企業(yè)的管理模式?jīng)Q定了一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力。這種經(jīng)營(yíng)能力主要通過(guò)現(xiàn)金流、運(yùn)營(yíng)效率、研發(fā)支出、存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)來(lái)衡量。此外，與其他類(lèi)型指數(shù)相比，盈利能力具有更強(qiáng)的可比性。而財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是評(píng)估一個(gè)企業(yè)是否富有的最重要因素。
- 一、什么是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)？
- 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)、流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債比例結(jié)構(gòu)等。根據(jù)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，企業(yè)的資產(chǎn)總額和負(fù)債總額有不同比例，同時(shí)，債務(wù)和資產(chǎn)的比例也有不同。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)主要衡量?jī)蓚€(gè)指標(biāo)，一是財(cái)務(wù)杠桿率；二是負(fù)債率。負(fù)債率反映公司資產(chǎn)負(fù)債率（債務(wù)杠桿率）與總資產(chǎn)負(fù)債比率呈正相關(guān)關(guān)系。
- 1、公司資產(chǎn)總額是公司總資產(chǎn)的多少，反映了公司的償債能力，負(fù)債和所有者權(quán)益相比較，可以判斷企業(yè)對(duì)債務(wù)的償還能力。
- 可以看出，凈資產(chǎn)越高，越能夠說(shuō)明公司的償債能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)杠桿越低。在我們看財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)時(shí)，應(yīng)該從資產(chǎn)的角度來(lái)看。資產(chǎn)總額指一個(gè)公司的資產(chǎn)總額，反映公司資產(chǎn)數(shù)量；總資產(chǎn)指一個(gè)公司負(fù)債總額，指該公司全部貨幣資金。負(fù)債是指資產(chǎn)之外又從債權(quán)人處借來(lái)借款承擔(dān)債務(wù)利息；所有者權(quán)益是指股東在企業(yè)中擁有所有權(quán)或控制權(quán)。
- 2、財(cái)務(wù)杠桿率是指一個(gè)法人單位的總資產(chǎn)和負(fù)債之比，數(shù)值越高，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿能力越強(qiáng)。
- 財(cái)務(wù)杠桿率是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，它通過(guò)表明公司總資產(chǎn)和負(fù)債之比，反映單位的資產(chǎn)負(fù)債率情況。一般來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)杠桿率越高，意味著公司的資產(chǎn)負(fù)債表越好看（企業(yè)盈利能力越強(qiáng)),公司有更多錢(qián)用于償還債務(wù)。如果企業(yè)總資產(chǎn)小于負(fù)債而無(wú)法償還債務(wù)，財(cái)務(wù)杠桿就會(huì)增加。一般來(lái)說(shuō)，隨著總資產(chǎn)增加而負(fù)債減少是企業(yè)負(fù)債率提高之正常現(xiàn)象。資產(chǎn)負(fù)債表是財(cái)務(wù)杠桿率變化情況下比較容易了解之處。
- 3、資產(chǎn)負(fù)債率是總資產(chǎn)的多少，反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)投入資金的能力。
- 資產(chǎn)負(fù)債率與總資產(chǎn)比率（總負(fù)債/總資產(chǎn)）之間，往往存在著正相關(guān)關(guān)系，負(fù)債越多，固定資產(chǎn)投資越多，對(duì)總負(fù)債壓力越大，總資產(chǎn)越少，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率壓力越小。因此，資產(chǎn)負(fù)債率越低說(shuō)明企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力越強(qiáng)。但當(dāng)負(fù)債超過(guò)總資產(chǎn)時(shí)，則表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損或陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。此外，通常我們常說(shuō)，企業(yè)負(fù)債越多越窮，但這是個(gè)誤區(qū)。
