來源：財經網
作者：許楠楠
公募基金作為重要的機構投資者，在資本市場改革發展穩定中發揮著日益重要的作用。
2023年，我國公募基金行業正在邁步入第25個年頭。尤其是近五年來迎來跨越式發展，目前最新規模已達27.25萬億元。
近年來，買基金成為居民實現財富管理的手段之一。對于公募來講，“3.15消費者權益保護日”也是行業自省的機會。尤其是基金“風格漂移”屢屢發生，違反了基金契約精神。
鉅陣資本首席投資官龍舫表示，基金投資風格漂移是指在某一特定的時間內，基金的實際投資風格偏離基金招募說明書里公布的投資風格的現象，主要發生在行業主題或者風格主題的基金中。
北京市康達律師事務所馮文超律師對財經網金融表示，基金投資“風格漂移”，違反了基金契約精神，或涉及違法違約。如因“風格漂移”產品業績發生虧損，投資者可向基金公司、證券投資基金行業協會、中國證券監督管理委員會投訴舉報。對于違反招募說明書和基金合同約定，擅自變更基金投資方向、投資策略和突破投資比例等違約行為，投資者可對基金管理人、基金托管人依法提起訴訟或仲裁。
北京云亭律師事務所葉靜、梁玉茹律師則指出，如果基金“風格漂移”使得基金風險等級與投資者購買基金時披露的風險等級相背離，可能意味著基金公司、基金銷售機構在推介、銷售過程中未恰當履行投資者適當性義務，誤導投資者購買與其風險承擔能力不相當的基金產品，投資者可以向法院起訴，要求基金公司、基金銷售機構賠償投資損失。
基金“風格漂移”屢屢發生
25年27.25萬億元，中國公募基金行業距離超越銀行理財只有一步之遙，已經成為中國資管市場的主力軍。管理的基金產品數量更已經突破萬只，達到1.06萬只。
隨著公募基金2022年第四季度報披露完畢，基金投資風格也逐漸浮出水面。基金投資“風格漂移”行為也越來越受到業內乃至投資者關注。
例如，長城基金廖瀚博管理下的長城環保主題混合基金，A份額產品成立于2015年4月8日，c份額成立于2022年6月24日。基金合同顯示該基金的投資目標為“重點投資于環保主題類相關的上市公司，通過定量定性相結合的積極策略在控制風險的前提下，力爭實現基金資產的長期穩健增值。”
但實際情況是，截至今年二季度末，“長城環保主題混合基金”的前十大重倉股中有3只是白酒股，分別是第一、第二、第四大重倉股，持股份額占該基金資產凈值的比例近15%。
事實上，“不務正業”的還有東方互聯網嘉混合，該基金前十大重倉股中貴州茅臺(1771.200, -3.66, -0.21%)為第一重倉股，金融股接近一半，引起了市場的廣泛關注。
財經網金融梳理注意到，鵬華先進制造股票投資目標為精選優質的先進制造業上市公司，但從2021年開始風格漂移，偏離度高達86.68%。十大重倉股中白酒飲料相關股票4只，還有2只金融股。合計占基金凈值比達44.29%。
此外，“工銀瑞信文體產業股票”“富國文體健康股票”“匯添富文體娛樂主題混合”等文娛主題基金也存在這種情況。由于近兩年影視娛樂行業不太景氣，這方面的主題基金也是“不務正業”。
值得一提的是，國內首批第三方評級機構濟安金信評價中心的研報也同樣指出，2022年第四季度基金“風格漂移”不予評級案例總量有增無減，共有13家公司19只產品（合并份額計算）存在“風格漂移”不予評級情況。
對于基金“風格漂移”屢屢發生，北京一公募對財經網金融表示，投資者和渠道對基金業績排名的要求，基金公司內部對投資業績的考核政策，都會導致部分基金經理為了規模和排名去追求高收益，而基金的主題風格又不適應當前市場。此外，前期產品規劃出現誤判，尤其是主題類基金，初設時的投資范圍相對較窄，在一些不利的市場環境下，基金經理不得不對持倉結構做出一定調整以適應大環境。最后，部分基金經理為迎合投資者追熱點的心態，投資熱門主題，博取超額收益。
華南某基金公司市場人士則指出，出現這樣的情況，通常情況下是因為產品合同對于投資范圍的規定，與基金經理對下一階段市場的判斷并不相符，基金經理為了獲得更好的業績表現，超限持倉了非合同約定投資范圍的標的。
基金背后的契約精神
公募證券投資基金作為投資者構建投資組合的工具，當產品的實際投資風格與基金合同約定的投資風格發生偏離的時候，可能會給對基金合約保持信任的投資者造成額外的損失。
