作 者丨經(jīng) 綸
華商韜略出品
“堅(jiān)持把經(jīng)濟(jì)發(fā)展的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上”，為金融業(yè)指明了未來的方向。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，是中國經(jīng)濟(jì)的最強(qiáng)音。
未來五年、十年甚至更久時(shí)間內(nèi)，金融業(yè)的核心詞匯，應(yīng)該也是：“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。
10月16日，大會(huì)開幕當(dāng)天，“中農(nóng)工建交”五大行先后發(fā)布了有關(guān)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的公告，而10月10日，郵儲(chǔ)銀行已先一步發(fā)布相似公告。
這些公告的具體內(nèi)容各有不同，但指向和終點(diǎn)都是相同的：持續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投入，并以此為基礎(chǔ)提高經(jīng)營質(zhì)效。
根據(jù)最新公告看，各大行聚焦實(shí)體經(jīng)濟(jì)的步伐明顯呈快步加速的趨勢(shì)。前三季度：
工行為實(shí)體經(jīng)濟(jì)新發(fā)放5萬億元以上投融資，其中制造業(yè)貸款增速最快，前三季度增幅為37.5%，較去年末增加8100億元；
建行投向制造業(yè)的貸款達(dá)2.2萬億元，較上年末增加5400億元，增幅32%；
中行科技金融授信余額超過1萬億元，較年初增長超16%，綠色信貸增長約36%……
從銀行業(yè)總的貸款流向中，也可以發(fā)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到了重點(diǎn)關(guān)注。央行數(shù)據(jù)顯示，前三季度貸款共增加18.08萬億元，其中對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款增加17.89萬億元，同比多增1.06萬億元，貸款增量基本全部流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。
具體舉措上，以六大行為代表的銀行業(yè)通過加大信貸投放、優(yōu)化資源配置、深化普惠金融、聚焦綠色發(fā)展等舉措，精準(zhǔn)、高效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
比如工行為引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降，通過優(yōu)化分級(jí)分類貸款LPR定價(jià)授權(quán)體系，推動(dòng)貨幣信貸政策有效傳導(dǎo)。加大貸款定價(jià)精準(zhǔn)支持，引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降。同時(shí)，通過高質(zhì)量巡視整改，不斷增強(qiáng)自身的市場營銷能力。
銀行是我國金融體系的核心，也是貨幣政策傳導(dǎo)的主渠道，國有大行接連的“集體行動(dòng)”，鮮明地顯示，我國金融業(yè)的未來重心就是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
六大行的帶頭示范之外，其他金融機(jī)構(gòu)以及更多銀行機(jī)構(gòu)也都在積極行動(dòng)。
10月16日當(dāng)天，中國人壽、中國人保和中國平安也都發(fā)布公告，介紹自己服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況。前三季度：3家上市險(xiǎn)企累計(jì)投入超10.2萬億元支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其中，中國人壽累計(jì)投入3.3萬億元；中國平安累計(jì)投入5.9萬億元；中國人保累計(jì)為集成電路重點(diǎn)客戶提供約7000億元保險(xiǎn)保障服務(wù)。
證券市場方面，也是多點(diǎn)開花。
今年上半年，科創(chuàng)板IPO的“硬科技”企業(yè)54家，融資1155.56億元；創(chuàng)業(yè)板IPO的成長型雙創(chuàng)企業(yè)68家，融資871.17億元。
中信證券，中金公司等頭部券商均在近期發(fā)布支持和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的公告，其中，中信證券前三季度股權(quán)融資規(guī)模排名全球第一，持續(xù)助力新興領(lǐng)域融資、服務(wù)金融雙向開放，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效不斷提升。
可見，金融業(yè)的各大機(jī)構(gòu)都在加大力度，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而早在今年3月10日，五大行就曾齊發(fā)公告，聚焦實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要性已無需多言，但金融業(yè)如何配合實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，卻是長期困擾我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一道坎。很多國家的成功經(jīng)驗(yàn)與失敗教訓(xùn)中，也都有很重要的一條：金融業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系是否得當(dāng)。
