近日，滬深交易所發布了主板和科創板股票異常交易實時監控細則（簡稱“細則”），引發市場關注。
具體來看，細則明確了異常交易行為的定義、構成要件與量化標準，而且與之前試行的監控細則對比來看，此次交易所對股票開盤集合競價階段以及開盤后連續競價階段新增了關注細節。
業內人士坦言，隨著股票異常交易監控趨嚴，“打板”的交易成本和難度將顯著提升，自稱以量化打板策略為主的私募將遭遇“生存危機”。同時，對于股票T0策略來說，策略盈利空間或將有所壓縮。
不過多位百億級私募人士表示，伴隨著量化私募行業競爭愈發激烈，股票T0策略在大型私募策略中的權重越來越低，而且此前大多數管理人已根據交易所要求進行了一定調整，因此細則的發布對于大型量化私募的運行影響有限。未來，量化私募行業發展將更加規范化、機構化，良性競爭已然開啟。
股票異常交易監控進一步細化
2月17日，滬深交易所發布了主板和科創板股票異常交易實時監控細則，不僅明確了五大類異常交易行為的定義、構成要件與量化標準，完善了盤中虛假申報等部分異常交易行為監控指標，還在拉抬打壓類指標中新增了反向交易情形。
對比2019年發布的《上海證券交易所科創板股票異常交易實時監控細則（試行）》來看，此次細則在監控細節上有所增加和明確。
比如，在有價格漲跌幅限制股票的開盤集合競價階段，細則新增了兩種異常交易行為：一是主板風險警示股票開盤價漲（跌）幅3%以上，或其他股票開盤價漲（跌）幅5%以上；二是股票開盤價達到漲（跌）幅限制價格的，在漲（跌）幅限制價格有效申報數量占期間市場該價格有效申報總量的10%以上。
另外，在此次發布的細則中，交易所對開盤后連續競價階段任意3分鐘內重點監控的情形細化為“連續競價階段任意3分鐘內上證50指數(2732.5129, -35.02, -1.27%)的成分股漲（跌）幅2%以上，或者其他股票漲（跌）幅4%以上。”
“打板族”和T0策略遭遇考驗
值得一提的是，主板和科創板股票異常交易實時監控細則一經發布，引發市場關注，有人士認為這是股票高頻交易遭遇的一次“生存危機”。
不過，記者采訪多家量化私募獲悉，事實并非如此，最直接受到影響的實則是“打板族”和股票T0策略。
滬上一位頭部量化私募人士認為，在細則規定下，維持漲（跌）幅限制價格屬于異常交易行為，很難用大量的封單維持股價，“打板族”在漲停板上“掃貨”和在跌停板上“出貨”的掛單均將成為廢單，獲取收益的難度顯著提升。另外，細則對于大額反向投資情形監控的進一步細化，降低了“拉高出貨”的交易空間，將壓縮高頻資金的獲利空間。
蒙璽投資也表示，細則或對股票T0策略影響較大，原因在于細則稱快速拉升和打壓股價的行為會被交易所監控限制，比較依賴股價大幅波動的高頻T0策略的盈利空間會被壓縮。
不過，多位百億級私募透露，細則對量化大廠的策略影響有限。
世紀前沿表示，公司量化策略前些年已經按照交易所要求限制了參與波動大的異常交易，而且近期按照交易規則的變化，技術組已經調整了相關策略的細節參數，因此細則的發布對公司策略影響較小。
一位新晉百億級量化私募創始人也坦言：“影響高頻T0策略收益的第一大因素是市場競爭程度，其次是監管限制和管控。2019年以來，市場上高頻量化策略快速擴容，T0策略的收益也隨之衰減。我們測算過，規模每增長一倍，T0策略的收益便會打七折，因此目前高頻T0策略的占比很低，管理規模在300億元以上的頭部量化私募的交易頻率已經大幅降低。與此同時，早在兩年前公司便根據交易所的要求對旗下策略進行了合規化建設，近期只是根據細則的細化要求作出小幅改進。”
促進量化機構良性競爭
對于細則的發布，多家頭部私募認為，這對于量化私募行業的發展具備積極意義。
蒙璽投資認為，對行業參與者來說，細則會促使更多量化機構將策略從高頻交易切換至容量更大的中低頻交易。與此同時，細則的發布明顯壓縮了打著量化旗號但實則“手動打板”的偽量化私募的生存空間，有助于規范行業秩序和生態環境，對量化私募業的可持續發展具有積極作用。
衍盛私募也表示，細則的發布使“打板族”偃旗息鼓，從而可以減少市場不規則的波動，有助于量化私募策略執行的穩定性。與此同時，監管趨嚴可以促進機構間的良性競爭，合規完備、不侵害個人投資者利益的量化私募迎來了更大的發展空間。