- 4、流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指由企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)總額和負(fù)債總額，流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)能夠說(shuō)明企業(yè)整體償債能力。
- 流動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、存貨、其他流動(dòng)資產(chǎn)等。其中流動(dòng)資產(chǎn)中，貨幣資金是衡量企業(yè)變現(xiàn)能力和盈利能力的主要指標(biāo)，應(yīng)收賬款是衡量企業(yè)償債能力的主要指標(biāo)，預(yù)付賬款和其他流動(dòng)資產(chǎn)則能說(shuō)明企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流情況。從賬面看，大多數(shù)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中貨幣資金和應(yīng)收賬款都比較多，說(shuō)明企業(yè)存在一定資金周轉(zhuǎn)壓力；其他流動(dòng)資產(chǎn)則大多用于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，對(duì)于企業(yè)償債能力不是很大。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)短期債務(wù)償還能力較強(qiáng)。
- 5、資產(chǎn)負(fù)債比例是指資產(chǎn)總額與負(fù)債總額之比，比率越大，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)，負(fù)債償還能力也就越強(qiáng)，債務(wù)到期后償還債務(wù)的能力越強(qiáng)；
- 反之，比率越小，說(shuō)明資本積累不夠，資金來(lái)源不夠穩(wěn)定，有償債壓力，財(cái)務(wù)杠桿率也就不高，或者資產(chǎn)負(fù)債表里一筆都沒(méi)有負(fù)債，說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)性強(qiáng)、流動(dòng)性差，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差。在這篇文章里，我們先看兩個(gè)案例。第一個(gè)案例：一家企業(yè)主營(yíng)光伏發(fā)電業(yè)務(wù)，公司通過(guò)自有資金購(gòu)買(mǎi)了5 MW光伏發(fā)電設(shè)備，年采購(gòu)額約1億元。2018年6月，該企業(yè)開(kāi)始籌劃投資光伏項(xiàng)目，計(jì)劃總投資1.2億元，但從2019年1月開(kāi)始進(jìn)行了多次項(xiàng)目融資，該項(xiàng)目總投資超過(guò)2億元。2019年2月2日，該企業(yè)向上海證券交易所提交了重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)并于2019年3月6日獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)。
- 二、股市的投資價(jià)值是什么？
- 股票的投資價(jià)值是指一個(gè)公司在未來(lái)的發(fā)展中的可持續(xù)性。從這個(gè)角度看，公司上市時(shí)股價(jià)是多少，投資者就應(yīng)該有多少收益。因此，投資股票的首要目的是獲得高收益。
- 1、股票交易市場(chǎng)，具有相對(duì)公平的市場(chǎng)機(jī)制，上市公司享有在公平的條件下競(jìng)爭(zhēng)和分配利潤(rùn)的權(quán)利，而不受市場(chǎng)價(jià)格和交易費(fèi)用的影響。
- 即使是在大公司，其利潤(rùn)也沒(méi)有如此之多。在二級(jí)市場(chǎng)上，上市公司股價(jià)與其每股凈資產(chǎn)之間存在著巨大的差額。投資者即使不賣(mài)出，其所持股票的價(jià)值也不會(huì)下降。因此，股票是一種相對(duì)于資本保值手段而存在的“金融產(chǎn)品”。
- 2、股票投資所需的費(fèi)用較少，可降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，投資收益也較高。
- 因?yàn)樵谕顿Y中，投資者只需繳納一定數(shù)量的股票交易費(fèi)用，例如交易傭金、印花稅、傭金等。而且對(duì)于一些特殊行業(yè)和領(lǐng)域，還可以適當(dāng)減免相關(guān)費(fèi)用。同時(shí)，投資股票每年可享受到一定程度的分紅收益。此外，由于上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，每年都有一些股票分紅，可獲得一定數(shù)額的現(xiàn)金分紅。
- 3、股票價(jià)值為公司未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值，因而股票價(jià)格的上漲必然伴隨著股票成本的上升和利潤(rùn)收入的增加。
- 由于投資者不可能從公司得到全部利潤(rùn)，所以股票價(jià)格上漲與公司盈利能力成正比關(guān)系，但這種關(guān)系不能改變，只能對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)做出調(diào)整，這是股市投資者經(jīng)常面對(duì)的問(wèn)題。股票投資者最關(guān)心的是股票收益率，如果股票收益率高于銀行存款利率，那么股票價(jià)格就會(huì)有較高水平；反之，則會(huì)有較低水平。因此，證券價(jià)格上漲必然伴隨著企業(yè)盈利能力的下降和股票成本的上升。
