相信不少投資人都經常聽到這句話——“做好倉位管理”，那么究竟應該怎么做？今天我們就花點時間來聊聊這個問題~
01
倉位是多少真的重要嗎？
什么叫倉位呢？就是你用于配置股票、基金等投資品種的資金，占你所有可支配資金的比例。
比如說你一共有10萬元可投資金，目前持倉是1萬元，占比10%，這就叫一層倉；持倉2萬元，占比20%，就是兩層倉，以此類推。如果持倉0%就是空倉、50%是半倉，而100%就是滿倉。
倉位控制的重要性，老基民、股民可能早就深有感悟。“小倉位大賺、大倉位大賠”或者“浮盈加倉、一把賠光”，都是倉位管理不佳導致投資虧錢的常見案例。
新股民、基民可能有些不以為意，我只做確定性強的投資、投資勝率足夠高不就行了嗎？只要能建立穩定的交易模式，然后提高勝率、增加賠率，倉位是多少真的重要嗎？
別急，我們先來做道概率題。
02
來玩一個設定對你有利的游戲
假設現在有一個公平的投資游戲，獲勝和失敗的概率都是50%。如果獲勝，玩家的收益率是40%；如果失敗，玩家會虧損30%。
對于一個理性人來說，他一定會選擇參加這個游戲，并且把這個游戲重復下去。
為什么呢？因為單次游戲的期望收益是正數，也就是說，游戲的設計對他是有利的。
舉個例子，玩家投入1元錢，那么獲勝可以取得1*(1+40%)=1.4元，而失敗可以拿回1*(1-30%)=0.7元，這兩種情況出現的概率都是50%，所以進行一次游戲后，玩家資產的期望是1.4*50%+0.7*50%=1.05元。玩家凈賺0.05元，收益率5%。
Q
在這樣的情況下，如果初始資金是1元，游戲將重復100次，我們應該如何分配每次投資的倉位呢？
肯定會有朋友認為，既然單次游戲的結果這么有利，那豈不是投得越多，賺得越多？我每把都全倉梭哈不就好了嗎？
——全倉梭哈會怎么樣呢？
由于勝率是50%，出手100次，那么獲勝的期望次數是50次，失敗的次數也是50次，按此假定（當然實際情況可能會有差異）。則玩家最終的資產是：
也就是說，在開始游戲前的1元錢，到現在只剩下3毛6，累計虧損高達64%！
03
介紹一個神奇的公式
那么，選擇其他倉位的結果如何呢？
挖掘基給大家列了一張表：
由上圖可知，最后的計算結果似乎有悖于我們平常的認知：
“全倉梭哈”竟然是最差的選擇；哪怕每次只投資10%的倉位，最終也可實現55%的收益率；最佳的倉位設置是40%，使得資產直接增長1.8倍，而倉位高于或低于40%，起到的都是“副作用”。
而40%這個最優解，要想直接得出結果也并不麻煩。這在概率論中有一個專門的計算方法，也就是著名的“凱利公式”。
該公式最早于1956年由物理學家約翰·L·凱利在《貝爾系統技術期刊》中發表，可以用來計算一個在期望凈收益為正的獨立重復賭局中，使本金長期增長率最大化的投注資金比例。
具體而言：
帶入上文中的案例就是：
由此可見，每次出手的最佳倉位就是四成左右，與我們列表測算的結果也相當接近。
04
全倉梭哈有什么問題？
說到這里，也許有的朋友還是不能理解，這看似優勢滿滿的設定，是如何在全倉梭哈的過程中蠶食掉我們的資產的呢？
因為全倉梭哈的玩家，就類似于一個賭徒，將自己過多的暴露在了“極端風險”當中，“十賭九輸”也并不是一句玩笑話。
為了便于理解，我們不妨舉個更極端的例子。
假設單次出手的勝率仍然是50%，贏了凈收益率300%，輸了資產凈虧損率100%，你的單次期望收益率仍然高達100%。
然而，在100次游戲當中，如果你持續全倉梭哈，無論你獲勝多少次、資產翻了多少倍，只要你輸了一次（然而這大概率會發生），你的資產就會頃刻歸零。而根據凱利公式，此時最佳的倉位是33.3%，也就是說，在能夠承受風險的情況下，不管勝利的獎品多么具有吸引力，每次最多只能拿出1/3的倉位來參與這項投資。
華爾街對這種建模方式進行了驗證，發現這一公式在資金管理當中同樣適用，據說巴菲特、比爾·格羅斯等大師都從中收益頗豐。
不過，對散戶而言，想要把凱利公式運用到炒股、買基金當中，這中間還是有一定鴻溝的。
這個公式的誕生是用于賭場，而賭場里的勝率和盈虧比都是相對比較固定的，所以帶入公式的數值更容易確定。然而在實操當中，每項投資的勝率和賠率都具有不確定性，我們最多能參考歷史交易記錄，通過回測來計算平均勝率和盈虧情況，未必對未來的投資具備很高的預測性，但作為一個思想，也可以在倉位管理方面對我們形成指導。
05
凱利公式對散戶投資的啟示
那么，對于散戶而言，我們可以從中學到什么呢？
第一，任何時候，都要避免讓自己陷入賭徒的境地。
由凱利公式可知，除非一筆投資的勝率可以達到100%，否則任何時候都不值得一把梭哈。因為凱利公式的重點并不是最大化資產的增長率，而是向我們揭示了風險控制的重要性。無論你認為投資標的的贏面有多大，只要預期收益率超過了市場的無風險收益率（目前十年期國債收益率在2.8%左右），那么它都是有風險的，而且預期收益率越高，風險越大。如果以謀求暴富的賭博心態參與，押上全部倉位、甚至上杠桿，那么便很有可能遭遇“極端風險”，失去大部分本金、甚至破產。
第二，不空倉、不滿倉，合理分配可投資金。
我們都知道，雞蛋不能放在一個籃子里，投資應該進行均衡配置，要分散于相關性較低的風格或板塊，避免“同漲同跌”的聯動效應。即便是你對于當前的市場多么信心滿滿，也要保持對市場的敬畏，永不空倉、永不滿倉。在資產配置中留有一定比例的現金或中低風險的固收基金、貨基等產品，無論是為了規避風險還是等待機會，都是較為恰當的。
第三，拒絕為不確定性下注。
凱利公式告訴我們，一個理性的投資者應該將投資的重心放在那些確定性強、預期回報較高的事情上。也就是說，我們應該重點關注那些“我們能看得懂的”投資。而那些充滿博弈性質的短線操作，比如說打板，也許贏了能賺30-40%、輸了就是吃跌停，除非你可以穩定的打破散戶“九死一生”的勝率，否則并不值得參與。因為根據凱利公式，此時凱利值是個負數，并不應該配置倉位。這也不難理解，畢竟正如芒格所說，“想要得到某樣東西的最好方法，就是讓自己配得上它”。
今天就先說到這，祝大家投資理財順利~
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