電力設備、軍工等。簡單來說，在變局中能做到多點錨定、多賽道布局、投資比較均衡的基金經理，在快速輪動的市場中具有相對優勢。
收益排名第二的是蔡嵩松管理的諾安成長，規模276億元，年內收益6.30%。蔡嵩松被稱為“半導體一哥”，今年恰好是他擅長的TMT風口。
與之相對，百億主動權益基金中，年內收益較低的基金，包括劉格菘的廣發行業嚴選三年持有A-19.72%和廣發科技先鋒-17.1%，鄭澄然的廣發高端制造A-18.47%。
兩位基金經理都集中重倉新能源，不過跌幅仍然遠超“電力設備及新能源指數（中信）”同期-5.17%的幅度，讓人頗意外。
以劉格菘的代表作品廣發科技先鋒為例，一季度末的十大重倉股中，截至5月10日，國聯股份(52.220, 0.17, 0.33%)下跌逾40%，圣邦股、賽力斯(28.950, 0.09, 0.31%)、天合光能(45.650, -0.12, -0.26%)、億緯鋰能(67.950, -0.05, -0.07%)、隆基綠能(33.620, -0.13, -0.39%)均下跌超20%，晶澳科技(35.250, -0.23, -0.65%)下跌逾15%，龍佰集團(17.500, 0.12, 0.69%)跌8%，陽光電源(109.700, -1.40, -1.26%)跌2%，其十大重倉股中，僅一只股票——榮盛石化(12.740, -0.01, -0.08%)上漲，漲幅為4.80%。
今年負收益的百億基金中，著名還有如：葛蘭的中歐醫療健康A-7.11%和中歐醫療創新A-11.44%，張坤的易方達藍籌精選-6.21%，劉彥春的景順鼎益LOF-8.32%和景順長城新興成長A-8.67%，謝治宇的興全合潤LOF-3.4%，傅鵬博的睿遠成長價值A-5.6%。
虧損背后
與主動權益基金普遍表現不佳相反，年初以來大盤表現出色。
上證指數從年初的3089點到最近沖擊3400點，處于年內高位。截至5月10日，年內上證指數上漲7.44%。
同時TMT和“中特估”，年內已雙雙漲了逾20%。
作為鮮明對比，截至5月10日，今年以來偏股混合型基金指數下跌2.11%，偏股混合型基金收益中位數為-2.35%，大部分基金下跌。
對此，格上財富金樟投資研究員王祎分析，基金跑輸指數的原因在于存量博弈的市場環境下，行情結構分化，而基金重倉的行業明顯跑輸市場。
根據公募基金一季報顯示，主動偏股型基金重倉的前四大行業分別為食品飲料、醫藥、電力設備及新能源、電子，合計占比達到48%。
除了排行第四的電子，基金重倉行業跟今年風口TMT和“中特估”兩條主線的交集并不太多。
截至5月10日，今年以來食品飲料下跌3.33%，醫藥下跌0.92%，電力設備及新能源下跌5.17%，直接拖累偏股公募基金表現。
前海開源首席經濟學家楊德龍也表示，今年雖然上證指數在近期創出年內新高，突破3400點，但是六成的主動權益基金卻是虧損的，主要原因就是今年上漲的板塊比較有限。一個是ChatGPT為代表的AI板塊大漲，這個板塊甚至有一些瘋狂炒作的成分，另一方面是以中字頭為代表的大盤股，這兩大板塊上漲帶動指數回升。特別是后者屬于權重股，所以漲起來對指數的貢獻很大。
“但是由于這些低位藍籌股很多年都沒有表現了，而且很多大部分基金都沒有配，或者配的很少，這就導致很多基金是‘賺了指數不賺錢’。”
楊德龍解釋，基金比較重倉持有的，像消費、新能源，以及其他一些成長板塊今年都出現了比較大的調整，所以導致基金虧損。
總結來說，今年主動權益基金表現不佳的原因，主要是踏空了TMT和“中特估”。
以此前暴漲的銀行股為例，國有大銀行是“中特估”的典型代表，但一季度，公募基金卻大幅減持銀行股。
比如，一季度，對于工農中建交郵等六大國有銀行，追求絕對收益的外資是通通買入，保險、券商自營是有買有賣，而追求相對收益的公募基金基本都在賣出。
光大證券(16.420, -0.27, -1.62%)（維權）研究顯示，偏股基金的銀行股重倉持股比例季環比下降1%至2%，降幅較大。一季度末，偏股型基金重倉持有銀行板塊合計33.4億股，較年初減少11.5億股。