2022年4月，《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》正式發布。意見從行業生態、基金公司治理、投研方向等多角度切入，公募基金高質量發展有了清晰的路線圖。
7月15日，中國證監會機構部發布最新一期的“機構監管情況通報”，針對基金投資風格漂移、“風格漂移”個股入庫審批不嚴、入庫程序履行不到位、指數產品設計把關不嚴等現象進行了通報，涉及到部分基金公司風格庫內控管理缺失等問題，而具有監督職責的基金托管人，也存在對基金投資風格監督履職不充分等問題。
監管通報同時要求，各基金管理人與基金托管人要深刻吸取教訓，引以為戒，切實堅守契約精神，履行受托義務，強化投資紀律，完善投資管理，嚴格遵守各項法律法規規定和基金合同約定，堅持長期投資、價值投資，切忌誤導投資者、損害行業公信力。
馮文超律師對財經網金融表示，投資者不應以盈虧論英雄，摒棄只看重短期收益，跟風購買產品的做法，選擇基金產品時，應深入了解基金組成結構，規避“風格漂移”基金，降低心理期待，謹慎投資。
北京一公募則指出，基金公司可以通過基金投顧服務引導投資者進一步了解自己投資的基金產品，只有投資者對于產品有足夠的了解，才能準確的判斷一只基金是否出現了風格漂移的情況。同時，還要加強投資者教育，影響投資者認知和行為模式，如推廣定投、開發投資者線上投教平臺等，幫助投資者樹立長期投資理念，克服行為偏差，改善投資體驗。
實際上伴隨基金投資者數量及基金管理規模的不斷增長，如何破解“基金賺錢，基民虧錢”成為當下投資者關注。
如何提高基金投資獲得感？
近年來，公募基金整體規模不斷攀升。基金行業也逐漸成為了國內投資者投資市場的重要方式。
2月24日，中基協發布的最新數據顯示截至2023年1月底，我國境內共有基金管理公司142家，其中，外商投資基金管理公司47家，內資基金管理公司95家；取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資產管理子公司13家、保險資產管理公司1家。以上機構管理的公募基金資產凈值合計27.25萬億元，權益類基金增速明顯。
實際上，爆款基金成為今年來公募基金發行市場的一大看點，更是承載了眾多投資者對基金產品長期業績的期待。
引人注意的是，2020年以來發售的爆款基金已運行滿三年，但多數業績表現平平，超5成虧損，有的甚至凈值跌超0.2，有的規模縮水超80%。
“目前大多數公募基金是收取管理費按規模考核業績，明星基金經理產品管理規存量較大，即使產品業績表現不佳也能“旱澇保收”，造成基金賺錢基民不賺錢的不合理現象。”私募排排網財富管理合伙人姚旭升如是表示。并指出，通過薪酬制度改革，讓基金經理薪酬與產品業績表現掛鉤，鼓勵基金經理發揮專業能力為投資人持續創造價值，防止明星經理躺在規模上吃老本的情況。雖然短期內基金經理會承擔更大的壓力，但是長期來看以產品業績為考核方向與投資人利益一致，更加科學合理，也有助于行業健康發展。
要提高基金投資的獲得感，鉅陣資本首席投資官龍舫則認為可以從以下方面入手。1、加強投資者教育引導，形成基民長期投資、價值投資的理念。2、轉變基金銷售模式，為提升投資者獲得感創造良好的營銷環境。基金公司應該在股票市場處于明顯高位、出現明顯估值泡沫時，停止持續營銷或者新發基金。相反在市場處于明顯低位時，再進行持續營銷或者新發基金。3、基金公司應當大力發展基金買方投顧業務，站在投資者利益的角度，指導投資者進行正確科學的基金投資。4、監管部門推出一些長期投資的基金產品，比如養老目標基金、長期回報基金、FOF基金等等，鼓勵基民進行長期投資，要求基金公司履行長期投資理念。5、進一步提升基金公司的核心投研能力，培養遵循長期價值投資的基金經理團隊，降低基金凈值的波動性，為投資者創造長期穩健回報的基金產品。
--------------記者答問環節-----------------
財經網：基金投資風格出現“漂移”，主要哪些因素有關系？
龍舫：基金投資風格漂移是指在某一特定的時間內，基金的實際投資風格偏離基金招募說明書里公布的投資風格的現象，主要發生在行業主題或者風格主題的基金中。風格漂移的主要原因有以下幾個：
