經(jīng)濟(jì)機(jī)器是怎樣運(yùn)行的 - 雷·達(dá)利奧（Ray Dalio）
經(jīng)濟(jì)機(jī)器是怎樣運(yùn)行的 - 雷·達(dá)利奧（Ray Dalio）
經(jīng)濟(jì)雖然看起來復(fù)雜，但是是以簡單和機(jī)械的方式運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)有幾個(gè)簡單的零部件和無數(shù)次重復(fù)的簡單交易組成。這些交易，首先是由人的天性所驅(qū)動，因而形成三股主要的經(jīng)濟(jì)動力：
• 生產(chǎn)率的提高
• 短期債務(wù)周期
• 長期債務(wù)周期
下面我們介紹一下這三股動力并介紹如何把它們組合在一起，得出一個(gè)良好的模型，便于我們跟蹤經(jīng)濟(jì)走勢并理解當(dāng)前正在發(fā)生的事情
我們先來說最簡單的部分
交易
經(jīng)濟(jì)不過是無數(shù)交易的總和，而交易是一件非常簡單的事情。交易時(shí)刻都在發(fā)生，你每次買東西都是在進(jìn)行一筆交易，在每次交易中，買方使用貨幣或信用向賣方交換商品、服務(wù)或金融資產(chǎn)，信用在使用時(shí)和貨幣一樣，因此把花費(fèi)的貨幣和信用加在一起就可以得出支出總額
支出總額是經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動力，如果用支出總額除以銷量就得出價(jià)格，就是這么簡單，這就是交易。交易是經(jīng)濟(jì)機(jī)器的最基本零件，所有的經(jīng)濟(jì)周期和動力都是交易造成的，所以理解了交易，就理解了整個(gè)經(jīng)濟(jì)，一個(gè)市場由買賣同一種商品的所有買方和賣方組成，例如小麥?zhǔn)袌觯囀袌觯善笔袌龊颓О偃f種其他市場，經(jīng)濟(jì)就是由所有市場內(nèi)的全部交易構(gòu)成。
把全部市場的總支出和銷量加在一起就得到了，了解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所需要的全部信息。個(gè)人、企業(yè)、銀行和政府都在以上述方式從事交易 ，用貨幣和信用交換商品和金融資產(chǎn)。政府是最大的買方和賣方。而政府由兩個(gè)組成部分
- 收稅的是中央政府
- 花錢的是中央銀行
央行控制著經(jīng)濟(jì)中的貨幣和信貸數(shù)量，因此不同于其他買方和賣方。央行通過影響利率和發(fā)行更多的貨幣來實(shí)行這種控制，我們在下面會看到，正因如此，央行在信貸流通中發(fā)揮了重要作用
信貸
信貸
信貸是經(jīng)濟(jì)中最重要的組成部分，但也許是人們最不了解的部分。它之所以最重要，是因?yàn)樗墙?jīng)濟(jì)中最大且最為變幻莫測的一部分，貸款人和借款人與在市場中進(jìn)行交易的買方和賣方?jīng)]有兩樣，通常
• 貸款人希望自己的錢生出更多的錢
• 而借款人則想購買當(dāng)前無法負(fù)擔(dān)的某種東西，比如房子，汽車，或是進(jìn)行投資，比如開辦企業(yè)
借貸可以同時(shí)滿足貸款人和借款人的需要，借款人保證償還借款成為本金，并支付額外的款額成為利息，利率高時(shí)借貸會減少，因?yàn)橘J款變得昂貴，當(dāng)利率低時(shí)借貸就會增加，因?yàn)橘J款變得便宜，如果借款人保證償還債務(wù)而且貸款人相信這一承諾，信貸就產(chǎn)生了，任何兩個(gè)人都可以通過協(xié)定憑空創(chuàng)造出信貸 , 信貸看似簡單，實(shí)則復(fù)雜，因?yàn)樾刨J還有其他名稱，信貸一旦產(chǎn)生，立即成為債務(wù) ,債務(wù)是貸款人的資產(chǎn)，是借款人的負(fù)債，等到借款人今后償還了貸款并支付了利息，這些資產(chǎn)和負(fù)債將消失，交易得以完成。
