財(cái)務(wù)指標(biāo)之首：每股自由現(xiàn)金流，是我們看長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展的關(guān)鍵指標(biāo)。

相比于盈利、每股盈利、或者是盈利增長(zhǎng)，我們首先應(yīng)該最重要關(guān)注的是每股自由現(xiàn)金流。

因?yàn)橛⒉坏韧诂F(xiàn)金流，而股票的價(jià)值是由公司未來(lái)自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值（現(xiàn)金流折現(xiàn)）決定的。

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利潤(rùn)表屬于權(quán)責(zé)發(fā)生制、現(xiàn)金流量表是收付實(shí)現(xiàn)制，所以實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)并不一定代表拿到了現(xiàn)錢(qián)，而且固定資產(chǎn)的折舊、無(wú)形資產(chǎn)的攤銷(xiāo)等是要在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)里扣除的，然而這筆折舊攤銷(xiāo)等并不是真實(shí)的現(xiàn)金流出，所示要加回到凈利潤(rùn)里。

現(xiàn)金流量表里有凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的轉(zhuǎn)化公式，如下（格力電器）:

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小時(shí)候我們都有去小賣(mài)部買(mǎi)東西的經(jīng)歷，老板一般都有一個(gè)放錢(qián)的匣子，當(dāng)人們買(mǎi)東西付了現(xiàn)金就會(huì)放到匣子里，當(dāng)老板去進(jìn)貨的時(shí)候也會(huì)從里面拿出錢(qián)來(lái)去買(mǎi)貨物。當(dāng)然也會(huì)有買(mǎi)東西的人先賒著賬，老板去進(jìn)貨的時(shí)候也可能會(huì)向它的進(jìn)貨商先賒賬，這都會(huì)影響當(dāng)下錢(qián)匣子里的現(xiàn)金流量。所以當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)，并不能完全反映錢(qián)匣子里的現(xiàn)金流量。

我們可以用自由現(xiàn)金流來(lái)快速判斷一個(gè)項(xiàng)目是否劃算或是否值得投資。

貝索斯非常重視自由現(xiàn)金流，他舉了一個(gè)運(yùn)輸設(shè)備投資的案例，可以讓我們更好的來(lái)理解如何通過(guò)自由現(xiàn)金流來(lái)判斷企業(yè)是否有發(fā)展?jié)摿Γ欠裰档猛顿Y。

案例：一臺(tái)傳送運(yùn)輸設(shè)備，造價(jià)1.6億美元，壽命為4年（意味著每年折舊4000萬(wàn)），運(yùn)送能力是每年10萬(wàn)人次，票價(jià)是1000元每人，也就是每年收入1億，能源消耗和其他物料成本是450元每人，也就是成本為4500萬(wàn)，毛利就是1億-4500萬(wàn)=5500萬(wàn)，另外人工和其他成本為500萬(wàn)美元，折舊4000萬(wàn)美元，算下來(lái)利潤(rùn)就是5500-4500=1000萬(wàn)美元。利潤(rùn)率就是1000萬(wàn)÷1億=10%，如果公司把目標(biāo)放在盈利上，就會(huì)增加設(shè)備的投入。第二年再投入1臺(tái)，這樣第二年共2臺(tái)，利潤(rùn)收入2000萬(wàn)；第三年再擴(kuò)大一倍到4臺(tái)，利潤(rùn)收入4000萬(wàn)；第四年又?jǐn)U大一倍到8臺(tái)，利潤(rùn)收入8000萬(wàn)。

這樣看其實(shí)一切都還挺好的，利潤(rùn)每年100%的增速，四年累計(jì)利潤(rùn)1.5億。

但如果我們來(lái)算一下自由現(xiàn)金流：

第一年1臺(tái)設(shè)備，利潤(rùn)+折舊-設(shè)備支出=1000萬(wàn)+4000萬(wàn)-1.6億=-1.1億；

第二年2臺(tái)設(shè)備，2000萬(wàn)+8000萬(wàn)-1.6億=-6000萬(wàn)；

第三年4臺(tái)設(shè)備（意味著當(dāng)年設(shè)備支出為3.2億，因?yàn)樾略隽?臺(tái)），同公式=4000萬(wàn)+1.6億-3.2億=-1.2億；