- 4、股票價(jià)值主要體現(xiàn)在一個(gè)企業(yè)未來(lái)潛在發(fā)展方向上。
- 股票的價(jià)值主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是市場(chǎng)對(duì)其的認(rèn)同程度，二是公司未來(lái)潛在的發(fā)展方向。在中國(guó)，股市有一個(gè)很大的特點(diǎn)就是投資者非常重視對(duì)企業(yè)未來(lái)潛力的評(píng)估，這就是二級(jí)市場(chǎng)投資所看重的。從長(zhǎng)期來(lái)看，上市公司的股價(jià)上升一定程度上反映了這一點(diǎn)。因?yàn)楣善鄙蠞q一方面需要資金，另一方面需要公司發(fā)展前景。因此二級(jí)市場(chǎng)對(duì)其股價(jià)具有很大程度上的預(yù)測(cè)能力相對(duì)較強(qiáng)的企業(yè)也是可以投資的。比如房地產(chǎn)企業(yè)因?yàn)槠浞€(wěn)定增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)以及較高的成長(zhǎng)性而受到追捧。
- 5、股票價(jià)格還反映了一個(gè)公司未來(lái)發(fā)展方向與前景，并對(duì)投資者做出一定風(fēng)險(xiǎn)提示。
- 比如，市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥股的追捧，就表明市場(chǎng)對(duì)該行業(yè)存在著一定的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，但是卻仍然看好該行業(yè)。因?yàn)閺膰?guó)家戰(zhàn)略層面來(lái)看，國(guó)家對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展寄予厚望，未來(lái)五年內(nèi)還會(huì)出臺(tái)相關(guān)政策鼓勵(lì)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展。再比如，一些小公司因?yàn)槠錄](méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力、難以發(fā)展壯大，被市場(chǎng)拋棄以后，其股票價(jià)格也會(huì)隨之下跌。從整體來(lái)看，股票價(jià)格也反映了股票投資價(jià)值，投資者對(duì)價(jià)值股情有獨(dú)鐘。只有價(jià)值股才能獲得投資者的青睞。
- 三、如何對(duì)一個(gè)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)估？
- 與投資其他行業(yè)不同，財(cái)務(wù)評(píng)估的方法很多，但是需要注意的是，評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，需要深入了解企業(yè)的業(yè)務(wù)模式、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等財(cái)務(wù)指標(biāo)。特別是對(duì)那些不能變現(xiàn)的企業(yè)來(lái)說(shuō)更加重要。例如，在對(duì)股票進(jìn)行評(píng)估時(shí)，我們可以將價(jià)值投資和價(jià)值轉(zhuǎn)讓相結(jié)合。如果價(jià)值投資能夠吸引投資者購(gòu)買(mǎi)股票并實(shí)現(xiàn)高收益，那么價(jià)值轉(zhuǎn)讓也就相當(dāng)于降低了企業(yè)的價(jià)值。結(jié)果可能會(huì)比轉(zhuǎn)讓股票更糟糕。因此，我們需要更深入地了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。
- 1、了解公司的業(yè)務(wù)模式和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流
- 公司的業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定了該公司的盈利模式。因此，需要了解該公司的業(yè)務(wù)模式，了解該公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流。如果該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是不賺錢(qián)的（特別是在國(guó)外),那么，這家公司賺不到錢(qián)也是很正常的。
- 2、評(píng)估企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率
- 評(píng)估一個(gè)公司的凈資產(chǎn)收益率，通常是用凈資產(chǎn)收益率(ROE)來(lái)表示。它也可以用資產(chǎn)凈現(xiàn)值(EBITDA)來(lái)表示。當(dāng)然，由于資產(chǎn)負(fù)債是長(zhǎng)期流動(dòng)資產(chǎn)，所以凈資產(chǎn)收益率也是一種長(zhǎng)期趨勢(shì)變化的反映。因此，與凈資產(chǎn)收益率有關(guān)的主要指標(biāo)就涉及到了 ROE,但也有一些關(guān)鍵指標(biāo)對(duì) ROE影響較大，例如加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率就是反映了一家公司在一個(gè)比較長(zhǎng)的周期內(nèi)可以產(chǎn)生的 ROE。在我們選擇確定最適合長(zhǎng)期投資目的前，我們需要了解投資目標(biāo)企業(yè)在財(cái)務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)。