那么為什么信貸如此重要？
這是因?yàn)榻杩钊艘坏┇@得信貸 ，便可以增加自己的支出，
不要忘記，支出是經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動力，這是因?yàn)橐粋€(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入，
想想看，你每花一塊錢另一個(gè)人就掙了一塊錢，而你每掙一塊錢必定有別人花了一塊錢，所以你花的越多，別人掙的就越多，如果某人的收入增加，其信用度就會提高，
貸款人就更愿意把錢借給他，信用良好的借款人具備兩個(gè)條件，償還能力，和抵押物，收入債務(wù)比率高的借款人就具備償還能力，如果無法償還，借款人還可以用有價(jià)值可以出售的資產(chǎn)作為抵押物，這樣，貸款人可以放心地把錢借給他們，所以收入增加使得借貸也增加，從而能夠增加支出 ，由于一個(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入，這就導(dǎo)致借貸進(jìn)一步增加，并不斷循環(huán)，這一自我驅(qū)動的模式導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長，也正是因?yàn)槿绱耍女a(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)周期
在一項(xiàng)交易中，為了獲得某樣?xùn)|西 ，你必須付出另一樣?xùn)|西，長期來看，你得到多少取決于你生產(chǎn)多少，我們的知識會隨著時(shí)間增多，知識的積累會提高我們的生活水平，我們將此稱為生產(chǎn)率的提高，一個(gè)善于創(chuàng)新和勤奮的人，相比那些自滿和懶惰的人，更快地提高生產(chǎn)率和生活水平。但在短期內(nèi)不一定能體現(xiàn)出來
經(jīng)濟(jì)周期
生產(chǎn)率在長期內(nèi)最關(guān)鍵，但信貸在短期內(nèi)最重要
這是因?yàn)樯a(chǎn)率的提高不會劇烈波動，因此不是經(jīng)濟(jì)起伏的一個(gè)重要動力，但是債務(wù)是這種動力，因?yàn)槲覀兡軌蛲ㄟ^借債讓消費(fèi)超過產(chǎn)出，但是在還債時(shí)不得不讓消費(fèi)低于產(chǎn)出，債務(wù)量的波動有兩大周期，其中一個(gè)周期持續(xù)大約五年至八年，另一個(gè)持續(xù)大約75年至100年，大部分人雖然能夠感受到波動，但由于離波動太近每天每周都身臨其境，通常不認(rèn)為這是周期。
我們將在本章主要考察這三股動力，并觀察它們?nèi)绾蜗嗷プ饔茫约八鼈冊谌粘＝?jīng)濟(jì)中的表現(xiàn)。
如上所述，經(jīng)濟(jì)的上下起伏不是取決于人們多么善于創(chuàng)新和勤奮工作，而是主要看信貸的總量，我們先想象一個(gè)沒有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
在這樣的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，增加支出的唯一辦法是增加收入，因此需要提高生產(chǎn)率和工作量 ，提高生產(chǎn)率是經(jīng)濟(jì)增長的唯一途徑，由于我的支出是另一個(gè)人的收入，當(dāng)我或者另一個(gè)人提高生產(chǎn)率的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)就會增長，我們?nèi)绻^察各種交易并加以總結(jié)，就會發(fā)現(xiàn)一條類似于生產(chǎn)力增長軌跡的漸近線，但是由于我們借債，于是產(chǎn)生了周期，原因并不是任何法規(guī)，而是人的天性和信貸的運(yùn)作方式。