第四年8臺(tái)設(shè)備（新增4臺(tái)，6.4億支出），同公式=8000萬(wàn)+3.2億-6.4億=-2.4億。

這樣來(lái)看，隨著公司100%速度的擴(kuò)張，自由現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，而且越來(lái)越差。第四年之后不再擴(kuò)張，直到所有設(shè)備服役結(jié)束，結(jié)果是7年一共累積賺了3.2億，總投入8臺(tái)設(shè)備=12.8億，在不計(jì)算每年資本投入成本的前提下，7年25%的收益，如果計(jì)算資本成本，這個(gè)收益還要下降。

如果擴(kuò)張速度為0，也就是4年不進(jìn)行投資擴(kuò)張，4年累計(jì)的利潤(rùn)為1000萬(wàn)×4=4000萬(wàn)，第四年最后清算累計(jì)賺4000萬(wàn)現(xiàn)金。也就是4年賺了4千萬(wàn)，總共初始投入了1臺(tái)設(shè)備=1.6億，4年25%的收益。

上面計(jì)算意味著靠著初始投入不擴(kuò)張還能取得穩(wěn)定收益，隨著時(shí)間和資本的擴(kuò)張，資本的收益反而越來(lái)越低。

參考上面小賣(mài)部老板例子，就像老板初始投資以后沒(méi)辦法通過(guò)自己錢(qián)匣子里回來(lái)的錢(qián)來(lái)進(jìn)行擴(kuò)張，因?yàn)橄蛔永锩磕甑默F(xiàn)金流不夠用來(lái)支撐擴(kuò)張，而且當(dāng)擴(kuò)張速度越快時(shí)，反而自由現(xiàn)金流越差，資本的收益也越差。

這種生意是沒(méi)有資本愿意介入推動(dòng)企業(yè)不斷擴(kuò)張的。

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自由現(xiàn)金流=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金。

上圖為上市公司京東方的現(xiàn)金流量表，我們可以看到經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流還不錯(cuò)，但是需要大量的資本支出，自由現(xiàn)金流一直為負(fù)，而且差額非常大。

一個(gè)公司的現(xiàn)在的價(jià)值就是未來(lái)自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，那這家公司可以說(shuō)是價(jià)值毀滅型了，自己的擴(kuò)張維持需要不斷的從市場(chǎng)上融資輸血才能繼續(xù)。

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自由現(xiàn)金流的不斷增加需要依靠對(duì)營(yíng)運(yùn)資本和資本支出的有效管理。

根據(jù)公式來(lái)看就是每年不斷增加經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，而不需要大量的資本支出。

經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的增加主要依靠：

① 專注于改善客戶體驗(yàn)的各方面，進(jìn)而增加銷(xiāo)售收入 ；

② 精益優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，提高利潤(rùn)率。

貝索斯給出的“現(xiàn)金生成性運(yùn)營(yíng)周期=庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)”，這個(gè)概念的理解就是，庫(kù)存周轉(zhuǎn)快，變現(xiàn)能力強(qiáng)，也就是單位時(shí)間賺的更多；企業(yè)有上下游，對(duì)上游買(mǎi)材料，對(duì)下游賣(mài)產(chǎn)品，通俗來(lái)說(shuō)就是如果可以對(duì)上游買(mǎi)材料的錢(qián)一直拖著不付，下游買(mǎi)產(chǎn)品必須立刻給錢(qián)，結(jié)果就是現(xiàn)金流大增。這是一種企業(yè)上下游通吃，非常強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)。

根據(jù)我們的財(cái)務(wù)報(bào)表，可以這樣來(lái)計(jì)算：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)+預(yù)付款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款和票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)-預(yù)收款（合同負(fù)債）周轉(zhuǎn)天數(shù)。

③ 降低或相對(duì)較低的固定資占凈銷(xiāo)售額比重，意味著資本支出的減少。

通過(guò)以上三點(diǎn)就會(huì)產(chǎn)生出不錯(cuò)的自由現(xiàn)金流，而這才是一個(gè)好的生意應(yīng)該有的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。