1、基金行業抱團盛行同質化嚴重，基金經理很難堅守投資風格。如果在某一階段某幾個板塊成為公募同行的主流賽道股，而基金原有的投資風格不契合當下的市場環境，基金經理為了不被同行拉得太遠，在業績排名的壓力之下選擇隨大流改變自己的投資風格。
2、為了獲取更好的投資收益，主動改變投資風格適應市場環境。由于A 股市場風格輪動較快，板塊結構分化明顯，基金經理為了獲取更好的收益，在某個階段會主動改變基金的投資風格，配置市場上更有優勢的板塊行業。
3、人員流動性較大，基金經理更換導致基金的投資風格發生變化。基金經理變動是導致基金風格漂移的原因之一，不同的基金經理在投資風格方面總會有一些差異，新的基金經理接手產品后可能會對投資組合進行較大的更換，從而改變基金的原有投資風格。
4、出于組合流動性的考慮，基金經理改變投資風格以匹配產品規模的變化。比如一個很小的基金產品，基金經理可以投資很多中小市值的成長股；如果基金規模已經達到百億級別，基金經理可能要改變投資風格去配置較多大市值的價值股。
5、基金經理的投資理念不成熟，沒有形成穩定的投資風格，隨波逐流頻繁追熱點。部分基金經理缺乏豐富投資經驗，投資理念不太成熟，面對市場環境的變化無所適從，經常變化投資風格去追逐市場熱點。
財經網：限制“風格漂移”，有哪些建議？
龍舫：投資基金，最需要提防的就是基金的風格漂移。因為“風格漂移”會導致基金的投資風格與基民投資之初設定的投資目標發生偏移，打亂基民的投資規劃和資產配置，進而對他們的長期投資收益產生影響。
為了預防“風格漂移”，有以下建議：
1、監管部門和基金公司應該強化合規風控管理，建立一套預防“風格漂移”的機制。比如在基金招募說明書中，對基金名稱、投資目標、投資方向、投資范圍、業績比較基準都要明確要求，并要求基金公司和基金經理在實際投資過程中嚴格執行。
2、投資者的理念要更為成熟，選擇能夠堅守投資風格的基金經理。基民應該有長期投資理念，長期持有那些投資風格穩定的基金產品，不因為短期業績好壞而頻繁申贖基金。投資者要密切關注和研究基金的招募說明書、基金的公告、季報、年報等公開信息，識別出那些投資理念不成熟，頻繁變化投資風格的基金經理，從而用腳投票贖回基金。
3、基金行業應該改變重視短期業績排名的風氣。基金公司不應當以短期業績排名，來考核決定基金經理的收入，媒體不應當炒作短期業績排名領先的所謂明星基金經理，從而引導基金經理不去追漲短期熱點，投資風格不漂移不走樣。
4、強化基金公司的全面專業能力建設，著力提升基金公司的投研核心能力，培養堅持長期投資、價值投資風格的基金經理團隊。
財經網：基金投資“風格漂移”屢屢發生，違反了基金契約精神。因為“風格漂移”產品業績發生虧損，投資者應該如何維權？
龍舫：投資者可以向基金公司投訴，或者向中國證監會或其派出機構進行投訴，并請求解決；投資者也可以向相關仲裁機構申請仲裁，或者向人民法院直接提出訴訟等，以維護自己的合法權益。
財經網：我國公募基金行業發展多年，但“基金賺錢，基民不賺錢”的難題依然存在。如何提高基金投資獲得感？
龍舫：要提高基金投資的獲得感，可以從以下方面入手。
1、加強投資者教育引導，形成基民長期投資、價值投資的理念。應當引導基民學習基本的基金投資知識，正確認識基金的業績排名、科學地挑選基金、在匹配自己風險承受能力的基礎上，構建合理的基金組合等。同時，應當引導基民形成長期投資、價值投資的理念，科學改善投資行為。要讓投資者意識到一些常見的錯誤投資行為，比如追逐短期業績排名對長期投資收益的損害，適當降低交易頻率等等。
2、轉變基金銷售模式，為提升投資者獲得感創造良好的營銷環境。基金公司應該在股票市場處于明顯高位、出現明顯估值泡沫時，停止持續營銷或者新發基金。相反在市場處于明顯低位時，再進行持續營銷或者新發基金。
3、基金公司應當大力發展基金買方投顧業務，站在投資者利益的角度，指導投資者進行正確科學的基金投資。
4、監管部門推出一些長期投資的基金產品，比如養老目標基金、長期回報基金、FOF基金等等，鼓勵基民進行長期投資，要求基金公司履行長期投資理念。
5、進一步提升基金公司的核心投研能力，培養遵循長期價值投資的基金經理團隊，降低基金凈值的波動性，為投資者創造長期穩健回報的基金產品。