一季度，電新倉位仍維持在高位，而TMT中的電子、計算機倉位處在歷史中位，通信和傳媒行業倉位處在歷史低位。
基金經理調倉
機構研究顯示，一季度，隨著TMT的大漲，公募在加倉TMT，同時減倉新能源。
這是一個大的調倉趨勢，直至二季度，這個調倉趨勢仍在持續，不過在加倉TMT的同時，此時由于新能源已至低位，也有部分基金開始加倉新能源。
據光大證券統計，從一季報來看，公募基金大幅加倉TMT 板塊中的計算機和通信行業，加倉比例達到3.79%、0.91%，在一季度加倉行業中排第一和第三位。
主動偏股基金重倉股在TMT 板塊配置市值 4707 億元，其中，一季度大幅提升1163 億元。
而據國金證券(9.220, -0.03, -0.32%)統計，180只新能源高倉位的主動權益類基金（一季度末新能源持倉比例均達到60%）的歷史配置占比，在2021年底至2022年底一直維持在80%以上的高位，但一季度新能源平均配置占比下降19.5%，配置占比已降至66%。
具體來看，一季度，主動權益基金增持了計算機（軟件）、食飲（白酒）、通信（運營商、光通信）、電子（安防、GPU、設備）、傳媒（游戲、視頻）、家電（白電）等行業；同時，減持電新（鋰電、光伏）、銀行（區域性銀行）、軍工（航空、材料）、消費者服務（旅游）、地產（龍頭開發商）等行業。
具體有哪些基金經理加倉TMT，減倉新能源？
記者查閱一季報十大重倉股顯示，比如葛蘭管理的中歐明睿新起點、邢軍亮管理的農銀匯理行業輪動、劉自強管理的華寶行業精選、呂越超管理的海富通股票、韓廣哲管理的金鷹時代先鋒等，都在一季度明顯降低了新能源，增加了TMT的配置。
到了二季度，這種加倉TMT，減倉新能源的趨勢仍在繼續，比如4月 26日，新能源指數大漲，TMT大跌。當日，部分一季度末重倉新能源的基金凈值不升反跌，說明它們二季度很可能進一步減倉新能源，加倉TMT。
比如韓廣哲管理的金鷹時代先鋒，前十大重倉股有5只是新能源股，倉位合計45.55%，當天估值是2.21%，但實際上基金凈值卻跌了4.56%。基金估值較實際凈值誤差近7個百分點。
事實上，一季報中，韓廣哲表示已降低了新能源，增持TMT。很可能二季度這一趨勢進一步加強。
此外，還有一批重倉新能源的基金可能有類似的操作，比如孫迪管理的廣發先進制造、王鵬管理的泰達宏利新興景氣龍頭、崔宸龍管理的前海開源新興產業、李游管理的創金合信工業周期精選等，4月26日基金估值都較實際凈值高了2-5個百分點，他們也可能減倉新能源，加倉TMT。
但也有今年以來堅守和加倉新能源的基金經理。
比如陳濤一季報中表示，減持了一部分漲幅較大的TMT個股，增加了下跌較多的鋰電、農化、養殖、醫藥行業配置。
在4月26日，該基金實際基金凈值較估值高逾2個百分點，可能繼續加倉新能源。
此外，以投資新能源出名的閆思倩，其管理的鵬華新能源汽車和鵬華滬深港新興成長，也都出現了凈值高于估值較多的情況，估計是加倉新能源。
至于今年以來一直堅守新能源的基金經理，據記者統計，包括李瑞、劉格菘、崔宸龍、陸彬、馮明遠、趙詣、祁禾、施成、鄭澄然、鄭澤鴻等一批重倉新能源的明星基金經理。
而今年大批踏空AI和“中特估”的基金，后市會不會追趕這兩大風口？
對此，楊德龍向記者表示，后市市場風格有可能會出現切換，那么在年報和一季報業績披露之后，市場那些熱炒的AI板塊有的業績比較差，有可能會結束炒作行情，而業績較好的白馬股有可能會重新受到資金的關注，所以現在去調倉，其實不是一個好時機。只能耐心的等待市場回暖。
但他認為，中字頭的股票，估值較低，業績也比較穩定，有可能成為貫穿全年的一個主線。目前還可以繼續去關注“中特估”的機會。
而王祎認為，在無增量資金的情況下，結構分化行情仍將繼續。對于基金經理而言，需要更多挖掘尚未被市場廣泛關注的機會，才能更好地跑出阿爾法。
“對于投資者而言，由于風格不適應導致階段性跑輸市場的基金，應避免追漲殺跌。對于大部分投資者來說，建議適度分散風險、均衡配置。”王祎說。
