讀書(shū)微觀2022年第3期

第二次讀菲利普·費(fèi)雪的《怎樣選擇成長(zhǎng)股》這本書(shū)。費(fèi)雪在這本書(shū)中介紹了選擇、買(mǎi)賣(mài)股票的原則以及費(fèi)雪的投資哲學(xué)。

一、選擇股票的15個(gè)原則

費(fèi)雪選擇股票有15個(gè)原則，這15個(gè)原則可以分為三大類，分別是產(chǎn)品質(zhì)量、管理能力和財(cái)務(wù)指標(biāo)。

產(chǎn)品質(zhì)量包括四個(gè)指標(biāo)，一是產(chǎn)品得到市場(chǎng)的認(rèn)可，二是圍繞主業(yè)不斷開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品；三是為了提高產(chǎn)品質(zhì)量不斷投入研發(fā)經(jīng)費(fèi)；四是除了主業(yè)外還有其他方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

管理能力包括八個(gè)指標(biāo)，一是高水平的銷售團(tuán)隊(duì)，二是員工穩(wěn)定，三是管理層關(guān)系和睦，四是管理層后繼有人，五是有遠(yuǎn)期的發(fā)展規(guī)劃，六是管理層對(duì)股東負(fù)責(zé)，七是管理人員誠(chéng)信、正直，八是不會(huì)以損失現(xiàn)有持股人的利益而籌集資金。

財(cái)務(wù)方面包括三個(gè)指標(biāo)，一是有足夠高的利潤(rùn)率，二是維持高利潤(rùn)的措施可持續(xù)，三是成本控制很好。

而對(duì)于普通投資者，要從這15個(gè)方面了解一個(gè)企業(yè)是非常困難的，不僅僅要查看財(cái)報(bào)，還有通過(guò)不同的方面了解這家公司，而“閑聊”是一個(gè)不錯(cuò)的途徑，可以通過(guò)和本企業(yè)員工或其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)頭了解該企業(yè)的情況。所以，對(duì)于價(jià)值投資而言，如果要真正按照自己“能力圈”進(jìn)行投資，實(shí)際上能夠投資的股票并不多。

二、何時(shí)買(mǎi)賣(mài)股票？

投資者選擇了股票后，該何時(shí)買(mǎi)賣(mài)股票呢？要回答這個(gè)問(wèn)題前，需要首先了解影響股價(jià)的因素有哪些？

費(fèi)雪認(rèn)為影響股價(jià)的因素有五種，分別是經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)、利率趨勢(shì)、政府政策、通貨膨脹和技術(shù)革新。這五種要么通過(guò)大眾心理來(lái)影響股價(jià)，要么通過(guò)經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行來(lái)影響股價(jià)。然而，這五種因素哪種起主導(dǎo)作用，哪種起次要作用，投資者一般是無(wú)法做出有效的判斷，所以投資者不要試圖去預(yù)測(cè)市場(chǎng)的走勢(shì)。

而判斷一家公司是否處于投資的最好時(shí)機(jī)，關(guān)鍵在于這家公司本身的特性，尤其是要關(guān)注這家公司推出的新產(chǎn)品的應(yīng)用情況。在這個(gè)新產(chǎn)品從設(shè)計(jì)到投入市場(chǎng)需要經(jīng)歷一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中股價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)反復(fù)的漲跌，而決定這家公司發(fā)展的關(guān)鍵就是是否有一個(gè)非常能干的管理層。所以，買(mǎi)入一家公司的最好時(shí)機(jī)就是其盈利能力還沒(méi)有充分顯現(xiàn)，但是確定性有比較高的時(shí)候，因此投資自己“能力圈”內(nèi)的股票是非常重要的。

那什么時(shí)候賣(mài)出股票呢？費(fèi)雪認(rèn)為只有出現(xiàn)三個(gè)理由時(shí)才可以賣(mài)出股票，一是當(dāng)初的買(mǎi)入行為就是一個(gè)錯(cuò)誤的行為，公司的實(shí)際情況也并不像原來(lái)想象的那么優(yōu)秀；二是當(dāng)這家企業(yè)的基本面已經(jīng)和前面所說(shuō)的十五個(gè)原則的契合度不再那么高時(shí)，出現(xiàn)這種情況的原因一般有兩個(gè)，要么是這家公司管理層開(kāi)始懈怠，要么就是產(chǎn)品的市場(chǎng)影響力開(kāi)始下降；三是遇到更好的投資標(biāo)的。