借債不過是提前消費(fèi)，為了購買現(xiàn)在買不起的東西。 你的支出必然超過收入，因此你需要借錢。實(shí)質(zhì)上是向未來的自己借錢。你給自己設(shè)定了一個(gè)未來的時(shí)間，到那個(gè)時(shí)候，你的支出必須少于收入，以便償還債務(wù)。
這樣就馬上形成了一個(gè)周期。
通常一旦你借錢就制造了一個(gè)周期，對于個(gè)人是這樣，對于整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也是這樣，這就是為什么必須理解信貸，因?yàn)樾刨J觸發(fā)的一系列和可以預(yù)料的將在未來發(fā)生的事件
這就是信貸不同于貨幣的地方。
完成交易需要使用貨幣，當(dāng)你在酒吧用現(xiàn)金買一瓶啤酒時(shí)，交易立即完成。但是如果你用信用來買一瓶啤酒比如賒賬，你相當(dāng)于承諾今后為這瓶啤酒付錢，你和酒吧一起創(chuàng)造了一筆資產(chǎn)和一筆負(fù)債，你們憑空制造出了信貸，只有在你今后償還了這筆賒賬之后，上述資產(chǎn)和負(fù)債才會消失，債務(wù)才會還清才會了結(jié)。
現(xiàn)實(shí)生活中大部分的錢實(shí)際上是信貸，美國國內(nèi)的信貸總額大約為50萬億美元，而貨幣總額只有大約3萬億美元
不要忘記在沒有信貸的經(jīng)濟(jì)社會中，增加支出的唯一辦法是增加生產(chǎn)，但是在有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，還可以通過借債來增加支出，因此有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行能增加支出，使得收入的增長速度在短期內(nèi)超過生產(chǎn)率的增長，但在長期內(nèi)，并非如此
但是不要誤解我的意思，信貸不一定是壞事，只是會導(dǎo)致周期性變化，信貸如果造成超過償還能力就是不良信貸，但是，信貸如果高效率地分配資源和產(chǎn)生收入讓你能償還債務(wù)，就是良性信貸，例如你借錢買一臺大彩電，電視機(jī)不會帶來任何收入讓你償還債務(wù)，但是你如果借錢買一臺拖拉機(jī)，用它來收獲更多的莊稼賺更多的錢，你就能夠償還債務(wù)，提高生活水平。
在有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，我們可以跟蹤各種交易，觀察信貸如何帶來經(jīng)濟(jì)增長。
我舉個(gè)例子，假設(shè)你每年掙十萬美元，沒有任何債務(wù)你有不錯的信用可以借一萬美元，比如用信用卡借，因此你每年可以花十一萬美元，即使你的收入只有十萬美元，由于你的支出是別人的收入，另一個(gè)人因此掙了十一萬美元，這個(gè)掙了十一萬美元的人如果沒有任何債務(wù)可以借1.1萬美元，他可以消費(fèi)12.1萬美元，即使他的年收入只有十一萬美元，由于他的支出是另一個(gè)人的收入，而我們通過跟蹤各種交易，可以看到這個(gè)過程不斷自我強(qiáng)化。
但不要忘記，借債形成的周期，周期會上升，最終也會下降，下面我們談?wù)?/p>
短期債務(wù)周期
隨著經(jīng)濟(jì)活動的增加，出現(xiàn)了擴(kuò)張，這是短期債務(wù)周期的第一階段，支出繼續(xù)增加，價(jià)格開始上漲，原因是，導(dǎo)致支出增加的是信貸，而信貸可以即刻憑空產(chǎn)生，如果支出和收入的增長速度超過所出售商品的生產(chǎn)速度，價(jià)格就會上漲，我們把價(jià)格的上漲稱為
通貨膨脹
央行不希望通貨膨脹過高，因?yàn)檫@會導(dǎo)致許多問題，央行在看到價(jià)格上漲時(shí)就會提高利率，隨著利率的上升，有能力借錢的人會減少，同時(shí)，現(xiàn)有的債務(wù)成本也會上升，就等于你每個(gè)月的信用卡還款額會增加，由于人們減少借債還款額度增長，剩下來用于支出的金額將減少，因此支出速度放慢，而由于一個(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入，環(huán)環(huán)相扣，人們的收入將下降。
