最近，一些人非常興奮地說，我的銀行理財(cái)漲回來了。現(xiàn)實(shí)中也確實(shí)看到一些銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)回升。
目前多只理財(cái)產(chǎn)品的凈值已企穩(wěn)回升，部分現(xiàn)金管理類產(chǎn)品已由此前的年化收益率2%左右回升至3%左右展望2023年，1月4日華夏理財(cái)一款現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品的7日年化收益率達(dá)3.061%，興銀理財(cái)日日新1號(hào)E的7日年化收益率也已經(jīng)達(dá)到2.97%。一些銀行理財(cái)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前或已是配置銀行理財(cái)?shù)牟诲e(cuò)時(shí)機(jī)。華安證券研究所發(fā)布的研報(bào)顯示，截至2022年12月，銀行理財(cái)?shù)钠苾袈蕿?0.22%，較去年11月下降65bp。
銀行理財(cái)凈值回暖無論是對理財(cái)市場還是銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)以及銀行理財(cái)投資者無疑都是一個(gè)好消息，但這里要明確的是，目前的部分銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值回升是不是標(biāo)志著銀行理財(cái)市場真正回暖了呢？
要判斷銀行理財(cái)是否真正回暖，我們不能僅僅憑幾只銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值回升，重要點(diǎn)要關(guān)注以下三大特征：
第一大特征，是銀行理財(cái)個(gè)體產(chǎn)品凈值回升還是銀行理財(cái)市場的整體回暖？
銀行理財(cái)產(chǎn)品回暖可能是所有的人的一個(gè)美好的愿意，之所以如此急切的期盼，才能有在看到銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值回升后的驚喜。
這次銀行理財(cái)凈值大幅度回撤是從11月份開始的，是隨著資管新規(guī)的實(shí)施后我國銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入全面凈值化時(shí)代后真正面臨的一次銀行理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)檢閱，這種理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)的沖擊不僅來勢洶洶而且沖擊的力度前所未有，根據(jù)2022年11月17日的數(shù)據(jù)，最近一周有7469只銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)生了虧損，達(dá)到了全部銀行理財(cái)產(chǎn)品的一半以上。有一家銀行有兩只銀行理財(cái)產(chǎn)品七日年化收益率為-33.5%和-23.01%，這樣的凈值回撤程度引發(fā)了銀行理財(cái)投資者的驚訝，12月上旬市場上跌破凈值的理財(cái)產(chǎn)品超過4000只。
要真正判斷銀行理財(cái)市場是否真正回暖不能看個(gè)別銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值回升，也不能看短期的小幅度凈值回升，而應(yīng)該看是否銀行理財(cái)產(chǎn)品的大多數(shù)凈值是否回升以及是否有持續(xù)的凈值回升能力。從目前情況看，銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值的回升只能說是止跌企穩(wěn)，并沒有體現(xiàn)出整體的銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值回升，更沒有體現(xiàn)出銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值回升的持續(xù)能力，因此，我們雖然并不否認(rèn)銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值回升有一定的積極意義，但對于投資者來說，說銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值已經(jīng)體現(xiàn)出較大的投資價(jià)值仍然需要接受時(shí)間的檢驗(yàn)，目前下結(jié)論仍然過于倉促和武斷。
只有看到大多數(shù)銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)明顯的回升、而且這些銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值回升具有一定的持續(xù)能力，才能真正說銀行理財(cái)產(chǎn)品回暖并具有一定的投資價(jià)值。
第二大特征，判斷目前的銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值真正回暖要看造成銀行理財(cái)凈值大幅度回撤的因素是否消除？