- 3、了解企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和流動(dòng)資產(chǎn)使用情況
- 如果企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)和負(fù)債比已經(jīng)達(dá)到1/3或以上，說(shuō)明企業(yè)存在一定的問(wèn)題。這時(shí)，需要在財(cái)務(wù)報(bào)表中增加流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)擴(kuò)大這一比例，以幫助投資者評(píng)估企業(yè)是否存在資金短缺的問(wèn)題。然后需要考慮企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率是否過(guò)高，這對(duì)投資者產(chǎn)生了一定風(fēng)險(xiǎn)。
- 4、分析企業(yè)凈資產(chǎn)收益率
- 企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率通常反映了母公司和子公司的利潤(rùn)，所以，我們可以通過(guò)分析凈資產(chǎn)收益率來(lái)了解公司的業(yè)績(jī)情況。通常情況下，當(dāng)年度和季度結(jié)束時(shí)，公司每年公布一次財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以了解公司的凈資產(chǎn)收益率。公司在連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)較高的凈資產(chǎn)收益率之后再公布財(cái)報(bào)，可以看到該公司過(guò)去一年出現(xiàn)了大幅上升的業(yè)績(jī)，說(shuō)明公司業(yè)績(jī)得到了市場(chǎng)上眾多資金的認(rèn)可。當(dāng)然，如果你發(fā)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率一直呈上升趨勢(shì)，則表明企業(yè)盈利能力增強(qiáng)、現(xiàn)金流狀況良好等方面都有很大幫助。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)盈利能力得到增強(qiáng)時(shí)，會(huì)更容易維持凈資產(chǎn)收益率的上升趨勢(shì)。這意味著企業(yè)盈利能力更強(qiáng)，負(fù)債率也會(huì)更低。
- 5、通過(guò)對(duì)營(yíng)業(yè)收入進(jìn)行分析來(lái)確定公司總體收入水平
- 營(yíng)業(yè)收入是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的一個(gè)重要指標(biāo)。營(yíng)業(yè)收入不僅包括銷(xiāo)售商品和提供勞務(wù)所獲得的收入，還包括為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)支付的各項(xiàng)稅費(fèi)、利息和利潤(rùn)，以及應(yīng)向客戶支付的各種服務(wù)費(fèi)用。在企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)估中，營(yíng)業(yè)收入是一個(gè)很好的分析指標(biāo)，因?yàn)樗梢詭椭顿Y者了解公司當(dāng)前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所涉及到的主要業(yè)務(wù)指標(biāo)。例如，有一家軟件與信息技術(shù)服務(wù)公司為谷歌(google)工作、開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售云計(jì)算和大數(shù)據(jù)服務(wù)。如果該公司為它聘請(qǐng)了一名高級(jí)管理人員，并且公司內(nèi)部擁有大量資源以支持他的工作，那么它將產(chǎn)生很大的額外收益。
- 四、如何從不同指標(biāo)去分析不同企業(yè)？
- 從三個(gè)方面去分析不同企業(yè)，是一個(gè)非常簡(jiǎn)單有效的方法。首先，從行業(yè)角度來(lái)看，這是一個(gè)高度成熟化的行業(yè)，集中度高，競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)間存在著相互競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；其次，從規(guī)模角度來(lái)看，這是一個(gè)快速發(fā)展的行業(yè)，無(wú)論是哪一種類(lèi)型的企業(yè)；再次，從成長(zhǎng)角度來(lái)看，這是一個(gè)很有潛力和爆發(fā)性的行業(yè)。所以在投資時(shí)必須學(xué)會(huì)用三個(gè)維度去分析不同公司。
- 1、行業(yè)規(guī)模
