筑底指標：從資金流動性看懂市場趨勢
每一次調(diào)整后，市場期待的總是歷史大底，而我們需要接受的一個現(xiàn)實因素是，每次下跌都有相似之處，而筑底時，卻必能有統(tǒng)一的模式，很多時候，我們不得不面對變化的市場，似乎達到了和之前筑底一樣的某些指標，依然還在下跌，那么究竟什么才是筑底的真正因素呢？我們做一個思考。尤其是在《筑底后固定反彈的熱點？有模式無行業(yè)》中明確相關(guān)節(jié)奏后，對其他因素做一個補充。
每次大的頂部構(gòu)筑時中，超額流動性和社融增量增速，都有下滑，甚至負增長的現(xiàn)象。比較典型的，2008年、2018年初，超額流動性負增長，社融增量增速快速下滑，企業(yè)盈利也快速下滑，市場都出現(xiàn)了一波大跌。之前分析過，我個人角度認為，筑底關(guān)鍵指標只有資金因素，畢竟下跌因素很多，哪怕是傳聞也能導致踩踏而下跌，但上漲似乎永遠只能依托真金白銀來實現(xiàn)。而能讓資金有信心去抄底，一定來自于市場賺錢效應(yīng)，說白了資金要有利可圖，短期往往是因為政策利好；而久一些的，一定是來自于經(jīng)濟層面的盈利因素。
最近一次比較大的底部，2018年四季度時，國資委紓困民企，不僅僅是資金面因素，也解決了企業(yè)層面盈利的因素。而在此之前，一波又一波下跌后都有超跌反彈，卻重心下移，主要是相關(guān)因素未解決所致。所謂資金流動性，有諸多構(gòu)成，降息降準算一種，但還有更值得重視的是實體經(jīng)濟的社會融資規(guī)模，而由于經(jīng)濟擴張，社融基本都是正增長的。所以，為了更準確的觀察實體經(jīng)濟流動性變化，就用社融增量的同比增速來表示了。
社會融資指標會領(lǐng)先企業(yè)盈利指標3~6個月。如社融增量增速早在2020年下半年就開始下滑，2021年甚至負增長。而2021年一季度，上市公司盈利見頂，市場也是在2021年春節(jié)后出現(xiàn)市場拐點的，形成一波下跌；當時還是有美債收益率這個大幅提升，意味著無風險收益率的提高，市場高估值泡沫刺破，導致傳統(tǒng)行業(yè)龍頭的筑頂下跌，且持續(xù)一年多。包括我們對比去看三一-重工、格力-電器、中國-平安、海螺-水泥、恒瑞-醫(yī)藥等諸多絕對行業(yè)龍頭股，行業(yè)的盈利和公司業(yè)績等也都是下滑周期，雖然并不是單純股價因素。
2021年一季度后，不管是企業(yè)盈利的基本面，還是市場流動性，都開始惡化，這也是A股幾次反彈后都遇阻的因素，雖然有高景氣板塊炒作，但這些一旦調(diào)整，市場重心就下移了。2022年1~2月，新增社融增速同比正增長，已經(jīng)出現(xiàn)拐點。但中長期新增社融還是負增長，社融數(shù)據(jù)變樂觀還需時日。尤其是要從二季度數(shù)據(jù)，才能確定拐點有沒有出現(xiàn)，所以市場磨底還是要一段時間的。實際上，也是正是看到這樣的經(jīng)濟環(huán)境大背景，我們才能明白，為何A股只能是一個震蕩市周期。
此外，在《當舊因素屢屢碰壁，就要新思路新視野》中也提到過一個和傳統(tǒng)指標不同的新的指標，去替代所謂的市盈率，因為十年期國債利率倒數(shù)，即無風險收益市盈率，其長期是和A股PE中位數(shù)走勢粘合的，說白了，當兩者背離的時候，我們也能看到他們提示的風險與機會，即泡沫與低估。其也是利用資金利率因素和基本面因素，實現(xiàn)的指標指示。因此，單純從市場層面，大的頂部，都是一輪資金流動性和企業(yè)盈利面的共振下滑；而筑底過程，則是一次資金流動性和企業(yè)盈利基本面觸底、好轉(zhuǎn)的過程。那么，接下來，我們從更多市場走勢，熱點，行業(yè)和個股因素，去分析市場趨勢變化中的蛛絲馬跡，并為我所用，選擇合理的博弈策略，如抄底的資產(chǎn)等，供大家參考。