作為成功跨過“中等收入陷阱”，躋身發(fā)達(dá)國家之列的近鄰，韓國身上有很多經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)值得總結(jié)。
韓國的經(jīng)濟(jì)騰飛始于1961年，直至1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，都處于高速增長之中。數(shù)據(jù)顯示，1961年至1996年，韓國GDP年均增長率達(dá)到8.8%。1996年人均GDP達(dá)1.3萬美元左右，已經(jīng)摸到了發(fā)達(dá)國家的門檻。
但是，當(dāng)時(shí)經(jīng)過數(shù)十年的高速增長后，韓國人口紅利消失，國際化競爭中各大實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間被壓縮，產(chǎn)能過剩，出口下滑。這種情況下，韓國寄希望于通過擴(kuò)大投資和負(fù)債，繼續(xù)維持高增長。
1992年至1996年，韓國廣義貨幣M2與CPI的增速一度超過20%，本已陷入產(chǎn)能過剩的實(shí)體企業(yè)繼續(xù)大力舉債擴(kuò)張，負(fù)債率居高不下。
1996年，韓國前30大財(cái)閥的資產(chǎn)負(fù)債率已升至80%。而在監(jiān)管不足的情況下，眾多財(cái)閥大量興辦非銀行金融機(jī)構(gòu)，國家外債規(guī)模飆升。
1992年至1996年，韓國國債收益率高達(dá)14%左右，導(dǎo)致企業(yè)融資成本高企，利潤空間被大幅擠壓。1996年，韓國30家大財(cái)閥的平均資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）只有0.2%，企業(yè)貸款不良率達(dá)到22%。
1997年，東南亞金融危機(jī)波擊韓國，其金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)均未能幸免。30家財(cái)閥中，韓寶、起亞等8家破產(chǎn)，韓國經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)。
▲圖源：電影《國家破產(chǎn)之日》
危機(jī)爆發(fā)后，韓國政府被迫向國際貨幣基金、世界銀行等緊急紓困583.5億美元，暫時(shí)渡過危機(jī)。
穩(wěn)定外匯市場后，韓國政府盡快清理了不良債權(quán)，對(duì)銀行結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，恢復(fù)國內(nèi)金融市場的功能，及時(shí)滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求。
同時(shí)，對(duì)銀行以外的保險(xiǎn)、證券、信托、投資等所謂“第二金融圈”進(jìn)行調(diào)整，限制少數(shù)財(cái)閥對(duì)金融工具的控制，保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整順利進(jìn)行。
最后，韓國積極發(fā)展資本市場，培育長期穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)投資者，使金融市場均衡發(fā)展，努力拓寬實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資渠道，擺脫以往對(duì)銀行貸款的過分依賴。
經(jīng)過改革，韓國金融業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力得到大幅提升，企業(yè)負(fù)債率下降，經(jīng)營主業(yè)突出，實(shí)體經(jīng)濟(jì)成功完成轉(zhuǎn)型升級(jí)。韓國最終跳過“中等收入陷阱”，躋身發(fā)達(dá)國家行列。
如果說，韓國的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)為金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了原則和思路，新加坡以淡馬錫為代表的金融之路，則提供了更多可資借鑒的實(shí)用方法。
新加坡走的是國家主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之路。從最早的造船業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)，再到后來的石油化工、高科技產(chǎn)業(yè)，政府所創(chuàng)的國聯(lián)企業(yè)都是其經(jīng)濟(jì)的中流砥柱。
上世紀(jì)70年代后，隨著國聯(lián)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，新加坡政府意識(shí)到要讓企業(yè)在市場競爭中持續(xù)壯大，確保國有資產(chǎn)的保值增值，必須實(shí)行政企分開的高效規(guī)范管理。