由于支出減少價(jià)格將下跌，我們稱之為
通貨緊縮
經(jīng)濟(jì)活動減少，經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)入衰退，如果衰退過于嚴(yán)重而且通貨膨脹不再成為問題，央行將降低利率使經(jīng)濟(jì)活動重新加速
隨著利率降低償債成本下降，借債和支出增加，出現(xiàn)另一次經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。
可見經(jīng)濟(jì)像機(jī)器一樣運(yùn)行。
在短期債務(wù)周期中，限制支出的唯一因素是貸款人和借款人的貸款和借款意愿，如果信貸易于獲得，經(jīng)濟(jì)就會擴(kuò)張，如果信貸不易獲得，經(jīng)濟(jì)就會衰退。
請注意，這個(gè)周期主要由央行控制，短期債務(wù)周期通常持續(xù)五至八年，在幾十年里不斷重復(fù)，但是請注意，在每個(gè)周期的低谷和高峰后經(jīng)濟(jì)增長和債務(wù)都超過了前一個(gè)周期，為什么會這樣呢？
這是人促成的，人具有借更多錢和花更多錢的傾向而不喜歡償還債務(wù)，這是人的天性
因此在長期內(nèi)，債務(wù)增加的速度超過收入，從而形成
長期債務(wù)周期
盡管人們的債務(wù)增加，但貸款人會提供更寬松的信貸條件，這是為什么？這是因?yàn)榇蠹叶家詾樾蝿菀黄蠛茫藗冎蛔⒁庾罱霈F(xiàn)的情況，最近的情況是什么呢？
收入一直在增加，資產(chǎn)價(jià)值不斷上升，股票市場欣欣向榮，現(xiàn)在是
“繁榮時(shí)期”
用借來的錢購買商品服務(wù)和金融資產(chǎn)很劃算，當(dāng)他們過度消費(fèi)時(shí)泡沫便產(chǎn)生了，因此，盡管債務(wù)一直在增加，收入也以相近的速度增加從而抵消了債務(wù)
我們把債務(wù)和收入的比率稱為債務(wù)負(fù)擔(dān)，只要收入繼續(xù)上升債務(wù)負(fù)擔(dān)就可以承受，與此同時(shí)資產(chǎn)價(jià)值不斷上升，人們大量借錢來購買資產(chǎn)，因?yàn)橥顿Y促使資產(chǎn)價(jià)格日益升高，人們感覺自己
“很富有”
因此盡管積累了大量債務(wù)，收入和資產(chǎn)價(jià)值的上升幫助借貸人在長期內(nèi)保持良好的信用度，但是這種情況顯然無法永久地持續(xù)下去，也確實(shí)沒有持續(xù)下去
幾十年來，債務(wù)負(fù)擔(dān)緩慢增加促使償債成本越來越高，到了一定的時(shí)候，償債成本的增加速度超過收入，迫使人們削減支出，由于一個(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入 ，收入開始下降，人們的信用開始降低致使信貸減少，償債成本繼續(xù)增加使得支出進(jìn)一步減少
周期開始逆轉(zhuǎn)
這時(shí)達(dá)到長期債務(wù)的頂峰，債務(wù)負(fù)擔(dān)變得過重，美國歐洲和世界上很多其他地區(qū)在2008年即發(fā)生了這一情況，日本在1989年和美國1929年因同樣原因發(fā)生了這一情況，現(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入
去杠桿化時(shí)期
在去杠桿化過程中，人們削減支出，收入下降，信貸消失，資產(chǎn)價(jià)格下跌，銀行發(fā)生擠兌，股票市場暴跌，社會緊張加劇，整個(gè)過程開始下滑并形成惡性循環(huán)