當(dāng)我們已經(jīng)習(xí)慣于銀行理財(cái)產(chǎn)品保本保息的時(shí)候，銀行理財(cái)虧損還是出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)是沒有人關(guān)心的，因?yàn)榧词固潛p也有銀行兜底。但資產(chǎn)管理新規(guī)實(shí)施以后，銀行理財(cái)由理財(cái)資金也變成了單獨(dú)核算、由銀行理財(cái)變成了銀行理財(cái)公司理財(cái)、銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化，目前銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化比例已經(jīng)超過90%，2022年第三季度末新成立的銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模凈值化率達(dá)99.87%。所以銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值的大幅度回撤才那么明顯而且震蕩到投資者的心。
2022年11月份開始的銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值大幅度回撤和銀行理財(cái)產(chǎn)品的虧損，很多人將原因歸結(jié)為債券市場價(jià)格的變動(dòng)，我們當(dāng)然可以將銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)的虧損結(jié)果歸結(jié)為債券市場的波動(dòng)，但造成銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值大幅度回撤的是銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資機(jī)制和管理機(jī)制。
我們應(yīng)該知道，2022年銀行理財(cái)市場實(shí)質(zhì)上是經(jīng)歷了兩輪大規(guī)模“破凈”，并不僅僅11月份這一次。2022年第一輪銀行理財(cái)產(chǎn)品的“破凈潮”發(fā)生在第一季度的3月份，那次發(fā)生的銀行理財(cái)產(chǎn)品大規(guī)模“破凈”的直接原因是由于股市走低所致；第二輪銀行理財(cái)產(chǎn)品的“破凈潮”發(fā)生在11月以后，這次銀行理財(cái)產(chǎn)品的大規(guī)模“破凈”直接原因是由于債市回調(diào)所致。
最近的所謂的銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值回暖，專家和理財(cái)專業(yè)人士的說法是債券市場回暖，但如果僅僅因素債券市場回暖導(dǎo)致銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值回暖，這樣的回暖并不值得信賴，因?yàn)閷?dǎo)致銀行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的主要因素并沒有真正解決。
銀行理財(cái)產(chǎn)品之所以在2022年一年內(nèi)就出現(xiàn)兩次大規(guī)模的凈值回撤，直接原因有股市回撤和債券市場動(dòng)蕩，而根本的原因是銀行理財(cái)投資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制出現(xiàn)了問題，即理財(cái)資金期限的錯(cuò)配導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)通過加長投資期限獲得理財(cái)收益，而銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資者是短期資金并及時(shí)贖回，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)通過資產(chǎn)期限錯(cuò)配的投機(jī)來賺取錯(cuò)位收益，我國銀行理財(cái)投資者購買的一年期以下產(chǎn)品占比超85％，一般銀行理財(cái)投資購買的期限大部分是3至6個(gè)月，銀行理財(cái)管理資產(chǎn)的投資資產(chǎn)平均持有久期在兩年左右，這就導(dǎo)致了銀行理財(cái)資產(chǎn)期限錯(cuò)配是資金來源的好幾倍，在銀行理財(cái)產(chǎn)品投資的資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)一定的波動(dòng)時(shí)，則會(huì)形成銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值的加速回撤，同時(shí)贖回潮引發(fā)的恐慌進(jìn)一步加劇銀行理財(cái)市場波動(dòng)加劇。
銀行固定收益類理財(cái)產(chǎn)品的投資杠桿、久期安排往往呈現(xiàn)出“死多頭”的特征，才是銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值大幅度回撤和眾多理財(cái)產(chǎn)品虧損的根本原因，目前的銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)的局部回暖僅僅是部分債券波動(dòng)的回暖，但如果不能從根本上改變造成銀行理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，即使這次的風(fēng)險(xiǎn)臨時(shí)解除，很快又會(huì)因?yàn)槠渌Y產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)形成擠壓式的風(fēng)險(xiǎn)。
第三大特征，判斷銀行理財(cái)是否真正回暖關(guān)鍵還是要看銀行理財(cái)市場的風(fēng)險(xiǎn)邏輯是否進(jìn)行了有效重建？
