作者 | 姚麗 來源 | 零壹財經
目前,三家資本市場AI新秀——商湯科技（00020.HK）、創新奇智（02121.HK）及云從科技（688327.SH）均披露了2022年財報。三家企業分別于2021年底、2022年1月和2022年5月上市，是行業中率先登陸資本市場的“佼佼者”。
近期ChatGPT的火爆引發了上市AI企業的行情，包括上述三家企業在內的AI板塊均有一波明顯上漲。但回到基本面，當前AI行業仍處于商業落地的早期階段，業內企業仍需面對商業模式打磨以及虧損等問題。
三家企業中，在疫情的影響下，商湯科技及云從科技的業績出現滑坡，包括營收下滑、虧損擴大、費用率上升及毛利率下滑等，而創新奇智逆勢改善。以下對三家企業的2022年財報進行對比，以期洞察行業發展的動向。
表1：三家AI企業二級市場表現
（截至2023年4月26日）
資料來源：公司財報，零壹智庫
01
2022年業績：兩家滑坡，一家改善
2022年宏觀經濟受到疫情影響，很多企業都經歷了挑戰。三家AI企業中，商湯科技及云從科技都出現營收下滑，其中商湯科技營收下滑9.5%至42.6億元，云從科技營收“腰斬”至5.3億元。而創新奇智逆勢擴張，營收增長80.9%至15.6億元。
表2：三家AI企業2022年業績情況
資料來源：公司財報，零壹智庫
同時，商湯科技2022年虧損收窄64.7%至60.4億元，但經調整虧損擴大2.3倍至47.4億元；云從科技虧損擴大38%至9.2億元，扣除非經損益后歸屬于普通股東的虧損為9.5億元，同比擴大25.7%，而創新奇智虧損收窄43%至3.6億元，經調整虧損收窄2.4%至1.4億元。
三家企業收入變化的同時，收入結構均有所變化。
其中商湯科技下游四大板塊中，智慧商業收入下降25.5%至14.6億元，智慧城市收入下滑48.8%至11億元，而智慧生活收入大幅增長129.9%至9.6億元，智能汽車增長58.9%至1.8億元。
云從科技四大業務板塊智慧治理、智慧金融、智慧出行及智慧商業收入均下滑了四成或五成以上。
創新奇智的收入進一步向制造業傾斜，2022年來自于制造業的收入達9.48億元，同比增長111.2%，營收占比60.9%，較2021年的52.2%進一步提升。同時，來自于金融行業的收入同比增長39.5%至3.8億元，占比由2021年的31.8降至24.5%。
02
研發投入：三家企業繼續保持增長
大額研發支出是這些AI企業共同的“剛需”，2022年三家AI企業繼續保持對研發的高投入，而從研發投入增速及收入占比上看，各家的研發策略有所不同。
表3：三家AI企業研發費用/支出情況
資料來源：公司財報，零壹智庫
在研發方面秉持長期主義的商湯科技繼續“不遺余力”，幾乎將收入“消耗殆盡”。2022年不包括股份支付的研發開支高達38億元，同比增長24%，研發開支的收入占比達99.7%；包括股份支付的研發開支則為40.1億元，同比增長11.1%。智慧芽數據顯示，2022年商湯科技新增授權專利1248項，其中發明專利1047項。
研發開支的增加主要來自于：一是主要用于內部大型AI模型訓練的AIDC基礎設施投資增加，帶來折舊與攤銷增加；二是繼續投資于包括AI芯片在內的技術創新，帶來專業服務及其他咨詢費用增加。截至2022年底，商湯擁有研發人員3466人，較2021年底的4274人有所減少，占比68%，較2021年的70%略有下降。
保持高研發投入的同時，商湯展示了自己為行業提供“基礎設施”的實力。2022年1月，商湯自建的新一代人工智能計算中心（AIDC）在上海臨港正式落成啟用，同年對外開放運營，這是亞洲最大的AI算力中心之一。此外，商湯建立了能夠規模化集中量產高性能人工智能模型的AI基礎設施SenseCore AI大裝置，2022年對外開放。
2022年云從科技研發投入5.6億元，小幅增長4.9%，由于收入大幅下滑，導致研發投入的收入占比從上一年的49.7%大幅上升至106.45%。截至2022年底，云從科技擁有研發人員552人，占比57.1%；而2021年為575人，占比51.3%。在研發成果等方面，2022年云從科技新增授權專利40項，其中發明專利22項。
創新奇智實行商業導向的研發策略，追求研發在商業應用上的效率，從而研發投入相對較低。2022年，其研發支出同比增長27%至4.2億元，研發費用率由2021年的38.1%降至26.7%；不包括股份支付及無形資產攤銷的研發費用率由2021年的29.8%降至25.3%。智慧芽數據顯示，2022年創新奇智新增授權專利112項，其中發明專利70項。
03
銷售費用率：商湯科技和云從科技上升，創新奇智下降
銷售費用率從側面反應了這些企業商業化落地的難易程度，以及市場營銷的效率。2022年，隨著收入的下滑，商湯科技和云從科技的銷售費用率均有所上升，而創新奇智有所下降。
表4：三家AI企業銷售費用/支出情況
資料來源：公司財報，零壹智庫
2022年商湯科技的銷售費用增長32.2%至9億元，收入占比23.7%；增長主要來自于銷售及營銷團隊擴大，以及國內外市場的營銷和促銷活動。在收入下滑的同時銷售費用增長，顯示疫情下業務拓展難度加大，營銷的效率下滑。
云從科技2022年銷售費用同比減少27.7%至2億元，由于收入大幅下滑，所有銷售費用占收入的比重由2021年的26%上升到38.5%。
2022年，創新奇智的銷售費用增加40.3%至1.16億元，收入占比從2021年的13.5%降至10.4%；不包括股份支付及收購產生的無形資產攤銷，收入占比由于2021年的8.2%降至7.1%。
創新奇智較低的銷售費用率得益于其有效的“由點到線到面”的銷售策略：一是“1+N”策略，在與“燈塔”客戶就某一場景提供服務后，創新奇智會探索該客戶其他場景需求實現復購；二是“1*N”策略，為燈塔客戶提供產品與服務后，在相同垂直領域拓展客戶并復用產品與技術。
04
毛利率：商湯科技及云從科技下降，創新奇智上升
毛利率在一定程度上反應了企業上下游的議價能力以及盈利能力，也反應了企業的競爭力，對于高科技企業來說，往往與科技實力息息相關。
三家企業中，商湯科技的毛利率水平最高，其次為云從科技，創新奇智最低。從近三年的趨勢看，商湯科技略有下降，云從科技降幅明顯，而創新奇智逐年有所上升。
2022年商湯科技的毛利率由2021年的69.7%降至66.8%，云從科技的毛利率由2021年的38.9%降至34.4%，兩者在年報中均未解釋原因。
圖1：三家AI企業毛利率情況
資料來源：Wind，零壹智庫
2022年創新奇智的毛利率同比提升1.6個百分點至32.6%，根據財報，2022年毛利率的小幅上升來自于：規模經濟、定價權增加、標準化產品及解決方案以及平臺積累的技術資產更多。