針對(duì)投資者最常使用的一個(gè)策略——當(dāng)股價(jià)漲幅較大時(shí)，將股票賣(mài)出的策略。費(fèi)雪并不認(rèn)可這種賣(mài)出策略，因?yàn)檎l(shuí)也無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的盈利能力到底會(huì)增加多少，所以股價(jià)是否賣(mài)出不能以股價(jià)的漲幅來(lái)做評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。費(fèi)雪認(rèn)為：如果當(dāng)初買(mǎi)進(jìn)股票時(shí)各項(xiàng)選擇工作都做得很對(duì)，那么賣(mài)出的時(shí)間幾乎永遠(yuǎn)不會(huì)到來(lái)。

費(fèi)雪的這個(gè)理論，給價(jià)值投資者長(zhǎng)期持有提供了理論支撐，所以像巴菲特這樣的價(jià)值投資者持有的股票時(shí)間會(huì)很長(zhǎng)，因?yàn)樗x擇公司總是在持續(xù)成長(zhǎng)。

三、費(fèi)雪的投資原則有哪些？

進(jìn)行任何投資都需要形成自己的投資原則，費(fèi)雪有一個(gè)3年守則，目的是為了保證自己對(duì)買(mǎi)入的股票有充足的耐心。費(fèi)雪認(rèn)為，投資股票的第一年，無(wú)論是漲還是跌，恐怕多半取決于運(yùn)氣。如果這只股票在一兩年內(nèi)沒(méi)能比市場(chǎng)上的其他股票表現(xiàn)更好，那么費(fèi)雪也不會(huì)喜歡這只股票。但是，如果沒(méi)有發(fā)生什么能夠讓費(fèi)雪改變對(duì)那家公司原始看法的事情，他會(huì)繼續(xù)持有這只股票3年。

當(dāng)讀到這段文字的時(shí)候，我再次審視了自己持有的股票，我目前持倉(cāng)的股票中，最長(zhǎng)持有時(shí)間為兩年多，還不足3年，但是該股票持有時(shí)間肯定會(huì)超過(guò)3年。并且，在自己持有的幾只股票中，持有時(shí)間超過(guò)1年的均取得了不錯(cuò)的收益。

費(fèi)雪除了這個(gè)3年守則外，還有一個(gè)8點(diǎn)指導(dǎo)原則，并且他相信如果按照他的8點(diǎn)指導(dǎo)原則進(jìn)行投資的話，未來(lái)那些能夠自律并且付出努力的人大概率會(huì)成功。而這個(gè)原則的具體內(nèi)容是：

1.投資那些有遠(yuǎn)大前景的公司；

2.重倉(cāng)那些暫時(shí)“失寵”的優(yōu)秀公司；

3.長(zhǎng)期持有優(yōu)秀公司，直到公司基本面開(kāi)始變差后，在給與賣(mài)出；

4.不要在于股利的多少，那些發(fā)很少股利或不發(fā)股利的公司，如果將留存資金用于新項(xiàng)目建設(shè)，那么這樣的公司更具有投資價(jià)值；

5.要勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，如果買(mǎi)錯(cuò)了，就果斷賣(mài)出；

6.分散投資于不同經(jīng)濟(jì)特性的行業(yè)；

7.要逆向投資；

8.投資者本身要努力、勤奮和誠(chéng)實(shí)可信，并且要堅(jiān)持原則。

對(duì)照費(fèi)雪的8點(diǎn)指導(dǎo)原則審核自己的股票，自己持有的6只股票，分布在電力、食品、汽車、銀行、地產(chǎn)和家電等6個(gè)不同的行業(yè)，并且有多只股票是自己經(jīng)過(guò)研究后在市場(chǎng)低迷的時(shí)候買(mǎi)入的，所以這些股票除了最近買(mǎi)入的那只，其他的股票都處于盈利狀態(tài)，最高的一只股票持倉(cāng)收益超過(guò)了5倍。所以，投資股票一定要在自己的“能力圈”內(nèi)選擇，并且最好是在市場(chǎng)低迷的時(shí)候買(mǎi)入，然后等待市場(chǎng)的回顧，并和企業(yè)一起成長(zhǎng)。

最后，費(fèi)雪告誡大家一定要牢記：即使知道了這些準(zhǔn)則并且知曉了常犯的錯(cuò)誤，也不能幫助那些不具備耐心和自律精神的人。一位能力很強(qiáng)的投資專家曾告訴費(fèi)雪：在股票市場(chǎng)，強(qiáng)大的神經(jīng)系統(tǒng)比聰明的頭腦更為重要。