1974年，新加坡國父李光耀采用控股公司模式，成立了旨在“通過有效的監(jiān)督和商業(yè)性戰(zhàn)略投資來培育世界級(jí)公司，從而為新加坡的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)”的淡馬錫。
在新加坡的經(jīng)濟(jì)版圖中，淡馬錫扮演著“國企大管家”的角色。成立之初，其就接管了由35家企業(yè)組成的投資組合。到了1984年，新加坡608家國聯(lián)企業(yè)中，淡馬錫控股了其中的475家。
當(dāng)時(shí)，淡馬錫及時(shí)抓住了國際資本、技術(shù)外溢的機(jī)遇，推動(dòng)資本、技術(shù)密集型出口工業(yè)的同時(shí)，大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)和國際服務(wù)業(yè)，為新加坡建起現(xiàn)代化技術(shù)和國際服務(wù)的經(jīng)濟(jì)框架夯實(shí)了根基。
淡馬錫之外，新加坡還有新加坡政府投資公司（GIC）等金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。經(jīng)過持續(xù)多年對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的扶持，目前，新加坡已坐擁生物制藥、石油化工、電子產(chǎn)品、機(jī)械制造四大產(chǎn)業(yè)體系，尤其是集成電路、電子、芯片等新興科技產(chǎn)業(yè)均處于全球領(lǐng)先。
從結(jié)構(gòu)來看，韓國、新加坡等國家，可以說是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成功典型。但也曾輝煌一時(shí)的菲律賓、巴西等國，卻走向了反面。
菲律賓上世紀(jì)60年代工業(yè)實(shí)力在亞洲僅次于日本。但當(dāng)日韓中三國先后大力投資高科技產(chǎn)業(yè)，打造完整工業(yè)鏈時(shí)，菲律賓沒有在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上加大投入，反而寄希望于外部服務(wù)業(yè)，導(dǎo)致在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中一蹶不振，失去了重新崛起的根基。
巴西的歷史比菲律賓更輝煌，其1948年至1979年GDP年增率達(dá)7.2%，被稱為“巴西奇跡”。但由于巴西本土金融業(yè)落后，長期依賴外資。上世紀(jì)80年代經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，又選擇了“去工業(yè)化”的道路，推動(dòng)第三產(chǎn)業(yè)過度擴(kuò)張，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失去核心動(dòng)力，整體經(jīng)濟(jì)長期被困在全球產(chǎn)業(yè)鏈的低端水平。
▲巴西三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化
（圖源：《跨越中等收入陷阱：巴西的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)》）
改革開放伊始，中國對(duì)于金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要性就有著深刻的認(rèn)知。
在1979年，鄧小平就曾指出，“是不是設(shè)想把銀行作為發(fā)展經(jīng)濟(jì)、更新技術(shù)的杠桿。”
1991年在上海視察時(shí)，鄧小平又明確指出：“金融很重要，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。金融搞好了，一著棋活，全盤皆活。”
根據(jù)鄧小平的金融思想，我國以銀行改革為突破口，進(jìn)行了一系列金融體制改革。四十年多年來，中國建立起了非常健全的金融體系，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，發(fā)揮了巨大的“經(jīng)濟(jì)杠桿”作用。
但無須諱言，目前中國金融業(yè)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過程中，仍然存在著不少問題和痛點(diǎn)。其中有兩大核心難題：融資難、資產(chǎn)荒。
湖北興發(fā)集團(tuán)是我國磷化工行業(yè)的龍頭之一，多年來深耕礦產(chǎn)資源開發(fā)利用等領(lǐng)域，目前總市值超過340億元，員工人數(shù)超過1.1萬人。
2018年8月，在國務(wù)院的一次會(huì)議上，興發(fā)集團(tuán)董事長李國璋在發(fā)言中著重提出，融資難、融資貴一直是困擾中小企業(yè)的老大難問題，“借此機(jī)會(huì)，懇請(qǐng)國家高度關(guān)注和研究解決融資難、融資貴等四方面問題。”
今年3月“兩會(huì)”期間，李國璋再次提出，戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源找礦市場化投融資機(jī)制不通暢，導(dǎo)致“財(cái)政不愿投、企業(yè)投不了”。