- 分析行業(yè)的規(guī)模，有一個(gè)非常簡(jiǎn)單有效的方法，就是通過(guò)規(guī)模來(lái)分析企業(yè)。如果一個(gè)企業(yè)僅僅關(guān)注了銷(xiāo)售額而不關(guān)注銷(xiāo)售利潤(rùn)率，就會(huì)在分析過(guò)程中造成偏差。因?yàn)殇N(xiāo)售額僅僅是一個(gè)描述企業(yè)規(guī)模的指標(biāo)，對(duì)于很多行業(yè)來(lái)說(shuō)，銷(xiāo)售利潤(rùn)率只是反映了企業(yè)產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)和品牌知名度等方面的價(jià)值。對(duì)于一家企業(yè)來(lái)說(shuō)是沒(méi)有太多價(jià)值可言的，所以要想對(duì)公司估值做出一個(gè)準(zhǔn)確的判斷，就必須關(guān)注市場(chǎng)規(guī)模。從這個(gè)角度看，只有在一個(gè)足夠大、足夠有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)里才有可能實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，從而給企業(yè)帶來(lái)豐厚利益。所以一個(gè)行業(yè)里既要關(guān)注市值也要關(guān)注企業(yè)的銷(xiāo)售利潤(rùn)率才行。
- 2、行業(yè)集中度
- 從行業(yè)的角度來(lái)看，如果一家公司占據(jù)著壟斷地位，它將是一個(gè)偉大的公司，因?yàn)樗泻軓?qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，能夠滿足更多人在健康方面所需的營(yíng)養(yǎng)。但是如果一個(gè)行業(yè)已經(jīng)高度成熟，每個(gè)參與者都很難獨(dú)善其身，這就會(huì)導(dǎo)致這個(gè)行業(yè)集中度非常高，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，很多有競(jìng)爭(zhēng)力但不一定能賺錢(qián)的企業(yè)最終都會(huì)被市場(chǎng)淘汰掉。對(duì)于投資來(lái)說(shuō)，如果你看好這個(gè)行業(yè)，你就必須要用大量時(shí)間去研究這個(gè)行業(yè)，如果你不懂該行業(yè)，那么就沒(méi)有必要去投資這個(gè)行業(yè)的龍頭企業(yè)。
- 3、行業(yè)增長(zhǎng)速度
- 一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)業(yè)績(jī)會(huì)在一定程度上反映出企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。從整個(gè)行業(yè)的發(fā)展來(lái)看，行業(yè)內(nèi)公司的盈利能力是相對(duì)穩(wěn)定的，但是如果一個(gè)行業(yè)想保持較高的增長(zhǎng)速度，則必須依靠企業(yè)對(duì)行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)趨勢(shì)的判斷。同樣是消費(fèi)行業(yè)，與其他行業(yè)相比，消費(fèi)行業(yè)通常具有較高的利潤(rùn)率，從而能夠?yàn)檎麄€(gè)行業(yè)帶來(lái)更高的增長(zhǎng)率。在汽車(chē)行業(yè)中，根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù),2015年中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到2587萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.8%;銷(xiāo)量達(dá)到4972萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.6%。在所有汽車(chē)行業(yè)中，我國(guó)汽車(chē)行業(yè)近幾年來(lái)增長(zhǎng)率是最高也是最快的。這也說(shuō)明了國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)是一個(gè)高速發(fā)展且具備較高發(fā)展?jié)摿π袠I(yè)！
- 4、成長(zhǎng)潛力及潛力行業(yè)
- 未來(lái)的發(fā)展，將會(huì)是一個(gè)很有潛力和爆發(fā)性的行業(yè)，因?yàn)橛泻艽蟮某砷L(zhǎng)空間，也會(huì)有很大的發(fā)展機(jī)會(huì)。例如：醫(yī)藥行業(yè)由于其特殊性會(huì)有較高的增長(zhǎng)率，但同時(shí)也存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)幾年如果醫(yī)藥行業(yè)增速有所下降，醫(yī)藥板塊可能就會(huì)迎來(lái)調(diào)整。醫(yī)藥行業(yè)具有明顯的周期性特征，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，很難把握一個(gè)完整的周期。所以需要結(jié)合行業(yè)發(fā)展周期、投資者判斷等因素，來(lái)綜合考慮醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)是否會(huì)有爆發(fā)式增長(zhǎng)。