隨著收入下降和償債成本增加，借款人倍感拮據(jù)，隨著信用消失，信貸枯竭，借款人再也無法借到足夠的錢來償還債務(wù)，借款人極力填補(bǔ)這個(gè)窟窿不得不出售資產(chǎn)，在支出下降的同時(shí)，出售熱潮使市場充斥待售資產(chǎn)
這時(shí)股票市場暴跌，不動產(chǎn)市場一蹶不振，銀行陷入困境，隨著資產(chǎn)價(jià)格下跌，借款人能夠提供的抵押物的價(jià)值下降，就進(jìn)一步降低了借款人的信用，人們覺得自己
“很窮”
信貸迅速消失，支出減少，收入減少，財(cái)富減少，信貸減少，借債等等隨之減少，這是一個(gè)惡性循環(huán)，它看起來與衰退相似，但不同之處是無法通過降低利率來換回局面，在衰退中可以通過降低利率來刺激借貸，但是在去杠桿化過程中，由于利率已經(jīng)很低接近零，從而喪失刺激功能因此降低利率不起作用，美國國內(nèi)的利率在1930年代的去杠桿化期間下降到零，在2008年也是如此，衰退與去杠桿化之間的區(qū)別在于，在去杠桿化的過程中借款人的債務(wù)負(fù)擔(dān)變得過重，無法通過降低利率來減輕，貸款人意識到債務(wù)過于龐大根本無法足額償還。借款人失去了償債能力其抵押物失去價(jià)值，他們覺得受到債務(wù)的極大傷害不想再介入更多債務(wù)，貸款人停止放貸借款人停止借貸，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體和人一樣都失去了信用度
那么應(yīng)該怎樣應(yīng)對去杠桿化
問題在于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重必須減輕，為此可以采用四種辦法
一、個(gè)人企業(yè)和政府削減支出
二、通過債務(wù)違約和重組來減少債務(wù)
三、財(cái)富再分配將財(cái)富從富人轉(zhuǎn)給窮人
四、最后央行發(fā)行更多貨幣
這四種辦法被用于信貸歷史上的每一個(gè)去杠桿化過程，如美國1930年代、英國1950年代、日本1990年代、西班牙和意大利2010年代。
通常第一個(gè)措施是削減支出、我們剛才看到個(gè)人企業(yè)銀行和政府都勒緊褲腰帶削減支出，從而能夠減少債務(wù)、我們經(jīng)常把這稱為緊縮，當(dāng)借款人不再借入新的債務(wù)并開始減少舊債務(wù)的時(shí)候，你會以為債務(wù)負(fù)擔(dān)會減輕、但情況正好相反
支出減少了，而一個(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入，這就導(dǎo)致收入下降。收入下降速度超過還債的速度因此債務(wù)負(fù)擔(dān)實(shí)際上更為沉重，我們已經(jīng)看到這種削減支出的做法引起通貨緊縮，令人痛苦。企業(yè)不得不削減成本，工作機(jī)會減少失業(yè)率上升。
這導(dǎo)致下一個(gè)步驟，即必須減少債務(wù)，很多借款人無法償還貸款，而借款人的債務(wù)是貸款人的資產(chǎn)，如果借款人不償還銀行貸款，人們會擔(dān)心銀行無法返還其存款，因此紛紛從銀行取出存款，銀行受到擠兌而個(gè)人企業(yè)和銀行出現(xiàn)債務(wù)違約。
這種嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)收縮就是蕭條。
蕭條的一個(gè)主要特征是，人們發(fā)現(xiàn)他們原來屬于自己的財(cái)富中有很大一部分實(shí)際上并不存在，我們再一次以酒吧為例，當(dāng)你用賒賬的辦法買一瓶啤酒時(shí)，是在承諾今后償還酒吧的賒賬，你的承諾成為酒吧的一項(xiàng)資產(chǎn)，但是你不兌現(xiàn)承諾不償還酒吧的賒賬，實(shí)際上是債務(wù)違約。那么酒吧的這項(xiàng)資產(chǎn)實(shí)際上一文不值。它實(shí)際上消失了。很多貸款人不希望自己的資產(chǎn)消失，同意債務(wù)重組，債務(wù)重組意味著貸款人得到的還款減少，或償還期延長或利率低于當(dāng)初商定的水平，無論如何合約被破壞結(jié)果是債務(wù)減少，貸款人希望多少收回一些貸款這強(qiáng)過血本無歸