銀行理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)除了銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化、銀行理財(cái)資產(chǎn)錯(cuò)配以及市場資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)以外，銀行理財(cái)市場的風(fēng)險(xiǎn)邏輯也是重要的原因。
在銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化以后，我國銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)投資底層資產(chǎn)邏輯和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制出現(xiàn)了偏差，根據(jù)交銀理財(cái)董事長張宏良提供的數(shù)據(jù)，我國理財(cái)市場超過90％的個(gè)人投資者是風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R1、R2的中低風(fēng)險(xiǎn)投資者，而銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資資金并沒有為低風(fēng)險(xiǎn)投資資金提供更多的風(fēng)險(xiǎn)投資保障機(jī)制，表現(xiàn)為銀行理財(cái)?shù)惋L(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品穩(wěn)健型投資與銀行理財(cái)資金管理沒有足夠的風(fēng)險(xiǎn)保障形成了強(qiáng)烈的反差。這也造成低風(fēng)險(xiǎn)銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)后，銀行理財(cái)產(chǎn)品投資者難以接受的根本原因。
銀行理財(cái)市場要真正回暖并具有投資價(jià)值，銀行理財(cái)必須重建銀行低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的投資邏輯和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，讓期限錯(cuò)配和風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配得到糾正，銀行理財(cái)產(chǎn)品中期限3個(gè)月和6個(gè)月的短期理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)該主要對應(yīng)類存款產(chǎn)品，R1R2風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的銀行理財(cái)產(chǎn)品投資的資產(chǎn)應(yīng)該更偏向低風(fēng)險(xiǎn)甚至無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，前者確保流動(dòng)性兼顧收益性，后者確保理財(cái)產(chǎn)品的穩(wěn)定性兼顧流動(dòng)性。
從目前來看，眾多機(jī)構(gòu)特別銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)并沒有要這方面做出更值得期待的努力，只是紛紛預(yù)測債券市場的利好以及未來的預(yù)期，強(qiáng)調(diào)債券市場情緒修復(fù)和銀行理財(cái)凈值企穩(wěn)創(chuàng)造的外部環(huán)境轉(zhuǎn)好，強(qiáng)調(diào)債券一方面能預(yù)期給銀行理財(cái)提供了較高的配置價(jià)值，同時(shí)為了弱化銀行凈值化出現(xiàn)的凈值波動(dòng)和回撤，很多銀行發(fā)行了攤余成本法產(chǎn)品。有的銀行甚至將全部債券類資產(chǎn)均以攤余成本法進(jìn)行估值，并對投資者強(qiáng)調(diào)這類銀行理財(cái)產(chǎn)品的穩(wěn)健低波動(dòng)特性。
攤余成本法只是理財(cái)產(chǎn)品凈值計(jì)算的一種方法，是將銀行理財(cái)投資產(chǎn)品的到期收益率分?jǐn)偟矫咳沼?jì)算，而不是像凈值法那樣每日凈值隨著資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。雖然從表面上看銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值確實(shí)穩(wěn)定了，但是從根本上銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資風(fēng)險(xiǎn)并沒有根本上解決，只不過是等到到期時(shí)一次性風(fēng)險(xiǎn)暴露布局。這無疑是對投資者的風(fēng)險(xiǎn)再一次傷害。
面對銀行理財(cái)產(chǎn)品的“破凈潮”和“贖回潮”壓力，不少銀行理財(cái)公司自購旗下產(chǎn)品積極“自救”只能是短期效應(yīng)，增強(qiáng)投資者教育是緣木求魚，只有銀行理財(cái)投資邏輯和投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)重建，才是我們期待的銀行理財(cái)產(chǎn)品的未來。
銀行理財(cái)產(chǎn)品也許這一次的風(fēng)險(xiǎn)開始回暖，但并不代表著我們期待的銀行理財(cái)產(chǎn)品回歸，更不代表著我們期待的銀行理財(cái)未來投資價(jià)值出現(xiàn)。只有解決了上述三大問題，我國的銀行理財(cái)才真正成為投資者心目中真正的銀行理財(cái)。你認(rèn)為我國的銀行理財(cái)是怎樣的？在評(píng)論區(qū)說說你的想法吧。（麒鑒）
