“好成績”的障眼法
假設有兩位選手參加同一場射箭比賽，第一位選手全部命中成績分別為6、7、6、8、6環(huán)，第二位選手命中成績分別為2、10、10、10、1環(huán)，這種情況下，你認為哪個選手更靠譜？
五次比賽中，第二位選手其中三次成績優(yōu)于第一位選手，但第一位選手發(fā)揮穩(wěn)定，雖然不會有非常亮眼的突破，但也不會有重大的失誤。第二位選手與之相反，雖然多次有亮眼的成績，但水平發(fā)揮非常不穩(wěn)定，最后兩位的平均成績其實是一樣的。
風險收益一體兩面
基金投資中，如果單以業(yè)績優(yōu)劣來衡量一只基金的好壞，那么大概率難以選中稱心如意的基金。即使你每年都買下冠軍基，那也不一定能讓你在投資中少操一點心。
那么怎樣才能買中好的基金？除開業(yè)績表現，首先需要關注的是背后的風險。
風險收益一體兩面，剝離了風險單看收益，就如同水中觀月，看到的終究不是真實的。
為什么我們強調要關注風險？試想一下，業(yè)績表現最為突出的績優(yōu)基金，它的收益來源于哪里？是長期累計的穩(wěn)定超額？還是搏對了單一賽道？盈虧同源，風險既會帶來波動，又是收益的來源之一，但承擔風險并一定會帶來收益，更多的時候，風險帶來的是損失。更有甚者，承擔了很高的風險，卻沒有產生足夠的收益。
該如何衡量風險呢？有一個指標用來衡量基金風險收益比，也即在基金指標欄中常常看到的夏普比率——每多承擔一分風險，能夠獲得多少超額收益，可以理解為我們生活中常說的“性價比”。夏普比率越高，說明風險收益比越高，相反，如果夏普比率較小，則說明承擔一定的風險所獲的超額回報很小甚至沒有超額回報。
夏普比率沒有基準點，不同類型的基金夏普比率會有所不同，如果混類比較不同類型基金的夏普比率會有失偏頗，同類型基金比較才有意義。據測算，純債基金的夏普比率較高，其年化波動率在2%-5%之間，長期的夏普比率在1-2倍之間；混合基金以及股票型基金，年化波動率在18%-25%之間，長期的平均收益率在10%-15%之間，夏普比率在0.4-0.6倍之間，所以說夏普比率超過0.8，就已是較好水平了。
當然，夏普比率同樣也有它的局限性，夏普比率只能衡量常態(tài)化的風險和超額收益，在對標準差較大的基金的績效衡量上存在偏誤。比如股市處于上漲行情時，夏普比率的值會比較好看，相反，股市處于下跌時，這個值也不那么理想，所以選取的時間跨度很重要。
同時夏普比率衡量的是基金的歷史表現，歷史表現能說明一定問題，但并非黃金準則，無法準確的預測基金未來走勢。
卡瑪比率的魔力
兩只風格相近的基金A、B，其中A基金過去一年收益率30%，最大回撤8%；而B基金過去一年收益率26%，最大回撤6%，哪只性價比更高呢？
前面我們提到的夏普比率可以衡量風險收益比，但無法衡量業(yè)績表現與最大回撤的關系，這個時候我們可以用到另外一個指標——卡瑪比率。
卡瑪比率衡量基金收益和最大回撤之間的關系，與夏普比率不同的是，卡瑪比率是用最大回撤衡量風險，用年化收益率衡量收益。可以更準確地衡量基金的風險，以及對回撤的把控能力。卡瑪比率數值越大，說明基金的收益回撤性價比越高，同樣，這個數值只有在同類型基金之間比較才有意義。
夏普比率與瑪卡比率可以結合來看，比如可以參考在夏普比率相似的情況下，哪只基金的卡瑪比率更高。
長期來看，只關注進攻卻不注重防守的基金，往往并不能帶來穩(wěn)定的回報，真正優(yōu)秀的基金，既應該追求“跑得快”，又需要兼顧“跑得穩(wěn)”，通過時間加持，積小勝為大勝，才能為帶來長期、可持續(xù)的回報。