債務(wù)重組，讓債務(wù)消失，但由于它導(dǎo)致收入和資產(chǎn)價(jià)值以更快的速度消失，債務(wù)負(fù)擔(dān)繼續(xù)日趨沉重。
削減債務(wù)與減少支出一樣令人痛苦和導(dǎo)致通貨緊縮
所有這些都對中央政府產(chǎn)生影響，因?yàn)槭杖虢档秃途蜆I(yè)減少意味著政府對稅收減少，于此同時(shí)由于失業(yè)率上升，中央政府需要增加支出，很多失業(yè)者儲蓄不足，需要政府的財(cái)務(wù)資助，此外政府制定刺激計(jì)劃和增加支出以彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)活動的減少
在去杠桿化的過程中，政府的預(yù)算赤字飆升，原因是政府的支出超過稅收，你在新聞中所聽到的預(yù)算赤字正是這種情況
政府必須加稅或者舉債以填補(bǔ)赤字，但是在收入下降和很多人失業(yè)的時(shí)候，應(yīng)該向誰融資呢？
富人
由于政府需要更多的錢而且大量財(cái)富集中在少數(shù)人的手中，政府自然而然地增加對富人的增稅以幫助經(jīng)濟(jì)中的財(cái)富再分配，把財(cái)富從富人那里轉(zhuǎn)給窮人，正在困苦當(dāng)中的窮人開始怨恨富人，承受經(jīng)濟(jì)疲弱資產(chǎn)貶值和增稅壓力的富人開始怨恨窮人，如果蕭條繼續(xù)下去就會爆發(fā)社會動蕩，不僅國家內(nèi)部的緊張加劇，而且國家之間也會這樣，債務(wù)國和債權(quán)國之間尤其如此，這種形式可以導(dǎo)致政治變革有時(shí)是極端的變革。
1930年這種局勢導(dǎo)致希特勒掌權(quán)，歐洲爆發(fā)戰(zhàn)爭和美國的大蕭條，要求采取行動來結(jié)束蕭條的壓力越來越大。
不要忘記，人們心目中的貨幣實(shí)際上大部分是信貸，因此信貸一旦消失，人們的錢會不夠花。人們迫切需要錢而你一定記得誰可以發(fā)行貨幣
中央銀行可以
央行已經(jīng)把利率降低到接近零到水平，現(xiàn)在不得不發(fā)行更多貨幣。
發(fā)行貨幣與削減支出減少債務(wù)和財(cái)富再分配不同，會引起通貨膨脹和刺激經(jīng)濟(jì)，
中央銀行不可避免地憑空發(fā)行更多貨幣，并使用這些貨幣來購買金融資產(chǎn)和政府債劵，
這種情況發(fā)生在美國大蕭條時(shí)期，并于2008年再次爆發(fā)，當(dāng)時(shí)美國的中央銀行及聯(lián)邦儲備委員會增加發(fā)行了兩萬多億美元，世界各地能夠這樣做的其他央行也增發(fā)了很多貨幣，央行通過用這些貨幣購買金融資產(chǎn)，幫助推升了資產(chǎn)價(jià)格，從而提高了人們的信用，
但是這僅僅有助于那些擁有金融資產(chǎn)的人，你看央行可以發(fā)行貨幣，但是只能購買金融資產(chǎn)，而另一方面中央政府可以購買商品和服務(wù)，可以向人民送錢但是無法印鈔票，因此為了刺激經(jīng)濟(jì)央行和政府必須合作，央行通過購買政府債劵其實(shí)是把錢借給政府，使其能夠運(yùn)行赤字預(yù)算，并通過刺激計(jì)劃和失業(yè)救濟(jì)金來增加購買商品和服務(wù)的支出，
這增加了人們的收入也增加了政府的債務(wù)，但是這個(gè)辦法將降低經(jīng)濟(jì)中的總債務(wù)負(fù)擔(dān)，這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)很大的時(shí)刻，決策者需要平衡考慮降低債務(wù)負(fù)擔(dān)的四種辦法，必須平衡兼顧通貨緊縮的辦法和通貨膨脹的辦法，以便保持穩(wěn)定，如果取成適當(dāng)?shù)钠胶饩涂梢詭砗椭C的去杠桿化
