股票市場里有很多乍一看不太好懂的交易工具，融資融券就是其中一種。

融資融券，簡稱兩融，由兩部分組成：融資，就是借錢；融券，就是借券。融資交易是向券商借錢買股票，融券交易是向券商借股票來賣。

融資融券是一項很有意思的交易制度，它本質上是加杠桿，收益高，同時風險也大。另外，大家也知道，我大A股對做空的限制是很嚴格的，而融券就是為數不多的做空方式之一。

實際上，融資融券不僅僅是交易工具而已，和它相關的指標其實都是很有價值的，對行情有一定的預測作用，本文就先介紹一些相關的內容。

01 兩融余額

融資融券的數據反映了投資者加杠桿的意愿，所以，這些數據可以成為很好的指標，描述市場的情緒面、資金面特征。

大多數對融資融券有一些了解的人，最關注的就是融資融券余額，行情軟件上最常提供的也是這個指標：

融資融券余額，也就是兩融余額，指的是

融資余額 + 融券余額

每天都有人借錢融資加杠桿買股票，也有人賣股票還錢，這就會產生一個差額：今天買入100億，賣出80億，差額就是20億。差額日積月累，就形成了融資余額。

融券余額也相同，加杠桿賣空和平空的差額累積起來，就形成了融券余額。

從2010年3月底開始，中國A股市場才有融資融券交易。經過了初期的擴張，牛市的暴漲和熊市的暴跌之后，融資融券余額基本上穩定下來：

由上圖可以看到，2015年的牛市，很大一部分是因為融資推動起來的。

02 雞肋的融券余額

很多人認為兩融余額象征市場熱度：兩融余額高，說明很多資金在加杠桿操作，那熱度當然高了。但是仔細想想：不對，兩融余額難道不是兩個反方向的東西組成的嗎？

融資余額是加杠桿買入，而融券余額是加杠桿賣出。如果要反應市場熱度，那不應該相加，而是應該相減才對吧？

理論上來說確實如此，這個指標也確實存在，叫做融資凈額：

融資凈額 = 融資余額 - 融券余額

那么為什么大家都關注只關注兩融余額，而不在意融資凈額呢？用數據說話：

我們把融資余額和融券余額放到同一個坐標系里看，藍線代表融資余額，紅線代表融券余額——這兩個數字根本不是一個數量級的！這說明在A股，大部分人只會融資買入股票，但很少人會融券賣出股票。這是由多種原因造成的。

所以兩融余額其實大部分是融資余額。這也是一些手機行情軟件只提供融資余額，不提供融券余額的原因——融券余額影響真的不大。

03 有「存量」，也有「流量」

融資融券余額描述的是現在市場上兩融交易的「存量」，從2010年以來，只要累積下來的都是融資融券余額。那么，有沒有描述一個「流量」的指標呢？

當然有，那就是融資買入額。今天融資買入的股票，加起來總共值多少錢，就是融資買入額。下圖顯示滬深300指數每天的融資買入額和指數走勢的關系：

由此可見，在2015年牛市期間，大量的資金加杠桿買入，融資買入額會大漲。圖的最右邊融資買入額強勢上揚，那就是今年年初的這一輪行情。

想的更仔細一點，融資買入是借別人的錢，那遲早是要還的。每天除了有人在借錢買股票，當然也有人把之前融資買的股票賣掉，還錢。

所以，另外一個指標就呼之欲出了：融資凈買入額。它描述的是融資交易的「凈流入量」：

融資買入額 - 融資償還額

可以看出來，和融資買入額不太一樣，融資凈買入額在牛市的時候也沒有明顯的上漲，但是熊市的時候卻明顯的下跌了。這種現象的特殊含義，可以自己思考一下，也歡迎在評論區交流。

04 硬菜：高級指標

基礎指標終于介紹完了，我們接下來上硬菜，介紹一下在量化分析的時候經常會用到一些的指標。

除了余額、流入額之外，還有一個描述行情熱度更好的指標：融資買入額占比：

當日融資買入額 / 當日總成交額

這個指標體現了當天成交額中，有多少是來自于融資。下圖顯示每日的融資買入額占比和滬深300指數的關系：

如果今天融資買入額占總成交額的比例很大，那么就代表大量的資金都在加杠桿買入股票。

有沒有看出什么名堂？仔細看我兩個藍框里，有沒有發現融資買入額占比在滬深300下跌之前就先跌了？

不過，融資買入額占比是一個波動率很大的指標，圖里也可以看出來，鋸齒很多。這種類型的數據是不能直接用來做預測的，因為數據劇烈的變化充滿了噪音。有機會的話可以在之后的文章里面講一下如何處理這類數據。

除此之外，還有一個指標更加燒腦，也更加有價值的指標：增速。

增速這個概念可以這么理解：今天融資余額比昨天漲了，漲了多少呢？漲的是快還是慢？如果漲得快，是不是能夠更好的描述市場的情緒？

沒錯，增速就是這樣一個概念：余額漲的快不快。拿融資余額的增速來舉例子，我們用這樣的方法來計算：

融資余額增量 / 成交額

可以看出來，融資余額增速也是一個波動性很大的指標，充滿了鋸齒，并且是圍繞0上下波動的，沒有明顯的趨勢，這類數據具體如何使用，有機會在之后的「量化小講堂」文章中進行分享。

05 更多的價值

除了以上這些基本的指標，圍繞融資融券其實還有很多量化交易思路可以挖掘。比如可以做事件驅動策略：A股市場上，不是所有的股票都可以融資融券交易的，如果一支股票本來不允許兩融交易，突然允許了；或者本來允許，突然不允許了，那它未來表現會如何呢？

這些問題大家可以留言討論，也歡迎點和我交流。