興發(fā)集團(tuán)這樣的大型國企尚且受困于融資問題，大量的民營企業(yè)、中小微企業(yè)更是為難。據(jù)《2020中國民營企業(yè)500強(qiáng)調(diào)研分析報(bào)告》顯示，受困于融資難、融資貴的500強(qiáng)民企數(shù)量在增長，從2017年的254家增長到2019年的274家。
但是，對(duì)于負(fù)責(zé)提供融資服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)來說，也有自己的苦衷。而困住它們的問題，則是有錢沒處投的“資產(chǎn)荒”。
今年4月25日，西北地區(qū)一家租賃機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)制造業(yè)類企業(yè)的高級(jí)項(xiàng)目經(jīng)理陳正在拜訪過客戶公司后，無功而返。
這家企業(yè)屬于“專精特新”，是被他寄予厚望的優(yōu)質(zhì)客戶。此前一天，客戶曾打電話讓他前去溝通貸款條件。但第二天他趕到公司后，卻被告知先不考慮融資租賃貸款。
原來，一家國有大行可以給予這家公司利息更低的貸款，搶走了這單業(yè)務(wù)。而這也不是今年他第一次被搶單，也不僅是他一個(gè)人。部分銀行、信托、非標(biāo)等機(jī)構(gòu)，都出現(xiàn)了爭搶優(yōu)質(zhì)客戶放款的情況。
資產(chǎn)荒的情況，從新發(fā)行城投債被“搶購”上也可見一斑。今年5月，江蘇大豐港控股有限公司計(jì)劃發(fā)行總額5億元的“22大豐港CP002”債券，結(jié)果申購金額達(dá)到304億元，超額認(rèn)購倍數(shù)近60倍！
旱的旱死，澇的澇死。融資難和資產(chǎn)荒，成為困擾我國金融業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的兩難處境。
融資難之所以長期困擾實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一方面在于，過去這些年，在房地產(chǎn)泡沫、P2P、虛擬經(jīng)濟(jì)等暴利風(fēng)口輪番登場下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤低，甚至短期風(fēng)險(xiǎn)更大，不受關(guān)注。
另一方面，以制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)為代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，貸款不良率長期高企，也抑制了金融行業(yè)的投資熱情。
而資產(chǎn)荒出現(xiàn)的背景，則是寬貨幣到寬信用的傳導(dǎo)不暢。大量機(jī)構(gòu)扎堆城投債等隱性剛兌項(xiàng)目，民企債則鮮少問津。
另一方面，在賺快錢的氛圍中，專注于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)占比低，“專精特新”成為金融機(jī)構(gòu)爭搶的對(duì)象。而具體到這一輪資產(chǎn)荒，還有一個(gè)原因就是國際環(huán)境不穩(wěn)、疫情反復(fù)的情況下，社會(huì)真實(shí)的貸款需求不足，不少企業(yè)處于觀望狀態(tài)。
目前，隨著央行持續(xù)加碼放水，融資難問題總體上得到一定程度緩解，資產(chǎn)荒逐漸凸顯。而從城投債被瘋搶觀察，金融機(jī)構(gòu)更樂意抱政府大腿，民企似乎仍缺乏關(guān)注，寬信用仍在路上。
面對(duì)這種境況，在二十大的指引下，未來的金融業(yè)又將如何發(fā)展？
二十大之后的金融業(yè)，將發(fā)生深層次的變化。
這一判斷，不僅來自于六大行等各大金融機(jī)構(gòu)的罕見的集體表態(tài)，更在于二十大報(bào)告對(duì)我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重大指導(dǎo)意義。
如果說過去服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是一種選擇，未來則將是必須，而且必須是整體動(dòng)作，一致行動(dòng)。這一新的形勢(shì)下，金融業(yè)乃至經(jīng)濟(jì)秩序?qū)l(fā)生什么變化？
首先可以肯定，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)投機(jī)炒作，乃至資金空轉(zhuǎn)暴利，將被納入打擊范圍。
試想一下，如果繼續(xù)做實(shí)業(yè)辛辛苦苦二十年，不如炒房炒股炒幣兩個(gè)月賺得多，這種氛圍下，誰還愿意投身發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)？
不難理解，只要市場中還存在大量的暴利投機(jī)空間，資金回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力就不大。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也就很難進(jìn)入正常的發(fā)展軌道。所以，打擊暴利投機(jī)與過度金融化，是促進(jìn)金融真正服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的前提。