所以說去杠桿化可以是痛苦的，也可以是和諧的
怎樣才能實(shí)現(xiàn)和諧的去杠桿化
盡管去杠桿化是很難的，但以盡可能好的辦法來處理艱難的局勢卻是一件好事，這比杠桿化階段大量舉債產(chǎn)生過度失衡現(xiàn)象要好的多
在和諧的去杠桿化過程中債務(wù)收入比率下降，經(jīng)濟(jì)實(shí)際上是正增長
同時(shí)通貨膨脹并不是一個(gè)問題，這是通過適當(dāng)?shù)钠胶馑〉玫模瑸榱巳〉眠m當(dāng)?shù)钠胶庑枰Y(jié)合削減支出減少債務(wù)轉(zhuǎn)移財(cái)富和發(fā)行貨幣的辦法，以保持經(jīng)濟(jì)和社會穩(wěn)定
有人問發(fā)行貨幣是否會加劇通貨膨脹
如果增發(fā)的貨幣抵消信貸的降幅就不會引發(fā)通貨膨脹，不要忘記重要的是支出，每一塊錢的支出無論支付的是貨幣還是信用對價(jià)格的影響都是一樣的，央行可以通過增加貨幣發(fā)行量來彌補(bǔ)消失的信貸，央行為了扭轉(zhuǎn)局面不僅需要推動收入的增長，而且需要讓收入的增長率超過所積累債務(wù)的利率
這是什么意思？
主要的意思是收入一定要比債務(wù)增長得快，例如我們假設(shè)有個(gè)國家正在經(jīng)歷去杠桿化，其債務(wù)收入比率是100%， 這意味著債務(wù)量相當(dāng)于整個(gè)國家一年的收入，
假設(shè)這些債務(wù)的利率是2%，如果債務(wù)以2%的利率速度增加而收入的增長率僅有大約1%，那么債務(wù)負(fù)擔(dān)永遠(yuǎn)不會減輕，必須發(fā)行更多的貨幣使收入增長率超過利率，然而發(fā)行貨幣太容易了而且比其他辦法受歡迎，因此這個(gè)辦法可能易于被濫用，關(guān)鍵是避免像1920年代去杠桿化的德國那樣發(fā)行過多的貨幣，從而導(dǎo)致惡性通貨膨脹
如果決策層取得適當(dāng)?shù)钠胶猓ジ軛U化過程就不會那樣激烈，經(jīng)濟(jì)增長速度緩慢但債務(wù)負(fù)擔(dān)會下降，這就是和諧的去杠桿化，當(dāng)收入上升的時(shí)候借款人的信用度提高，借款人一旦顯得更有信用，貸款人就會開始恢復(fù)貸款，債務(wù)負(fù)擔(dān)終于開始下降，人們可以借到錢就可以增加消費(fèi)
經(jīng)濟(jì)終于開始恢復(fù)增長，長期債務(wù)周期從而進(jìn)入通貨再膨脹階段，去杠桿化過程如果處理不當(dāng)會非常可怕，但如果處理得當(dāng)最終將解決問題。
為了使債務(wù)負(fù)擔(dān)下降和經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)正常，大約需要十年或更長的時(shí)間，因此有失去的十年這種說法。
綜上所述，經(jīng)濟(jì)當(dāng)然要比這個(gè)模式復(fù)雜一點(diǎn)，然而把短期債務(wù)周期長期債務(wù)周期和生產(chǎn)率和生產(chǎn)率增長軌跡結(jié)合起來分析，我們會得到一個(gè)不錯的模式，可以看清我們在過去和當(dāng)前的處境以及未來可能的發(fā)展方向
最后我希望大家學(xué)到三條經(jīng)驗(yàn)法則
第一：不要讓債務(wù)的增長速度超過收入，因?yàn)閭鶆?wù)負(fù)擔(dān)最終會將你壓垮
第二：不要讓收入的增長速度超過生產(chǎn)率，因?yàn)檫@最終將使你失去競爭力。
第三：盡一切努力提高生產(chǎn)率，因?yàn)樯a(chǎn)率在長期內(nèi)取得最關(guān)鍵的作用。
這就是我給大家也是給決策者們的簡單的建議，大家也許會吃驚地發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)人包括大多數(shù)決策者，都沒有對此予以足夠的重視，這個(gè)模式對我很有用，希望他也這樣對你們有用。
謝謝大家。
