文/夏賓
明明買的是固定收益類理財產(chǎn)品，最近怎么這收益不“固定”了？
追求低風(fēng)險想要穩(wěn)定收益的一些投資者這幾天傻眼了，買的固定收益類的銀行理財產(chǎn)品，突然開始虧錢了。
進(jìn)入11月以后，國內(nèi)債市出現(xiàn)明顯調(diào)整，而很多打著固定收益標(biāo)簽的銀行理財產(chǎn)品，會將高比例的錢投向債市，這么一來，債市波動也就拖累了上述銀行理財產(chǎn)品的收益。
債市為何大跌？理財產(chǎn)品怎么辦？未來債市能好起來嗎？
債市連跌數(shù)日 央行出手
債券收益率漲，債券價格跌，投資收益受損，近期債券市場出現(xiàn)了一波持續(xù)下跌。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月16日，10年國債收益率上行至2.86%，3年國債收益率上行至2.49%，國債期貨10年期主力合約下跌0.27%，5年期下跌0.31%。至此，債券市場已經(jīng)連續(xù)5個交易日下跌。
據(jù)廣發(fā)證券發(fā)展研究中心統(tǒng)計，11月11日至16日，1年期AAA銀行同業(yè)存單收益率與1年期國開收益率上行幅度均超過40個基點，7至10年利率債品種變動幅度同樣顯著，普遍上行10至15個基點。各評級期限的城投債收益率也上行了20個基點以上，其中低評級城投債，由于流動性更差，收益率上行幅度更大。
中金公司研究部固定收益研究負(fù)責(zé)人陳健恒表示，近期受疫情防控政策優(yōu)化、地產(chǎn)相關(guān)扶持政策出臺、基金理財贖回、多頭止盈等影響，債券市場迎來大幅調(diào)整，近期調(diào)整上行幅度也是近幾年較高水平，尤其是短端利率上行更為明顯。此次債市調(diào)整更多是受情緒推動，債市目前表現(xiàn)一定程度上也與基本面和政策面有所背離，可能存在一定的超調(diào)。
中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長溫彬也認(rèn)為，近期資金利率快速上行，資金面仍保持在偏緊狀態(tài)，引發(fā)市場緊張情緒，同時房地產(chǎn)領(lǐng)域融資放松，多重預(yù)期改變，引發(fā)市場快速調(diào)整。
17日，債券市場出現(xiàn)反彈，市場情緒出現(xiàn)緩和，18日，債券市場整體走弱，但下跌幅度較小。值得注意的是，中國央行17日發(fā)布消息稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，當(dāng)天央行以利率招標(biāo)方式開展了1320億元7天期逆回購操作。由于當(dāng)天有90億元7天期逆回購到期，央行單日實現(xiàn)凈投放1230億元。
市場分析稱，17日的反彈表現(xiàn)與央行采取行動呵護(hù)市場流動性密切相關(guān)，加大公開市場投放后，債券收益率會有所下行。
溫彬表示，當(dāng)前國內(nèi)需求復(fù)蘇仍偏弱，寬信用的持續(xù)性仍依賴于寬松流動性的支持，且當(dāng)前穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的著力點仍需靠特定領(lǐng)域發(fā)力。為此，央行會通過多種工具保持流動性合理充裕，推進(jìn)寬信用進(jìn)程。
波及銀行理財 如何應(yīng)對？
債市大幅調(diào)整傳導(dǎo)至債券基金、固收基金以及銀行理財。
事實上，大量固定收益類理財產(chǎn)品主要投向債券市場，其收益包含利益和債券價格變動，債券收益率上升，價格下跌，就會導(dǎo)致理財產(chǎn)品出現(xiàn)虧損。
也應(yīng)明確，固收理財產(chǎn)品是預(yù)期收益率固定，所謂的“保本”理財已不存在。中國銀保監(jiān)會副主席梁濤此前透露，截至2021年末，理財存量整改基本完成，具有剛兌性質(zhì)的保本理財清零。今年年初，資管新規(guī)正式落地實施，銀行理財產(chǎn)品正式打破剛兌，實現(xiàn)投資風(fēng)險的買者自負(fù)。
資管新規(guī)也推動了理財走向全面凈值化，現(xiàn)在投資者每天通過手機(jī)即可查看所購買理財產(chǎn)品的收益變化，對于短期波動的認(rèn)知更加敏感，投資者迅速察覺到這一波債市大跌引發(fā)的理財產(chǎn)品虧損，一些風(fēng)險偏好較低的投資者選擇立即贖回理財產(chǎn)品也會對市場造成負(fù)面影響。
目前來看，已有農(nóng)銀理財、中銀理財、興銀理財?shù)?0家左右理財公司向市場發(fā)出“救心丸”。各公司表示，債券市場繼續(xù)調(diào)整壓力有限，部分品種可能已經(jīng)到達(dá)更好買點，建議投資者堅定信心，以時間換收益。
北京道譽聲譽管理服務(wù)有限公司執(zhí)行董事李利明指出，如果說今年一季度由于股債雙殺導(dǎo)致理財子公司的一些風(fēng)險較高產(chǎn)品(R3及以上)出現(xiàn)了較多的跌破凈值，影響到小部分投資者群體和少量理財產(chǎn)品，并沒有影響到其最主要客群，即風(fēng)險等級在R2的低風(fēng)險投資者群體。
在李利明看來，此次收益波動影響到了R2風(fēng)險等級的投資者，使他們面對收益下降而紛紛贖回，可以說直接影響到理財子公司的最主要客戶群體和最核心的產(chǎn)品類型，這應(yīng)該是理財子公司迄今為止最大的挑戰(zhàn)。
他認(rèn)為，面對客戶的大規(guī)模贖回以及媒體的廣泛報道，銀行及理財子公司不能僅僅從應(yīng)對市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險的角度采取行動，還要做好相應(yīng)的聲譽風(fēng)險應(yīng)對處置，打破市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險與聲譽風(fēng)險的交互作用，快速化解聲譽風(fēng)險，進(jìn)而消除客戶的恐慌性行動。
未來走勢如何？
從理財產(chǎn)品來看，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明指出，理財與基金不同，除現(xiàn)金理財外，大多為定開型和最短持有期型產(chǎn)品，投資者并不能隨時贖回，從理財產(chǎn)品到期數(shù)量來看，11月17日到月底僅1111只理財產(chǎn)品到期，數(shù)量相對可控，12月由于年底考核，理財產(chǎn)品到期數(shù)量較多，但屆時贖回潮預(yù)計已結(jié)束，不會造成更大的影響。
從債券市場來看，陳健恒表示，在政策層面，中國央行的貨幣政策基調(diào)沒有變化，依然保持流動性合理充裕，資金價格的波動更多是受季節(jié)性因素影響。
在宏觀層面，目前居民端和企業(yè)端融資需求的修復(fù)尚需要時間，在當(dāng)前風(fēng)險偏好尚沒有根本性起色前，利率進(jìn)一步大幅上行的概率不高。而近兩日債市的大幅調(diào)整其實也使做多債券的性價比抬升，在流動性延續(xù)合理充裕，疊加年末財政存款投放和外匯結(jié)匯需求上升，資金價格和債券收益率都有一定回落空間。
“針對近期貨幣市場利率和債券收益率的超脫基本面因素的超調(diào)，我們預(yù)計近期公開市場操作也會增加流動性投放來避免利率風(fēng)險的擴(kuò)散，重新穩(wěn)定貨幣市場和債券市場。”陳健恒直言，債券利率這波超調(diào)后，為未來一兩個季度奠定了更好地配置和交易機(jī)會，因此仍然看好債券。