近年來，我國堅(jiān)持房住不炒，弱化房地產(chǎn)的金融屬性，同時(shí)打擊P2P亂象，禁止虛擬貨幣交易等舉措，就是在為金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，營造一個(gè)穩(wěn)定的金融環(huán)境。未來，這一趨勢(shì)還要繼續(xù)并強(qiáng)化。
其次，金融業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間不合理的利潤結(jié)構(gòu)將有可能被調(diào)整。
盡管炒房炒幣的投機(jī)風(fēng)得到了遏制，金融業(yè)自身的高利潤沖動(dòng)仍在。數(shù)據(jù)顯示，2020年時(shí)，我國利潤率最高行業(yè)仍是銀行，上海銀行的利潤率達(dá)到40%，而反觀實(shí)體制造業(yè)，其利潤率大多處于2%-4%之間，賺的都是辛苦錢。
今年7月，一名女子在網(wǎng)上高調(diào)曬出在中金公司上班的丈夫月入8萬的工資條，引發(fā)輿論熱議。一名普通員工月薪高達(dá)8萬元，金融行業(yè)到底有多暴利？而面對(duì)輿論壓力，中金公司也陷入“禁言”風(fēng)波，其明確表示，員工禁止對(duì)外曬月薪。
如果放任金融業(yè)一味追求高利潤，出于本能，其關(guān)注的重點(diǎn)仍可能是更能賺快錢的領(lǐng)域。這難免陷入資本空轉(zhuǎn)的惡性循環(huán)，韓國在上世紀(jì)九十年代的教訓(xùn)，就有可能重演。
最后，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的整體能力將得到提升。
比如中國平安通過綜合運(yùn)用保險(xiǎn)資金、銀行信貸及資產(chǎn)管理等一系列金融資源，把金融服務(wù)實(shí)體落到了實(shí)處。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，該公司累計(jì)運(yùn)用資金逾5.9萬億元，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)步。
不難預(yù)見，以國有大行為首的金融機(jī)構(gòu)，不但會(huì)從態(tài)度上進(jìn)一步加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度，而且會(huì)歷練能力。
工欲善其事，必先利其器。未來，金融業(yè)將運(yùn)用科技力量重塑傳統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和服務(wù)模式，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的核心競爭力，提升金融業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
目前，智能化技術(shù)快速發(fā)展，金融智能化系統(tǒng)平臺(tái)的功能已非常強(qiáng)大。比如針對(duì)風(fēng)控難點(diǎn)，相關(guān)平臺(tái)依托人工智能、OCR、RTC實(shí)時(shí)音視頻技術(shù)、活體檢測等科技手段，在授信審批、在線簽約等貸前環(huán)節(jié)，有效識(shí)別貸款人信息的真實(shí)性及合規(guī)性，通過風(fēng)控決策平臺(tái)實(shí)現(xiàn)智能自動(dòng)審批，最大程度規(guī)避業(yè)務(wù)中的操作風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、欺詐風(fēng)險(xiǎn)及合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。
對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)來說，最大的變化就是，踏踏實(shí)實(shí)創(chuàng)造實(shí)實(shí)在在的價(jià)值，將得到更好的支持和回報(bào)。
“聚焦實(shí)業(yè)、做精主業(yè)”，將成為中國經(jīng)濟(jì)的主基調(diào)。
“金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職，是金融的宗旨，也是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的根本舉措。”
未來，只要抓住金融這把“金鑰匙”，把暴利投機(jī)的本能沖動(dòng)關(guān)進(jìn)籠子里，投身實(shí)體，行穩(wěn)致遠(yuǎn)，中國經(jīng)濟(jì)將更好實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)。
[1]《德日韓臺(tái)“經(jīng)濟(jì)L型”時(shí)期的資本市場表現(xiàn)》任澤平
[2]《資產(chǎn)荒風(fēng)起、投資邏輯生變 放貸機(jī)構(gòu)“搶食”專精特新》經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)
[3]《寬松政策下，信貸需求疲弱，銀行如何應(yīng)對(duì)“資產(chǎn)荒”？》第一財(cái)經(jīng)
[4]《深入學(xué)習(xí)鄧小平金融思想》唐雙寧
THE END
出品人
：畢亞軍
主編：陳斯文 責(zé)編：周怡
美編：劉彥潮運(yùn)營：那日蘇
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